第13章 外汇市场与汇率制度 13.1 外汇与汇率 13.2 外汇市场 13.3 汇率制度 13.4 外汇管制

13.1 外汇与汇率 13.1.1 外汇的概念和种类 （一）外汇的概念 13.1 外汇与汇率 13.1.1 外汇的概念和种类 （一）外汇的概念 外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称，可以从动态和静态两个角度来把握。

13.1.1 外汇的概念和种类 动态角度： 将一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动或行为 。 13.1.1 外汇的概念和种类 动态角度： 将一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动或行为 。 如：“外汇业务”、“外汇工作” 。

13.1.1 外汇的概念和种类 静态角度： 国家间为清偿债权债务而进行的国际汇兑活动中所使用的资产或债权 。有广义和狭义之分。

13.1.1 外汇的概念和种类 广义的外汇： 一切以外币表示的可以清偿对外债务的资产或债权 。 包含三个要点： （1）以外币表示。 13.1.1 外汇的概念和种类 广义的外汇： 一切以外币表示的可以清偿对外债务的资产或债权 。 包含三个要点： （1）以外币表示。 （2）可以在国外得到偿付，用以国际间债权债务的清算。 （3）可以自由兑换为其他货币表示的支付手段。 各国的外汇管理法令通常沿用广义范畴的外汇概念 。

13.1.1 外汇的概念和种类 狭义的外汇： 可以直接用于清偿债权债务关系的以外币表示的支付手段 。 13.1.1 外汇的概念和种类 狭义的外汇： 可以直接用于清偿债权债务关系的以外币表示的支付手段 。 其与广义外汇的主要区别在于：直接清偿性。 外国钞票、外币有价证券由于不具备直接清偿性，不能算作狭义的外汇。 狭义外汇的实体是存放在国外银行的各种形式的外币存款和现金，如银行本票、支票、外币银行存款等。

13.1.1 外汇的概念和种类 （二）外汇的种类 按不同的标准，可以大致将外汇分为以下几种： 1.贸易外汇和非贸易外汇 13.1.1 外汇的概念和种类 （二）外汇的种类 按不同的标准，可以大致将外汇分为以下几种： 1.贸易外汇和非贸易外汇 按照外汇的来源和用途进行的分类。 贸易外汇指出口货物所收入的外汇和进口货物所支付的外汇 。非贸易外汇指一切来源于货物出口或用于货物进口之外的外汇。

13.1.1 外汇的概念和种类 2.自由外汇和记账外汇 按照是否限制外汇的自由兑换进行的分类。 13.1.1 外汇的概念和种类 2.自由外汇和记账外汇 按照是否限制外汇的自由兑换进行的分类。 自由外汇（free convertible exchange）指无需货币发行国批准可以随时动用，自由兑换成其他货币，或向第三国办理支付的外汇 。记账外汇（exchange of account）也称协定外汇或清算外汇，指未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。

13.1.1 外汇的概念和种类 3.即期外汇和远期外汇 按照外汇交易的交割期限进行的划分。 13.1.1 外汇的概念和种类 3.即期外汇和远期外汇 按照外汇交易的交割期限进行的划分。 即期外汇又称现汇，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇。远期外汇又称期汇，指交易双方签订外汇合约时，约定将来办理交割手续的日期，实际交割日期在两个营业日以上的外汇。 4.私人持有的外汇和官方持有的外汇 按照外汇的持有者进行的划分。 私人持有的外汇如私人手持外汇现钞，私人外汇存款等。官方持有的外汇如外汇储备，外汇储备体现了一国对外汇市场的调控能力。

13.1.2 汇率的概念和种类 （一）汇率的概念及其标价方法 1．汇率的概念 13.1.2 汇率的概念和种类 （一）汇率的概念及其标价方法 1．汇率的概念 汇率（exchange rate）又称为汇价或外汇行市，指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率或比价，即用一国货币所表示的另一个国家货币的价格。

13.1.2 汇率的概念和种类 2.汇率的标价方法 （1）直接标价法（direct quotation system），又称应付标价法。指用一定单位（1个、100个、1000个等）的外国货币为基准来计算应付多少单位本国货币的汇率表示方法。当一定单位的外币折算出的本币的数额越来越大时，说明本币不断贬值 。 例如，直接标价法下，我国人民币市场汇率为：月初USD/CNY=6.8281，月末USD/CNY=6.8269，说明美元贬值，人民币升值。

13.1.2 汇率的概念和种类 （2）间接标价法（indirect quotation system） 13.1.2 汇率的概念和种类 （2）间接标价法（indirect quotation system） 又称应收标价法。指用一定单位（1个、100个、1000个等）的本国货币为基准来计算应收多少外国货币，即用外国货币来表示本国货币价格的方法。当一定单位的本币折算出的外币数额越来越大时，说明本币不断升值，外币不断贬值。 例如，间接标价法下，伦敦外汇市场汇率为：月初GBP/CHF=1.6782，月末GBP/CHF=1.6624，说明瑞士法郎升值，英镑贬值。

13.1.2 汇率的概念和种类 （3）美元标价法（U．S．dollar quotation system） 13.1.2 汇率的概念和种类 （3）美元标价法（U．S．dollar quotation system） 将一定单位的美元折算成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。当一定单位的美元折算出的其他国家货币数额越来越大时，说明美元不断升值，其他国家货币不断贬值。

13.1.2 汇率的概念和种类 （二）汇率的种类 1．即期汇率与远期汇率 远期汇率＞即期汇率，外汇远期升水（premium） 13.1.2 汇率的概念和种类 （二）汇率的种类 1．即期汇率与远期汇率 远期汇率＞即期汇率，外汇远期升水（premium） 远期汇率＜即期汇率，外汇远期贴水（discount） 远期汇率＝即期汇率，外汇远期平价（par value） 2．买入汇率、卖出汇率与中间汇率 从银行买卖外汇的角度进行的分类。 3．电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率 从通知指定付款行付款的方式角度进行的分类

13.1.2 汇率的概念和种类 4．基础汇率与套算汇率 按照确定汇率的方法不同进行的分类。 13.1.2 汇率的概念和种类 4．基础汇率与套算汇率 按照确定汇率的方法不同进行的分类。 本币与关键货币之间的汇率是本国的基础汇率，它是确定本币对非关键货币汇率的基础。套算汇率是根据各国制定的基础汇率套算出来的本币与非关键货币之间的汇率。 5．单一汇率与复汇率 按照本币对某一种外币汇率的多少进行的分类。6．名义汇率、实际汇率和有效汇率 按照是否对汇率进行通货膨胀调整所作的分类。

13.2 外汇市场 13.2.1 外汇市场概述 （一）外汇市场的概念和种类 13.2 外汇市场 13.2.1 外汇市场概述 （一）外汇市场的概念和种类 外汇市场（foreign exchange market）指进行外汇买卖、外汇交易和投机活动的场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。外汇市场有多种： 1．抽象市场和具体市场 2．国内市场和国际市场 3．外汇批发市场和外汇零售市场 4．公开外汇市场、平行外汇市场与外汇黑市

13.2.1 外汇市场概述 （二）外汇市场的参与者 1．外汇银行 2．外汇经纪人 3．中央银行 4．进出口商及其他外汇供求者 5．贴现公司 13.2.1 外汇市场概述 （二）外汇市场的参与者 1．外汇银行 2．外汇经纪人 3．中央银行 4．进出口商及其他外汇供求者 5．贴现公司 6．外汇交易商 7．外汇投机者

13.2.1 外汇市场概述 （三）外汇市场的交易层次 分为两个层次：银行与顾客之间，银行同业之间 银行与顾客之间的外汇交易构成了零售外汇市场 13.2.1 外汇市场概述 （三）外汇市场的交易层次 分为两个层次：银行与顾客之间，银行同业之间 银行与顾客之间的外汇交易构成了零售外汇市场 银行同业间的外汇交易构成了批发外汇市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易、不同市场上各银行之间的外汇交易、中央银行同商业银行之间的外汇交易、各国中央银行之间的外汇交易。

13.2.2 外汇市场的功能 （一）国际清算 为了清偿国际债权债务，需要进行货币兑换。 13.2.2 外汇市场的功能 （一）国际清算 为了清偿国际债权债务，需要进行货币兑换。 若债务人以本货币支付，则债权人需要在外汇市场上将其兑换成债权国货币； 若债权人只接受债权国货币，则债务人需要先将本国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。 外汇市场为这种国际清算提供了便利。

13.2.2 外汇市场的功能 （二）套期保值（hedging） 13.2.2 外汇市场的功能 （二）套期保值（hedging） 套期保值是指通过卖出或买入等值远期外汇，轧平外汇头寸来实现保值的一种外汇业务。 目的：规避从签订贸易合同到实际收到或支付货款这段时间的汇率风险。 原则：确保手上某项外汇资产没有净头寸。 具体而言，收款人可以卖出远期外汇，而付款人则可以买入远期外汇来套期保值。

13.2.2 外汇市场的功能 （三）投机 包括远期投机外汇交易、套汇、套利三种形式。 远期投机外汇交易（speculation）： 13.2.2 外汇市场的功能 （三）投机 包括远期投机外汇交易、套汇、套利三种形式。 远期投机外汇交易（speculation）： 指投机商利用自己的专业知识和各种信息来判断将来某种货币汇率变动的方向，并有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。 特点：投机利润不确定，对汇率变动预测准确时盈利，反之，则要蒙受损失。

13.2.2 外汇市场的功能 套汇（arbitrage）： 13.2.2 外汇市场的功能 套汇（arbitrage）： 利用不同外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在不同外汇市场上买进和卖出这种货币，从中套取汇率差额收益的一种外汇投机行为。分为直接套汇和间接套汇两种。 套汇的结果会使各地外汇市场上的汇率趋于一致，套汇活动也将自动终止

13.2.2 外汇市场的功能 直接套汇（direct arbitrage）: 13.2.2 外汇市场的功能 直接套汇（direct arbitrage）: 又称双边套汇，指利用两个外汇市场汇率的差异，在汇率低的市场买进某种货币，在汇率高的市场卖出该货币，即贱买贵卖，套取投机利润。 间接套汇（indirect arbitrage）: 又称多边套汇，指利用三个或三个以上外汇市场汇率的差异，同时进行三种或三种以上的货币买卖，以套取汇价的差额收益。

13.2.2 外汇市场的功能 三边套汇举例: 某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的汇率分别如下： 13.2.2 外汇市场的功能 三边套汇举例: 某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的汇率分别如下： GBP1=HKD12.5；GBP1=USD1.6；USD1=HKD7.5 分别换算成直接标价法为： GBP1=HKD12.5；USD1=GBP0.625；HKD1=USD0.1333 由于12.5×0.625×0.1333=1.0414≠1，故存在套汇机会，步骤如下：（1）在纽约外汇市场上，用1个港币买进0.1333美元；（2）在伦敦外汇市场上，用0.1333美元买进0.0833英镑（0.1333×GBP0.625）；（3）在香港外汇市场上，用0.0833英镑买进1.0413港币（0.0833×HKD12.5）。最终1港币换取了1.0413港币，净利润为0.0413港币。

13.2.2 外汇市场的功能 套利（interest arbitrage）： 13.2.2 外汇市场的功能 套利（interest arbitrage）： 指投机者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区以赚取利息差额收益的一种外汇投机活动。 套利过程中，投机者通常还会进行套期保值以规避汇率变动带来的风险 ，称为抛补套利。

13.2.3 世界主要外汇市场 （一）伦敦外汇市场 （二）纽约外汇市场 （三）东京外汇市场 （四）德国的外汇市场 （五）香港外汇市场

13.3 汇率制度 汇率制度（exchange rate system）： 13.3 汇率制度 汇率制度（exchange rate system）： 又称汇率安排（exchange rate arrangement），指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定，包括各国货币比价确定的原则和方式、货币比价变动的界限与调整手段，以及维持货币比价所采取的措施等。 有两大基本类型： 固定汇率制和浮动汇率制。

13.3.1 固定汇率制度 固定汇率制度（fixed exchange rate system）： 13.3.1 固定汇率制度 固定汇率制度（fixed exchange rate system）： 指两国货币汇率由各自的实际含金量或法定含金量决定，即以金平价（铸币平价或法定平价）为基础，在市场供求的作用下，现实汇率围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 特点：各国货币规定金平价；汇率波动范围很小 固定汇率制度的发展经历了金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。

13.3.1 固定汇率制度 金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的区别： 13.3.1 固定汇率制度 金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的区别： 第一，金本位制下，固定汇率制是自发形成的；纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议（布雷顿森林协定）人为建立起来的。 第二，金本位制度下，各国货币的金平价固定不变，因此汇率能够保持真正的稳定；纸币流通条件下，各国货币的金平价在一国出现国际收支根本性失衡时则是可以调整的。

13.3.2 浮动汇率制度 浮动汇率制度（floating exchange rate system）： 13.3.2 浮动汇率制度 浮动汇率制度（floating exchange rate system）： 指两国货币汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而自由波动的制度。 特点：各国货币不再规定金平价；汇率波动幅度相对较大。 浮动汇率制度有多种形式： 自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动

13.3.2 浮动汇率制度 自由浮动和管理浮动 ：按政府是否干预划分 13.3.2 浮动汇率制度 自由浮动和管理浮动 ：按政府是否干预划分 自由浮动（free floating）又称“清洁浮动”（clean floating），指货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率完全随市场供求状况的变动自由涨落。 管理浮动（managed floating）又称“肮脏浮动”（dirty floating），指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。 绝对的自由浮动在现实中是不存在的。

13.3.2 浮动汇率制度 单独浮动和联合浮动 ：按汇率对外浮动的形式划分 13.3.2 浮动汇率制度 单独浮动和联合浮动 ：按汇率对外浮动的形式划分 单独浮动（independent floating），又称独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。 联合浮动（joint floating）是指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，面对非成员国货币则采取共同浮动的做法。

13.4 外汇管制 外汇管制（foreign exchange control）： 13.4 外汇管制 外汇管制（foreign exchange control）： 指一国政府为了防止资金外流或流入，改善本国的国际收支和稳定本国货币汇率，授权有关货币金融当局（一般是中央银行或专门的外汇管理机构）对外汇买卖和国际结算所采取的限制性措施。

13.4.1 外汇管制的产生和演变 外汇管制始于第一次世界大战，此后各国的外汇管制随其所处的经济环境和形势的变化而时松时紧。 13.4.1 外汇管制的产生和演变 外汇管制始于第一次世界大战，此后各国的外汇管制随其所处的经济环境和形势的变化而时松时紧。 按照外汇管制的宽松程度，实行外汇管制的国家和地区大体可分为以下三类： 实行严格外汇管制的国家和地区。即对国际收支的所有项目都实行严格管制。 实行部分外汇管制的国家和地区。即对经常项目原则上不加管制，但对资本金融项目加以限制。 名义上取消外汇管制的国家和地区。即允许本国货币自由兑换，但对非居民会间接或变相的实施限制措施，对居民的非贸易外汇收支也有一定的限制。

13.4.2 外汇管制的机构、对象与措施 （一）外汇管制的机构 13.4.2 外汇管制的机构、对象与措施 （一）外汇管制的机构 外汇管制机构主要负责制定和监督执行外汇管制的政策、法令和规定条例等，审查关于经营外汇业务的申请并办理批准或撤销，并有权根据具体情况变化和政策的需要，采取各种措施对外汇的收、支、存、兑等进行控制。具体有三种类型：专设外汇管理机构如外汇管理局；授权中央银行管理；由政府财政部负责管理。

13.4.2 外汇管制的机构、对象与措施 （二）外汇管制的对象 13.4.2 外汇管制的机构、对象与措施 （二）外汇管制的对象 人。包括自然人和法人，根据法人和自然人居住或营业地的不同划分为居民和非居民。一般来说，对居民的外汇管制较严，对非居民的外汇管制较宽松。 物。即外汇及外汇有价物，包括纸币、铸币、外币支付凭证、外币有价证券等。有些国家还包括黄金、白银和一些贵金属。

13.4.2 外汇管制的机构、对象与措施 （三）外汇管制的措施 贸易外汇管制 非贸易外汇管制 资本流动管制 汇率管制 黄金和本币出入境管制。

13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 第一，维持国际收支平衡或改善本国的国际收支状况。发展中国家由于劳动生产率较低、经济结构和技术水平落后等原因，面临国际收支的长期性或周期性失衡压力，因而不得不依赖广泛的外汇管制来维持国际收支平衡。发达国家在特定的情况下如两次世界大战和经济危机时，也面临外汇储备短缺或国际收支失衡问题，因而也会采用外汇管制措施以加强黄金、外汇储备。

13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 第二，防止资本外逃或大规模投机性资本流动。在各国金融市场日益开放的情况下，对资本项目的外汇管制可以有效地防止本币汇率受投机资本攻击而剧烈波动。且可以防止资本大量流向利率水平较高的国外市场。 第三，维持国内宏观经济政策的独立性以实现对国内均衡的调节。中央银行货币政策的有效性和独立性可能会被利率或汇率预期的微小变动所破坏，因此，需要通过对资本流动的限制来达到其政策目标。

13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 13.4.3 外汇管制的目的和成本 （一）外汇管制的目的 第四，保护国内市场和本国经济的发展。实行外汇管制使国家统一支配有限的外汇资金，用于国家重点扶持产业所需原材料和机器设备的进口，推动重点产业的优先发展。再如，可以通过本币低估来增强本国产品在国际市场上的竞争力，并抑制进口，保护国内市场。发展中国家对资本流动的管制，可以使有限的国内资金用于国内投资，发展经济。

13.4.3 外汇管制的目的和成本 （二）外汇管制的成本 13.4.3 外汇管制的目的和成本 （二）外汇管制的成本 第一，外汇管制干扰了外汇市场功能的有效发挥，从而带来了经济活动的扭曲和资源配置的不当。 第二，外汇管制导致走私、伪造发票和黑市交易等非法交易手段的产生。 第三，外汇管制使得外汇成为一种稀缺资源，只要政府对用汇许可的发放不是完全规则化、公开化， 就会产生寻租行为。

13.4.3 外汇管制的目的和成本 （二）外汇管制的成本 13.4.3 外汇管制的目的和成本 （二）外汇管制的成本 第四，监督外汇管制的执行需要有一整套的官僚机器，从而带来巨大的管理成本。进出口商要遵守或逃避外汇管制，也要支付十分昂贵的法律和会计费。 第五，招致其他国家的报复，不利于世界贸易的发展和国际间资源的优化配置。