第十章 證券投資組合
第一節 證券投資組合之報酬率 第二節 證券投資組合之風險 第三節 效率投資組合 第四節 證券投資組合之應用 第一節 證券投資組合之報酬率 第二節 證券投資組合之風險 第三節 效率投資組合 第四節 證券投資組合之應用
第一節 證券投資組合之報酬率
第二節 證券投資組合之風險 1. 證券投資組合範例 表 10.1 A、B、C 證券之報酬率
(1) 證券組合 AB 圖 10-1(A) A 與 B 證券之報酬率
◎ 證券組合 AB 的報酬率為證券 A 與證券 B 之平均。
(2) 證券組合 AC 圖 10-2(A) A 與 C 證券之報酬率
◎ 證券組合 AC 的報酬率固定為 2.5%，呈一條線，標 準差為 0。 圖 10-2(B) AC 證券投資組合之報酬率
2. 證券的相關性 表 10.2 A、B 證券組合之報酬率
◎ A、B 兩種證券的相關係數為 1： 圖 10-3 A、B 證券組合之報酬率與風險
表 10.3 A、C 證券組合之報酬率
◎ A、C 兩種證券比重不同時的報酬率及其風險狀況：
3. 證券組合變異數
◎ 當證券的相關係數愈低，可分散風險的能力就愈高： 圖 10-5 兩種證券之相關係數與風險
4. 證券數目及風險 圖 10-6 投資組合之證券數目與風險 ◎ 陰影區域為「系統性風險 (Systematic Risk)」。 圖 10-6 投資組合之證券數目與風險 ◎ 陰影區域為「系統性風險 (Systematic Risk)」。 ◎ 因證券數目增加所降低的風險為「非系統性風險 (Unsystematic Risk)」
第三節 效率投資組合 1. 效率組合 圖 10-7 效率組合
◎ 弧線 就是「效率前緣 (Efficient Frontier)」 ◎ 比較圖 10-7 中的投資組合如下： A 與 C：兩者的期望報酬率相同 (10%)，但 A 的標準差 (4%) 小於 C 的標準差 (8%)，表示 A 比 C 要有 效率。 B 與 C：兩者的標準差相同 (8%)，但 B 的期望報酬率 (18%) 大於 C 的期望報酬率 (10%)，表示 B 要 比 C 更有效率。 C 與 D：兩者的標準差相同 (8%)，但 C 的期望報酬率 (10%) 大於 D (4%)，表示 C 要比 D 更有效率；由於 B 優 於 C，因此 B 要比 D 更有效率 。 ◎ 弧線 就是「效率前緣 (Efficient Frontier)」
2. 效率組合之選擇 圖 10-8 投資人對效率組合的選擇
3. 資本市場線 圖 10-9 無風險利率與效率組合 ◎ N 點比 L 點有效率
圖 10-10 無風險利率與效率組合 ◎ ：資本市場線 (Capital Market Line)， 斜率： ◎ M 點為「資本市場線 (CML)」與「效率前緣」的切點， 為「市場投資組合 (Market Portfolio)」。
第四節 證券投資組合之應用 表 10.4 證券投資組合的報酬率及標準差
◎ 以 A、B、C、D 其中的三種股票作為證券組合 (共有 4 種組合)： 圖 10-11 證券組合的報酬率及標準差 ◎ 比較證券組合 BCD (p = 2.32%，p = 4.54%) 及 ABD (p = 2.19%，p = 5.70%) ABD 不屬於效率組合。
圖 10-12 開發中國家股市的報酬率及標準差 (1986 年 7 月至 1991 年 6 月) 圖 10-12 開發中國家股市的報酬率及標準差 (1986 年 7 月至 1991 年 6 月)
◎ 同時投資於國際市場，可供選擇的證券數目愈多，證券 之間的關聯性愈低，更能夠降低風險： 圖 10-13 單一市場與國際市場之效率組合