試編我國金融發展指標 台灣大學金融理論與政策課程講義 2011.4.27

簡報大綱 研究目的………………………………………………...3 主要文獻回顧…………………………………………...5 資料來源……………………………………………….10 研究方法……………………………………………….11 實證結果……………………………………………….13 2

研究目的 旨在編制台灣之金融發展指標，俾瞭解我國金融發展情況，進一步提供金融政策改革建議。 研析WEF金融發展報告與指標的內涵。 建立我國金融發展指標可能面臨問題、相關前置作業及研提因應之作法。 從金融發展指標瞭解我國金融發展在世界主要國家排名之相對位置，並由評比結果分析，提供政府建立金融發展指標之具體建議。

研究架構 確立研究動機與目的 金融競爭力評比相關文獻回顧 研究模型及研究方法 進行實證估計及實證結果分析 研究結果與相關文獻進行比較分析 提出結論與政策建議 研究結果與相關文獻進行比較分析 進行實證估計及實證結果分析 研究模型及研究方法 金融競爭力評比相關文獻回顧 確立研究動機與目的

主要文獻回顧 -世界經濟論壇金融發展報告 世界經濟論壇（World Economic Forum – WEF）於2008年9月9日首次發佈世界金融發展指數報告(Financial Development Report 2008)。 2010報告對全球主要的57個國家或經濟體的金融體系進行綜合研究與評定。

主要文獻回顧 -世界經濟論壇金融發展報告(續) 金融發展指數(Financial Development Index)是根據世界銀行和世界經濟論壇所搜集的122項金融有關資料與資料，組合成下列7個構面作為基礎來評估： 金融機構環境( Institutional environment) 商業環境(Business environment) 金融穩定性(Financial stability) 銀行機構(Banks financial services)

主要文獻回顧 -世界經濟論壇金融發展報(續) 非銀行機構(Non-banks financial services) 金融市場(Financial markets) 資金取得(Financial access)

FDI七支柱

The FDI 2010 Score in Asia 運用於本研究第四章第八節結果比較。

資料來源 各國資料來源：根據不同來源實際資料(hard data) 。 當實際資料無法取得時，例如：各國機構及商業環境等資料、資本取得方式便利性等項目，則使用世界經濟論壇之調查資料(survey data)。

研究方法-指標量化方法 標準化過程係將各項變數原始資料，轉換為1分至7分的範圍，其中1分代表對金融發展最不具優勢性，而7分代表最具優勢性。標準化公式敘述下述：

研究方法-指標量化方法(續) 樣本最大值及最小值分別代表本研究58個樣本國家中最高及最低分數。 排除偏離值(outliers)與無資料的樣本後，樣本最大值經標準化為7分，最小值則為1分。 對於部份原始資料分數較高表示較不利金融發展之變數，則需進相反方向的標準化。 使用世界經濟論壇之調查資料，則以其原始調查之1分到7分為範圍，無需另行標準化。

各支柱權數 完整權數內容與說明，請參考報告表3-1，p.28。 支柱 權重 1. 機構環境(Institutional environment) 14.29% 2. 商業環境(Business environment) 3. 金融穩定(Financial stability) 4. 銀行金融服務 (Banking financial services) 5. 非銀行金融服務(Non-banking financial service) 6. 金融市場 (Financial market) 7. 資金取得 (Financial access) 資料來源： Financial Development Report 2010

第一支柱-機構環境各項目權數 項目 支柱內權重 A. 金融部門自由化 1.01資本帳開放程度 1.02簽訂世貿組織服務貿易總協定 1.03國內金融部門自由度 25.00% B. 公司治理 1.04誘因連結之薪酬程度、1.05公司董事會效能 1.06專業管理仰賴度、1.07委任意願 1.08會計審計標準的效力、1.09公司的道德行為 1.10 小股東權益保護 C. 法律與規範議題 1.11政府管制負擔、1.12經濟決策集中度 1.13證券交易規定、1.14財產權 1.15智慧財產權保護、1.16公共資金的移轉 1.17政治人物公信力、1.18清廉指數 1.19法律保障債權強度、1.20中央銀行透明度 D. 合約效力 1.21國會立法效率性、1.22司法獨立性 1.23司法判決的非法報償 1.24合約強制執行所需時間 1.25合約強制執行合約所需程序數 1.26投資人保護強度指數 1.27合約執行成本 資料來源： Financial Development Report 2010

第二支柱-商業環境各項目權數 項目 支柱內權重 A. 人力資本 2.01管理學院的品質 2.02數理學院的品質 2.03員工教育訓練的程度 2.04當地專業研究與訓練服務可供應程度 2.05人才外流與外國人力雇用的便利性 2.06高等教育入學率 25.00% B. 稅負 2.07因稅負而產生的非常規支出 2.08政府稅收和補貼對於競爭的扭曲程度 2.09邊際稅負差異 2.10申報稅負所需時間 C. 基礎建設 2.11整體基礎建設品質 2.12電話線路的品質 2.13網際網路使用人數 2.14寬頻網路用戶數 2.15電話線路數 2.16行動電話用戶數 D. 經商成本 2.17開辦企業成本 2.18產權註冊成本 2.19結束營業成本 2.20開辦企業所需時間 2.21產權註冊所需時間 2.22結束營業所需時間

第三支柱-金融穩定各項目權數 項目 支柱內權重 A. 通貨穩定度 3.01實質有效匯率變化 3.02外部脆弱度指標 3.03經常帳餘額相對GDP比例 3.04外幣存款比例脆弱度指標 3.05外債占GDP比重(開發中國家) 3.06國際投資淨額占GDP比重(先進國家) 30% B. 銀行體系穩定度 3.07銀行危機之發生頻率 3.08金融健全度指標 3.09不動產泡沫程度 3.10金融壓力指數 3.11第一類資本適足率 3.12銀行危機造成之產出損失 40% C. 主權債務危機之風險 3.13以當地貨幣計價之主權評等 3.14以外國貨幣計價之主權評等 3.15總體審慎之總合指標 3.16政府債務之易處理性 3.17信用違約交換利差 資料來源： Financial Development Report 2010

第四支柱-銀行金融服務 各項目權數 項目 支柱內權重 A. 規模指標 4.01存款性金融機構之總資產占GDP比例 4.04 M2 to GDP 4.05私部門信用(占GDP%比例) 4.06銀行存款(占GDP%比例) 4.07貨幣市場之金融工具(占GDP%比例) 40.00% B. 效率性指標 4.08整體獲利指標 4.09銀行管理費用 4.10政府持有銀行之比例 4.11銀行營業成本占總資產比重 4.12逾放比 C. 財務資訊揭露 4.13私人徵信機構覆蓋率 4.14公有徵信機構覆蓋率 20.00% 資料來源： Financial Development Report 2010

第五支柱-非銀行金融服務 各項目權數 項目 支柱內權重 A. 初次上市(櫃) 活動 5.01初級市場發行金額(全球)占有率 5.02初級市場發行額占該國GDP比率 5.03初級市場發行案件數(全球)占有率 25.00% B. 併購活動 5.04併購交易金額(全球)占有率 5.05併購交易金額占該國GDP比率 5.06併購交易案件數(全球)占有率 C. 保險 5.07人壽保險密度 5.08非人壽保險密度 5.09直接保費收入成長率 5.10人壽保險覆蓋率 5.11非人壽保險覆蓋率 5.12保險相對附加價值對GDP比率 D. 證券化 5.13證券化金額對GDP比率 5.14證券化案件（全球）占有率 資料來源： Financial Development Report 2010

第六支柱-金融市場各項目權數 項目 支柱內權重 A. 外匯市場 6.01 外匯現貨市場週轉率 6.02 流通在外遠期外匯週轉率 6.03 外匯交換週轉率 20.00% B. 衍生性商品市場 6.04 利率衍生性商品週轉率：遠期利率合約 6.05 利率衍生性商品週轉率：利率交換 6.06 利率衍生性商品週轉率：選擇權 6.07 外匯衍生性商品週轉率：外匯交換 6.08 外匯衍生性商品週轉率：選擇權 C. 股票市場 發展 6.09 股市週轉率 6.10 股市市值對國內生產毛額比例 6.11 股市交易值對國內生產毛額比例 6.12 每萬人掛牌公司數目 30.00% D. 債券市場 發展 6.13 國內私部門債券發行額對國內生產毛額比例 6.14 國內政府債券發行額對國內生產毛額比例 6.15 國內私部門發行國際債券額對國內生產毛額比例 6.16 國內政府發行國際債券額對國內生產毛額比例 6.17 本國貨幣計價的公司債保證對國內生產毛額比例 資料來源： Financial Development Report 2010

第七支柱-資金取得各項目權數 項目 支柱內權重 A. 商業管道 7.01 金融市場純熟度 7.02 創業資金的可得性 7.03 取得信貸的容易程度 7.04 透過當地股票市場籌資 7.05 取得融資容易度 7.06 國外直接投資佔GDP比 50.00% B. 零售管道 7.07 銀行的市場滲透度 7.08 商業銀行分行數 7.09 ATM 總數量 7.10 系統銷售時點情報系統設備總數 7.11 微型金融機構借款人的普及率 資料來源： Financial Development Report 2010

無資料下權數調整 根據2008年WEF發表之金融發展指數方法，當該國沒有某一個衡量項目實際資料時，該衡量項目權重將由該支柱和該子支柱中刪除，其權重均分於其他具有實際資料之衡量項目的加權值。

我國金融發展指標實證 研究方法：以世界經濟論壇(WEF)金融發展報告為基礎，納入我國資料。 資料來源： 第3 、4 與5支柱部份項目，採用我國統計資料估算。 第1與7支柱部份WEF專家意見調查(Executive Opinion Survey)分數，根據WEF世界競爭力報告項目分數推估。 其餘資料來源，與世界經濟論壇2010金融發展報告一致。

我國金融發展指數及排名 其他各國指數，請參考投影片附件。 支柱 指數 排名 4.67 24 5.63 9 4.95 17 4.11 23 1. 機構環境(Institutional environment) 4.67 24 2. 商業環境(Business environment) 5.63 9 3. 金融穩定(Financial stability) 4.95 17 4. 銀行金融服務 (Banking financial services) 4.11 23 5. 非銀行金融服務(Non-banking financial service) 3.20 16 6. 金融市場 (Financial market) 2.58 27 7. 資金取得 (Financial access) 3.84 總分 4.14 20 資料來源： Financial Development Report 2010 23

我國金融發展指數與排名 排名 國家 分數 1 美國 5.12 11 法國 4.63 21 芬蘭 4.12 2 英國 5.06 12 瑞典 4.60 22 阿拉伯聯合大公國 4.03 3 香港 5.04 13 德國 4.49 23 中國大陸 4 新加坡 5.03 14 西班牙 4.42 24 巴林 4.00 5 澳洲 5.01 15 挪威 4.31 25 南韓 6 加拿大 4.98 16 丹麥 4.30 26 義大利 3.95 7 荷蘭 4.73 17 馬來西亞 4.20 27 沙烏地阿拉伯 3.87 8 瑞士 4.71 18 愛爾蘭 28 以色列 3.85 9 日本 4.67 19 奧地利 29 科威特 3.69 10 比利時 4.65 20 臺灣 4.14 30 約旦 3.65 資料來源： Financial Development Report 2010與本研究

我國金融指數與排名(續) 排名 國家 分數 31 智利 3.53 41 俄羅斯 3.21 51 菲律賓 2.97 32 南非 42 摩洛哥 3.20 52 印尼 2.90 33 巴西 43 土耳其 3.18 53 阿根廷 2.78 34 捷克 3.46 44 墨西哥 3.07 54 烏克蘭 2.76 35 泰國 3.37 45 羅馬尼亞 3.05 55 巴基斯坦 2.62 36 波蘭 3.33 46 匈牙利 3.04 56 孟加拉 2.55 37 斯洛伐克 3.30 47 越南 3.03 57 委內瑞拉 38 印度 3.24 48 哥倫比亞 3.02 58 奈及利亞 2.43 39 埃及 49 祕魯 3.01 40 巴拿馬 3.22 50 哈薩克 2.98 資料來源： Financial Development Report 2010與本研究

研究結果-我國金融發展指數 藍色線代表我國各支柱分數，代表我國在各支柱標準化1~7分內絕對數字位置。越接近7分，代表我國於該支柱發展越完善。 資料來源： 本研究

我國與亞洲七國金融指數 各支柱比較圖 第一支柱 機構環境 第二支柱 經營環境 第三支柱 金融穩定度 資料來源： Financial Development Report 2010與本研究

我國與亞洲七國金融指數 各支柱比較圖(續) 第四支柱 銀行金融服務指標 第五支柱 非銀行金融服務 第六支柱 金融市場 第七支柱 資金取得 資料來源： Financial Development Report 2010與本研究

我國與亞洲七國金融指數 各支柱比較表 我國 中國大陸 香港 日本 南韓 馬來西亞 新加坡 泰國 第一支柱─機構環境 4.67 4.10 5.70 5.50 5.10 6.10 4.30 第二支柱─經營環境 5.63 5.90 5.30 4.60 第三支柱─金融穩定度 4.95 4.90 4.50 4.70 第四支柱─銀行金融服務指標 4.11 5.20 4.00 3.50 第五支柱─非銀行金融服務 3.20 4.20 3.60 1.60 第六支柱─金融市場 2.58 2.10 4.80 2.60 第七支柱─資金取得 3.84 3.40 2.90 3.10

第一支柱-機構環境各項目標準化後分數 項目 分數 A. 金融部門自由化 1.01資本帳開放程度 1.02簽訂世貿組織服務貿易總協定 1.03國內金融部門自由度 n/a B. 公司治理 1.04誘因連結之薪酬程度、1.05公司董事會效能 1.06專業管理仰賴度、1.07委任意願 1.08會計審計標準的效力、1.09公司的道德行為 1.10 小股東權益保護 4.99 5.40 4.70 4.83 C. 法律與規範議題 1.11政府管制負擔、1.12經濟決策集中度 1.13證券交易規定、1.14財產權 1.15智慧財產權保護、1.16公共資金的移轉 1.17政治人物公信力、1.18清廉指數 1.19法律保障債權強度、1.20中央銀行透明度 3.74 5.19 5.58 4.92 3.84 3.69 5.60 4.00 D. 合約效力 1.21國會立法效率性、1.22司法獨立性 1.23司法判決的非法報償 1.24合約強制執行所需時間 1.25合約強制執行合約所需程序數 1.26投資人保護強度指數 1.27合約執行成本 4.48 5.20 5.33 1.60 3.60 6.59 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第二支柱-商業環境各項目標準化後分數 項目 分數 A. 人力資本 2.01管理學院的品質 2.02數理學院的品質 2.03員工教育訓練的程度 2.04當地專業研究與訓練服務可供應程度 2.05人才外流與外國人力雇用的便利性 2.06高等教育入學率 5.00 5.70 4.83 5.20 4.70 6.23 B. 稅負 2.07因稅負而產生的非常規支出 2.08政府稅收和補貼對於競爭的扭曲程度 2.09邊際稅負差異 2.10申報稅負所需時間 5.10 n/a 4.54 6.40 C. 基礎建設 2.11整體基礎建設品質 2.12電話線路的品質 2.13網際網路使用人數 2.14寬頻網路用戶數 2.15電話線路數 2.16行動電話用戶數 5.90 5.76 4.14 6.91 3.95 D. 經商成本 2.17開辦企業成本 2.18產權註冊成本 2.19結束營業成本 2.20開辦企業所需時間 2.21產權註冊所需時間 2.22結束營業所需時間 6.68 6.80 6.56 6.65 6.93 5.64 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第三支柱-金融穩定各項目標準化後分數 項目 分數 A. 通貨穩定度 3.01實質有效匯率變化 3.02外部脆弱度指標 3.03經常帳餘額相對GDP比例 3.04外幣存款比例脆弱度指標 3.05外債占GDP比重(開發中國家) 3.06國際投資淨額占GDP比重(先進國家) 1.73 n/a 3.46 5.31 6.54 B. 銀行體系穩定度 3.07銀行危機之發生頻率 3.08金融健全度指標 3.09不動產泡沫程度 3.10金融壓力指數 3.11第一類資本適足率 3.12銀行危機造成之產出損失(本研究自行估算) 5.00 4.00 3.54 4.15 7.00 C. 主權債務危機之風險 3.13以當地貨幣計價之主權評等 3.14以外國貨幣計價之主權評等 3.15總體審慎之總合指標 3.16政府債務之易處理性 3.17信用違約交換利差 5.80 5.89 6.13 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第四支柱-銀行金融服務各項目標準化後分數 A. 規模指標 4.01存款性金融機構之總資產占GDP比例 4.02中央銀行總資產(以GDP%計算) 4.03金融系統之存款(以GDP%計算) 4.04 M2 to GDP 4.05私部門信用(占GDP%比例) 4.06銀行存款(占GDP%比例) 4.07貨幣市場之金融工具(占GDP%比例) 5.57 1.00 4.11 4.88 4.77 5.47 B. 效率性指標 4.08整體獲利指標 4.09銀行管理費用 4.10政府持有銀行之比例 4.11銀行營業成本占總資產比重 4.12逾放比 6.66 1.1 6.45 6.99 C. 財務資訊揭露 4.13私人徵信機構覆蓋率 4.14公有徵信機構覆蓋率 7.00 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第五支柱-非銀行金融服務各項目標準化後分數 A. 初次上市(櫃)活動 5.01初級市場發行金額(全球)占有率 5.02初級市場發行額占該國GDP比率 5.03初級市場發行案件數(全球)占有率 1.64 1.86 1.31 B. 併購活動 5.04併購交易金額(全球)占有率 5.05併購交易金額占該國GDP比率 5.06併購交易案件數(全球)占有率(本研究自行估算) 1.11 1.00 7.00 C. 保險 5.07人壽保險密度 5.08非人壽保險密度 5.09直接保費收入成長率 5.10人壽保險覆蓋率 5.11非人壽保險覆蓋率 5.12保險相對附加價值對GDP比率 5.00 4.64 1.36 2.74 D. 證券化 5.13證券化金額對GDP比率 5.14證券化案件（全球）占有率 6.08 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第六支柱-金融市場各項目標準化後分數 項目 分數 A. 外匯市場 6.01 外匯現貨市場週轉率 6.02 流通在外遠期外匯週轉率 6.03 外匯交換週轉率 1.00 B. 衍生性商品市場 6.04 利率衍生性商品週轉率：遠期利率合約 6.05 利率衍生性商品週轉率：利率交換 6.06 利率衍生性商品週轉率：選擇權 6.07 外匯衍生性商品週轉率：外匯交換 6.08 外匯衍生性商品週轉率：選擇權 C. 股票市場發展 6.09 股市週轉率 6.10 股市市值對國內生產毛額比例 6.11 股市交易值對國內生產毛額比例 6.12 每萬人掛牌公司數目 5.93 3.24 7.00 3.60 D. 債券市場發展 6.13 國內私部門債券發行額對國內生產毛額比例 6.14 國內政府債券發行額對國內生產毛額比例 6.15 國內私部門發行國際債券額對國內生產毛額比例 6.16 國內政府發行國際債券額對國內生產毛額比例 6.17 本國貨幣計價的公司債保證對國內生產毛額比例 n/a 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

第七支柱-資金取得各項目標準化後分數 項目 分數 A. 商業管道 7.01 金融市場純熟度 7.02 創業資金的可得性 7.03 取得信貸的容易程度 7.04 透過當地股票市場籌資 7.05 取得融資容易度 7.06 國外直接投資佔GDP比 2.99 3.86 n/a 4.78 3.69 B. 零售管道 7.07 銀行的市場滲透度 7.08 商業銀行分行數 7.09 ATM 總數量 7.10 系統銷售時點情報系統設備總數 7.11 微型金融機構借款人的普及率 5.28 2.88 4.60 2.59 資料來源：本研究估算 註：紅色代表高於我國整體金融發展分數 4.14。

謝謝各位 敬請指教！

計算範例─以第三支柱第三構面為例(1/4) 3.13以當地貨幣計價之主權評等(Local currency sovereign rating) 評估一國願意按時全額支付其本國幣債務之機率。資料取自Standard and Poor’s。 臺灣以當地貨幣計價之主權長期評等/展望/短期評等分別為AA-/Stable/A-1+，與以色列等國同級，原始數據為17.00，排名為第21名，標準化後分數為5.80，詳請見附錄三的附表3-13。 3.14以外國貨幣計價之主權評等(Foreign currency sovereign rating) 評估一國願意按時全額支付其外幣債務之機率。資料取自Standard and Poor’s。 臺灣以外國貨幣計價之主權長期評等/展望/短期評等分別為AA-/Stable/A-1+，與科威特等國同級，原始數據為17.00，排名為第20名，標準化後分數為5.80，詳請見附錄三的附表3-14。 38

計算範例─以第三支柱第三構面為例(2/4) 3.15總體審慎之總合指標(Aggregate macroprudential indicator) 根據實質GDP成長率、存款利率、通膨波動度及通膨水準所計算而得的總合總體審慎健全度指標。此項指標係將下列數據之標準化數值加以平均，包含實質GDP之年成長率、存款利率、消費者物價指數月增(減)率之標準差(期間為一年)、平均消費者價格之年變化率。GDP及通膨水準資料取自IMF, World Economic Outlook Database;存款利率取自World Bank, Financial Development Indicators；通膨波動度則取自Bloomberg。 臺灣2009年GDP成長率及通膨水準取自IMF資料庫；存款利率取自央行金融統計月報(IMF格式)；通膨波動度資料取自IMF資料庫，並根據WEF報告之計算方式求得。 臺灣2009年GDP成長率、存款利率、通膨波動度及通膨水準分別為-1.93%、0.89%、0.88%及-0.87%，根據WEF報告之方法計算臺灣之標準化分數為5.89，排名為第4名，詳請見附錄三的附表3-15。 39

計算範例─以第三支柱第三構面為例(3/4) 3.16政府債務之易處理性(Manageability of public debt) 一國政府積欠國內居民、外國國民及多邊組織之債務總合占GDP之比重。包含本國及外國幣值。公共債務資料取自Economist Intelligence Unit CountryData Database; GDP 資料取自IMF, World Economic Outlook Database。 臺灣資料以央行國際收支平衡表季報附表之長短期公共外債，以及央行金融統計月報之政府公債發行餘額之總和，取代EIU之公共債務資料。2009年底臺灣長期公共外債為59億美元；無短期公共外債；政府公債發行餘額為1,343億美元；GDP則為4,288.6億美元。臺灣本指標比例為32.69%，排名為第16名，標準化後分數為6.13，詳請見附錄三的附表3-16。 3.17信用違約交換利差(Credit default swap spreads) 係指主權債務信用違約交換利差，反應五年期政府部門優先順位信用違約交換之訂價。資料取自CMA DataVision and Markit CDS。無臺灣資料，詳請見附錄三的附表3-17。 40

計算範例─以第三支柱第三構面為例(4/4) 第三支柱第三構面分數為5.905 計算方式=(5.80+5.80+5.89+6.13) ／4=5.905 因指標3.17無法取得臺灣資料(n/a)，因此評分結果未納入此項目，僅以其他4個項目(3.13~3.16)加以平均。 第三支柱分數為4.945 計算方式=(4.260×30%)+(4.738×40%)+(5.905×30%) =4.945 41