金融市場 Financial Markets
金融與經濟 學 習 內 容 金融與經濟成長 金融危機及其對經濟之衝擊 金融與景氣循環 金融與物價
圖2-1 金融體系與實體經濟的互動，以及影響金融體系之因素 金融市場 金融中介機構 金融基礎設施 實體經濟 內部因素 外部因素 - - 經濟發展 - 社會文化：消費習慣、消費意識 - 科技發展：電腦、通訊科技 金融政策：金融監理、金融改革、防範金融危機、矯正措施 圖2-1 金融體系與實體經濟的互動，以及影響金融體系之因素
圖2-2 金融發展與經濟發展
金融與經濟成長 健全發達的金融市場，能提高儲蓄率，引導儲蓄作為生產之用，增進資金配置效率，故有助於經濟成長。 依據哈羅德――多瑪爾模型(Harrod-Domal model)：
金融與經濟成長(續) 根據上述理論，要從金融面來促進一國經濟成長，有以下幾項措施 ： 提高儲蓄率 減少儲蓄用於「非生產性」用途 降低資本／產出的比率 引進外資彌補國內儲蓄的不足
典型金融危機的演變過程 銀行 貨幣 資本市場危機 危機 危機 指資本市場的股票及債券價格大幅崩跌的現象 指銀行業出現大量擠兌或倒閉的現象 指一國貨幣出現大幅貶值的現象
經濟繁榮 形成房地產及股票市場泡沬 泡沬經濟破滅 資本 流入 放款 熱絡 經濟體系脆弱 銀行業危機 無法履行的 貸款增加 個人及企業 破產 圖2-3 典型的銀行業危機演變過程
採取較為寬鬆的 貨幣政策 增加政府支出對銀行業緊急紓困 信心降低導致 銀行擠兌 銀行業危機 貨幣 危機 圖2-4 銀行業危機又如何升高到貨幣危機
對貨幣之投機性攻擊的因應 對投機性攻擊採取防衛措施 投資人要求較高 的風險溢酬 貨幣貶值 較高利率 擴大收益率與美國債券利率的利差 降低實質所得 較高通貨膨脹 銀行體系 發生問題 資產市場 跌價 股票市場 民間企業取消投資計畫 圖2-5 貨幣危機如何演變到資本市場危機
美國次級房貸危機的損失最為嚴重 資料來源：世界銀行及IMF(2008)。 圖2-6 金融危機時期金融機構損失的比較
金融危機的徵兆 利率鉅幅上揚 品質佳的債券與品質低的債券之利率差距擴大 股票價格非預期的鉅幅下跌 銀行恐慌或倒閉
圖2-7 美國貨幣市場利率(3個月期商業本票利率)
圖2-8 美國Baa級公司債與政府公債間之利差
金融危機的可能傳遞效果(專題2.2) 自我實現效果 貶值競賽效果 避險轉移效果 示範效果 純粹傳染效果
次級房貸危機之形成原因(見本章金融探索) 總體經濟因素 過於寬鬆的貨幣政策 房地產泡沫 金融體系因素 銀行過於追逐報酬 次級房貸與資產證券化商品之廣泛連結 房貸擔保證券透明度不足
圖2-16 房貸與MBS及 CDO間之連結 圖2-17 美國房屋抵押貸款 被證券化的比例
次級房貸危機之形成原因(續) 金融監理面因素 Fed放任房市泡沫 對衍生性金融商品放任不管 商業銀行與投資銀行的壁壘拆除
景氣循環與利率 通常，經濟景氣時，利率水準將會走高；經濟不景氣時，利率水準將會下降至較低水準。 經濟繁榮時，一方面企業的資金需求會增加；另一方面，中央銀行為了抑制景氣過熱，往往會緊縮貨幣供給額，因而促使利率上升。反之，經濟衰退時，利率有下降之傾向。
圖2-9 台灣經濟景氣與利率水準(1970~2009/Q1)
股價與資金狀況 影響股價變動的因素有很多，包括基本面、籌碼面、資金面及技術面，資金面只是其中一環。 通常而言，市場資金寬鬆，表示市場「動能」足夠，足夠的動能對股價有推升的作用；反之，市場資金不足，股市失血過多，表示市場「動能」退潮，不利股價漲升。
股價與資金狀況(續) 貨幣供給與股價 M1B與股價指數呈正相關。 M2與股價指數間的關係並不顯著。 當M1B成長率＜M2成長率 表示活期性資金流向定期性資金，股市資金動能缺乏，對股市不利。 當M1B成長率＜M2成長率 表示定期性資金流向活期性資金，股市資金動能充沛，對股市有利。 當M1B成長率＞M2成長率
圖2-10 台灣貨幣供給額年增率與股價指數
通貨膨脹的意義 指全面商品與勞務的加權平均價格的上漲。 要相當幅度的上漲，一般指3%以上。 要持續性的上漲，而不是漲一次即停。
通貨膨脹的原因 貨幣供給增加 消費支出、投資支出、政府支出等總合需求構成份子增加 需求拉升 原料價格上漲 工資提高 企業提昇利潤的衝擊 成本推動
貨幣與物價 交易方程式： M V＝P T M：流通中貨幣數量 V：貨幣的流通速度 P：物價水準 T：商品與勞務的交易量 如果V與T不變或變動不大的話，M與P就會呈同方向同比例的變動。
圖2-11 中南美洲國家貨幣成長率與通貨膨脹(1986~1996)
歷史上最嚴重的二次通貨膨脹(專題2.4) 第一次世界大戰後的德國 第二次世界大戰後的匈牙利 個案省思 此種惡性通貨膨脹的原因為何 惡性通貨膨脹對生活有何影響或不便
圖2-12 德國惡性通貨膨脹時期的貨幣供給與物水準
通貨膨脹 利率提高 出口減少 進口增加 生活水準 降低 經濟信心 低落 投資及 消費降低 匯率貶值 投資及消費降低 經濟活動降低 圖2-13 通貨膨脹對經濟活動的衝擊
圖2-14 台灣貨幣成長率與物價指數