第八章 跨国公司财务管理 内容提要： 一、跨国公司财务管理概述 二、国际套利与国际平价 三、跨国公司汇率风险的计量与管理 四、跨国公司投资管理 五、跨国公司融资管理 六、跨国公司税收管理 2019/5/25 1

一、跨国公司财务管理概述 （一）跨国公司的财务目标 （二）跨国经营的理论基础 （三）跨国经营的现实基础 （四）国际经营方法 （五）国际机遇与风险 （六）国际金融市场的基本构成 2019/5/25 2

（一）跨国公司的财务目标 推荐： 母公司股东财富最大化 母公司股东财富最大化 VS 子公司股东财富最大化 2019/5/25 3

（二）跨国经营的理论基础 1.比较优势理论 2.不完全市场理论 3.产品周期理论 2019/5/25 4

（三）跨国经营的现实基础 1.关税和各国政府设置的其他障碍减少 2.交通和通讯技术的提高 3.国际间不断增长的标准化产品和劳务 4.优势生产要素的分布不一样 5.企业的私有化运动 2019/5/25 5

什么是DFI （Direct Foreign Investment，对外直接投资）？ （四）国际经营方法 1.国际贸易  2.许可经营 3.特许经营 4.合资经营 5.收购现有企业 6.建立境外子公司 什么是DFI （Direct Foreign Investment，对外直接投资）？ 哪些形式属于DFI？ 2019/5/25 6

（五）国际机遇与风险 1.国际机遇指更多的投资机会和更低的筹资 成本。 2.国际风险指汇率波动的风险、国外经营的 风险和政治风险。 2019/5/25 7

（五）国际机遇与风险 纯国内公司 项目边际收益 跨国公司 跨国公司 纯国内公司 资本边际成本 公司资产水平 X Y 2019/5/25

（六）国际金融市场的基本构成 1.外汇市场 2.欧洲货币市场 3.欧洲信贷市场 4.欧洲债券市场 5.国际股票市场 2019/5/25 9

二、国际套利与国际平价 （一）国际套利 （二）国际平价理论 2019/5/25 10

套利可以简单地定义为利用报价 之间的差异获利，主要包括地点套 利、三角套利和抛补套利。 （一）国际套利 套利可以简单地定义为利用报价 之间的差异获利，主要包括地点套 利、三角套利和抛补套利。 2019/5/25 11

（二）国际平价理论 1.利率平价理论 2.购买力平价理论 2019/5/25 12

1.利率平价理论 一旦市场力量使利率和汇率形成的关系导致抛补套利不在可行时，我们就处于一种均衡的状态叫做利率平价。 p=（1+ ih）/（1+ if）－1 p≈ ih－if（当if较小时） 2019/5/25 13

2.购买力平价理论 购买力平价理论是指在采用同样货币计算时，两个不同国家的同类产品价格应该是相同的。 ef =（1+Ih）/（1+If）－1 Ih ＞If→ef＞0→本国相对高通胀时外币升值 Ih ＜If→ef＜0→本国相对低通胀时外币贬值 ef≈Ih － If （当If较小时） 2019/5/25 14

三、跨国公司汇率风险的计量和管理 （一）交易风险的计量和管理 （二）经济风险的计量和管理 （三）折算风险的计量和管理 2019/5/25 15

交易风险指跨国公司未来现金交易对汇率波动的风险。 计量交易风险的两个步骤： 1.确定各外币预计的流入量或流出量净额。 （一）交易风险的计量和管理 交易风险指跨国公司未来现金交易对汇率波动的风险。 计量交易风险的两个步骤： 1.确定各外币预计的流入量或流出量净额。 2.确定这些货币的总体风险。 2019/5/25 16

经济风险指汇率波动对企业未来现金流量现值的影响程度。 （二）经济风险的计量和管理 经济风险指汇率波动对企业未来现金流量现值的影响程度。 2019/5/25 17

经济风险影响分析 影响公司本币 流入量的交易 本币升值 对 交易的影响 本币贬值 对交易的影响 本国销售 以本国货币标价的出口 以外币标价的出口 对外投资的利息收入 流出量的交易 以本币标价进口的物料 以外币标价进口的物料 外债利息 2019/5/25

折算风险指跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险。 （三）折算风险的计量和管理 折算风险指跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险。 决定折算风险的因素： 1.跨国经营方式和程度（国际化的程度） 2.国外子公司所在地（货币相关性） 3.会计方法（不同的折算方法） 2019/5/25 19

四、跨国公司投资管理 （一）直接对外投资的益处 （二）子公司和母公司的观点 （三）子公司收益汇回母公司的过程 （四）跨国公司资本预算的变量输入 （五）跨国资本预算中要考虑的因素 （六）调整项目评估的风险因素 2019/5/25 20

（一）直接对外投资的益处 1.吸引新的需求来源 2.进入可能有超额利润的市场 3.从规模经济中充分受益 4.利用国外生产要素 5.利用国外原材料 6.利用国外技术 7.利用垄断优势 8.对汇率变动及时反应 9.对贸易限制采取措施 10.国际性的分散经营 2019/5/25 21

（二）子公司和母公司的观点 1.税收差异 2.汇兑限制 3.汇兑过量 4.汇率变动 2019/5/25 22

3.余款汇回母公司还需向所在国政 府缴纳预提所得税。 （三）子公司收益汇回母公司的过程 1.付给所在国政府的公司所得税。 2.提取留存收益。 3.余款汇回母公司还需向所在国政 府缴纳预提所得税。 2019/5/25 23

（四）跨国公司资本预算的变量输入 7.残值 1.初期投资 8.资金转移限制 2.消费者需求 9.税法 3.价格 10.汇率 4.可变成本 11.要求的收益率 1.初期投资 2.消费者需求 3.价格 4.可变成本 5.固定成本 6.项目寿命期 2019/5/25 24

（五）跨国资本预算中要考虑的因素 1.汇率波动 2.通货膨胀 3.融资安排 4.冻结资金 5.残值的不确定性 6.项目对现金流量的影响 7.所在国政府的优惠政策 2019/5/25 25

（六）调整项目评估的风险因素 1.调节风险的折现率 2.敏感性分析 3.模拟法 2019/5/25 26

五、跨国公司融资管理 （一）跨国公司的资金来源 （二）跨国公司融资方式 （三）跨国公司融资风险管理 2019/5/25 27

（一）跨国公司的资金来源 1.跨国公司内部的资金 2.子公司东道国的资金 3.母公司本土国的资金 4.国际资金 2019/5/25 28

（二）跨国公司融资方式 1.国际股票融资 2.国际债券融资 3.国际信贷融资 4.国际租赁融资 2019/5/25 29

（三）跨国公司融资风险管理 1.调整举债的币种结构 2.调整举债的利率结构 2019/5/25 30

六、跨国公司税收管理 （一）跨国公司税收管理目标 （二）国际避税的可能 （三）国际避税的主要方法 2019/5/25 31

（一）跨国公司税收管理目标 1.根据有关国家的税法、税收协定来避免跨国公司出 现双重征税的情况。 2.利用有关国家为吸引外资而采取的优惠政策，实现 最多的纳税减免。 3.利用各种避税港来减少公司所得税。 4.利用内部转移价格把利润转移至低税负国家，以便 使纳税额最少。 5.利用其他方法来减少所得税的支付。 2019/5/25 32

（二）国际避税的可能 1.税收管辖权差别 2.税种差别 3.税率差别 4.税基差别 5.税法管理效率的差别 6.避免国际双重征税方法的差别 2019/5/25 33

（三）国际避税的主要方法 1.公司组织形式的选择 2.利用内部转移价格避税 3.利用国际避税港避税 2019/5/25 34

Thank You ! 2019/5/25