第8章 開放經濟體的經濟政策模型 授課老師： 1

本章綱要 IS曲線的推導與移動 LM曲線的推導與移動 BP曲線的推導與移動 匯率變動對IS、LM與BP曲線的影響 開放型經濟體的全體均衡 國際金融辭典：川普經濟學 國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策 2

開放經濟體的政策分析模型 當商品市場、貨幣市場與國際收支同時達到均衡，開放型經濟體達到均衡。 探討開放型經濟體均衡條件的IS-LM-BP模型，是由封閉型經濟體的IS-LM模型擴充而得。 IS-LM-BP模型是由孟代爾(Robert Mundell)與富雷明(Marcus Fleming)發展而得，又稱為「孟代爾─富雷明模型」(Mundell-Fleming model)。 3

IS曲線的推導 IS曲線是使商品市場達到均衡的所有產出與利率的組合。 在以產出為橫軸、利率為縱軸的平面圖上，IS曲線的斜率為負。 凱因斯模型假設投資需求不受利率影響，IS-LM-BP模型則把投資需求視為利率的函數。 4

把投資需求視為利率的函數 利率為廠商投資的資金成本 利率下降，資金成本降低，有利可圖的投資方案變多，投資金額將提高。 利率上升，資金成本上升，能獲利的投資方案變少，投資金額將減少。 I = I(i)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 當i↓，I↑；反之，當i↑，I↓ 5

商品市場的總需求 商品市場的總需求： Yd = C + I(i)+ G + X－M   － 式中 ， X－M：出口(X)減進口(Ｍ)，即出口淨額 當產出等於商品需求時，商品市場達到均衡，亦即商品市場的均衡條件為： Y＝Yd 6

Y1 Y2 i Y＜Yd Y＞Yd Yd Yd2=C+ I2(i 2)+G+X-M Yd1=C+I1(i 1)+G+X-M Y i1 i2 A B Y1 Y2 i2 i1 IS曲線 Y i A B Y＜Yd Y＞Yd 7

IS曲線的推導說明 當利率為i時，投資為I1、商品需求為Y2、產出為Y1；當利率下降到i2時，投資增加為I2、商品需求增加為 、產出為Y2。 (Y1, i1)與(Y2, i2)是使商品市場達到均衡的產出與利率組合。 在IS曲線右方，產出大於維持商品市場均衡所需要的產出，亦即產出大於商品需求，反之，在IS曲線左方，產出小於商品需求。 8

IS曲線的移動 在既定的利率與產出水準下: 使商品需求增加的因素都會使IS曲線右移，使商品需求減少的因素都會使IS曲線左移。 Yd Y i Yd1(i1) Yd2(i1) 45∘ Y1 Y2 A B i Y IS1 IS2 Y1 Y2 i1 A B 9

IS曲線的移動 在既定的利率水準i1下，如果商品需求由Yd1增加為Yd2 ，總產出將由Y1增加為Y2(A點變為B點)。 利率固定為i1而總產出由Y1增加為Y2，因此，IS曲線由IS1右移到IS2。 在既定的利率與產出水準下，使商品需求增加的因素都會使IS曲線右移。 商品需求變動的因素 自發性消費變動 自發性投資變動 稅賦變動 政府支出變動 10

LM曲線的推導 LM曲線是使貨幣市場達到均衡的所有產出(所得)與利率的組合。 在以產出為橫軸、利率為縱軸的平面圖上，LM曲線的斜率為正。 假設貨幣供給由中央銀行控制：Ms= M 11

貨幣需求 貨幣需求受利率、所得與物價影響，以函數表示如下： Md = Md(i，Y，P) Md：名目貨幣需求 i：利率 Y：所得 P：物價 變數下的正負號代表該變數對貨幣的影響方向 12

貨幣市場的均衡 Ms = Md M=Md(i，Y，P) i M Ms Md(i，Y，P) i0 13

LM曲線的推導 i i M Y Ms＞Md i2 Ms＜Md i1 M2 LM曲線 Ms B i2 i1 A Md2(i，Y2，P) 14

LM曲線的推導說明 當所得為Y1時，貨幣需求線為M1d、利率為i1(A點)。 當所得增加為Y2時，貨幣需求曲線為M2d、利率上升為i2(B點)。 在LM曲線右方，貨幣供給小於貨幣需求，左方，貨幣供給大於貨幣需求。 15

LM曲線的移動(貨幣供給變動) i Y i i1 i2 LM1 LM2 Y1 MS1 MS2 Md(i,Y1,P) i1 i2 A B M 16

LM曲線的移動(貨幣供給變動) 在既定的所得Y1下，中央銀行增加貨幣供給，MS1 右移到MS2，利率 將由i1下跌為i2。 所得固定為Y1而利率由i1下跌為i2，因此，LM曲線由LM1下移到LM2。 在既定的所得下，如果中央銀行增加貨幣供給，LM曲線將下移。 17

LM曲線移動(貨幣需求變動) 18

LM曲線的移動(貨幣需求變動) 在既定的所得Y1下，貨幣需求增加， Md1將右移到Md2 ，利率將由 i1上升到i2。 所得固定為Y1而利率上升至i2，因此， LM1上移到LM2。 在既定的所得Y1下，貨幣需求增加，LM曲線將會上移。 貨幣需求變動因素 利率與所得 物價 預期通貨膨脹率 其它因素 19

BP曲線的推導 國際收支均衡線(簡稱BP曲線)的推導 1.資本移動性與BP曲線斜率的關係 2.使BP曲線移動的因素 20

國際收支餘額BOP 國際收支餘額BOP等於經常帳餘額CA、資本帳餘額KA與金融帳收支餘額NFA（為金融帳餘額FA取負號，即NFA = - FA）合計。 為簡化分析，將資本帳餘額與金融帳收支餘額合稱為資本帳暨金融帳收支餘額KFA，即： BOP = CA+KA+NFA = CA+KFA 21

經常帳餘額CA 假設「馬婁條件」成立，經常帳餘額CA可以表示為： CA = CA(E，P，P*，Y－T，Y*－T*) 22

資本帳暨金融帳餘額KFA KFA = KFA(i，i*) i：本國利率水準 i*：外國利率水準 每一變數下的正負號代表該變數對本國資本帳暨金融帳餘額的影響方向。 23

國際收支均衡線 BP曲線是使國際收支維持均衡的所有利率與產出的組合。 假設在某一利率與產出組合下，國際收支平衡。當本國產出增加，進口將增加，導致經常帳惡化，為維持國際收支均衡，本國利率須提高以吸引國外金流入。 比較高的產出須配合比較高的利率，才能維持國際收支均衡，亦即BP曲線的斜率為正。 BP曲線上方的點代表本國利率比使國際收支維持均衡的利率還要高，或是本國產出比使國際收支維持均衡的產出還要低，所以本國國際收支有盈餘，即BOP>0。 24

資本移動性與BP曲線的斜率 BP曲線的斜率取決於資本移動性的大小。資本移動性越大，BP曲線的斜率越小，BP曲線越平坦。 25

BP曲線 圖7：資本完全移動時的BP曲線 圖8：資本不能移動時的BP曲線 26

說明：當資本移動性比較大時，BP比較平坦。 圖9： BP1的資本移動性大於BP2的資本移動性 BP2 Y BP1 i 說明：當資本移動性比較大時，BP比較平坦。 27

使BP曲線移動的因素 本國自發性出口改變 自發性進口改變 匯率改變(因而使出口改變、進口改變) 資金移出改變 資金移入改變 28

匯率變動對IS、LM與BP曲線的影響 當匯率變動，透過對經常帳與物價水準的影響，將使商品市場、貨幣市場均衡與國際收支均衡改變，導致IS、LM、BP曲線移動。 必須了解匯率變動對IS、LM、BP曲線的影響，才能掌握經濟政策改變對經濟體系的影響。 29

匯率變動對IS曲線的影響 如果馬婁條件成立，國幣貶值將使本國出口金額增加、進口金額減少，亦即國幣貶值將使本國商品需求增加，因此，IS曲線將向右移動。 如果馬婁條件成立，國幣升值將使本國商品需求減少，因此，IS曲線將向左移動。 30

圖10：國幣貶值使IS曲線右移、升值使IS曲線左移 Y i IS1 IS3 國幣貶值 國幣升值 IS2 31

匯率變動對LM曲線的影響 匯率變動是否會使LM曲線移動，取決於匯率變動是否影響本國物價水準。 32

匯率變動對LM曲線的影響 i 國幣貶值 國幣升值 33

匯率變動對BP線的影響 假設在某一利率與產出的組合之下，國際收支平衡。如果馬婁條件成立，國幣貶值將使本國出口金額增加、進口金額減少，國際收支出現盈餘。 在既定的利率水準下，本國所得必須上升使進口金額增加，才能消除國際收支盈餘，因此，BP曲線將向右移動。 34

匯率變動對BP線的影響 圖12：國幣貶值使BP曲線右移、升值使BP曲線左移 i 國幣升值 國幣貶值 35

開放型經濟體的全面均衡 當商品市場、貨幣市場與國際收支同時達到均衡，開放型經濟體將達到均衡，即IS、LM及BP三條曲線的相交點是開放型經濟體的均衡點。 三條曲線相交於A點，A點對應的產出Y0及利率i0分別為均衡產出及均衡利率。 36

開放型經濟體的全面均衡 A i0 Y0 LM Y BP i IS 37

IS與LM曲線的交點在BP曲線下方 IS與LM曲線相交在BP曲線下方，代表本國商品與貨幣市場達到均衡，但是國際收支有赤字。 在浮動匯率制度下，國幣將貶值。如果馬婁條件成立，國幣貶值將使IS與BP曲線向右移動，直到IS、LM與BP曲線相交於同一點為止。 在固定匯率制度下，本國中央銀行將出售外匯以阻止國幣貶值，國幣供給將減少，因此，LM曲線向左移動，直到IS、LM與BP曲線相交於同一點為止。 38

IS與LM曲線的交點在BP曲線下方 Y i IS BP A 39

IS與LM曲線的交點在BP曲線上方 IS與LM曲線相交在BP曲線上方，代表本國商品市場與貨幣市場達到均衡，但是本國國際收支有盈餘。 在浮動匯率制度下，國幣將升值，如果馬婁條件成立，國幣升值將使IS與BP曲線向左移動，直到IS、LM與BP曲線相交於同一點為止。 在固定匯率制度下，本國中央銀行將買進外匯以阻止國幣升值，國幣供給將增加，因此，LM曲線將向右移動。 40

IS與LM曲線的交點在BP曲線上方 Y i IS BP LM A 41

國際金融辭典:川普經濟學 「川普經濟學」（Trumponomics）是指川普(Donald J. Trump)於2017年1月20日就任美國後，為重振美國製造業、保護國內就業與減少貿易逆差所提出的一系列經濟政策。 川普經濟學可以分為四方面。 財政政策 川普主張降低個人與企業所得稅率並減少社會福利。川普的稅改法案已經在2017年經美國國會通過、川普簽署成為正式法律。 主張減少政府管制，激發市場活力。 川普於2017年簽署了行政命令，簡化聯邦政府的監管措施，將基礎設施審批所需要的時間，從過去的10年縮短到平均2年。

國際金融辭典:川普經濟學(續) 主張減少外國移民並鼓勵製造業回流美國以保護國內就業。 強調「公平貿易」並揚棄「自由貿易」 為了保護美國製造業與保護國內就業，不惜退出國際貿易協定，並對外國採取貿易制裁措施。 川普上任第二天就簽署了行政命令退出「跨太平洋伙伴關係協議」（TPP） 2018年3月宣布對美國進口的鋼鐵課徵百分之廿五關稅，對進口的鋁材課徵百分之十關稅 另外，川普也警告，將對外國開徵對等稅（reciprocal tax）。

國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策(續) 量化寬鬆：又稱為「定量寬鬆」，是中央銀行猛印鈔票的委婉說法。 中央銀行在公開市場買進金融工具，釋出資金，讓資金供給超過實際需要，迫使金融機構把資金借貸出去，刺激投資與消費。 中央銀行在執行貨幣政策時是以一特定的短期利率為操作目標。 中央銀行執行量化寬鬆政策時，將操作目標從資金的價格(短期利率)轉為資金的數量，以確保資金供給數量維持寬鬆。

國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策(續) 量化寬鬆政策可以透過兩個管道刺激經濟成長 低利率可以促進企業投資與個人消費。 化解流動性問題。 日本中央銀行為了因應通貨緊縮，率先在2001年採用量化寬鬆政策。 2008年爆發金融海嘯之後，美國、英國與加拿大等主要國家也紛紛實行量化寬鬆政策。