第4章 利率的結構與資訊內涵 授課老師：黃志典教授 黃志典：貨幣銀行學概論
本章綱要 利率的風險結構 利率的期限結構與期限結構理論 利率結構的資訊內涵 實務視窗：台灣的利率 焦點話題：國家信用評等 黃志典：貨幣銀行學概論
前言 到期期限相同的債權工具，由於流動性、信用風險與稅賦待遇不同，利率也不同，這種現象稱為「利率的風險結構」。 流動性、信用風險與稅賦待遇相同，但到期期限不同的債券工具，利率也不同，這種現象稱為「利率的期限結構」。 黃志典：貨幣銀行學概論
利率的風險結構 利率的風險結構 影響利率風險結構的主要因素有三個： 到期期限相同的債權工具但利率不相同的現象稱為「利率的風險結構」。 違約風險 流動性 所得稅 黃志典：貨幣銀行學概論
違約風險對利率的影響 違約風險 債務人未能依約付息或歸還本金的風險，又稱為倒帳風險或信用風險 。 政府可藉由課稅或發行貨幣取得資金償債，政府公債因而稱為無違約風險債券，其利率稱為無風險利率。 一般債券的違約風險高於政府公債，投資人將要求更高的利率作為補償，高出來的利率稱為「違約風險溢酬」或「信用風險溢酬」。 黃志典：貨幣銀行學概論
預期理論:對實證現象的解釋(續) 預期理論無法解釋第三個實證現象（殖利率曲線通常為正斜率） 根據預期理論，當殖利率曲線呈現正斜率時，未來的短期利率將高於目前的短期利率，然而實際上，未來的短期利率可能高於、可能低於、也可能等於現在的短期利率。 黃志典：貨幣銀行學概論
市場區隔理論 假設不同期限的債券彼此無法替代，債券無法替代的原因在於： 「投資人已經計畫好投資期限，因此投資人會偏好特定期限的債券，並且只關心其所偏好債券的預期報酬率」。 黃志典：貨幣銀行學概論
市場區隔理論:對實證現象的解釋(續) 市場區隔理論無法解釋第二個實證現象（利率水準較低時，殖利率曲線經常呈現正斜率；利率水準較高時，則常呈現負斜率） 不同期限的債券市場互相獨立，長期利率並未含有對未來短期利率的預期，因此無法解釋第二個實證現象。 黃志典：貨幣銀行學概論
市場區隔理論可以解釋解釋第三個實證現象（殖利率曲線通常為正斜率） 市場區隔理論:對實證現象的解釋(續) 市場區隔理論可以解釋解釋第三個實證現象（殖利率曲線通常為正斜率） 一般來說，投資人較偏好投資短期債券，亦即長期債券的相對需求較低，因此，長期債券的價格較低、利率較高。 黃志典：貨幣銀行學概論
期限偏好理論 重要假設： 投資人偏好短期債券，只有可以賺取較高的預期報酬時，才會投資長期債券，即長短期債券可以相互替代，但並非完全替代。 黃志典：貨幣銀行學概論