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財務金融學系 蕭育仁 助理教授 e-mail: yujen@mail.ndhu.edu.t w Office: C420 Office hour: Thursday afternoon or by appointment 1
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 2 資本預算是企業透過資本預算決策，決定是否增加實物投資，包括固定資產 投資，無形資產投資等內容，與其他投資形式相比，資本預算具有以下之主 要特點： 一、投資金額龐大 二、影響年限長 三、投資風險大 四、資本限額 (capital ration) 11.1 資本預算類型 一、依照內容區分 ( 一 ) 擴充型計畫 (scale Enhancing Project) ~ 此種計畫之 Risk 與公司目前計畫之 Risk 相同 → WACC 評估資金成本 ( 二 ) 全新型計畫 (Not-Scale Enhancing Project) ~ 此種計畫之 Risk 與公司目前計畫之 Risk 不相同 → CAPM 評估資金成本 ( 三 ) 重置型計畫 (Replacement Project) ①汰舊換新 ②提升營運效率
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 3 二、依照計畫關連性區分 ( 一 ) 獨立方案 (independent project) ( 二 ) 互斥方案 (mutually exclusive project) ( 三 ) 視情況而定之方案 (contingent project) 三、依照現金流量區分 ( 一 ) 正常方案 (Normal Project) ( 二 ) 非正常方案 (Abnormal Project)
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 4 11.2 資本預算決策之步驟 Step1 ∘擬出長期投資構想與投資方案 Step2 ∘現金流量評估 一、原則： ( 一 ) 實際發生時點 ( 確定投資年限 ) ( 二 ) 稅後原則 ( 三 ) 增量基礎原則 二、方法 依照 Cash Flow 原則，方法步驟如下 Step1 ∘〝期初〞現金流量 ①新機器的購買價格 ②舊機器之處分收入 ③舊機器之處分所得稅效果 Ⅰ. 處分售價 (P)> 帳面價值 (BV) → 資本利得，要繳稅 Ⅱ. 處分售價 (P)< 帳面價值 (BV) → 資本利損，抵稅 ④獎勵投資之抵減效果 ⑤淨營運資金之投入 (note: 有時期初不見得夠，會在之後年度再投入 )
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Exercise 8 台電為了擃大公司收益，花了 2000 萬買了一台發電機， 而預計四年內，它可使公司每年增加 1800 萬的收入， 但人工、燃料則需每年增加 1000 萬元，且需增加營運 資金 400 萬，假設使用年數合計法提列折舊至殘值為 0 ， 而公司適用投資抵減 5% ，且四年後可以 600 萬賣掉此 機器，試問在 tax=25% 且 K=9% 下是否購買 ? ( △ R=1800 萬 ; △ C=1000 萬， T=25%)
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Exercise 17 假設 Mr.Lin 正考慮將一台五年前以 50 萬元的價格購進的 機器汰換掉，在當初買來時，這台機器的使用年限為 十年，使用期滿時的殘值為零，採用直線折舊法提列 折舊費用，而目前之帳面價值為 25 萬，但市價只值 5 萬 元， Mr.Lin 估計，新機器之購買與安裝成本總共等於 90 萬，使用年限為 5 年，新機器啟用後，銷售額可由每年 400 萬上升到 420 萬，營業成本也將由每年 280 萬下降到 260 萬，新機器採用年數合計法提列折舊費用 ( 殘值提 列為 0) ，在第 5 年底期滿時，估計能以 16 萬出售， Mr.Lin 公司之稅率為 25% ，其資金成本為 9% ，無投資抵 減之優惠，請問 Mr.Lin 是否需要購買新機器？
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 19 11.4 租賃 (Lease) 一、意義：公司通常擁有固定資產，並且在會計的資產負債表上顯示， 然而重要的是對資產的使用權，而並非其所有權。租賃只是一種契約 行為，資產設備之所有人為出租人，而准許其承租使用，也就是承租 人在一定期間內使用該項資產設備 二、類型： ( 一 ) 營運租賃 (Operating lease) 或服務租賃 (Service lease) → 如影印機，汽機車等重型機器設備，其租賃租金成本包含： 1. 出租人要負擔之維修費用 2. 提前解約之成本 3 租賃期間小於經濟年限 ( 二 ) 售後租回 (Sales and lease back) 擁有設備之公司將其售給另一家公司後，立刻再按照特定條件租回上 述財產，另一種型式之抵押貸款售後租回可為承租人 (lessee) 獲取一筆 現金收入，而採分期方式付款，而出租人 (lesser) 又因得到投資稅額抵 減可以減稅，並將這利益回饋給承租人
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 20 ( 三 ) 資本租賃 (Capital lease) 又稱為融資租賃，是一種長期租賃契約，資本租賃是 機器設備之維修費由承租人自己負擔，租賃期間通常 與資產的有效年限配合，租金計算除資產的成本外， 也包括出租人要求之利息報酬，在租賃期間承租人不 得解約 Remark: 根據會計準則公報第二號：若有下列任一情況 存在，視為資本租賃 1. 租賃期間達資產有效使用期限之 75% 以上 2. 資產產權在租賃期滿後轉移給承租人 3. 具有優先承購權 4. 最低租金給付額現值超過租賃資產公平價值的 90%
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第 11 單元 資本預算 (Capital Budget) 與租賃 (Lease) 21 三、優缺點： 當企業需要設備等固定資產時，與銀行或租賃公司簽訂租賃契 約，由後者直接購入而出租給企業，是以融物代替融資 ( 一 ) 優點： 1. 保留公司的營運資金 2. 降低交易成本 3. 百分之百融資 → 公司以負債利率作為租賃費用之基礎 4. 稅率不同產生稅盾差異之好處 5. 免去限制條款 ( 二 ) 1. 殘值喪失 2. 租金成本不低 3. 不容易改良機器設備品質
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