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公司研究報告：4120 友華 0003B024陳暐 江霖
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content 公司重點整理 財務分析 產業分析 討論
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壹、公司重點整理 公司簡介 主要產品介紹與業務介紹 近期市場資訊
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友華生技醫藥股份有限公司 1982年成立 2003年掛牌上市，歸入生技醫療業 企業核心價值為「信、達、雅」
以「跨出亞洲，邁向全球製藥業」為目標， 從了解並從「人」的真正需求出發 入選「標竿生技」製藥業第二名
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旗下子公司，著手於海外佈局
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組織架構：三大事業群
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產品營業比重(2012)： 營養食品居多，西藥品次之
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西藥品：由代銷跨足新藥開發 代銷藥品：慢性疾病處方用藥及癌症治療 用藥，治療範圍包含心血管、新陳代謝、 胸腔呼吸道、中樞神經系統等
新藥開發： 胰臟癌新成分新藥Micelplatin（目前進入 第三階段臨床階段）、青春痘治療劑ASC- J9 、洗腎引發之低血壓用藥NOX-100
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青春痘藥物ASC-J9 其實台灣藥廠大多還停滯於代銷他國專利藥或改良學名藥， ASC-J9，其實也不例外，友華和美國藥廠androscience簽下合 約，取得亞洲獨立代銷權 現在由於青春痘成為了大多年輕人的煩惱加上現在年輕人較在意外 表和健康，所以此產品相當看好其未來的發展 主要機制：ASC-J9會選擇性的針對我們皮膚表面的雄性激素受體 做降解（詳細機制不明，推測ASC-J9為一個signal transduction的 ligand促進AR gene的knockdown），其受體被降解導致雄性激素 的無法作用 未來發展： 此種藥物有機會成為抗肝癌（B型肝炎引起的）的藥物，如果其選 擇性降解得為肝臟雄性激素的受體
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營養保健品： 羊奶粉為主，卡洛塔尼奶粉最為知名
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Karihome羊奶： 和紐西蘭大廠（紐西蘭羊奶出口佔全球50%）合作研究，代銷 台灣（現在主要銷售於台灣）
優勢：1.近來由於食安問題頻傳，兩岸政府加強對奶粉的法令 （包括不得隨意宣傳療效，需要通過認證等），使得小廠商， 假奶廠商難以進入，競爭對手減少 2.其奶粉來源為紐西蘭（以天然著名） 3.其奶粉早已通過認證，有特殊配方（DHA…） 4.大陸取消一胎化，兩岸老年化問題 劣勢： 台灣出生率下降 2.國外原料價格上升（奶粉）
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醫學美容： 敏感性肌膚醫美產品 青春痘產品得成長率居冠
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貳、財務分析 競爭者比較 近期表現 財務報表分析
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製藥業競爭者：東洋 & 杏輝 東洋（4105） 杏輝（1734） 以製造和銷售為導向的傳統學名藥廠，逐漸跨足到品牌學名藥的開發與銷售
現階段重點在癌症專業製藥廠發展 四大事業群：療效用藥、醫療器材、功能性食品、化妝品 擁有藥局及診所較大的通路市場，增加在大型醫院的開發及專注藥局通路的經營管理
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股利殖利率有下降的趨勢，跌幅小於杏輝，東洋表現穩定
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負債比較同業低，長期償債能力高
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參、產業分析
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全球藥品市場成長逐步趨緩，源自專利要陸續到期
預期3%~6%成長 亞洲與拉丁美洲的成長率高於北美洲與歐 洲已開發國家 已開發國家調降藥價、鼓勵學名藥，成長 有限 東協新興國家經濟成長、藥品普及，大幅成長
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產業價值鏈：台灣多以下游為主
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未來療效用藥發展以抗腫瘤藥物為首，其次為糖尿病藥物
療效用藥占全球市場42% 具有潛力：自體免疫、注意力缺陷過動症、多 發性硬化症、愛滋病、骨質疏鬆症、疫苗等 負成長：降血脂、抗精神病、抗潰瘍（此類藥 物需求大多在已開發國家）
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營養保健食品成長可觀，價格攀升 台灣人口老化、健康意識，成長率 中國打破一胎化，市場擴大
高營養及高價值的奶粉及嬰幼兒營養保健食身 具發展潛力 歐洲原料奶產量減少，盈利下降，價格攀升
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高單價醫美產品深具未來潛力 環境污染問題，藥妝品銷量增加 抗老、美白、整形風潮為發展趨勢
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肆、討論 .如何擊倒之
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如何擊倒之 此生技公司一半以上的收入來源來自營養保健產品，如果要擊 倒之必須從此下手，其藥物類的收入主要來自取得獨家代銷， 所以擊潰不易，需要較長的時間使之專利過期 方法1+2： 1.取得國外原廠奶粉大廠的互信授權 由於我們不能以高於他們單價的方式和國外大廠買專利合作，所以 我們必須研發出透過和實驗室的合作去研發取得有效且對奶粉有益 的成分，以此作為交易籌碼和國外大廠接洽，並以低於其成本的方 式獲得授權，再以較低價位銷售 2.取得市場大眾的信賴並增加通路 我們可以透過期刊的方式發表研發出的成分，並爭取國內外媒體的 報導拓展成分的知名度並藉機說明未來發展
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簡介 是一家總部位於比利時首都布魯塞爾的跨國性化工集團， 1863年由比利時化學家歐內斯特·索爾維創立。索爾維集 團目前在布魯塞爾和巴黎的紐約泛歐證交所掛牌上市 旗下90%的銷售產品位居全球前三 在稀土、白炭黑、工程塑料、聚醯胺和中間體、香料及 功能化學品、基礎化學品、特殊化學品、特種聚合物、 新興生物化學等業務領域占據重要地位。集團2012年全 球銷售額達124億歐元。 致力推動可持續性改進、創新與卓越運營，集中投資於 增值高、耗能低的行業和新產品[10]。索爾維集團是世界 首架太陽能飛機「陽光動力號」項目的第一個參與者， 主要提供製造「陽光動力號」所需要的高性能超輕聚合 材料 亞培股價上漲0.39美元，每股報47.33美元，漲幅0.8%。 Solvay公司25日在布魯塞爾股市下跌1.17歐元，每股以 74.73歐元作收，跌幅1.5%。
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產品-FENOFIBRATE 如果身體有太多的膽固醇或脂肪積聚於血管 中，將會使血管阻塞，血液不能順暢地在血 管中流通。由於血液不流通，將使血管內的 壓力增加，導致高血壓，甚至造成腦血管破 裂而中風。由於血液不流通，也會使血液運 送氧氣的能力降低，由於心臟氧氣的缺乏， 最終可能會導致心臟病或心絞痛的發生。 Fenofibrate在臨床上使用於降血脂症。 它能減少過量膽固醇和三酸甘油酯在心臟主 要血管沈積造成動脈粥樣硬化的風險。動脈 粥樣硬化會限制氧氣經由血液運送到心肌組 織﹑最後可導致胸口痛或甚至可能在嚴重的 情況下致導致心臟病發作(心肌梗塞)。
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藥理作用 血脂肪主要是指膽固醇﹑三酸甘油脂 (triglycerides)﹑高密度膽固醇(HDL)及低密度膽 固醇(LDL)。一般而言，三酸甘油脂 (triglycerides)及低密度膽固醇(LDL)的含量過高， 較易引發發動脈硬化及相關之心臟血管性疾病， 因此低密度膽固醇又稱為『壞』膽固醇。高密度 膽固醇(HDL) 有降低『壞』膽固醇的作用，因此 又稱為『好』膽固醇。此藥同時具有增加『好』 膽固醇以及降低『壞』膽固醇及三酸甘油脂的作 用。 Fenofibrate的藥理作用主要在於提高分解血液油 脂的酵素 (lipoprotein Lipase)的活性，因此能夠 降低三酸甘油酯在肝臟的生產，它同時能抑制 HMG-CoA還原酶，因而減少膽固醇之生化合成作 用
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全球市場與在華布局 快速增長國家包含中國、拉丁美洲、印度等等
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產業結構
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如何擊倒 從課堂上得知台灣因經費問題沒有人 做研發,社會上又說台灣不懂的整合跟 合作,不願意分享跟承擔風險責任,要 打倒全球第三名的跨國企業,又橫跨那 麼多領域,應該是不太可能啦,不過這 就是我們年輕一輩能突破的事情,從已 有的專利好好延伸,努力跟上世界的腳 步
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