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广发中小盘研究小组 谢军（执业资格： S0260511010012） 2013年12月
成长的烦恼 ——2014年中小盘年度策略 广发中小盘研究小组 谢军（执业资格： S ） 2013年12月
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目录 一、年度策略观点及看好的主题和标的 二、短期风险大于收益，烦恼不断 三、野蛮生长到精选个股和行业
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14年中小盘年度策略观点 短期：成长股野蛮成长有望结束，整体业绩增速赶不上股价增长，短期风险将大于收益。 长期：新兴加成长依旧是主线条。 热点轮换过渡到业绩成长。 新股发行中小盘新股增量过多，必将拉低存量估值。 相对看好北斗产业、粮食安全、疫苗产业、医疗服务、信息安全等主题投资机会。
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主题 北斗 信息安全 医疗 服务 疫苗 粮食安全
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数据来源：Wind（注：年初至12月23日） 公司名称 代码 最新股价 EPS PE 2012 2013E 2014E 海格通信
代码 最新股价 EPS PE 2012 2013E 2014E 海格通信 sz 19.17 0.39 0.53 0.75 49.15 36.17 25.56 隆平高科 sz 26.30 0.41 0.64 0.85 64.15 41.24 30.76 新研股份 SZ 16.20 0.44 0.59 0.78 36.82 27.34 20.83 瑞普生物 sz 25.90 0.97 1.23 34.53 26.70 20.99 中牧股份 sh 15.00 0.60 0.77 24.94 23.54 19.39 爱尔眼科 sz 28.46 0.43 0.56 66.19 50.81 37.78 通策医疗 sh 31.65 0.57 0.66 0.86 55.53 48.10 36.73 启明星辰 sz 29.71 0.37 0.58 0.87 80.30 51.21 34.18 北信源 sz 25.53 1.11 23.00 39.90 29.64 威孚高科 sz 28.85 1.34 1.05 1.37 21.53 27.48 21.06 数据来源：Wind（注：年初至12月23日）
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目录 一、年度策略观点及看好的主题和标的 二、短期风险大于收益，烦恼不断 三、野蛮生长到精选个股和行业
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当前市场对中小盘主要疑虑 14年市场投资主题是成长股还是蓝筹股？ 14年上半年IPO狼真来了，中小盘整体估值是否拉低？ 成长股是否存在风险集中释放？
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年初至今创业板涨幅超过沪深300指数85%！ 数据来源：Wind（注：年初至12月13日）
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年初至今创业板涨幅超过沪深300指数85% 数据来源：Wind（注：2010年6月至2013年12月）
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年初至今创业板涨幅超过沪深300指数85% 数据来源：Wind（注：2010年6月至2013年12月）
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中小成长股为何在2013年集中爆发？ 13年习李新政府力推转型，政策鼓励新兴产业发展。 上半年市场对宏观经济增速下移担忧，传统行业发展受限。 新股停发14个月，创历史停发时间最长。 中小盘大股东解禁期集中到期。 流通货币供应较好，M1同比增速好于12年。
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中小盘短期面临的主要风险 市场对宏观经济平稳下滑已有足够预期。 中小盘收入和利润增速修复趋平稳，2013年利润增速低于大盘股增速。 中小盘累计涨幅过高、以及高估值均需要时间修复。 新股发行制度改革，投行发行风险增加，高PE发行的概率降低，意味存量高估值缺少吸引力。 新股和新三版转板制度的推行，增加市场供给。
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数据来源：Wind数据，广发证券
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数据来源：Wind（注：年初至12月13日）
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数据来源：Wind（注：年初至12月13日）
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数据来源：Wind（注：年初至12月13日）
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数据来源：Wind（注：年初至12月13日）
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本轮新股发行特点 本轮改革： 1、新股发行机制市场化：包括发行定价、发行方式和节奏、融资方式等 2、加强信息披露的监管和处罚力度。 3、推出存量转让和增量发行并存、以及发行人减持和发行价挂钩，防止高价发行。
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历史上IPO重启对二级市场的影响 5个月 5个月 6个月 3个月 5个月 13个月 8个月 14个月 数据来源：WIND资讯，广发证券
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历史上IPO重启对二级市场的影响（续） IPO重启“抽血”影响有限，并未改变市场运行方向，中小盘个股弹性更大。 中小板指 上证综指 创业板指
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本轮新股特点 已通过发审委、待发行的83家公司 1、主板10家，中小板30家，创业板43家。 2、拟募集资金总额为558亿元。
3、工程机械、信息技术、生物医药等行业占比较高。 4、2011年净利润在0.5~1亿元、0.3~0.5亿元的分别有33家、28家。 拟募集资金分布情况 所属行业分布情况 2011年净利润情况
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目录 一、年度策略观点及看好的主题和标的 二、短期风险大于收益，烦恼不断 三、野蛮生长到精选个股和行业
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投资 出口 创新 消费 中国新经济增长模式在积累力量！
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1、北斗产业 投资逻辑： 1、2012年底北斗二代（亚太）导航系统投入正式运营，2020年将组建35颗卫星的北斗全球导航系统，中国成为全球第四大导航系统。 2、根据《国家卫星导航中长期发展规划》，到2020年我国卫星导航服务产值达到4000亿元，其中北斗卫星导航系统及其兼容产品对国内卫星导航市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上。2012年底我国北斗市场规模为40.5亿元，预计到2020年相关产值达到2000亿元以上，年均增速超过50%。 3、先军用后民用。 推荐标的： 1、海格通信 2、国腾电子
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智慧城市 2、粮食安全 投资逻辑： 1、2014年政府的六大重点工作之一。 2、耕地面积有限、只有提高单产和规模化种植；需要靠生物育种技术、高效农药和农业机械化的提升。 3、13年玉米和水稻制种面积分别下降12%和15%，行业去库存加速，有利龙头质优种子公司。 4、由于环保核查严格，草甘膦去产能显著，价格13年上涨近一倍，在需求旺季来临前，价格仍有上涨动力。 推荐标的： 1、隆平高科 2、江山股份 3、新研股份
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3、疫苗产业 投资逻辑： 1、三中全会指出要发挥市场决定性因素，政府招标苗占比70%，将逐步市场苗；疫苗市场增量来自禽畜规模化养殖比例的提升，预计促使动物疫苗近15%的增速。 2、2014年政府招标价将改变低价竞标的策略，质优公司将获得更多的市场份额，同时招标均价有望提升。 3、猪肉和鸡肉价格在2013年持续低迷，2014年会有修复性上涨，下游养殖业盈利将转好，有利于企业提高市场苗使用率。 推荐标的： 1、天康生物 2、瑞普生物 3、中牧股份
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4、医疗服务 投资逻辑： 1、《国务院促进健康服务业发展的若干意见》将健康服务业作为经济社会持续发展的重要力量,提出2020年达到8万亿产值目标；凡是法律法规没有明令禁入的领域都要向社会资本开发，并不断扩大开放领域；同时提出在取消价格管制、减免税收费用、增大补贴，促进人才流动等方面对社会资本一视同仁；提出到2015年，非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的20%左右。 2、老龄化日益严重，社会医疗服务需要旺盛，“看病难”在中国仍很普遍。 3、民营医疗服务从专科医院向高端综合医院发展。 推荐标的：1、爱尔眼科 2、通策医疗 3、独一味
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5、信息安全 投资逻辑： 1、三中全会提出中央组建国家安全委员会，信息安全必将是国家安全的重要组成部分。
2、中国互联网普及率从2005年8.5%提升到2012年42.1%,其中，移动互联网近三年更是高速发展，目前，手机网民占网民数74.5%。 3、信息化快速发展，国内信息安全投入日显不足，2012年网络安全产业只有150亿元左右，年均复合增长率17%，信息安全投入落后信息化发展。 推荐标的： 1、启明星辰 2、北信源
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风险提示 1、系统性风险，中小盘股票随大盘下跌风险。 2、中小盘整体估值偏高风险。 3、中报业绩不达预期风险。 4、投资者偏好风险。
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广发中小市值研究小组介绍 谢军 分析师 S 中科院研究生院工学硕士，2006年进入广发证券发展研究中心，2010年获天眼最佳独立见解分析师，2012年获公用事业新财富最佳分析师提名。 汤俊 分析师 S 武汉理工大学管理学硕士，2007年进入广发证券发展研究中心， 年获汽车新财富第三名核心成员。 蔡红辉 分析师 S 浙江大学产业经济学硕士，曾先后工作于中国化工集团晨光化工研究院，爱敬（中国）涂料有限公司，2011年进入广发证券发展研究中心。
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