A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

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1 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH
终端数据支持医药板块继续修复 —银河医药周观点 【银河医药李平祝团队】 2016年7月17日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

2 目录 一、章节一标题 一、章节一标题 一、投资观点——一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
三、行情跟踪——行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情 一、章节一标题 四、行业动态——行业新闻及点评、政策跟踪 五、近期研究报告&股东大会时间披露

3 一、投资观点——一周观点、中长期观点 【一周观点】 【中长期观点】
上周医药板块继续保持强势，小幅跑赢指数。我们在6.28日微信发出观点：考虑到政策进度慢于预期，行业基本面好于前期的预期。同时今年上半年医药股持续低迷，机构医药持仓位于相抵较低的位置。因此，从投资角度来讲医药板块可能存在修复性机会。 终端数据支持医药板块后续保持强势。5月终端数据新鲜出炉，1-5月终端增速8.9%，5月单月同比增长12.6%。今年终端数据较去年改善明显，去年1-5月增速为5.1%。从医院的诊疗及住院数据也可侧面反映终端改善，今年1-4月医院的诊疗增速7.7%，出院人数增长10%，去年同期分别为5.8%和6.0%。关于终端增速，我们前期测算认为近几年复合增速8%左右，去年跌至5%，今年有所恢复。我们认为终端增速在去年探底，今年底部企稳回升，但是考虑到行业环境，我们认为难显趋势性回升。 【中长期观点】 2016年投资策略：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革（国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等）；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医（爱尔眼科、信邦制药）、互联网医疗+慢病管理（乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝）、制剂出口（恒瑞医药、华海药业）、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索（益佰制药、常山药业、三诺生物）。“求新”主线：继续关注创新药（恒瑞医药）、精准医疗（新开源、丽珠集团）、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头（丽珠集团、华东医药）及资源稀缺属性血液制品公司机会。

4 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性
一、投资观点——推荐组合 进攻组合： 亿帆鑫富、ST生化、必康股份、金达威、宝莱特、益佰制药 稳健组合： 信邦制药、丽珠集团、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药 重点关注： 华兰生物、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 ST生化 双林14年投浆量289吨，储备的浆站较多 -3.4% 27% 盘中 亿帆鑫富 泛酸钙涨价有望超预期 3.9% 38% 盘中 必康股份 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性 11.7% 44% 丽珠集团 业绩稳定增长；估值合理；单抗及精准医疗 4.4% -30% 周报 金达威 受益VA涨价超预期 3.5% 8% 周报 益佰制药 看好公司肿瘤生态圈建设 5.7% 21% 周报 宝莱特 血透业务快速增长 2.6% 13% 周报 九州通 业绩加速，估值合理，受益处方外流 6% 信邦制药 社会资本办医龙头；互联网医疗 -5.3% -23% 周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 12% 乐普医疗 互联网医疗龙头 1.3% -22% 恒瑞医药 业绩增长加速；重磅品种上市；海外拓展 6.5%

5 一、投资观点——基金持仓 Q1基金医药持仓比重与上季度持平。基于基金一季报重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为10.33%，较2015年Q4提升了0.09个百分点，持仓比例位于位于近年相对较低位置。 此次我们逐个剔除医疗医药基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为9.23%。 基金医药持仓比例变化 五、研究报告 数据来源：WIND，银河证券研究部

6 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
调研回顾： 上周调研： 近期调研：益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰、晶能生物（新开源）、哈药股份、中肽生化（信邦制药）、通策医疗、英特集团、君实生物、新开源、星河生物、利德曼、必康股份、理邦仪器、翰宇药业、海王生物、恒瑞医药、景峰医药、恩华药业、凯利泰、南京新百、泰格医药、九州通、博晖创新、华润万东、九强生物、上海凯宝、上海医药、佐力药业、亿帆鑫富、益佰制药、鹭燕医药、山河药辅、尔康制药、中国医疗健康产业投资大会、CMEF、嘉和生物（沃森生物）、上海泽润（沃森生物）、三明草根调研、乐普IVD发布会、三生制药、中信国建、思创医惠、中国医生集团大会、宝莱特（电话会议及天津挚信鸿达调研）、东富龙、迪安诊断、天士力、星河生物、必康股份、益佰制药（肿瘤大会）、中珠控股、亿帆鑫富、金花股份、龙津药业、江河创建、仁和药业、丽珠集团、仁和药业、益佰制药、华润双鹤、康美药业、宝莱特、华润万东、乐普医疗、和佳股份、泰和城（美中嘉和）、信邦制药、沃森生物、双鹭药业等我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。如需调研纪要可联系我们索取。 调研与活动： 下周调研计划： 下周其他活动：

7 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动

8 三、行情跟踪——行业行情 本周医药板块上涨2.64%，而沪深300指数上涨2.63%。年初至今医药板下跌12.21%，整体表现略差于沪深300。 本周各行业涨跌幅 医药行业年初以来市场表现 数据来源：WIND，银河证券研究部 数据来源：WIND，银河证券研究部

9 三、行情跟踪——估值跟踪（绝对估值） 本周医药板块绝对估值小幅提升。截至2016年7月15日，医药行业市盈率为45.47倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比上升1.12个单位。 2005年至今医药板块估值水平变化 数据来源：WIND，银河证券研究部

10 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 本周医药行业估值溢价率较上周上升了0.82个百分点，较上上周上升3.31个百分点。
本周全部A股TTM上升了0.48个单位，医药股TTM上升1.12个单位，溢价率较2005年以来的平均值低17.45个百分点，位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低2.81个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为14.54%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低49.46个百分点，位于相对较低位置。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算）

11 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低17.45个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部

12 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低49.46个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部

13 三、行情跟踪——子行业行情 本周生物医药板块上涨2.64%，涨幅最大的为中药II子板块，上涨4.33%，涨幅最小的是医疗器械子板块，降幅0.35%。 本周医药各子行业涨跌幅 医药各子行业年初以来市场表现 数据来源：WIND，银河证券研究部 数据来源：WIND，银河证券研究部

14 三、行情跟踪——个股行情 公司 涨跌幅 备注 华仁药业 46.4% 山大华特 25.4% 葵花药业 20.4% 通化金马 15.9%
本周医药板块涨幅前十 本周医药板块跌幅前十 公司 涨跌幅 备注 华仁药业 46.4% 山大华特 25.4% 葵花药业 20.4% 通化金马 15.9% 嘉应制药 12.9% 交大昂立 12.1% 开开实业 11.9% 英特集团 普洛药业 11.8% 必康股份 11.7% 数据来源：Wind，银河证券研究部 公司 涨跌幅 备注 银河生物 -14.3% 冠昊生物 -9.2% 千山药机 -6.9% 信邦制药 -5.3% 一心堂 新日恒力 -4.9% 广生堂 -4.6% 东诚药业 -4.0% 利德曼 -3.7% 星河生物 -3.6% 数据来源：Wind，银河证券研究部

15 四、行业动态——行业新闻及点评 1.人力资源社会保障部发布《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》
纲要中涉及医疗保险内容： 1）稳定医保覆盖率：到2020年，基本医疗保险参保率稳定在95%以上（现在已经达到95%），生育保险参保人数达到2亿人。 2）整合新农合和城镇居民医保，建立城乡统一的居民医疗保险制度，实现政策和经办管理的统一。生育保险与基本医保合并实施，实现“五统一”，即实行生育保险与基本医疗保险参保人员登记、缴费、管理、经办、信息系统统一。积极探索推进医疗保险省级统筹成为十三五目标。开展门诊费用统筹。 3）全民医保待遇稳步改善：三保合一之后的目标是将职工和城乡居民基本医疗保险政策范围内住院费用支付比例稳定在75%左右，较十二五规划中职工医保、居民医保和新农合在政策范围内住院医疗费用支付比例分别75%、70%、70%有所提高。 4）加快医保异地就医结算：实现跨省异地安置退休人员住院医疗费用直接结算，并逐步扩大到符合转诊条件的异地就医人员住院费用。建立完善国家级异地就医管理和费用结算平台，逐步扩展应用范围。同步推进医保标准化建设。 5）探索建立长期护理保险制度，开展长期护理保险试点。 6）全面实行医保付费总额控制，建立复合式医保付费方式。规范各地医保待遇调整权限，合理确定支付标准。建立完善医保经办机构与医疗机构和药品供应商的谈判机制。全面推行运用医疗服务监控系统，强化医疗服务协议管理。 7）深化人事制度改革：探索高校、公立医院等不纳入编制管理后的事业单位人事管理办法，进一步释放事业单位专业技术人才活力。完善公立医院薪酬制度。 【评】 十三五期间医保支出有望稳定增长。规划提出到2020年基本医保参保率稳定在95%以上、提高职工和呈现居民住院费用支付比例，推动异地就医，利好医疗服务机构的长期发展。 医保改革带动公立医院改革。全面实行医保付费总额控制，建立复合式医保付费方式，将规范医疗机构的不合理支出，

16 四、行业动态——行业新闻及点评 2.国家食品药品监督管理总局发布《国家药品不良反应监测年度报告（2015年）》 主要内容：2015年，国家药品不良反应监测网络收到药品不良反应/事件报告139.8万份，较2014年增长5.3%。其中，新的和严重药品不良反应/事件报告39.3万份，占同期报告总数的28.2%。药品不良反应报告县级覆盖率达到96.6%，全国每百万人口平均报告数量达到1044份。统计分析显示，2015年药品不良反应/事件报告仍以医疗机构为主，药品生产企业报告较2014年有所增长。从涉及药品情况看，国家基本药物安全状况平稳，抗感染药报告占总体报告比例下降1.5个百分点。从涉及患者情况看，涉及14岁以下儿童患者报告占9.9%，与2014年相比略有下降；涉及65岁以上老年人报告占21.5%，较2014年有所增高。 主要不良反应报告药物： 1） 2015年全国药品不良反应监测网络共收到抗感染药的药品不良反应/事件报告51.3万例，占2015年总体报告的36.7%，占总体报告比例较上年下降1.5%。不过，与2014年相比，2015年抗感染药报告数量同期增长1.2%，严重报告同期增加16.6%，增长水平高于2015年总体病例报告增长水平。严重报告构成比与2014年(4.8%)相比增加0.7%。同时，抗感染药报告数量仍居首位。 2） 2015年化学药不良报告总体排名中，心血管系统用药占10.3%，仅次于抗感染药，连续5年上升；按化学药口服制剂排名，不良报告数量前20名的药品中，心血管系统用药多达7个。《报告》提示，临床治疗心血管疾病时，要注意鉴别疾病类型和分期，恰当选择最合适的药物，降低不良反应的发生。 【评】2015年用药安全总体平稳，抗感染药与心血管系统用药不良报告上升 在药物使用过程中，抗生素是当今控制各种感染的有效药物，是最为常用的药物类别之一，也是最为滥用的抗感染药物之一。目前，安徽、浙江、江苏、江西等多地已明确出台对门诊输液的限制性措施，直至全面取消，以遏制抗生素的滥用。另外，在药物生产过程中，国家已经出台了药物一致性政策也是要严把药物质量关，药企在药物生产中的严格规范将有效降低药品使用过程中的不良反应。

17 四、行业动态——行业新闻及点评 3. 2016年6月份，国家食品药品监督管理总局共批准药品上市申请5件，均为国产化学药品。
2016年6月份已批准药品上市品种目录

18 四、行业动态——行业新闻及点评 4.国家食品药品监督总局发布《网络食品安全违法行为查处办法》
2016年7月13日，毕井泉局长签署第27号令《网络食品安全违法行为查处办法》。该办法于2016年10月1日起施行。 主要内容： 1）强化平台和入网食品生产经营者义务。明确了网络食品交易第三方平台提供者和通过自建网站交易的食品生产经营者备案、保障网络食品交易数据和资料可靠性、安全性以及记录保存交易信息等义务。2）细化严重违法行为的具体情形。明确食品生产经营者因涉嫌食品安全犯罪被立案侦查或者提起公诉的，被人民法院判处刑罚的，被公安机关拘留或者给予其他治安管理处罚的，被食品药品监督管理部门依法作出吊销许可证、责令停产停业等处罚的应当停止向其提供网络交易平台服务。3）明确违法行为的管辖。规定对网络食品交易第三方平台提供者食品安全违法行为的查处，由平台提供者所在地地县级以上地方食品药品监督管理部门管辖。4）强化调查处理职责。规定食品药品监督管理部门，对网络食品安全违法行为进行调查处理时，可以进入当事人网络食品交易场所实施现场检查；查阅、复制当事人的交易数据、账簿以及其他相关资料；调取网络交易的技术监测、记录资料。5）细化抽样程序。规定食品药品监督管理部门通过网络购买样品进行检验的，应当按照相关规定填写抽样单，记录抽检样品的名称、类别以及数量，购买样品的人员以及付款账户、注册账号、收货地址、联系方式，并留存相关票据。6）明确了责任约谈的情形。未及时妥善处理投诉举报的食品安全问题，可能存在食品安全隐患的；未及时采取有效措施排查、消除食品安全隐患，落实食品安全责任等情形。7）强化了法律责任。《办法》规定网络食品交易第三方平台提供者未履行相关义务，导致发生严重危害后果的，由食品药品监督管理部门依照食品安全法责令平台停业，并将相关情况移交通信主管部门处理。 【评】全球首个《网络食品安全违法行为查处办法》 在互联网快速发展的今天，网上食品消费早已与百姓的生活密不可分，此次《办法》的出台就是要加强互联网在食品生产、销售、流通等各个环节中的监管，强化第三方交易平台的责任，清除不合格的食品生产经营者，保护广大消费者的合法权益。

19 五、股东大会时间披露

20 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth
智慧财富 金山银河 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth 李平祝 （执业证书编号：S ） 特此鸣谢 霍辰伊 分析师承诺 李平祝，行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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