第15章 共同基金.

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1 第15章 共同基金

2 本章大綱 15.1共同基金的發行架構與特性 15.2共同基金的基本類型 15.3共同基金的特殊類型 15.4共同基金的交易實務

3 15.1 共同基金的發行架構與特性 一般財力不足的投資人，常無法將資金分散投資於各種金融工具，致無法組成有效分散風險的投資組合；此外，聘請專家協助理財亦所費不貲。 因此乃有投信公司的設立，以集合多數投資人的資金，組成證券投資信託基金（即共同基金），並委託專業的基金經理人管理、投資於各種金融工具以分散風險，追求更穩定的投資收益。

4 圖15-1 共同基金的發行架構

5 共同基金的特性及優點 由於共同基金具有匯集投資大眾的資金及委由專家操盤的特性，因此除了有風險分散的效果外，亦可彌補一般投資人專業能力的不足。
一般投資人也可能礙於資金不足無法參與高價位股票的投資，此時，投資人也可透過購買持股內容包含這些高價位股票的共同基金，參與其飆升行情。 在專業能力方面，一般投資人往往不及資產管理機構。共同基金是委託專業的資產管理機構進行投資，其對金融工具與市場的變化均較一般投資人瞭解，較不會造成嚴重的投資判斷錯誤。 投資人也可利用共同基金，將投資的觸角擴及海外，使本身的資產配置更加完善。 投資人也可利用台灣共同基金免課資本利得稅的規定，投資不配息的共同基金，作為租稅規劃的工具

6 15.2 共同基金的基本類型

7 依發行後交易方式區分 開放型基金(Open-end Fund)在發行之後，投資人可向投信公司申購或贖回共同基金，共同基金流通在外的受益憑證數量亦會隨之變動。投資人向投信公司申購或贖回共同基金時，係以該共同基金的每單位淨資產價值（簡稱淨值）為交易價格。 封閉型基金(Closed-end Fund)在發行之後，投資人不能向投信公司申購或贖回共同基金，其流通在外的受益憑證數量將固定不變。封閉型基金發行之後即在集中市場掛牌交易。因此，買賣封閉型基金時，是以其市場價格（由市場供需決定）為交易的價格，而非淨值本身。 封閉型基金的市場價格往往異於淨值

8 依投資標的區分 股票型基金 債券型基金 貨幣市場基金 衍生性金融商品基金

9 股票型基金 股票型基金(Stock Fund)主要以上市（櫃）股票為投資標的，且持股比重須達70%以上，投資目標在於追求中、長期的資本利得。

10 債券型基金 係以政府公債、公司債、金融債券等固定收益證券為主要投資標的共同基金，且投資組合之加權平均存續期間須達1年以上。
若債券型基金所投資的是新興市場（如拉丁美洲國家）的政府公債或信用評等較差的公司債，甚至是高風險的「垃圾債券」，因這些債券的收益率較高，使其預期報酬率高於一般債券型基金，故又稱為「高收益債券型基金」 高報酬的背後也隱藏著較高的風險，高收益債券型基金所持有的債券通常有較高的違約風險或信用風險

11 貨幣市場基金 以貨幣市場的金融工具為主要投資標的，主要功能在於提供短期資金的停泊站，亦即當投資人對於股票市場或債券市場的看法較為悲觀時，可將資金暫時轉入收益極為穩定的貨幣市場基金，待有新的投資機會出現後再行轉出，類似短期資金調度的工具。 資金運用範圍

12 衍生性金融商品基金 衍生性金融商品基金的報酬與風險特性迥異於一般傳統的共同基金。
為了增加基金商品的多元性，台灣金管會於2007年中開放期貨信託事業的設立，並允許其發行期貨信託基金，首檔期貨信託基金於2009年8月27日成立。 投資人可透過期貨信託基金參與期貨市場的投資，唯須注意其風險與報酬特性。

13 依投資區域區分 可分為全球型、區域型與單一市場型。
以一般風險分散的概念而言，應可推知全球型基金的風險最小，區域型基金次之，單一市場型基金最高。 若依投資區域本身的風險來比較，成熟型市場的投資風險較低；新興市場的投資風險較高

14 圖15-2 成熟型市場與新興市場基金 的績效走勢圖

15 依投資目標區分 積極成長型基金 成長型基金 收益型基金 平衡型基金

16 依註冊地點區分 若根據共同基金的註冊地點，可分為境內基金與境外基金兩大類。
境外基金在國外登記註冊，投信公司與保管機構都屬於外國的機構，且多以外幣為計價單位 境外基金提供台灣投資人涉入海外證券市場的管道，分散風險的效果比境內基金更為顯著。 但投資以外幣計價的境外基金，將會額外面臨匯率的風險，以美元計價的境外基金為例，若美元兌新台幣貶值，投資人將會有匯兌損失。因此，買賣境外基金須考量匯率波動的風險。

17 依募集的方式 公募基金係指投信公司向不特定人所募集的共同基金 私募基金則指投信公司向特定人私下募集的共同基金。
相對於公募基金必須先向金管會申請（報），私募基金則採事後申報制，待募集完成後，再向金管會申報備查。 私募基金的對象

18 共同基金的特殊類型 組合型基金 傘型基金 保本型基金 指數型基金 指數股票型基金

19 組合型基金 以其他共同基金（即子基金）為投資標的的共同基金，又稱「基金中的基金」(Fund of Funds)。
以台灣的組合型基金為例，每一組合型基金至少應投資5個以上的子基金，每個子基金的最高投資上限不得超過該組合型基金淨值的30%。 投資組合型基金的好處在於可分散單一經理人的風險，減少投資人自行挑選共同基金的困擾，且投資標的更加分散，風險分散效果優於一般共同基金。

20 傘型基金 傘型基金基本上並不是1檔真實的共同基金，而只是一種新型態的基金發行架構。
投信公司會依資產配置的理念，將不同性質的共同基金（如不同投資區域的股票型基金）納入於一傘型基金之中，並同時發行這些子基金。若其中有1檔子基金未能發行成功，則該傘型基金即無法成立。 投資人申購時，可選擇1檔子基金或同時選擇多檔子基金進行投資，之後可再配合本身的資產配置，任意在子基金中進行轉換。 對投信公司而言，以傘型基金的架構發行共同基金，可同時推出多檔性質不同的共同基金，豐富公司旗下的基金產品線，並提升整體的基金規模。

21 表15-3 部分傘型基金的子基金明細

22 保本型基金 保本型基金(Guaranteed Fund)通常設有一到期期間，並對投資人承諾到期時，在最壞的情況下仍可拿回全部或一定比例（即保本率）的投資本金。 在操作方面，保本型基金會將大部分的資金投資於固定收益證券（如零息債券），同時並利用基金的孳息或極小比例的資金從事衍生性金融商品的操作，藉以提高共同基金的報酬率。 除了保本率外，保本型基金亦有「參與率」的設計，作為投資人分享衍生性金融商品獲利的比率。 到期報償金額=投資本金×[保本率＋Max（0, 衍生性金融商品獲利×參與率）] 在台灣，保本型基金依有無機構保證可區分為保證型基金及保護型基金。

23 牛刀小試 15-1 投資人以100 萬元申購1 檔保本率為95%，到期期間為1 年，參與率為30%的保本型基金。請問到期時：(1)若該保本型基金在衍生性金融商品的獲利為50%，則投資人將可拿回多少報償？(2)若保本型基金投資於衍生性金融商品的資金損失殆盡，投資人可拿回多少報償？

24 指數型基金 一般股票型基金均在追求優於大盤指數的績效表現（即擊敗大盤之意），且通常採主動式管理策略(Active Management Strategy)來操作基金 指數型基金則是以追蹤大盤指數的績效表現為目標，通常採被動式管理策略(Passive Management Strategy)來操作基金，其會依照所欲追蹤的大盤指數成分股及其所占的權重，建構出一個能模擬大盤指數績效表現的投資組合，如元大寶來台灣加權股價指數基金即以台灣加權股價指數為追蹤標的。 投資人可免除選股的煩惱，不僅能有效分散風險，其管理策略也不會因為撤換基金經理人而有不同，長期績效表現較有一致性。管理費與周轉率也低於一般股票型基金的水準。

25 指數股票型基金 與指數型基金非常類似，都是以追蹤大盤指數的績效表現為目標。惟兩者的差異在於發行架構與交易方式的不同。
ETF的發行機構會將一籃子可追蹤標的指數的股票投資組合委託一受託機構託管，並以此為實物擔保，分割成許多單價較低的投資單位（即ETF），讓投資人購買，並在集中市場掛牌交易（類似封閉型基金）。 在發行之後，投資人（尤其是機構法人）亦可再向發行機構申請創造或贖回ETF（類似開放型基金）。 投資ETF的優點在於投資人可在每日的交易時間內，隨時掌握ETF的價格變化。此外，ETF向投資人收取的管理費遠低於一般股票型基金或指數型基金，加上ETF的創造與贖回機制，使其績效表現更能貼近標的指數

26 表15-4 台灣ETF的主要分類及 發行概況(1/2)

27 表15-4 台灣ETF的主要分類及 發行概況(2/2)

28 國內成分股ETF的交易實務 交易方式與股票一樣，投資人可委託證券經紀商下單進行買賣，其最小交易單位為1000單位，買賣手續費也是以千分之1.425 為上限，證券交易稅只有千分之1 ，每日的最大漲跌幅同為7%，在信用交易方面，並不受一般股票必須上市滿半年後才可信用交易的限制， ETF在上市（櫃）首日即可進行信用交易，且不受平盤以下不得放空之限制。 此外，投資人還須負擔基金管理費及保管費，惟這兩種費用會從基金淨值扣除 若基金之累計報酬率高於標的指數，ETF則會進行配息。

29 國外成分股ETF（含連結式ETF）及 境外ETF的交易實務
以在台掛牌的恒生H股指數ETF（恒中國） 、恒生指數ETF（恒香港）為例，兩者原是在香港註冊上市的境外ETF，由匯豐中華投信以直接跨境模式引進台灣，因此其交易單位及漲跌幅限制比照香港市場，前者為200單位、後者為100單位，而兩者皆無漲跌幅限制。 又如元大寶來標智滬深300 ETF，其為元大寶來投信所發行的連結式ETF，連結的標的是在香港掛牌的「標智滬深300基金」，用以間接追蹤滬深300指數，交易單位為1000單位，交易價格也無漲跌幅限制。 在創造與贖回方面，目前在台掛牌之連結式ETF及境外ETF均須以現金為之。

30 共同基金的交易實務 申購管道 申購方式 交易流程 投資費用 配息方式 稅負與健保補充保費

31 申購管道 目前台灣共同基金的銷售管道，主要有投信公司、投顧公司、證券商及銀行。
就境外基金而言， 2005年8月4日所通過的「境外基金管理辦法」已將其銷售制度改為「總代理制」。透過總代理制，投資人可選擇以新台幣或直接以外幣申購境外基金

32 圖15-3 境外基金之總代理制

33 申購方式 單筆投資 定期定額投資 定期不定額投資

34 表15-5 定期不定額投資計畫的扣款標準

35 投資新視野--基金申購方式的新選擇 —定額不定時投資

36 共同基金的交易流程 首先必須開立共同基金的交易帳戶，並可透過臨櫃、傳真或網路等途徑，向投信公司或其代銷機構下單，投資人的申購價格，則以申購當日淨值計算。 若投資人想要贖回共同基金，可向原投信公司或代銷機構申請贖回，要求投信公司買回該共同基金的受益憑證。基本上，投資人的贖回價款，係以贖回申請日之次一營業日的淨值計算。 投資人申請贖回共同基金時，若不想將贖回價款取回，也可選擇將贖回價款用於轉申購或轉換其他共同基金

37 共同基金的投資費用 申購手續費 可分為先收型(A股基金)與後收型(B股基金)兩種 贖回手續費
除短線交易（申購後7日內贖回）者須支付0.01%～0.5%不等（由各家投信公司訂定）的贖回手續費外，一般投資人直接向投信公司申請贖回，通常沒有贖回手續費 管理費與保管費 從基金淨值中扣除

38 表15-6 元大寶來投信旗下部分共同基金 的管理費與保管費收取標準

39 牛刀小試 15-2 小明向元大寶來投信申購了元大寶來巴菲特基金，申購金額10萬元，每單位申購淨值40元，經過折扣後的申購手續費為1%，根據表15-6，請問：(1)小明申購時須支付多少申購價款？(2)小明可申購到多少單位的基金？(3)若小明以每單位淨值45元贖回基金，考慮所有費用後，其損益為何？

40 共同基金的配息方式 有些共同基金會定期配息，投資人必須在配息基準日當天仍持有基金，才能取得配息收入。
由於基金配息來自於基金資產，在配息基準日當天，配息金額會從基金淨值中扣除。 共同基金的配息方式可分為兩種，一種是直接以現金方式配息給投資人；一種是轉入基金再投資，將投資人的配息收入拿去再投資該檔基金，投資人持有基金單位數將會增加。 投資基金的整體收益是由淨值價差收益(即資本利得)與配息收入所組成。因此，投資人選擇基金時，不應以配息收入的多寡作為唯一的考量，而須關心基金的整體收益（包括淨值價差收益與配息收入），如此才不會產生「賺了配息、賠了價差」的情況。

41 共同基金的稅負 雖然2013年起政府恢復課徵證券交易所得稅(即資本利得稅)，但課徵範圍沒有包含基金商品，因此從基金投資所賺得的資本利得仍享有免稅的待遇。 在基金配息收入方面，則須併入綜合所得稅申報，但如果在27萬元之利息所得免稅額度內，也不會被課到稅。此外若基金不配息，也沒有稅負的問題。 在境外基金方面，因境外基金的註冊地點在國外，故投資境外基金所得的利益屬境外所得。個人境外所得於2010年起納入最低稅負制(超過基本所得額部分將被課徵20%的基本稅額)計算，若境外所得超過新台幣100萬元，須全數計入基本所得額(起徵門檻670萬元)計算。

42 共同基金的健保補充保費 隨著健保補充保費的開徵，對於投資區域在國內的基金而言，其配息收入若超過新台幣5,000元，投資人將會被就源扣繳2%的補充保費。 如果基金的投資區域在海外，且配息來源屬於海外所得，則其基金配息將沒有補充保費的問題。