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香港聯繫匯率制度
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1993年4月1日 外匯基金管理局 銀行業監理處 香港金融管理局
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主要職能 維持港元匯價穩定 透過穩健投資策略，管理外匯基金 促進香港銀行體系穩健 發展香港金融市場基礎設施，使貨幣暢順流通
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匯價穩定的重要 香港是細小而高度開放型經濟體系 作為國際貿易中心，對外貿易總值相等於本地生產總值 (GDP)的4倍
作為國際金融中心，匯價波動會影響海外投資資金分配的決定
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貨幣政策目標 貨幣穩定，即保持港元匯價穩定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在 7.80 港元兌1美元左右的水平
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美元作為掛鈎貨幣的原因 美元是本港從事對外貿易與金融交易主要採用的貨幣 美國是香港的第二大貿易伙伴 香港與美國的經濟週期相關性最高
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聯繫匯率制度的背景 1982 - 83年中英就中國恢復行使香港主權的談判，引起信心危機，港元大幅貶值。
英政府為了穩定人心，於1983年10月17日起實行聯繫匯率制度。 「貨幣發行局」制度的一種
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貨幣發行局制度 貨幣基礎 (Monetary base) 得到十足的外匯儲備支持 貨幣基礎包括： 流通貨幣 銀行體系結餘總額
外匯基金票據及債券未償還總額
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流通貨幣 港元鈔票由三家發鈔銀行負責發行，並以美元按固定匯率提供十足支持。 固定匯率 港元紙幣 美元 HK$7.8=US$1
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(持牌銀行在金管局開設的結算戶口)結餘總額
銀行結算戶口的結餘總額 金融管理局 銀行 銀行 銀行 銀行 銀行 銀行 銀行 (持牌銀行在金管局開設的結算戶口)結餘總額 =銀行同業流動資金供應水平
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外匯基金票據和債券 構成香港政府以外匯基金記帳的直接 及無條件的責任 外匯基金票據及債劵的發行計劃始於 1990年3月
票據年期分為91, 182及 364天，債劵年期分為2, 3, 5, 7, 10及 15年
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香港聯繫匯率制度 如何運作?
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自動調節機制 (1)
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自動調節機制 (2)
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聯繫匯率對外來沖擊的承受能力
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優化聯繫匯率的措施 1998 年 9 月 ( 7 項措施 ) 2005 年 5 月( 3 項措施 )
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1998 年推出 7 項措施的背景 市場的疑慮： 亞洲金融風暴 在人民幣貶值的傳言下, 市場懷疑金管局對維持聯繫匯率的決心
大量沽空港元,令流動資金緊拙及利率大幅波動
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亞洲金融風暴期間利率走勢
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七項技術性措施 於 1998 年 9 月初推出 7 項技術性措施，以進一步鞏固香港的貨幣發行局制度 七項技術性措施 兌換保證 貼現窗
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弱方兌換保證 金管局 銀行 美元 港元 1 美元 = 7.80 港元 清楚表明政府維持聯繫匯率制度的決心
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貼現窗 銀行以外匯基金票據及債券為抵押品與金管局訂立回購協議，按照貼現率獲取日終 (每天 4:30pm) 流動資金 銀行 金管局
避 免 利 率 過 度 波 動 ，但 當 港 元 受 到 重 大 的 沽 售 壓 力 下， 容 許 利 率 有 秩 序 地 調 節。
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外匯市場 2002-05 年期間的發展 港元市場匯率 弱方兌換保證 觸發兌換保證 2002 2003 2004 2005 港元/美元
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2005 年推出 3 項措施的背景 預期人民幣升值的投機 香港經濟狀況改善 美元貶值
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總結餘 十億港元 十億港元 總結餘(不包括外匯基金債券的利息支出)
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港元與美元利率 一個月本港銀行同業拆息 一個月倫敦銀行同業拆息
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貨幣環境過度寬鬆的影響 長遠而言會增加通脹壓力及產生資產價格泡沫的風險 倘若息差太大, 將來需作出一次過大幅調整時, 亦會令市場不穩定
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三項優化措施 三項優化措施 弱方兌換保證 強方兌換保證 兌換範圍操作
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三項優化聯繫匯率制度的措施 ① 金管局在強方兌換保證下以7.75港元兌 1美元的匯率向持牌銀行買入美元
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三項優化聯繫匯率制度的措施 ② 逐漸將金管局在弱方兌換保證下向持牌 銀行賣出美元的匯率從7.80移至7.85 7.70 7.75 7.80
7.90 23/5 20/6
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三項優化聯繫匯率制度的措施 ③ 設立兌換範圍，範圍內可進行符合貨 幣發行局制度運作原則的市場操作 兌換 範圍 7.90 7.85 7.80
7.70 7.75 7.80 7.85 7.90 兌換 範圍
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目的 消除跟港元升值潛力有關的不確定性 令港元利率更貼近美元利率 改善聯繫匯率制度的運作
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港元兌美元匯率
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12 個月息差
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結論 聯繫匯率制度是香港穩定繁榮的重要基石 香港擁有雄厚的先決條件，因而鞏固了聯繫匯率制度的可靠性: 豐厚的外匯儲備 靈活的經濟結構
審慎的財政政策 健全的銀行體系
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