武汉东湖学院金融学专业必修课 国际金融 International Finance (本科生适用）

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1 武汉东湖学院金融学专业必修课 国际金融 International Finance (本科生适用）

2 第二章 外汇、汇率与外汇市场 讲课人：李秀萍、吴琼、向彩虹

3 学 习 目 标 Learning Objectives 通过对本章节的学习，希 望同学们可以完成以下学 习目标：
掌握外汇的概念及外汇 的特征、外汇的种类、汇 率的含义及汇率标价方法。 了解汇率的种类、影响 汇率变动的主要因素及汇 率变动对经济的主要影响。 Learning Objectives

4 目 录 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定与变动 第三节 外汇市场 第四节 外汇交易 Contents

5 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
文章名：Exchange rate effects on Korea- U.S. bilateral trade: A new look. 作者：Baek, Jungho1 来源：Research in Economics. Sep2014, Vol. 68 Issue 3, p p.

6 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
This study examines the effect of exchange rate fluctuations on Korea's trade with the U.S. by taking the roles of exchange rate volatility and third country effects into account. An autoregressive distributed lag (ARDL) approach to cointegration is applied to estimate bilateral exports and imports of disaggregating 10 industries between Korea and the U.S.

7 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
We find that Korea's major export industries are highly responsive to the bilateral exchange rate, volatility and third country effects in both the long- and short-run, whereas Korea's imports are mostly insensitive to changes in those three factors. It is also found that income in both countries plays an important role in influencing the bilateral trade flows in both the long- and short-run.

8 Inquiry about Rates of Exchange
第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate Inquiry about Rates of Exchange Key Sentences What's the rate of US dollar against RMB today? The buying rate is RMB yuan per hundred dollars. Here are the cash and the exchange memo. Please have a check. Please fill in this draft in duplicate and sign it.

9 Some English Expressions from BEC
第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate Some English Expressions from BEC Key Currency Exchange Rate Direct Quotation Indirect Quotation Point Buying Rate Selling Rate Medial Rate

10 Some English Expressions from BEC
第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate Some English Expressions from BEC Key Currency 关键货币 Exchange Rate 汇率 Direct Quotation 直接标价法 Indirect Quotation 间接标价法 Point 汇价点 Buying Rate 买入汇率 Selling Rate 卖出汇率 Medial Rate 中间汇率

11 Table of Money People’s Republic of China Renminbi Yuan
Russian Federation Rouble Switzerland Swiss Franc United Kingdom Pound United States U.S.Dollar Canada Canadian Dollar Australia Australian Dollar France Greece Italy Austria Euro

12 世界主要货币英文简写 货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 RMB 爱尔兰镑 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL
货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 RMB 爱尔兰镑 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 卢森堡法郎 LUF 欧元 EUR 荷兰盾 NLG 英镑 GBP 葡萄牙埃斯库多 PTE 德国马克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR

13 世界主要货币英文简写 货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD
货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 菲律宾比索 PHP 港币 HKD 俄罗斯卢布 SUR 奥地利先令 ATS 新加坡元 SGD 芬兰马克 FIM 韩国元 KRW 比利时法郎 BEF 泰国铢 THB 新西兰元 NZD

14 外汇行情表 Exchange Price Quotation
Jan Closing Mid-Point Bid/Offer Spread One Month Rate Three Month Rate One Year Rate Russia (Rouble) Switzerland (SFr) UK(￡) Canada (C＄) Australia (A ＄) ---

15 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
一、外汇的概念（Concept of Foreign Exchange） 外汇是实现国际经济活动的基本手段。 (the basic means for international economic activities) 外汇，即国外汇兑，是国际金融最基本的 概念之一。

16 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
我们可以从动态（Dynamic）和静态(Static) 两个不同的角度理解外汇的含义。 动态的外汇：国际汇兑过程（一国货币兑换 成另一国货币的实践过程） 静态的外汇：国际汇兑过程中所使用的支付手 段和工具（国际间为清偿债权债务关系进行 的汇兑活动所凭借的手段和工具）

17 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
What are the contents of Foreign Exchange in details? 比较分析广义的外汇与狭义的外汇概念。 各国外汇管理法令所称的外汇就是广义的外汇； 狭义的外汇是指以外国货币表示的，能直接用 于国际间债权债务关系清算的支付手段。

18 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
我国2008年8月5日公布并于同日开始实施的新修 订的《中华人民共和国外汇管理条例》第3条规定， 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付 手段和资产： ①外币现钞，包括纸币、铸币； ②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款 凭证、银行卡等； ③外币有价证券，包括债券、股票等； ④特别提款权；⑤其他外汇资产。

19 二、外汇的特征 Features of Foreign Exchange
外汇买卖是债权的转移，而外汇支付则是完成国际间债 权债务的清偿。 （一） 外汇是以外币(foreign money)表示的资产； （二） 外汇必须是可以自由兑换成其他形式的，其他货 币表示的资产。 判断对错：a.外汇就是外国货币。 b.外国货币就是外汇。 (只有在国际上可以自由兑换的外国货币才可称为外 汇。）

20 二、外汇的特征 Features of Foreign Exchange
一种外币成为外汇有三个前提条件：第一，自由 兑换性，即这种外币能自由地兑换成本币；第二， 可接受性，即这种外币在国际经济交往中被各国 普遍接受和使用；第三，可偿性，即这种外币资 产是能得到补偿的债权。 这三个前提条件即外汇的三大特征，只有满足这 三个条件或者符合这三个特征的外币及其所表示 的资产才是外汇。

21 二、外汇的特征 Features of Foreign Exchange
请判断以下命题是否正确： 1.不是所有的外国货币都能成为外汇。 2.以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际 支付，故不属于外汇。 3.外国钞票不能算作外汇。 （以上命题正确）

22 知识拓展：外汇的渊源 Origin of Foreign Exchange
跨越国界的商品交易及其他经济往来活动带来了国际间 货币流通。 For example: 日本 Japan 法国 France 汽车出口商 （向法国出口价值 100万欧元的汽车） 100万欧元存放于日本商人在法国某银行的帐户上，即 日商拥有了一笔以欧元表示的外汇存款。

23 知识拓展：外汇的渊源 Origin of Foreign Exchange
日本 Japan 法国 France 香水进口商 （从法国进口香水） 需要支付100万欧元 日本进口商需要寻找用日元兑换成欧元的机会 结论：进出口商需要用本币兑换成外汇以偿还国外债务，这 也就产生了最初的国际汇兑，即外汇和外汇交易。 问题：日本香水进口商以多少日元向汽车出口商兑换100万 欧元呢？（不同货币之间以什么样的比例相互兑换 呢？）

24 三、外汇的种类 Types of Foreign Exchange
（一）根据不同的标准和依据，可将外汇分为不同类别。 按是否可自由兑换分为：自由外汇与非自由外汇 自由外汇(Free Convertible Exchange)：指在在外 汇市场上可以自由兑换为任何一种其它可兑换货币 或直接对第三国进行支付的外汇。自由外汇具有三 个特征：自由兑换性、普遍接受性、充分流动性。 非自由外汇：不能在外汇市场上自由兑换为其它可 自由兑换货币，不能直接对第三国进行支付，对外 支付或兑换都是有条件的外汇。记帐外汇 (Exchange of Account)是非自由外汇的一个典型。

25 三、外汇的种类 Types of Foreign Exchange
（二）按外汇资金的来源和性质分为：贸易外 汇和非贸易外汇 贸易外汇(Trade Foreign Exchange)是指一国 对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的 外汇。 非贸易外汇(Non—trade Foreign Exchange) 则为商品进出口以外收付的外汇。

26 三、外汇的种类 Types of Foreign Exchange
（三）按外汇买卖交割的期限分：即期外 汇和远期外汇 即期外汇（Spot Exchange)又称现汇，是 指外汇买卖双方成交后2个营业日内交割的 外汇。 远期外汇（Forward Exchange)又称期汇， 是指外汇买卖双方成交后，双方约定到一 定日期后（1个月、2个月、3个月、6个月， 最长一般不超过一年）按照事先约定的汇 率进行交割的外汇。

27 四、汇率及其标价方法 Foreign Exchange Rate＆Quotation
（一）汇率的含义 外汇汇率（Foreign Exchange Rate）又称外汇汇价，是 一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种 不同货币之间的折算比率。 汇率这一含义有三层意思： 汇率是一种价格； 汇率是一种兑换比率； 汇率是一种货币对外价值的体现。

28 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
概括而言，外汇汇率是两种货币进行兑换的比 价，是一种货币用另一种货币表示出来的价 格。 汇率是外汇这种特殊商品的“特殊价格”。 特点：双向表示 本币表示外币 外币表示本币

29 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
（二）汇率的标价方法（Quotation of Foreign Exchange Rate） 在表示汇率时，先要确定以哪个国家的货币 作为标准。由于确定的标准不同，汇率的标 价方法也不同。 当前，国际上主要有三种标价方法，它们分 别是直接标价法、间接标价法和美元标价法。

30 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
1.直接标价法 Direct Quotation 以一定单位的外国货币为标准， 折算成一定数量的本国货币 。 2.间接标价法 Indirect Quotation 以一定单位的本国货币为标准， 折算成一定数量的外国货币 。 思考： 直接标价法与间接标价法 的区别？ 3.美元标价法 U.S.Dollar Quotation 便于国际外汇业务交易，银行 间的报价以美元为标准来表 示各国货币的价格。

31 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
直接标价法(Direct Quotation)是用一定单位(1 个或100个、10 000个单位等)的外国货币作为标 准，折算成若干单位的本国货币的表示方法。或 者说，是以外国货币为标准，来计算应付多少本 国货币。因此，这种标价法又被称作应付标价法 (Giving Quotation)。 用直接标价法，外国货币为基准货币或单位货币， 本国货币为报价货币或标价货币。目前除英国、 美国等国家外，我国和世界绝大多数国家都采用 直接标价法。

32 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
1.直接标价法 Direct Quotation 例如：2013年4月3日中国外汇交易中心公布 的银行间外汇市场人民币汇率中间价中，1美 元兑换人民币 元，这一标价方法就是 直接标价法。

33 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
2.间接标价法 Indirect Quotation 间接标价法(Indirect Quotation)是指用一定单位的本国 货币作为标准，折算成若干单位的外国货币的表示方法。 或者说，是以本国货币为标准，来计算应收多少外国货 币。因此，间接标价法又被称做应收标价法(Receiving Quotation)。 英国一直使用间接标价法。二战后，美元在国际支付和 国际储备中逐渐取得统治地位，为了与国际外汇市场上 对美元的标价一致，从1978年9月1日起，美国除对英 镑继续使用直接标价法外，对其他货币一律改用间接标 价法。此外，欧元区、新西兰、加拿大、澳大利亚等国 家或地区也使用间接标价法。

34 （二）汇率标价方法 Quotation of Foreign Exchange Rate
3.美元标价法 U.S.Dollar Quotation 例如，从瑞士苏黎世向德国的银行询问欧元的汇 率，德国的银行不是直接报瑞士法郎兑欧元的汇 率，而是报美元兑瑞士法郎的汇率。这种以有关 国家的货币直接针对美元来报送价格的方法被称 为 “美元标价法” 。 世界各金融中心国际银行所公布的外汇牌价，除 了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元采用” “单位镑法” ，其他货币均采用“单位元”标 价法，即1美元兑若干其他国家货币。

35 Practical English Jane is explaining two methods for quoting exchange rates to Mary. Mary:How many methods are available for quoting exchange rates? Jane:Basically there are two.One is the direct quotation and the other is the indirect quotation. Mary:What does the direct quotation mean?

36 Practical English Jane:Under the direct quotation system,the rates are quoted in terms of a variable number of home currency against a fixed unit of foreign currency.Most countries adopt this method. Mary:I see.How about the indirect quotation? Jane:Under the indircet quotation,the rates are quoted in terms of a variable number of foreign currency against a fixed unit of home currency.

37 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
汇率的种类很多，从不同角度，一般可将汇 率进行如下分类： 1.按确定汇率的方法划分： 基本汇率(Basic Rate)是本国货币与关键货币 对比制定出来的汇率。 套算汇率(Cross Rate)是根据基本汇率套算出 来的本币与其他国家货币的汇率。 即x/y=a；x/z=b 求: y/z; 或x/y=a；z/x=b 求: z/y.

38 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
2.按银行买卖外汇的价格划分： 买入汇率(Buying Rate)：又称买入价，指银行 向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率(Selling Rate)：又称卖出价，指银行 向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率(Middle Rate)：是银行外汇买入价和 卖出价的平均数。

39 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
3.按外汇交易的交割期限划分 即期汇率(Spot Exchange Rate)：是指外汇买 卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使 用的汇率。 远期汇率(Forward Exchange Rate)：是指在 未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方 达成协议，签订合同的汇率。

40 远期汇率与即期汇率 Spot Exchange Rate and Forward Exchange Rate
假设，某货币升水，那么远期与即期相比升值； 假设，某货币贴水，那么远期与即期相比贬值； 假设，某货币平价，那么远期与即期相比不变。

41 Practical English If the value of the forward exchange is higher than the spot exchange,we quote it At Premium. 如果远期外汇比即期外汇价值高，我们就称其为升水。 The forward rate of a currency is at a "premium"or at a "discount" in terms of another. 一种货币在兑换另一种货币时，远期汇率有升水或贴 水情况。

42 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
4.按经济分析与金融决策的需要划分 名义汇率(Nominal Exchange Rate):由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率(Real Exchange Rate)：实际 汇率是经两国价格水平调整后的汇率。

43 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
5.电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate):以电汇方式支付外汇所使用的 汇率。 银行往往用电报、电传等通信方式通知国 外分行支付款项，由于外汇付出迅速，银 行占用利息减少，因而向对方收取的价格 （汇率）较高。

44 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
信汇汇率(Mail Transfer Rate, M/T Rate):银行用信函方式通知给付外汇的 汇率。 银行卖出的外汇需要用信函通知国外分 行支付，所用时间较长，因此需将在途 利息占用扣除，汇率也就较电汇汇率为 低。

45 第一节 外汇与汇率 Foreign Exchange ＆Exchange Rate
票汇汇率(Demand Draft Rate, D/D Rate):银行买卖即期汇票的汇率。 买卖即期汇票所需时间较长，因而汇率 较电汇汇率低。 如果买卖的是远期汇票（如30天、60天 期），其汇率水平取决于远期期限长短 和该种外汇升贬值的可能性。

46 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
6.官方汇率和市场汇率 官方汇率 (Official Rate):外汇管制较严格 的国家授权其外汇管理当局制定并公布的 本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。 市场汇率 (Market Rate):外汇管制较松的 国家在自由外汇市场上进行外汇交易的汇 率。

47 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
7.固定汇率和浮动汇率 固定汇率 (Fixed Exchange Rates): 在金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的汇 率制度，这种制度规定本国货币与其他国家 货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能 限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率 的稳定。目前发展中国家仍然实行固定汇率 制度。

48 What is Gold Standard? Gold Standard Mint Parity 铸币平价
Gold Specie Standard 金币本位制 Gold Bullion Standard 金块本位制 Gold Exchange Standard 金汇兑本位制 金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。

49 固定汇率 Fixed Exchange Rates
在金本位制下，或每单位的货币价值等同于若干重量 的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时， 国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比—铸币 平价（Mint Parity）来决定。 金本位制于19世纪中期开始盛行。在历史上，曾有过 三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金 汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭 义来说，金本位制即指该种货币制度。

50 固定汇率 Fixed Exchange Rates
布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)是指战后以美元为中心的国际货 币体系。关税总协定作为1944年布雷顿 森林会议的补充，连同布雷顿森林会议通 过的各项协定，统称为“布雷顿森林体 系”，即以外汇自由化、资本自由化和贸 易自由化为主要内容的多边经济制度，构 成资本主义集团的核心内容，是按照美国 制定的原则，实现美国经济霸权的体制。

51 （三）汇率的种类 Types of Exchange Rates
浮动汇率 (Floating Exchange Rates)： 本国货币与其他国家货币之间的汇率不 由官方制定，而由外汇市场供求关系决 定，可自由浮动，官方在汇率出现过度 波动时才干预市场。

52 Please translate the following English into Chinese.
The main concern for policy makers at present is how to prevent from a crush of the international financial market and a serious world wide economic recession. This urgency seems to be recognized by the international community, especially by the leaders of the US and other leading economies.

53 Please translate the following English into Chinese.
What makes us to think about is that why the East Asian region is suddenly plunged into such difficulty. Only about one year ago, i.e. before the financial crisis, East Asia was considered as the center of the world economic development and the future of the forthcoming “Asian Century”.

54 Please translate the following English into Chinese.
Now it has become the source of the crisis and a region with increasing pessimism. As commented by Pierre Goad, “the downturn has been so deep and the currency depreciations so large in Asian’s crisis- struck economies that regaining the lost ground will take several years”. What is wrong? There seems no simple answer for it since the crisis is a long term accumulation of the problems existed on the one hand, and a changed market environment on the other.

55 第二节 汇率的决定与变动 一、汇率决定的基础
货币具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础，汇 率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成 现实的汇率水平。 另一方面，货币制度是汇率存在的基本客观环境，决 定了汇率决定的机制。 国际货币制度的演变大致经历了以下两个历史阶段： 金本位制和纸币本位制。

56 （一）金本位制下汇率的决定与变动 1.金本位制下汇率的决定
金本位制是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与 流通的货币制度。从广义的角度，金本位制具体包括金 币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式。 在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币 有一定重量和成色，有法定的含金量；金币可以自由流 通、自由铸造、自由输出输入，具有无限清偿能力；辅 币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。

57 （一）金本位制下汇率的决定与变动 在典型的金本位下，金币本身在市面上流通，铸 造的金币与可兑现的银行券以1：1的严格比例保 持互换，这时两种货币之间含金量之比，即铸币 平价（Mint Parity），就成为决定两种货币汇率 的基础。 铸币平价是金平价（Gold Parity）的一种表现形 式。 金平价：两种货币含金量或所代表的含金量的对 比。

58 （一）金本位制下汇率的决定与变动 2.金本位制下汇率的变动 在金本位制下，汇率决定的基础是铸币平 价。
但在实际经济中，外汇市场上的汇率水平 以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作 用下上下浮动，并且其上下浮动被界定在 铸币平价上下各一定界限内，这个界限就 是黄金输送点（Gold Point）。

59 （一）金本位制下汇率的决定与变动 黄金输送点：金币本位制度下汇率上下波动的界限。
举例：一美国出口商向英国出口100万英镑商品。外汇 市场的实际汇率为1英镑=4.8300美元。现在美国出口 商有两种选择，一是用英镑买黄金运回国，二是用英镑 买入美元。 如果美国出口商用英镑100万买入美元，则只能得到 483万美元；如果从英国取得100万英镑换取黄金运回 美国，则可以得到486.65万美元，另需花去运输等有关 费用3万美元，实际得到相当于483.65万美元的黄金。 因此，该美国商人肯定选择黄金而不是外汇。

60 （一）金本位制下汇率的决定与变动 在金本位制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金自由流 进、流出，对其买卖不加以限制，不会出现银行券超过黄金 储备的过量发行，银行券不会贬值，汇率将在黄金输送点之 间波动。 如果因供求变化，使得汇率波动超过黄金输送点，货币兑换 就不如直接运送黄金再换取它种货币来得成本低，因此黄金 输送点是实际汇率波动的范围。但当纸币大量发行，其名义 含金量与实际代表的金量不符时，自由兑换遭到破坏，以黄 金输送点为基础的汇率便也会遭到破坏。 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外汇市场供给和需 求的压力，缩小汇率上下波动的幅度，并使其逐渐恢复或接 近铸币平价，这样就起到了自动调节汇率的作用。

61 （二）纸币本位制下汇率的决定与变动 遭受一战的破坏，以及 年资本主义经 济危机的冲击，金本位制宣告崩溃，开始进入 纸币流通时期。二战后，国际货币制度过渡到 布雷顿森林体系阶段。 从纸币制度产生之日起，各国政府就规定了本 国货币所代表的含金量，即代表的一定价值， 各国货币之间的汇率也就由它们各自所代表的 价值之比来确定。

62 比较分析金本位制和纸币本位制下决定汇率的基础
金本位制制度下，各国单位货币所代表的含金量为 该货币的黄金平价(Gold Parity),显然在这个时期, 汇率是由各自货币的黄金平价来确定,即汇率决定 的基础是各国货币的黄金平价。 在纸币本位制下，各国纸币的含金量已无实际意义, 一些国家也不再规定纸币的含金量。于是在浮动汇 率制下,汇率决定的基础就演变为纸币所代表的实 际价值。

63 第二节 汇率的决定与变动 二、影响汇率变动的主要因素 （一）国际收支状况
一国的国际收支可反映该国对外汇的供求关系， 它对汇率变动有着直接的影响。若一国国际收 支经常项目发生逆差，本币对外币需求增长， 从而引起逆差国汇率下降；反之，顺差国货币 汇率上升。 例如，20世纪80年代中期，美国长期国际收支 巨额逆差，日本持续出现国际收支顺差，美元 汇率下跌，日元汇率上升。

64 二、影响汇率变动的主要因素 （二） 经济增长率的高低
一国的经济增长状况是决定该国汇率高低的根本因素。当一国的 经济发展速度增加，就业率也会提高，物价稳定，该国货币所代 表的价值量就高，该国的货币对外就升值。但是，经济增长率提 高后，可能对进口商品和劳务的需求增加，从而使其对外汇的需 求增加，本币汇率会下跌。对于是否对进口商品和劳务的需求增 加就会导致本币汇率下跌，还要作进一步的分析： 一是对于出口导向型国家来说，经济增长是由于出口贸易增加推 动的，这又意味着出口贸易增加高于进口贸易增加，使其汇率不 跌反而上升。 二是如果国内外投资者看好该国经济增长，就有可能增加该国的 投资，用资本项目的顺差抵消经常项目的逆差。此时，本币汇率 可能不是下跌而是上升。

65 二、影响汇率变动的主要因素 （三）利率的变化 一国的利率变化，会影响国内外资本的流动， 从而影响资本项目的收支，并间接影响贸易项 目的收支。
近年来，国际金融市场存在大量的游资，如果 一国的利率提高，会使该国的金融资产有吸引 力，导致游资为追求利息收入将手中的闲置资 金投向该国，造成资本内流，外汇供大于求， 本币汇率就上升；如果一国利率提高低于他国 利率水平，相对来说本国利率低，其结果恰好 相反。

66 二、影响汇率变动的主要因素 （四）通货膨胀率的差异 通货膨胀意味着货币贬值，物价上升， 购买力水平下降。反之，购买力水平上 升。
因此，国内外通货膨胀率是影响汇率波 动趋势的主要因素。

67 二、影响汇率变动的主要因素 在通货膨胀之前，假定我国某一进出口公司以每台800 元人民币的价格在国内购进彩电出口某国，出口价格为 100美元(此时美元对人民币的价格为1美元=827元人民 币)，交易完成后，该公司每台销售收入100美元，折合 人民币827元，盈利27元人民币(其他成本忽略不计)；若 发生通货膨胀，在国内购进彩电价格由800元人民币/台 上升为900元人民币/台，这时出口价格还是100美元/台， 该企业就要亏损73元人民币。若使每台仍然盈利27元人 民币，国际市场价格就必须高于100美元，从而影响了 该产品的国际市场竞争能力。 其次，一国发生通货膨胀，必然是该国实际利息率(即名 义利息率减去通货膨胀率)降低。如果一国通货膨胀率长 期高于他国，会引起资本的外流，从而影响到其对外收 支的资本项目。

68 二、影响汇率变动的主要因素 重大的国际性政治、经济或军事性突发事件 对汇率也会产生冲击。
（五）国际上重大经济、政治、军事事件 的突然发生 重大的国际性政治、经济或军事性突发事件 对汇率也会产生冲击。 如北约轰炸南联盟、美国总统布什希望和平 解决以巴问题以及美国本土的“9.11”事件， 都使得汇率出现了大幅变动。

69 二、影响汇率变动的主要因素 （六）政府的干预
政府干预汇率的直接形式是通过中央银行在外汇市场上 买卖外汇，改变外汇供求关系，从而影响外汇汇率或本 币汇率。政府采取汇率政策的目的一般是为了稳定本币 汇率，避免汇率波动加大国际贸易和国际金融活动中的 风险，抑制外汇投机行为；它也可能是为了使汇率有利 于本国的经济发展或有助于实现政府的某项战略目标。 另外，还可以通过调整国内货币和财政政策来影响外汇 市场汇率的走势，通过政府官员发表言论以影响外汇市 场交易商的心理，通过与其他国家联合直接或间接地对 外汇市场进行干预。

70 二、影响汇率变动的主要因素 （七） 心理预期 心理预期是指人们对某种货币升值贬值的预 期。
这种预期会对汇率的变动产生较大的影响， 如果人们预期某种货币不久将会贬值，会大 量抛售这种货币，使其汇率下降。反之，预 期某种货币不久要升值，就会大量地抢购这 种货币，使其汇率上涨。

71 二、影响汇率变动的主要因素 （八）外汇投机者的恶性炒作
在当代国际金融市场上，存在着规模庞大的国 际游资。其中，一部分国际游资隶属于国际垄 断资本集团。它们在外汇市场上，并非是单纯 的市场价格信号接受者，而往往充当价格制定 者的角色。 例如，泰国货币危机的爆发固然有多种原因， 但是外汇投机者的恶性炒作无疑起到推波助澜 的作用。

72 二、影响汇率变动的主要因素 综上所述，影响汇率变动的因素有很多，它们 之间相互联系、相互制约，甚至相互抵消，关 系相当复杂。因此，我们在分析汇率变动时， 不能只从某一角度和某一因素进行，而要从不 同角度全面综合剖析。 在众多因素中，由于国家不同、时间不同、各 影响因素所占的重要程度不同，因此考虑分析 汇率变动还要与一定的社会经济条件和特定的 时间相联系，以保证分析的客观性和全面性。

73 第二节 汇率的决定与变动 三、汇率变动对经济的主要影响 (一)对进出口贸易的影响
汇率的变化会直接影响本国的对外贸易。当 外汇汇率上涨，本币汇率下跌时，用同等数 额的外汇能兑换比原来更多的本币，会刺激 本国商品的出口。同时，该国货币只能兑换 更少的外汇，从而只能购买更少的外国商品， 该国的进口量会下降。

74 三、汇率变动对经济的主要影响 举例分析： 假设美元对人民币的汇率由1美元=5.7元人民币上涨 到1美元=8.7元人民币，外汇汇率上涨，人民币贬值。 这样，一件价值5.7元人民币的中国产品在向美国出 口时，在美国市场上售价就由原价1美元下降到0.655 美元，从而提高了中国产品在美国市场上的竞争力， 扩大了向美国的出口，然面对国内进口商而言，为保 持一定利润，进口价值1美元的外国产品，在国内市 场售价就要由5.7元人民币提高到8.7元人民币，这样 就削弱了进口产品在国内市场上的竞争力，从而使进 口缩减。 本国货币升值对该国进出口贸易所起的作用正好相反。

75 三、汇率变动对经济的主要影响 （二）对物价的影响 一国汇率下浮对该国的物价也有很大的影响。 1.汇率下浮会提高进口商品的国内价格
举例分析：假设我国某一企业进口某种商品，国际市 场价格为100美元/吨，当时市场汇率为 USD1=RMB8.27，若汇率不发生变化，该企业可以 用827元人民币购买一吨该产品；但是，当本币汇率 由USD1=RMB8.27下跌至USD1=RMB8.50时，同 样进口一吨国际市场价格没变的该商品就需要850元 人民币了。这样引起进口成本的提高，迫使国内该种 商品的价格提高。

76 三、汇率变动对经济的主要影响 2.本币汇率下浮也会降低出口产品的国际市场 价格
举例分析：我国某出口企业销售某产品国际市场价格 为100美元，汇率为USD1= RMB8.27，若当市场汇率 变成USD1=RMB8.50时，国际市场价格不变，该企业 出口一个单位该产品就会增加收入0.23元人民币，若 使收入保持原来的水平，该产品的国际市场价格就要 低于100美元，从而有利于降低出口商品的国际市场价 格。 本币升值后产生的作用正相反，会使进出口商品的国 内价格(折合本币的价格)下降，出口受到限制，进口相 应扩大。

77 三、汇率变动对经济的主要影响 （三）对资本流动的影响 1.对短期资本流动的影响
外汇市场各种汇率的变动对短期资本流动有很大影响， 当一国货币汇率下跌，该国国内资金持有者和外国投资 者为回避汇率变动所蒙受的损失，就会把该国货币兑换 成汇率较高的货币进行资本逃避，导致资本外流。 同时，将使外国投资者因持有以该国货币计值的资产价 值下降而调走在该国的资金，这不仅将使其国内投资规 模缩减，影响国民经济的发展，而且会恶化该国的国际 收支。一国货币升值对短期资本流动的影响与上述相反。

78 三、汇率变动对经济的主要影响 2.对长期资本流动的影响
一国货币贬值，特别有利于国外企业到该国 进行投资。因为在该国货币贬值以后，外国 投资者可以更廉价的投资进行生产。 反之，一国货币升值将会刺激该国到国外去 投资。

79 三、汇率变动对经济的主要影响 （四）对就业率的影响
当外汇汇率上升，本币汇率下降时，有利于出口， 不利于进口。因而促进商品生产规模的扩大和进 口替代产品的生产；在此过程中就业机会就会增 加。 另外，一国货币贬值，外国投资者就可以更少的 资金获得相同的生产资料，若贬值国是一个人口 过剩的发展中国家，那么，该国就会给外国投资 者创造更大的市场，进一步发挥在劳动密集型产 品生产上的优势，使得该国就业率上升。

80 三、汇率变动对经济的主要影响 （五） 对进口替代产业的影响
一国货币贬值，进口商品的本币价格就会上 升，进口国的同类商品就会涨价，从而有利 于进口替代产业的发展，这对一个发展中国 家来说，若进口农产品价格提高，国内同类 农产品的价格就会提升，这对农业原料的供 应、农业劳动生产率的提高以及缩小城乡收 入差距都有着非常现实的意义。

81 三、汇率变动对经济的主要影响 （六）对世界经济的影响
一国货币汇率的变动不仅会影响本国的国内 经济，而且还会对其他国家的经济产生不同 的影响。其影响的范围和程度取决于该国的 经济发展状况、外汇管制以及该国的市场情 况等等。

82 第三节 外汇市场 一、外汇市场的概念及构成 外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。 （一）外汇市场的概念 外汇买卖两种类型：
外汇交易（Foreign Exchange,FX)——是指外汇买卖的主体为了 满足某种经济活动的需求，按照一定的汇率、在特定交割日下买入或卖 出一种货币的兑换行为。 外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。 外汇买卖两种类型： 本币与外币之间 不同币种的外汇之间

83 第三节 外汇市场 一、外汇市场的概念及构成 （二）外汇市场的构成 市场构成 顾客 外汇经纪人 中央银行 外汇银行

84 （二）外汇市场的构成 1、 外汇银行（Appointed or Authorized Bank） 外汇银行是外汇市场最重要的参与主体。
为了避免遭受汇率风险，银行在经营外汇业务时遵循 买卖平衡原则。 如果某种外汇卖出多于买进，称为空头（Short Position）或超卖 （Oversold）； 如果某种外汇买进多于卖出，称为多头（Long Position）或超买 （Overbought）。 多头和空头通称为敞口头寸（Open Position）。银行为轧平头寸，要将 多头抛出，空头补进，简称为抛补（Cover）。

85 （二）外汇市场的构成 3、 中央银行 2、 外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ） 一般分为两类：
外汇市场上为交易双方接洽业务并收取佣金的中介机构。 一般分为两类： 大经纪公司。即开展经纪业务，也开展自营业务。 跑街经纪人。小经纪公司，仅开展经纪业务。 3、 中央银行 市场监管者；市场调节者。

86 （二）外汇市场的构成 4、 顾客 外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最 终需求者。
4、 顾客 外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最 终需求者。 外汇投机者。在承担了外汇市场的风险的同时也 制造风险，是外汇市场充满活力的基本因素。

87 第三节 外汇市场 二、外汇市场的种类 1、有形外汇市场： 有固定的交易场所。 欧洲大陆国家大多采用此种形式，故也称“欧洲大 陆式外汇市场”。
（一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场： 1、有形外汇市场： 有固定的交易场所。 欧洲大陆国家大多采用此种形式，故也称“欧洲大 陆式外汇市场”。 如法兰克福、巴黎、米兰、阿姆斯特丹等外汇市场。

88 二、外汇市场的种类 （一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场：
2、无形外汇市场： 通过电话、电传、传真、计算机网络等通讯设施来达 成外汇交易。 也称英美式外汇市场，如纽约、伦敦、苏黎世、东京 等外汇市场。

89 二、外汇市场的种类 1、银行与客户之间的外汇市场。 （顾客市场或零售市场Customer Market）
（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客 户市场： 1、银行与客户之间的外汇市场。 （顾客市场或零售市场Customer Market） 客户包括工商企事业、个人由于贸易、投资、个人收付 以及投资等的需要，与外汇银行进行的各种外汇的买卖。 占外汇交易总量的10%左右。 属广义的外汇市场。

90 二、外汇市场的种类 2、银行同业之间的外汇市场。 （批发市场 Inter Bank Market）
（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客 户市场： 2、银行同业之间的外汇市场。 （批发市场 Inter Bank Market） 是外汇市场的主体,占总量90%。 指银行出于弥补业务经营时产生的外汇短缺头寸，避免汇率风 险或出于投机、套利、套汇的目的。 银行间交易价差小于银行与顾客之间的卖价差。 属狭义的外汇市场。即一般讲的外汇市场。

91 二、外汇市场的种类 3、中央银行与商业银行之间的外汇交易市场。 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的 外汇买卖进行的。
（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客 户市场： 3、中央银行与商业银行之间的外汇交易市场。 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的 外汇买卖进行的。 成交后的外汇交割，采用对银行在国外往来行（分 行，代理行）活期存款账户作划拨处理方式。

92 第三节 外汇市场 三、外汇市场的特征 （一）外汇交易规模巨大，且交易相对集中在各大金融中 心。现全球外汇交易规模超过1.6万亿美元。
大洋州——悉尼、惠灵顿 亚洲——东京、香港、新加坡、巴林 欧洲——伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布 鲁塞尔、阿姆斯特丹 美洲——纽约、芝加哥、旧金山、多伦多 （二）全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时进行。

93 第三节 外汇市场 三、外汇市场的特征 世界主要外汇交易市场开收盘时间表
1、外汇交易规模巨大，且交易相对集中在各大金融中心。现全球 外汇交易规模超过1.6万亿美元。 大洋州——悉尼、惠灵顿 亚洲——东京、香港、新加坡、巴林 欧洲——伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布 鲁塞尔、阿姆斯特丹 美洲——纽约、芝加哥、旧金山、多伦多 2、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时进行。 地区 城市 开市时间 收市时间 活跃品种 活跃程度 大洋洲 新西兰惠灵顿 04:00 13:00 AUD、NZD 较小 悉尼 7:00 15:00 亚洲 东京 8:00 16:00 JPY 一般 香港 9:00 17:00 JPY、HKD 新加坡 NZD、JPY 巴林 14:00 22:00 USD 欧洲 法兰克福 0:00 JPY、EUR、GBP、CHF 较好 苏黎世 CHF 巴黎  1:00 EUR 北美洲 伦敦 18:00 2:00 所有币种 活跃 纽约 20:00 4:00 洛杉矶 21:00 5:00

94 第四节 外汇交易 一、外汇交易的基本类型 1、即期外汇交易 2、远期外汇交易 3、套汇交易 4、掉期交易

95 即期外汇交易 案 例 1 假设美国福特汽车公司在英国巴克莱银行的英镑存款帐户中多头头寸较大。为了减少英镑多头头寸的外汇风险，福特公司决定在即期外汇市场上出售500万英镑。该公司在与美洲银行谈妥这笔外汇交易后，电告巴克莱银行，请其将500万英镑转移到美洲银行的帐户上； 与此同时，美洲银行则在福特公司的美元存款帐号上贷记等值的美元金额，或者美洲银行以福特公司为受票人签发一张等值美元金额的银行本票。这就是一项即期外汇交易的过程，整个过程最多不超过两个营业日。

96 即期外汇交易 询价方： What’s your spot USD AG JPY, pls? (请问即期美元兑日元报什么价？)
案 例 2 询价方： What’s your spot USD AG JPY, pls? (请问即期美元兑日元报什么价？) 报价方： /30 (也可以写作20/30 或104.20/104.30) 询价方: Yours USD 1 或 Sell USD 1. （“1”代表 100万)。或者： Mine USD1 或 Buy USD1. 　　 报价方：OK, done (好了，成交) 以上也是一个典型的即期外汇交易的范例，即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应从即期外汇交易入手。

97 交割：指成交后，买卖双方实际收付货币的行为。
即期外汇交易 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction） 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个 营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。 是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是： 满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货 币头寸；进行外汇投机等。 成交：指确定外汇买卖协议。 交割：指成交后，买卖双方实际收付货币的行为。 这里所说的“营业日”，是指两个清算国银行全都开门营业的日期。如果两个货币交割时其中的任何一个国家，在交割日是节假日，则交割日顺延，直到两个国家的银行都营业为止。

98 即期外汇交易 即期交易的交割日（Delivery Date）
交割日——又叫起息日，是指外汇买卖双方必须履行支付义务的日期，交 易双方在这一天将各自的货币交割完毕。（起息是指买方的货币在该日在 买方帐户生息） 规则——买卖双方将资金交付给对方的日期。必须是收款地和付款地的共 同营业日，否则要顺延。 方式—— 当日交割（T+0）——交割日为成交当日（Cash）； 隔日交割（明日交割）（T+1）——成交次日（Tom.），也即成交后 的第一个营业日； 即期交割（T+2）——成交后的第二个营业日，此为标准交割日。 （要保证（T+1）营业日也存在）

99 即期外汇交易 交割日时间的确定 除美国外，某日是2个结算国中不管哪国银行的假日，这一日不算营业日。
交割日必须是两种交割货币共同的营业日，只有这样才能将货币交付对方，故其规则如下： 1、交割日必须是两种交割货币共同的营业日，至少应该是付款地外汇市场的营业日。 2、交易必须遵循“价值抵偿原则”，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免任何一方因交割不同而蒙受损失。 3、成交后的若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延。 具体操作区分几种不同的情况： （1）若成交后的第一个营业日遇交割银行休假，则将交割日往后顺延一个营业日，但美国的交割银行除外。 （2）成交后的第一个营业日，无论遇到哪国的交割银行休假，都要将交割日往后顺延一个营业日。 （3）若交割货币非交易地货币，那么在交割期内交易地的银行休假不影响营业日。 除美国外，某日是2个结算国中不管哪国银行的假日，这一日不算营业日。 当涉及到美国的时候，如果2天中头一天是美国银行的假日，但另一国不是，则这一天也算营业日。

100 即期外汇交易 C D D 选择题 1：如果即期交易日是2013年8月31日（星期五），那么隔日交割日是（ ）。
课堂 练习 即期外汇交易 选择题 1：如果即期交易日是2013年8月31日（星期五），那么隔日交割日是（ ）。 A、2013年9月1日 B、2013年9月2日 C、2013年9月3日 D、2013年9月4日 选择题 2：如果即期交易日是2014年1月5日（星期五），那么正常情况下的标准交割日是（ ）。 A、2014年1月5日 B、 2014年1月6日 C、2014年1月8日 D、 2014年1月9日 选择题 3：如果即期交易日是2014年3月4日（星期五），那么VAL TOM是（ ）。 A、2014年3月4日 B、 2014年3月5日 C、2014年3月6日 D、 2014年3月7日 C D D

101 远期外汇交易 案 例 3 某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日 进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签 约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市 场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采 取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入 美元支付货款。 思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么 ？

102 远期外汇交易 案 例 3 若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而 是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要 付出： × 100 万 =12030万日元 这要比3个月前购买100万美元 （ × 100万=11850万日元）多付出 万日元（ ）。

103 远期外汇交易 案 例 3 原因：由于报价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？ 将要介绍的远期外汇交易就是日本进口商可以选择的一种保值手段。

104 远期外汇交易 远期外汇交易（forward exchange transaction）
买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。 最短： 3天 期限范围 长的： 达5年 常见： 1、2、3、6等整数月 超过1年的为超远期外汇交易。

105 远期外汇交易 远期外汇交易的基本动机： 1、避险保值 2、投机获利 ——买空 预测汇率将上涨，先买后卖 远期 预测汇率将下跌，先卖后买
将来有外汇收入者，卖出远期外汇（预约出售） 将来有外汇支出者，买入远期外汇（预约购买） 即，无论未来汇率如何波动，进出口商都可根据远期外汇交易所定的汇率和金额进行交割，以规避外汇风险。 2、投机获利 ——买空 预测汇率将上涨，先买后卖 即期或另一远期 （同交割日） 远期 预测汇率将下跌，先卖后买 ——卖空

106 远期外汇交易 美国某公司向日本进口商购入汽车一批，货款5000万日元，三个月后付清货款。
案 例 1 美国某公司向日本进口商购入汽车一批，货款5000万日元，三个月后付清货款。 已知即期汇率： USD1＝JPY120，远期汇率： USD1＝JPY115。预测三个月后日元会升值。 若该美国进口商买入期限是三个月的远期日元， 到期时不管市场汇率如何变化，支付： 4.3478万美元 （ /115） 进口商，买入远期外汇（预约购买） 出口商，卖出远期外汇（预约出售）

107 远期外汇交易 瑞士A公司打算在美国进行一项价值100万美元的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。
案 例 2 瑞士A公司打算在美国进行一项价值100万美元的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。 即期汇率：USD/CHF=1.7980/1.7990 一年期远期差额： /10 则： 买进即期美元 付出CHF 卖出12个月的远期美元 收入CHF 如果不做远期交易，假设一年后即期汇率： USD/CHF=1.7900/1.7910 100万美元只能回收179万瑞士法郎，亏了9000瑞士法郎

108 远期外汇交易 远期外汇交易的交割日 法则一：“日对日”规则。 法则二：“节假日顺延”规则。
以即期外汇交易的交割日为基础加上相应的月数或日历日的天数，不管本月是几天，且非营业日。 法则二：“节假日顺延”规则。 远期外汇交易到期时的交割日恰逢银行假日，一般将交割日顺延。 法则三：“月底对月底”规则。 如果即期交割日恰逢该月最后一个工作日，则远期交割日也安排在相应月份的最后一个工作日。 法则四：“不跨月”规则。 如果即期交割日恰逢月底且该日是银行休假日，则即期交割日向前移动一天。远期交割日的堆算也按此做出相应的调整。

109 远期外汇交易 即期交易的交割日 远期外汇交易的交割日 案 例 1月15日 买入1个月期的外汇 2月15日 1月16日 2月16日 1月17日
案 例 即期交易的交割日 远期外汇交易的交割日 1月15日 买入1个月期的外汇 1月16日 1月17日 2月15日 2月16日 2月17日 如果2月17日是相关国家假日，则远期交割日? 顺延至下一个共同营业日

110 远期外汇交易 如果6月30日 是节假日，则1月期远期外汇的交割日为? 6月29日。 即月底往前推，不能跨月 案 例 对应 对应1月期
案 例 外汇买入日 5月29日 对应 即期外汇交割日 5月30日 5月31日 对应1月期 远期外汇交割日 6月29日 6月30日 6月30日 5月31日 如果6月30日 是节假日，则1月期远期外汇的交割日为? 6月29日。 即月底往前推，不能跨月

111 远期外汇交易 D D C 选择题 1：如果交易日是2011年12月30日（周四）， 那么3个月的远期交割日是（ ）。
课堂 练习 远期外汇交易 选择题 1：如果交易日是2011年12月30日（周四）， 那么3个月的远期交割日是（ ）。 A、2012年3月30日（周三） B、2012年3月31日（周四） C、2012年4月3日（周日） D、2012年4月4日（周一） 选择题 2：若即期交易日是2013年12月31日（周五），那么2个月远期的标准交割日是（ ）。 A、2014年2月28日（周一） B、 2014年1月30日（周日） C、2014年3月2日（周三） D、 2014年3月4日 （周五） 选择题 3：如果交易日是2014年2月18日（周一），那么1周的远期交易是（ ）。 A、2014年2月25日（周一） B、 2014年2月26日（周二）C、2014年2月27日 （周三） D、 2014年2月28日（周四） D D C

112 远期外汇交易 根据交割日进行分类： （一）固定交割日的远期外汇交易 交易双方在达成远期外汇交易协议时，就已确定远期交割的具体日期。这种交割日又分为规则日期的交割日和不规则日期的交割日。 1、规则日期的交割日 远期外汇交易双方成交后，按标准的整月来确定交割日期，如成交后的1个月、2个月、3个月、6个月等。 2、不规则日期的交割日 即远期交割期限不是标准的整月，而是零头日期，如57天、 126天等。通常也称这种交割期限的远期交易为“零星交易”。

113 远期外汇交易 根据交割日进行分类： （二）选择交割日的远期外汇交易
即远期交易双方成交时并没有个具体的交割日期，而只是约定一个交割期限范围，在这个期限范围内可由询价方任意选择一个营业日向报价方提出交割。这种选择交割日的远期外汇交易，亦称为“择期交易”（Optional Date Forward Transaction）。 1、部分择期——确定交割月份但未确定交割日。 【案例】 5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。

114 远期外汇交易 根据交割日进行分类： （二）选择交割日的远期外汇交易
即远期交易双方成交时并没有个具体的交割日期，而只是约定一个交割期限范围，在这个期限范围内可由询价方任意选择一个营业日向报价方提出交割。这种选择交割日的远期外汇交易，亦称为“择期交易”（Optional Date Forward Transaction）。 2、完全择期——客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。 【案例】 上例中5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割， A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。

115 远期外汇交易 择期交易中远期汇率的报价原则： 1、计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率；
2、根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。

116 远期外汇交易 案 例 4月6日：即期：USD1=CAD1.5300/10 1月期：USD1=CAD1.5263/82 2月期：USD1=CAD1.5253/73 3月期：USD1=CAD1.5245/66 4月6日起算 5月6日起算 6月6日起算 7月6日起算 若客户向银行卖出远期美元，择期在1～3月，则汇率： 1.5245 若客户向银行买入远期美元，择期在1～3月，则汇率： 1.5282 1.5253 若客户向银行卖出远期美元，择期在第二个月，则汇率： 1.5282 若客户向银行买入远期美元，择期在第二个月，则汇率： 可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大。所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。

117 远期外汇交易 远期交易的汇价 由于远期外汇交易与即期外汇交易的交割日不同， 远期汇率必须反映两种货币在一定期间的利率差，通 常远期外汇价格由三个因素决定： 1、两种货币的即期汇率； 2、买入卖出货币间的利率差； 3、远期期限的长短。 即，利率低的货币,远期汇率升水；利率高的货币,远期汇率贴水。

118 远期外汇交易 案 例 2 【例如】假定欧元的3个月存款利率为5%，美元的3 个月存款利率为9%，欧元对美元的即期汇率为： EUR/USD＝1.0988。某投资者拥有100万欧元，他可以存 入银行3个月的欧元，也可以把欧元兑换成美元，存入 银行3个月的美元。 若该投资者选择存3个月的欧元存款，则到期后的本 利和为： × (1+ 5％ × 90 ÷ 360) ＝EUR l

119 远期外汇交易 若该投资者选择把欧元兑换成美元，存3个月的美 元存款，则到期后的本利和为：
× × (1+9% × 90÷360)＝ USD 按照一价定律，即对银行而言，欧元3个月的本利 和应该与美元3个月的本利和用远期汇率折算的欧元余 额应该是相等的。 所以，欧元对美元的远期汇率为： EUR/USD= × × (1+9% × 90÷360)/ × (1+ 5％ × 90 ÷ 360)=1.1097

120 远期外汇交易 远期汇率= 汇水数 =远期汇率—即期汇率
本金*即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天数/360） 远期汇率= 汇水数 =远期汇率—即期汇率 =本金*即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天 数/360）/本金*（1+单位货币存款利率*存款天数/360） —即 期汇率 =即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天数 /360）/（1+单位货币存款利率*存款天数/360） —即期汇率 本金*（1+单位货币存款利率*存款天数/360）

121 远期外汇交易 在这里“单位货币的存款利率×存款天数÷360”的数 值很小，可以忽略不计，便可以推导出远期汇水的公式为：
汇水数=即期汇率*（报价货币存款利率-单位货币存款 利率）*存款天数/360 如上例，按公司可求得远期汇水为： （9%—5%）*1.0988*90/360=0.0109（升水） 远期汇率=即期汇率+汇水= =1.1097

122 远期外汇交易 通过上述分析可以看到： （1）远期汇率和利率的关系：在其他条件不变的情况下， 利率低的货币，远期汇率为升水；利率高的货币，远期汇率 为贴水；远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利 率差异，并大至和利率的差异平衡。 （2）远期汇率与天数的关系：在两种货币的利率都确定的 情况下，远期期限越长，升水点或贴水点越大，远期汇率与 即期汇率的价差也越大。

123 套汇交易 套汇交易是指利用同一货币在不同的外汇市场或不同的交割 时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。 地点套汇可分为直接套汇和间接套汇：
套汇交易是指利用同一货币在不同的外汇市场或不同的交割 时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。 地点套汇：利用不同外汇市场上的汇率差而而进行的外汇买卖。 时间套汇：利用不同交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。 地点套汇可分为直接套汇和间接套汇： （1）直接套汇（两角套汇Two Point Arbitrage）： 利用同一时间两个外汇市场之间出现的汇率差异， 进行贱买贵卖，获取汇差收益。 （2）间接套汇（三角套汇Three Point Arbitrage）： 利用三个或三个以上外汇市场之间的汇率差异， 同时在这些外汇市场上贱买贵卖有关货币，获取汇差收益。

124 套汇交易 【例如】纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元 对欧元的汇率分别为： 纽约市场：USD/EUR=1.1010/25
直接套汇 是指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，在两个市场上同时买卖同一货币以获取汇差收益。 【例如】纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元 对欧元的汇率分别为： 纽约市场：USD/EUR=1.1010/25 欧洲市场：USD/EUR=1.1030/45 问题：套汇者会如何进行操作？做1美元的套汇业 务可以赚取多少汇差收益？ 解答： （1）套汇者应在纽约市场以欧元买进美元；同时在欧洲市场上卖出美元， 收进欧元。 （2）卖价应为1USD＝EUR1.1030，买价应为1USD＝EUR 。做1 美元的套汇业务可以获取收益（1.1030×1/1.1025－1）美元 　套汇收益也可以表示为1.1030－1.1025＝0.0005欧元

125 套汇交易 【例如】某日市场行情如下： 伦敦外汇市场：GBP /USD = 1.5265 /75
课堂 练习 【例如】某日市场行情如下： 伦敦外汇市场：GBP /USD = /75 纽约外汇市场：GBP /USD = /35 假如有100万英镑，你如何套汇？ 解答： 显然在伦敦外汇市场上英镑的汇率高于纽约外汇市场上英镑的汇率。 1、在伦敦外汇市场上，套汇者以1GBP=1.5265USD的汇率卖出英镑,买入美元。 2、同时在纽约外汇市场上，套汇者以1GBP=1.5235USD的汇率买入英镑，卖出美元。 这样每买卖1英镑，套汇者就可以获利( )=0.003美元。 如今套汇者有100万英镑，则其可获得利润为 *（1.5265/ )= 英镑。

126 套汇交易 【例如】某日市场行情如下： 东京外汇市场：USD/JPY=100.50 /60 纽约外汇市场：GBP/USD=1.6320 /30
即期外汇市场套汇 套汇交易 间接套汇 【例如】某日市场行情如下： 东京外汇市场：USD/JPY= /60 纽约外汇市场：GBP/USD= /30 伦敦外汇市场：GBP/JPY=165.10/20 一纽约套汇者持有100万美元，问他如何做才能获取套汇利润（不考虑套汇费用）？ 第一种： 乘积法——先将三地的汇率换算成同一标价法下的 汇率，然后将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存在汇率差异。 第二种： 套算汇率法——在三个市场中选择其中一个作为基本市场，然后根据另两个市场套算出交叉汇率，再将套算出的交叉汇率与基本市场的汇率比较，若相同，则不存在汇差；若不同，则存在汇差。 是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额。

127 套汇交易 间接套汇 第一种： 乘积法——先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存在汇率差异。 直接标价法：乘积＜1，在该国市场上卖出本币买入外币 乘积＞1，在该国市场上买入本币卖出外币 间接标价法：乘积＜1，在该国市场上买入本币卖出外币 乘积＞1，在该国市场上卖出本币买入外币 注：本币和外币都是相对于该国市场而言；买入和卖出是从询价方角度。 三角套汇的步骤： 统一标价法 汇率乘积判断套汇可行性 用上述技巧决定套汇的方向线路

128 套汇交易 间接套汇 【例如】某日市场行情如下： 东京外汇市场：USD/JPY=100.50 /60
纽约外汇市场：GBP/USD= /30 伦敦外汇市场：GBP/JPY=165.10/20 一纽约套汇者持有100万美元，问他如何做才能获取套汇利润（不考虑套汇费用）？ 解题思路： 1、统一标价法：将伦敦市场的汇率换成直接标价法： 2、汇率乘积判断套汇可行性： 3、用上述技巧决定套汇的方向线路： （1）东京卖美元买日元—伦敦卖日元买英镑—纽约卖英镑买回美元 × （2）纽约卖美元买英镑—伦敦卖英镑买日元—东京卖日元买回美元 √ 直接标价法： 乘积＜1，在该国市场上卖出本币买入外币 乘积＞1，在该国市场上买入本币卖出外币 间接标价法： 乘积＜1，在该国市场上买入本币卖出外币 乘积＞1，在该国市场上卖出本币买入外币 JPY/GBP=1/ /165.10 100.50×1/165.20×1.6320= ﹤1

129 套汇交易 间接套汇 第二种： 套算汇率法——在三个市场中选择其中一个作 为基本市场，然后根据另两个市场套算出交叉汇率，再将套 算出的交叉汇率与基本市场的汇率比较，若相同，则不存在 汇差；若不同，则存在汇差。 【例如】某日市场行情如下： 东京外汇市场：USD/JPY= /60 纽约外汇市场：GBP/USD= /30 伦敦外汇市场：GBP/JPY=165.10/20 一纽约套汇者持有100万美元，问他如何做才能获取套汇利润（不考虑套汇费用）？ 解答： 1、选择两个市场套算出交叉汇率：以东京市场作为基本市场，计算纽约市场和伦敦市场上的套算汇率。 2、判断汇率是否存在汇差：USD/JPY的套算汇率更高。 3、用以上技巧决定套汇线路：若以美元进行套汇，则应选择：纽约卖美元买英镑—伦敦卖英镑买日元—东京卖日元买回美元。 USD/JPY=165.10/ /1.6320=101.10/23

130 套利交易 套利交易是指投资者利用不同金融市场上利率存在的差异， 将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场，以赚取利差收 益的一种外汇买卖。
套利交易是指投资者利用不同金融市场上利率存在的差异， 将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场，以赚取利差收 益的一种外汇买卖。 根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补： （1）非抵补套利： 投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补。 （2）抵补套利： 投资者在将资金从低利率市场调往高利率市场的同时，在外汇市场卖出远期高利率货币进行保值，以降低套利中的外汇风险。

131 套利交易 案 例 3 假设8月初，美国金融市场的 年利为11%，英国金融市场的年利率 为13%。现某投资人持有200万美元，此时纽约市场上：即期汇率 GBP/USD=1.7300/20，升（贴）水点为20/10，试比较该投资者进行套利和不进行套利的收益情况。 1、若直接将200万USD存入美国银行，本息和： 200×（1+11%）=222万USD 2、抵补套利交易： 将USD换成GBP，存入英国银行，1年本息和为： 200万USD可兑换200/1.7320=115.47万GBP ×13%=130.48万GBP 远期交易（提前固定兑回USD的价格）： 卖出1年期远期GBP130.48万。可换回USD： 130.48×（ ）=225.47万USD。 3、套利收益： 套利收益= =3.47万USD

132 掉期交易 掉期交易（Swap Transaction）概念
是指外汇交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同一种远期外汇；也可以是买进一种货币期限较短的远期，卖出同一种期限较长的远期，或相反。交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币A反向交换同样数量的货币B。 期限长 期限短

133 掉期交易 特点：在掉期交易中，一种货币在被买入的同时又被卖 出，或相反。买入和卖出同时进行，买卖的货币 数额相等，交割期不同。所以，掉期交易改变的 不是交易者手中持有的外汇数额，只是改变交易 者的货币期限，这也正是“掉期”的含义所在。 掉期交易实际上是由两笔外汇交易组成的，一般 是一笔为即期外汇交易，另一笔为远期外汇交易 ，也可以两笔都是远期相结合，或是把即期卖出 与远期买进相结合，两笔交易买卖数额相同，买 卖方向相反，交割期不同。

134 掉期交易 掉期交易与即期交易、远期交易的差别 ：
（1）即期与远期交易是单一的外汇买卖。掉期交易与前面 讲到的即期交易和远期交易有所不同。即期与远期交易是 单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进 行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖。 （2）掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同 时进行，故称之为复合的外汇买卖，主要用于银行同业之 间的外汇交易。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利 活动。

135 掉期交易 1、一天掉期交易(one-dayswaps )： 根据交割日期的不同，掉期交易可分为：
指两笔数额相同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。 1）今天/明天掉期(隔夜）（Over-night(O/N) Swap）： 从交易日起，到下一个营业日为止的掉期交易；即第一个到期 日是交易日T+0日，第二个到期日是T+1日。 【思考】若某个O/N隔夜掉期交易成交日为3月1日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月1日（T+0），第二个交割日为3月2日

136 掉期交易 1、一天掉期交易(one-dayswaps )： 根据交割日期的不同，掉期交易可分为：
指两笔数额相同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。 2）隔日掉期（Tomo-next(T/N) Swap）： 从交易日后的第一个工作日起，到交易日后的第二个工作日为止的掉期交易；即第一个到期日是T+1日，第二个到期日是T+2日。 【思考】若某个隔日的掉期交易成交日为3月1日，那么该笔掉期 交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月2日，第二个交割日为3月3日

137 掉期交易 1、一天掉期交易(one-dayswaps )： 根据交割日期的不同，掉期交易可分为：
指两笔数额相同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。 3）即期对次日(Spot／Next(S/N) Swap) ： 从即期交割日（T+2）算起，至下一个营业日为止。 【思考】 若某个T/N即期对次日的掉期交易成交日为3月1日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 即期交割日为3月3日，第二个交割日为3月4日

138 掉期交易 2、中期掉期： 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个反向 的交割日安排在即期交割日的1周后。
（1）即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即T+2日)，第二个到期日是将来的某一天，即：(如即期掉1个月远期，远期到期日是即期交割日之后的第30天)。 ①即期/1周（S/W)掉期： 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个反向 的交割日安排在即期交割日的1周后。 【思考】若某个即期对1周的掉期交易成交日为3月1日（周四），那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月5日（下周一），第二个交割日为3月12日（下下周一）。

139 掉期交易 2、中期掉期： ②即期/整月掉期（S/M）：
（1）即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即T+2日)，第二个到期日是将来的某一天，即：(如即期掉1个月远期，远期到期日是即期交割日之后的第30天)。 ②即期/整月掉期（S/M）： 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个反向的交割日安排在即期交割日的若干月后。 【思考】若某个即期对3个月的掉期交易成交日为3月 29日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日是3月31日，第二个交割日是6月30日。

140 掉期交易 2、中期掉期： 远期/远期（Forward Against Forward） ：
（2）掉期的第一个到期日是即期日以后的某一天（如即期后一个月，第二个到期日是将来的某一天（如即期后二个月）。 远期/远期（Forward Against Forward） ： 指在买进交割期限较短的远期外汇的同时，卖出同等数量的交割期限较长的同种远期外汇，即“买短卖长”；或是在卖出交割期限较短的远期外汇的同时，买进同一笔交割期限较长的远期外汇，即“卖短买长”。 【思考】若某个1个月对2个月的掉期交易成交日为3月29日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为4月30日，第二个交割日为5月31日。

141 外汇期货 （一）外汇期货交易的概念 外汇期货交易是指外汇交易双方通过经纪人 在固定的期货交易所内通过公开叫价的方式，买卖
未来某一特定日期以约定汇率交割的、标准化的外 汇期货合约的一种外汇交易方式。

142 外汇期货合约 的“标准化” 货币 每份合约面额 英镑 62500英镑 加拿大元 100000加元 欧元 125000欧元 日元
日元 墨西哥比索 500000比索 瑞士法郎 125000瑞士法郎

143 外汇期货交易的流程 1、选择经纪商，开立保证金账户 初始保证金：投资者在最初开仓交易时必须 存入的资金数量，一般为合约价值的1%-10%。
维持保证金：客户进行期货交易，如果发生 亏损，则会扣减保证金，若保证金数额下降到 维持保证金（一般为初始保证金的75%），则必 须将保证金追加到初始保证金水平。

144 外汇期货交易的流程 2.下达订单，委托买卖 3.经纪商执行交易指令 4.交易登记和每日清算

145 外汇期货交易的应用 1、外汇期货的套期保值 所谓套期保值是指利用期货交易来降低或减轻货市场价
格波动风险的一种经济活动。利用外汇期货交易进行套期 保值，主要是根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致 的特点，通过在外汇期期货场和现汇市场的反向买卖，以 达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的。

146 外汇期货交易的应用 案 例 4 假设7月5日美国某公司出口了一批商品，两个月后 可收到50万瑞士法郎。为了防止两个月后瑞士法郎贬值， 公司决定利用瑞士法郎期货（每份瑞士法郎）期货的面 额为125000瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法郎的即期 外汇交易汇率和期货价格以及空头套期保值操作如下：

147 外汇期货交易的应用 案 例 4 现货市场 现货市场 7月5日 预售50万瑞士法郎 汇率：1USD=1.2540CHF
案 例 4 现货市场 现货市场 7月5日 预售50万瑞士法郎 汇率：1USD=1.2540CHF 折合美元： ÷1.2540=398724美元 7月5日 卖出4份9月的瑞士法郎期货价格：1CHF=0.7970USD 价值： ×4 ×0.7970=398500美元 9月5日 买进4份9月的瑞士法郎期货 价格:1CHF=0.7760USD 价值：125000×4 ×0.7760=388000美元 盈利： =10500美元 9月5日 卖出50万瑞士法郎 汇率：1USD=1.2900CHF 折合美元： ÷1.2900=387597美元 损失： =-11127美元

148 外汇期货交易的应用 2、投机 （1）买空 投机者预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货 币的期货合约，然后再卖出该种货币的期货合约。

149 外汇期货交易的应用 8月某投机者预测1个月后瑞士法郎对美元的汇 率将上升，于是在外汇期货市场上 1瑞士法郎
案 例 5 8月某投机者预测1个月后瑞士法郎对美元的汇 率将上升，于是在外汇期货市场上 1瑞士法郎 =0.7836美元的价格买进10份9月的瑞士法郎期货， 如果1个月后瑞士法郎对美元汇率果然上升，该投机 者以1瑞士法=0.7962美元抛出10份9月瑞士法郎期 货，就可以获得15750美元的投机利润。

150 外汇期货交易的应用 （2）卖空 投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该 种货币的期货合约，然后再买进该种货币的期 货合约。

151 外汇期货交易的应用 案 例 6 6月初某投机者预测3个月后日元对美元的汇率将下跌， 于是在外汇期货市场上以1日元= 美元的价格卖出 10份9月的日元期货（每份合约面额为1250元日元），如果3 个月后日元兑美元汇率果然下跌，该投机者以1日元 = 美元的价格买进10份9月日元期货，就可以获得 32250美元的投机利润。

152 外汇期权 （一）外汇期权的概念 外汇期权交易，是指期权合约买方在支付一定 费用后，可以获得在约定时间内决定是否按规 定的价格买卖约定数量的某种某种货币的权利 的一种交易。

153 外汇期权交易的特点 1、外汇期权有更大的灵活性 2、期权费不能收回，且费率不固定 3、期权费受期权合约价格的影响
4、外汇期权交易的对象是标准化合约

154 外汇期权交易的类型 1、按行使期权的有效时间分类 欧式期权（European-style Option）是期权买方只
能在合约到期日才能执行的期权。 美式期权（Amercian-style Option）是期权买方在 合约到期日之前的任何一个营业日都可以执行的期权。 美式期权的期权费比欧式期权高。

155 外汇期权交易的类型 2、按双方权力的内容分类 看涨期权（Call Option），又称买方期权，是指期权合约
的买方在支付期权费后，有权在约定期限内按约定汇率买进 约定数量的某种外汇的期权。 看跌期权（Put Option），又称卖方期权，是指期权合约 的买方在支付期权费后，可在约定期限内按约定汇率卖出约 定数量的某种外汇的期权。

156 外汇期权交易的应用 案 例 7 假设3月初美国某公司预计3个月后要支付50万瑞士法郎 的进口货款，为防范瑞士法郎汇率上升的风险，便买进4份6 月瑞士法郎欧式看涨期权（每份瑞士法郎期货合约的面额为 12.5万瑞士法郎）。已知：3月初市场即期外汇交易汇率为1 美元=1.2400瑞士法郎，6月瑞士法郎欧式看涨期权协定价格 1瑞士法郎=0.02美元。假设3个月后市场即期外汇交易汇率 可能会出现：

157 外汇期权交易的应用 （1）1美元=1.2020瑞士法郎； （2）1美元=1.2750瑞士法郎 分别计算两种情况下该公司的进口成本。

158 外汇期权交易的应用 （1）在1美元=1.2020瑞士法郎的情况下，瑞法 郎的即期外汇交易汇率高于期权的协定价（1瑞 士法郎=0.8050美元），公司便可以选择执行期 权，按协定价格买进50万瑞士法郎。 支付美元=50万×0.8050=40.25万美元 期权费：50万×0.002=1万美元 支付总额：40.25万+1万=41.25万美元

159 外汇期权交易的应用 （2）在1美元=1.2750瑞士法郎的情况下，瑞士 法郎的即期外汇交易汇率低于预期期权的协定 价格，公司便可以选择放弃期权，从市场上买 进50万瑞士法郎。 支付美元：50万÷1.2750= 万美元 期权费：50万×0.002=1万美元 支付总额： = 万美元

160 重难点回顾 1、外汇、汇率的基本含义和不同汇率标价法。 2、影响汇率变动的主要因素。 3、汇率变动对经济的主要影响。
4、简述外汇的种类和作用。 5、简述外汇市场的种类。 6、简述世界主要外汇市场。 7、简述即期外汇市场的方式。 8、简述远期外汇市场的作用。 9、比较即期外汇交易与远期外汇交易、掉期外汇交易、期权期货外汇交易的异同。

161 练一练 1.即期外汇与远期外汇分别是什么？ 2.直接标价法是什么？ 3.比较分析买入外汇与卖出外汇。 4.简述基本汇率与套算汇率的区别。
5.简述汇率决定的基础。 6.简单分析一国国际收支如何影响汇率变动。

162 参考文献 [1]王曼怡，朱超..国际金融新论(M)，北京：中国金融出版社，2012.
[4]花旗2015年蝉联全球外汇交易市场冠军〔EB/OL〕. 易汇网 [5]孙杰.银行间外汇市场的创新〔J〕.中国金融.2014(07). [6]徐忠、张晓宇.外汇衍生品市场格局演变〔J〕.中国金融.2014（24）. [7]毛磊、吴泱.外汇市场经典案例回顾〔N〕.期货日报 [8]沈联涛.回望亚洲金融危机之三：祸起外汇套利交易〔EB/OL〕. 财新网

163 下一讲内容 外汇管理与汇率制度