二级资本市场的相关概念与意义 效率市场的三种类型 三种市场效率的检验 资本市场存在效率的原因 效率对投资者和财务经理的意义 对现实情况的解释

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1 二级资本市场的相关概念与意义 效率市场的三种类型 三种市场效率的检验 资本市场存在效率的原因 效率对投资者和财务经理的意义 对现实情况的解释
第八章 二级资本市场及其效率 二级资本市场的相关概念与意义 效率市场的三种类型 三种市场效率的检验 资本市场存在效率的原因 效率对投资者和财务经理的意义 对现实情况的解释

2 二级资本市场的相关概念及存在意义 资本市场：企业筹集长期资本的市场，也是投资者转移股票与债券所有权的地方
一级资本市场：发行新证券的金融市场（融资功能） 二级资本市场：二手证券的交易市场（证券流通功能） 存在意义：缺乏完善的二级资本市场，企业将很难筹集到长期资金，因为投资者担忧拥有的证券不能随时变现

3 公司在股票交易所挂牌上市的利弊 有利之处： 不利之处 增加公众对公司的信任程度，从而可能以较低的成本和较低风险筹措长期资金
要遵守上市的一系列规章制度，履行一系列义务（如定期报送财务报表、接受财务风险专家的密切关注、短期内要表现出良好业绩的压力等）

4 证券市场效率的定义 定义：证券价格能及时、迅速地反映那些影响价格变化的信息
证券的市场价格越是能准确地反映其未来期望收益的现值，证券市场就越有效率（未来期望收益的现值是汇集大多数股东所知信息的结果） 证券市场的有效率意味着： 资源配置的有效率：投资者可以根据证券价格选择投资方向 市场运行的有效率：证券交易中介人以最低成本提供服务

5 效率市场的类型 根据证券价格对信息反映的程度不同，可以将证券市场的效率程度分为三等（首先明确，有三种信息：历史信息、公开信息、隐秘信息；实质上，三种效率市场的信息分享程度越来越高）： 弱式效率 证券价格完全反映了所有的历史信息 投资者无法利用历史信息来在证券市场上获得超额利润 半强式效率 证券价格不但完全反映了所有的历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息 投资者无法利用公开的信息来在证券市场上获得超额利润 强式效率 所有相关信息，甚至包括仅为一些特殊关系和地位的人所拥有的信息也全部反映在证券价格中 投资者无法利用公开发表的信息和较为隐秘的信息来在证券市场上获得超额利润

6 市场效率的检验 市场效率检验的实质是检验一下证券价格的定价行为是否满足效率的假设，即能否利用信息来获得长期超额利润
弱式效率的检验（看能否利用历史信息获利）：研究表明，证券价格变动是随机的，没有相关性。所以，包括证交所在内的资本市场上有满足弱式效率条件的证据存在 半强式效率的检验：有关证据是与证券价格合理迅速地反映了新信息这一观点相吻合的。包括证交所在内的资本市场上有满足半强式效率条件的证据存在 强式效率的检验：真正获得新信息的内部人员是可以获得超额利润的，体现了资本市场的无效率性。但那些不能获得这种内部信息的人，不管是专家与否，都不能在一个连续的时期内取得超额利润

7 为什么资本市场会有效率 资本市场有效率是指证券价格在任何时候都能合理反映所有有效的相关信息
原因是：人们在资本市场追逐资本利得。他们通过各种渠道了解各种信息，通过大量的买进卖出证券来带动证券价格的变化，从而起到了证券价格反映信息的作用，使资本市场产生效率

8 效率对投资者的意义 过去的证券价格与其未来的价格之间没有联系 市场的价格可能是最可相信的合理价格 市场无幻觉 寻找规律者自己消灭了规律
弱式效率 市场的价格可能是最可相信的合理价格 绝大多数投资者的总体预期 市场无幻觉 效率市场中证券价格取决于实际价值 寻找规律者自己消灭了规律 市场效率会迅速反映投资者利用信息的努力

9 对现实情况的解释—— 现实中很多人仍然在寻找规律
有一部分投资者根本不理会效率问题 有些人对过去价格变动图表的分析发现了价格的周期模式，并且相信这种周期会在将来延续下去 有人看到了有一些技术法则的运用很成功，所以也步其后尘 有些人确实在资本市场投资上取得非凡的成功，而实际上，这只是纯粹的运气问题

10 效率对财务经理的意义 市场无幻觉（效率使投资者不能被蒙骗） 市场为企业提供了合理的价值度量（现行权益价格为合适的发行价格）
管理当局应以股东财富最大化为目标（股票价格反映管理者行为） 管理者倾向于扣发不利信息，因为这样会使管理者有利可图（但长期来看无效） 二级资本市场合理评价了具有风险回报的资产（因为价格有效反映信息）

11 本章重点 二级资本市场的相关概念与意义 三种类型的效率市场及其检验 资本市场存在效率的原因 效率对投资者和财务经理的意义 对现实情况的解释

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