老師 ： 製作 觀光暨餐旅財務管理 ch1.

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1 老師 ： 製作 觀光暨餐旅財務管理 ch1

2 Chapter 10 資本預算 1-2

3 本章內容 內容： 1. 了解資本預算的定義。 2. 分析資本預算的使用時機。 3. 學習重要的資本預算評估法。

4 1.資本預算重要性-1 1. 當企業打算購買或更新設備時，會影響到長短 期資金的使用，企業針對長期(一年以上)資本 支出進行規劃，稱為資本預算(Capital Budgeting)。 2. 對企業來說，資本預算影響企業未來的發展， 並影響企業未來的融資計劃，例如一項錯誤的 新購設備，產生過多的折舊費用，然而修復舊 設備往往耗損過多的資金，使得企業營運效率 過差。 3. 在進行各項決策前，必須妥善規劃並評估資金 成本，使融資的資金成本降到最低。

5 飯店開發成本 就飯店業來說，飯店設備的成本包括：設計、開發與建造成本，設備在不同階段會有不同的成本結構，茲將飯店開發成本分解如表10-1。
表 飯店開發成本分解圖 資料來源：節錄康乃爾大學Richard A. Penner之研究資料。 成本類別 百分比(%) 建設費用(建築本體、能耗娛樂設施及其他附屬設施) 60～65 傢俱、營運器具及設備費用(內裝設計、餐廳設備、後台設備及其他各類設備，偶然性費用) 15～18 開發費用(諮詢費（建築、工程、顧問、法律、財務、項目管理、開發、經營管理顧問費…等）；偶然性費用；顧問費（可行性研究報告、保險、土質測量環境調查…等）。 10～12 資金籌措費用 8～10 籌備期費用(工資、培訓、廣告、推廣、辦公費) 3~4 流動資金 1~2 營運準備金 3~5

6 2.投資方案類別 企業的資本支出所涉及的投資方案，一般可分成下面二類： 1. 舊設備的維持與成本降低
這裡指汰換老舊或損壞的機器設備，若企業要繼續營運，則此項資本支出是必要的支出，這類資本支出通常不需複雜的決策考量，例如飯店洗衣設備與餐廳的洗滌設備等。亦有因為取得成本降低的好處而更換某些零件，降低原物料、維修與人工費用，這必須要有比較明確的數據後，加以估算。 2.新設備購置 企業為了增強企業競爭力，購置新設備為其重要的一種手段，例如企業為了增加現有產品或市場的擴充、開發新產品或市場，或是為了配合政府法令、勞資協議，以及保險政策，企業所需投資的工業安全與環保設備，有詳盡數據將能更精準分析新設備的效益性。

7 資本預算的決策方法 在財務評估中，常使用的資本預算的評估法有： (1)回收期間法； (2)折現回收期間法； (3)會計報酬率法；
(4)淨現值法； (5)內部報酬率法； (6)獲利指數法。

8 現金流量之評估 為了方便說明，以Sunday餐廳為例，為了提供消費者更多樣化的產品服務，Sunday餐廳準備增設「日本料理」的餐點，經過估算，需要花費800萬新建廚房設備，預估可使用20年，以直線折舊法進行折舊，每年的折舊費用為40萬，依照保守評估，日本料理能帶來160萬的利潤，Sunday餐廳預計每年的會計稅後純益為120萬，Sunday餐廳現金流量為： 現金流量＝稅後純益＋非現金費用支出 ＝120萬＋40萬(折舊費用) ＝160萬

9 回收期間法（Payback Method）
回收期間法是資本預算的評估方法當中，最簡單且普遍的判斷法則，係衡量最初投資金額要經過多久的期間才能完全回收，決策準則為：若回收期間小於「最長可接受回收期間」，則接受投資方案；若回收期間大於「最長可接受回收期間」，則拒絕。 回收期間法的公式如下： (10-1)

10 回收期間法（Payback Method）
其中，T表回收期間(年數)， 表最初投資金額，CF表每年淨現金流入。 我們以Sunday餐廳日本料理的資料為例，回收期間為： （年） 經計算，Sunday餐廳日本料理的回收期間為5年，回收期間越短表示投資風險越低，反之，投資風險越高。然企業如何決定其最適回收期間，則缺乏一個客觀的理論，完全由企業主的主觀認定。這種方法的優點在於計算簡單且容易了解，實務界常使用這種方法，但忽略了貨幣的時間價值，亦即折現的概念，所以並不是一個很精確的方法。

11 折現回收期間法（Discounted Payback Period）-1
為了修正回收期間法忽略貨幣時間價值，可以使用折現回收期間法來修正，這個方法的概念是先將各期的現金流量折現後，再予以加總與原始投資金額比較後算出來。以Sunday餐廳日本料理為例，該企業的資金成本為5％，則其折現回收期間的計算如表10-2：

12 折現回收期間法（Discounted Payback Period）-2
表10-2 Sunday餐廳日本料理投資方案累計折現之凈現金流量 年度 年現金流量 年現金流量折現值 累積年現金流量折現值 -8,000,000 1 1,600,000 -6,476,190 2 -5,024,943 3 -3,642,803 4 -2,326,479 5 -1,072,837 6 121,107 7 1,258,197 8 2,341,140 9 3,372,515 10 4,354,776 11 5,290,263 12 6,181,203 13 7,029,717 14 7,837,826 15 8,607,453 16 9,340,431 17 10,038,506 18 10,703,339 19 11,336,513 20 11,939,537

13 折現回收期間法（Discounted Payback Period）-3
折現回收期間為： 由於折現回收期間5.9年，略高於回收期間的5年，這是因為每年的現金流量經折現後而減少，更精準地計算出合理的回收時間。

14 會計報酬率法（Accounting Rate of Return Method）-1
會計報酬率法係從會計純益的角度來評估投資方案的報酬率，會計報酬率的定義為： 會計報酬率＝平均稅後純益 / 平均投資金額 ＝ (10-2) 決策準則為：若會計報酬率大於「最低可接受的會計報酬率」，則接受投資方案；若會計報酬率小於「最低可接受的會計報酬率」，則拒絕投資方案。

15 會計報酬率法（Accounting Rate of Return Method）-2
以Sunday餐廳的日本料理為例，每年的稅後純益均為120萬，最初投資金額為800萬，預計殘值為0，故其會計報酬率為： 會計報酬率 會計報酬率法的優點是計算簡單而且容易了解，但其缺點是未考量貨幣的時間價值，而且使用的是會計純益而非現金流量，另外的缺點是「最低可接受的會計報酬率」的決定缺乏客觀的準則。

16 淨現值法（Net Present Value Method，簡稱NPV法）-1
淨現值法是將預估的現金流量予以折現，求算出各筆現金流量的現值後予以加總，得到投資方案的淨現值。淨現值的公式如下： (10-3) 其中 代表第t期的預期現金流量，k為投資方案的資金成本。現金流出則為負的現金流量，在前述Sunday餐廳的案例中，投資支出發生在時間點0，亦即 為負值。在實務上，多數的產業期初的現金流量幾乎為負值，而且會持續發生一段時間。淨現值決策準則為：若淨現值大於0，則接受；若淨現值小於0，則拒絕；若淨現值為0，接受與否均無差別。

17 淨現值法案例 以Sunday餐廳的例子來看，其 ，其資金成本假設為5％，故其淨現值為：
= -8,000, ,600,000 × = 11,939,520 由於此投資方案的淨現值為11,939,520，大於零，故Sunday餐廳應接受此日本料理的投資方案。

18 內部報酬率法 (Internal Rate of Return Method，簡稱IRR法)
內部報酬率可定義為：使投資方案的預期現金流入的現值，等於預期投資成本的折現率。這個概念與淨現值法相同，若用公式表達，則可表示如下： (10-4) 或 (10-4-1) 此處IRR代表可使4-1式成立的數值。 決策準則為：若IRR大於資金成本，則接受投資方案；若IRR小於資金成本，則拒絕投資方案；若IRR等於資金成本，則接不接受沒有差異。

19 內部報酬率法案例 以Sunday餐廳的數字為例，其IRR為： -800 +
經由財務計算機可算出IRR=19%，由於IRR大於5%資金成本，故接受此投資方案。

20 獲利指數法（Profitabality Index Method）
上述的淨現值法是將「最初投資金額之現值」減去「現金流入現值合計」，若將兩項由相減改成相除，則可得到每一元「最初投資金額」可獲得的「現金流入現值合計」，此一數值稱為獲利指數法，又稱效益成本比率（Benefit Cost Ratio），其公式可表示如下： (10-5) 決策準則為：若獲利指數大於1，則接受投資方案；若獲利指數小於1，則拒絕投資方案；若獲利指數等於1，則接不接受沒有差異。

21 獲利指數法案例