財 務 管 理 概 述 授課教師 洪 裕 勝.

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1 財 務 管 理 概 述 授課教師 洪 裕 勝

2 內 容 財務學之定義 財務學領域 財務管理之發展 財務管理之趨勢 財務決策與企業經營 財務決策與資產負債表 企業組織與架構
內 容 財務學之定義 財務學領域 財務管理之發展 財務管理之趨勢 財務決策與企業經營 財務決策與資產負債表 企業組織與架構 財務部門組織與職掌 財務管理的目標 企業目標 企業道德 中小企業之財務管理與常見之問題 財務管理與其他學科的關係 財務理論的中心思想 財務學的發展方向

3 財 務 學 之 定 義 財務學係指研究如何就資金資源做有效之分配，及就風險與報酬之間作最適選擇的一門學科。 換言之，財務管理之內涵包括：
資產（金）之取得方式與配置—如融資決策 資產之運用（投資） —如投資決策 資金之管理—如股利決策

4 財 務 學 領 域 廣義： 公部門：政府財務之管理 私部門：（1）個人理財，（2）公司理財，（3）金融（機構）管理，（4）投資管理，（5）國際財務管理，（6）衍生性金融商品 狹義： 一般指：（1）（公司）財務管理，（2）金融（機構）管理，（3）投資學等三大領域。

5 財務管理的演進過程（一） 年代 背景與發展 1980～1905 1920’s 1930’s 1940～1950
處於企業購併熱潮，為公司財務管理的啟蒙期，此一時期較重視購併在法律上與購併後之管理制度。 1920’s 技術革新與新產業的發展，企業需更多資金，財務管理趨勢由內部管理轉向融資管理。投資銀行大量成立。 1930’s 美國發生經濟大恐慌，許多企業因經營不善而倒閉，此一時期較重視公司破產與重整的問題。此時美國制訂了一些重要的金融法規規範企業與金融機構之運作。 1940～1950 企業開始重視短期營運資金的管理問題。企業外部資金供給者開始重視企業的財務活動。 ＊Markowitz（1952）開始研究投資組合理論(Portfolio Theory) 1950’s末期～1960’s初期 市場競爭增強，投資獲利機會減少，企業開始注意投資評估技巧。財務管理理論開始萌芽，開始關心資產負債的管理。 ＊Modigliani & Miller(1961, 1963)提出著名的MM理論 ＊Sharp(1963)提出資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。此外，Lintner(1960)、Merton(1972)、Fama(1971)亦有相關研究提出

6 財務管理的演進過程（二） 1970’s 1980’s 1990~今日 年代 背景與發展
國際競增增強，科技快數發展，但發生石油危機，通貨膨脹嚴重、利率高昇，企業財務操作重點轉為風險之規避，且開始注意經理人行為對公司價值之影響。 ＊Black & Scholes(1972)提出選擇權評價模式 ＊Stephen & Ross(1976)提出套利評價模式(Arbitrage Pricing Theory，APT) 1980’s 財務管理技術進步快速，企業搶調公司價值極大化，此一時期整體環境產生大幅的改變，例如工業國家取消許多金融法規的限制、新金融商品的出現等，使得企業決策與作業亦產生改變。 1990~今日 美國興起另一波購併新浪潮，但主要是以擴展核心事業、增強競爭力為目的。「新經濟」的發展，使的財務管理人員決策與腳步要更加快速。另外，衍生性金融商品的快速發展，也使得財務工作愈加複雜。

7 財務管理的演進過程（三） 傳統財務管理 現代財務管理 行為財務學 分析財務報表 1930年代 財務經濟學 1960年代
從理性經濟人的行為，探討公司價值與金融市場 1990年代

8 財務領域諾貝爾經濟學獎得主 年度 得獎者及重大貢獻 2002 Daniel Kahneman & Vernon L.. Smith
=> 行為財務學(behavior finance) 2001 George A. Ackerlof、A. Michael Spence及Joseph E. Stiglits => 資訊不對稱(asymmetric information) 1997 Robert C. Merton & Myron S. Scholes => 選擇權及衍生性金融商品(derivatives)定價 1990 Harry M. Markowitz => 資產組合理論(portfolio theory) Merton M. Miller & William F. Sharpe => 資本資產定價模型(CAPM) 1985    Franco Modigliani => MM理論

9 財 務 管 理 之 趨 勢

10 財務決策與企業經營（一） （融資決策） 股權或債權融資 （股利政策） （投資決策） 行銷銷貨 投資生產
投資決策、融資決策、股利政策彼此互相影響。 （股利政策） （投資決策） 行銷銷貨 投資生產

11 財務決策與企業經營 （二） 進行財務決策時的考量: 影響財務決策的因素： 成本(cost)與效益(benefit)分析
副效果(side effect)的影響 影響財務決策的因素： 產業環境 公司本身特徵 管理者的經營理念

12 財務決策與資產負債表 股東權益 （融資決策與股利政策） 流動資產 （營運資金管理） 流動負債 長期資產 （投資決策） 長期負債 （融資決策）

13 企業組織與架構（一） 獨資 合夥 公司 個人獨資經營，所有權與經營權合一，自享盈虧、自負無限清償責任
二人或多人組成經營，共享損益，清償責任可能有限或無限 公司 股東按出資比例享有分配剩餘財產的請求權，並組成董事會 董事會派任聘僱總經理（或執行長CEO）經營

14 企業組織與架構（二）--獨資 獨資（Sole Proprietorship） 1、意義：企業之資本來自於個人單獨提供所成立者。 2、優點：
設立成本低，亦較容易成立 政府的管制較少 決策過程簡化，資本主決定後可立即實行 3、缺點： 獨資業主對企業所生債務負有無限清償責任 規模較小，不易籌措大量資金

15 企業組織與架構（三）--合夥 合夥（Partnership） 1、意義：兩個或兩個以上的人共同出資，設立經營之企業。 2、優點：
設立成本低、亦較容易成立 決策過程亦較簡化，各合夥人達一致共識後即可實行 3、缺點： 各合夥人對於企業所生之債務亦負有無限清償責任 規模較小，不易籌措大量資金

16 企業組織與架構（四）--公司 公司（Corporation） 1、意義：以營利為目的、依據公司法規定組織、登記、成立之法人組織。
2、優點：（就股份有限公司而言） 可以永續經營 所有權移轉容易 對於企業所生之債務各股東僅負有限清償責任 較易對外籌措大量資金 3、缺點： 設立成本較高，成立較複雜 政府對公司組織的管理較多 決策過程可能較為繁瑣

17 企業組織與架構（五）--公司分類 公司組織的種類依公司法第二條規定公司分為左列四種：
1、無限公司：指二人以上股東所組織，對公司債務負連帶無限清償責任之公司。 2、有限公司：由一人以上股東所組織，就其出資額為限，對公司負其責任之公司。 3、兩合公司：指一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組織，其無限責任股東對公司債務負連帶無限清償責任；有限責任股東就其出資額為限，對公司負其責任之公司。 4、股份有限公司：指二人以上股東或政府、法人股東一人所組織，全部資本分為股份；股東就其所認股份，對公司負其責任之公司。

18 企業組織與架構（六） 股東會 董事會 執行長 財務長 營運長

19 企業組織與架構（七） 圖 1-1 企業簡要組織圖

20 圖 1-2 台灣企業簡要組織圖

21 財務部門組織與職掌 財務長（或財務副總）下轄： 1、會計部門（Controller，主計長或會計經理） ：管理歷史資訊
--財務報表編製與分析、稅務規劃、管理資訊系統、預算編製、薪工、成本會計、內部稽核、內部績效評估 2、財務部門 （Treasurer，財務長或財務經理）：提出「即時」、「前瞻」的分析，積極幫助決策者瞭解情況並調整目標 --營運資金管理、投資決策、財務結構規劃與控管、財務規劃及分析、退休金管理、股利政策、銀行關係、信用政策制訂、金融市場分析

22 財 務 管 理 的 目 標 （一） 極大化公司價值 極大化股東權益的價值 極大化股票價格 假設股東與經理人無利益衝突
假設經營過程中沒有產生不良的社會成本 假設股東與經理人無利益衝突 假設經營過程中沒有產生不良的社會成本 假設資本市場能快速而正確地反映股東價值

23 財 務 管 理 的 目 標 （二） 林炯垚歸納Lanzillotti(1958)、Van Horne(1986)及Levy & Sarnat(1986)的看法，提出下列10點目標： 公司的持續生存 利潤極大化 銷售極大化 維持目標市場佔有率 合理之利潤水準 最低的員工流動率 公司內部安定 每股盈餘極大化 管理者薪資極大化 公司股票市價之極大化或股東財富之極大化

24 企 業 目 標 1. 利潤衡量之問題 圖 1-3 影響股價的主要因素

25 先進國家企業之目標 阻礙管理階層以「股東財富極大化」作為最高目標，降低「委託書爭奪戰 股東財富與代理人問題
先進國家企業之目標  美國企業目標  「股東財富極大化」。  阻礙管理階層以「股東財富極大化」作為最高目標，降低「委託書爭奪戰 (Proxy Fight)」與「惡意購併 (Hostile Takeover)」的機率 股東財富與代理人問題 管理者追求本身的利益，未以「股東財富極大化」作為最高目標  「代理人問題 (Agency Problems)」。

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28 企 業 道 德 「企業道德 (Business Ethics)」係指公司對待股東、客戶、員工、供應商及社區的態度與方式，若符合誠實與公正原則，則可視為具有「企業道德」。 1. 營業道德 企業的營業道德範圍相當廣泛，舉凡產品的安全與衛生、銷售的公平性、尊重智慧財產、管理者與員工行為 (如賄賂、背信、詐欺) 等。

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30 中小企業之財務管理 1. 中小企業之目標 利用某個財務變數為主要目標 (如每股盈餘)，同時以其他財務報表
  利用某個財務變數為主要目標 (如每股盈餘)，同時以其他財務報表 變數 (如營業額、純益率、業主權益報酬率等) 作為次要目標。 2. 台灣中小企業失敗主因 失 敗 原 因 比 率 附 註 1. 負債過鉅，財務調度失敗 40.29% 財務融資及營運資金問題 2. 生產管理不當 20.53% 生產品質及數量控制問題 3. 訂貨、銷貨減少 13.30% 產品品質及行銷問題 4. 受第三人 (含客戶) 拖累 6.39% 授信問題 5. 擴張過速、投資過多 2.93% 資本預算及營運資金問題 6. 負責人發生事故 2.28% 意外風險 7. 天災人禍 0.65% 8. 股東不合，有人事糾紛 0.46% 組織人事問題 9. 其他原因 13.17% ─

31 － 資本額或營業額 經常僱用員工 製造業、營造業、礦業、土石採取業 實收資本額： 新台幣 6,000 萬元以下 中小企業： 人 小規模企業： 人 農林漁牧業、水電、商業、金融保險不動產業、服務業 營業額： 新台幣 8,000 萬元以下 中小企業： 人 小規模企業： 人 中小企業經輔導擴充後，規模超過上述標準者，自擴充之日起 年內，視同中小企業。 中小企業經輔導合併後，規模超過上述標準者，自合併之日起 年內，視同中小企業。

32 中小企業常見之財務問題 範 疇 問 題 缺 失 會 計 制 度  會計程序錯誤  沒有正確的利潤管理觀念 內 部 控  員工監守自盜
問 題 缺 失 會 計 制 度  會計程序錯誤 ‧未建立財務、稅務、管理會計正確作業程序，報表數字不實，未能掌握資訊，因而無法發現問題加以糾正。  沒有正確的利潤管理觀念 ‧企業主常過於注重營業額，未嚴格控制成本，產生浪費，未建立「預算管理」制度。 ‧部門之間對成本分配意見產生衝突。 ‧員工未積極創造利潤 (無「責任中心」觀念)。 內 部 控  員工監守自盜 ‧未建立監督程序，員工有挪用公款之便。  員工疏失怠職 ‧當稽核鬆散，容易發生到期應收帳款未收、存貨數量與帳面不符、假公濟私等狀況。 稅 務 管 理  逃漏稅 ‧不以合法管道節稅，而用漏開發票、購買假發票、人頭假報薪資、財務報表做假等方法逃漏稅；被查獲加以處罰，造成形象及財務虧損。  不識節稅方法 ‧不瞭解相關之稅務規定，因而喪失節稅機會，降低利潤。

33 中小企業常見之財務問題 資 本 預 算  投資錯誤  無成本概念 營 運 金 融 管 理  現金管理  應收帳款  存貨管理
‧未衡量本身資金及專業能力，急於投入高獲利行業、從事轉投資、追求多角化。 ‧未謹慎評估即從事海外投資。  無成本概念 ‧對貨幣時間價值及資金成本之觀念模糊。 營 運 金 融 管 理  現金管理 ‧資金不足以因應營業上之需要。  應收帳款 ‧未對客戶作持續性之徵信調查，沒有帳齡分析，至使帳款無法回收，產生呆帳。  存貨管理 ‧以生產為導向，無存貨成本觀念。  未因應需求 ‧業務成長卻未調整所需資金，導致週轉不靈。  銀行關係不佳 ‧銀行往來過多，未選定主力銀行，以致短期融資發生困難。  不識融資管道 ‧借貸無門時向民間貸款，飲鴆止渴。  資本使用不當 ‧將短期融資資金使用於中長期資產。

34 財務管理與其他學科的關係 財務管理經濟學 財務管理會計學 財務管理管理學 財務管理心理學 分析「套利機會是否存在性」 均衡分析
偏重忠實表達過去的經濟事件 以提高公司價值為目標 良好的財務管理能力賦予企業更大的決策管理彈性 「價格」不等於「價值」

35 財務理論的中心思想 風險與報酬 代理理論 無關論 效率市場假說 評價 行為財務學

36 風險與報酬 財務管理的基本手法 極大化「公司價值」 提高投資報酬率 降低風險 折現(discount)
同時考慮風險與報酬 淨現值(net present value, NPV) 針對不同時點的現金流量估計風險程度，以該風險程度作為折現率，將一連串的現金流量折現到同樣的時點進行比較

37 代理理論 由於彼此資訊不對稱(information asymmetry) 且對風險與報酬的要求水準不一致 ，因而產生代理問題(agency problem) 管理者與股東的代理問題 管理者熱衷特權消費 債權人與股東的代理問題 負債契約引發股東次適化的行為

38 無 關 論 Modigliani & Miller 在1961及1963提出此一理論
無 關 論 Modigliani & Miller 在1961及1963提出此一理論 其主要內容為公司價值決定於實質的投資活動，其他決策不會影響公司價值，例如資本結構及股利政策等均與公司市場價值無關 無關論係以完美市場（Perfect Market）為前提假設，即無稅賦、無交易成本、無破產可能、無代理成本無資訊不對稱

39 效率市場假說 資訊能充分、迅速且不偏地融入市場價格，因此股價呈隨機漫步(random walk)，沒有人能以任何一種系統性的型態賺取超額報酬。 Fama認為效率市場分下列三類： 弱式效率性(Weak Form Efficiency)：股價反應過去資訊，技術分析無效。 半強式效率性(Semi-Strong Form Efficiency)：股價反應所有公開訊息，基本分析無效。 強式效率性(Strong Form Efficiency)：股價反應所有公開即未公開訊息，任何人接無法賺超額報酬。

40 評價 1、資本資產定價模式(Capital Asset Pricing Model，CAPM)
2、套利訂價理論 (Arbitrage Pricing Theory，APT) 3、選擇權評價模式（Option Pricing Model，OPM）

41 行為財務學 結合心理學與財務學的研究技巧，探討個別投資人的 投資心裡，試圖解釋真實的金融環境中的問題
大部分的投資人不符合「理性經濟人」的行為 投資的「娛樂效果」大於輸贏的財富效果

42 財 務 學 的 發 展 方 向 從確定性研究到不確定性研究 從部分均衡分析到一般均衡分析 從靜態分析到動態分析 從完全市場到不完全市場的分析
從敘述性研究到分析性研究