第10章 中长期债务.

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1 第10章 中长期债务

2 本章主要内容 中长期债务的主要类型 中长期债务工具的主要特点 提供中长期债务融资手段的金融机构 中长期债务工具的数学计算
中长期债务工具对企业的适宜性和可得 性

3 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

4 匹配原理：短期资产融资应使用短期债务； 中长期资产融资应使用股票和中长期债务
理想状况下，公司应合理匹配资产融资和 资金来源间的期限结构 中长期债务的偿还方式 在贷款期限内只偿还利息，本金在到期 日一次付清 分期偿还贷款或分期偿付本息贷款，即 定期分批偿还贷款，每次偿还金额中既 有到期利息也有部分本金，贷款在最后 一次分期付款时全部偿清

5 延期支付，即只在过去一定规定时段 后才开始分期偿付贷款，规定时段的 长短由预期工程产生正现金流的时间 决定
中长期债务工具： 定期贷款 抵押融资 有担保公司债券、无担保公司债券、 附属债务 租赁 直接信用替代

6 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

7 定期贷款：为特定目的而贷放出去的期 限和数量都既定的一笔资金
由金融机构发放的定期贷款又常称为全 提贷款 提供定期贷款的机构主要有 商业银行 投资银行 商人银行 财务公司 保险公司和信用社次之

8 定期贷款结构 发放贷款通常都出于特定目的 贷方往往需要贷款担保，如果借款方违约， 那么贷方就有权把担保品据为己有 定期贷款偿还结构
在贷款期限内仅支付利息，在期末一次 性偿付本金 分期偿付本息贷款，即在贷款期限内全 面偿还本金和利息，分期偿还的贷款额 中包括利息支付和本金扣减两部分 借贷双反还可以商定延期支付

9 定期贷款利率 利率取决于贷款结构和整体经济环境 可以是浮动利率，也可以是固定利率， 但固定利率也需要在规定时间后重新 商定利率水平 利率高低取决于： （1）借款方的信用风险 （2）贷款期限 （3）贷款还款计划

10 指标利率：具体市场上某一天某种债务 工具的利率平均值
LIBOR伦敦银行同业拆借利率 SHIBOR上海银行间同业拆借利率 银行自己计算的基准利率，以反映银行 的借款成本 指标利率可能受短期市场非流动性影响 而急剧攀升，银行基准利率则基本稳定 定期贷款利率通常是在指标利率之外另 加一个利率幅度，幅度高低反映不同借 款方所具有的不同风险水平

11 定期贷款的其他费用 开办费用：贷款方在批准贷款过程中 所产生的向借款方收取的成本费用 服务费用：贷款方为抵补管理贷款账 户的成本而收取的费用，通常按月支 付 承约费用：对于定期贷款中未被动用 部分所收取的费用 额度费用：对发放给借款方的贷款总 额收取的费用

12 票据期权条款：一种允许银行把定期贷款 转换为商业票据融资的协议
票据由借款方发行，由银行承兑并展期 票据期权安排不对借款方的资金流产生任 何影响，但可能提高贷款额度，降低贷款 利率，延长贷款期限 实施票据期权方案对银行意义重大 在实施方案前，银行必须动用自有资金 或通过购买债务的方式为企业提供资金 实施票据方案，银行可以在货币市场再 贴现或销售票据，从而为企业提供资金

13 贷款约定 贷款约定：贷款协议中包括的经营条件和 财务条件，旨在保护放款人的利益，降低 贷款人的风险暴露程度 常用的贷款约定：
最低限度的有形资产净值 最低限度的债务偿还比率 最高限度的债务与有形资产净值比率 在额外增加债务的限制 最低限度的周转资金比率 最高限度的担保和未担保债务

14 最低限度的净有形资产 最低限度的现金流水平 年度审核定期未经审核的财务报表 定期现金流量报表 对并购行为的限制和并购之前的通知要 求 对非流动资产的处置限制 对全部或有负债与有形资产净值比例的 限制

15 积极约定：借款方必须采取的行为 消极约定：对借款方业务行为和财务结 构的限制 贷款约定的大部分内容基于一些会计比 率确立，且只针对公司现金流动和或有 负债而制定，公司可以利用表外融资方 式，且这种行为不属于违约 公司若违背贷款约定，贷款方可能要求 公司立即偿还全部定期贷款，甚至没收 公司资产

16 计算定期贷款的分期偿付 若偿还金额发生在每期期末 若偿还金额发生在每期期初

17 例：银行发放一笔价值为150000元的贷 款，年利率为8%，在5年内按月分期偿 还，计算每个月的还款金额

18 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

19 抵押，是一种担保形式，银行据此发放 贷款，在贷款偿清时解除抵押
抵押人，将资产作为担保的借款人 抵押权人，将抵押物作为贷款担保的放 款人 在协议期内，若抵押人未能履行合同条 款，则抵押权人有权占有抵押物并加以 处置，以便收回贷款，即取消抵押品赎 回权的权利

20 短期抵押贷款的利率在整个期限内一般固定 不变；较长期的抵押贷款协议，一般允许每 隔一段时间重新制定利率水平
为了降低放款风险，抵押权人可能 要求抵押人为抵押品办理抵押保险，保险 公司承担的风险是销售违约财产得到的实 际净收益与向放款方支付未偿利息和本金 之间的差额 要求抵押人为抵押物的部分价值办理保险 向第三方购买一个针对抵押物的卖出期权 证券化可以提高抵押贷款的流动性，从而降 低抵押贷款的资金成本

21 计算抵押贷款每次的还款金额 抵押贷款是一种附有抵押品的特别担保 形式的定期贷款，因此其每次还款金额 （期末还款）的计算公式为

22 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

23 直接融资，借款方直接面向资本市场发 行金融债券筹措资金，主要包括有担保 债券、无担保债券、附属债券
定期贷款和抵押贷款都是间接融资 直接融资，借款方直接面向资本市场发 行金融债券筹措资金，主要包括有担保 债券、无担保债券、附属债券 对于借款人，直接融资 免除了金融中介的成本 实现资金来源的多样化，降低融资风险 对于投资者，直接融资 增加了投资风险 提高了投资收益

24 债务工具：有担保债券和无担保债券 债券是面向资本市场发行的债务工具，它 定期向持有者支付利息（即息票），作为 对投资者在投资期限内的回报
有担保债券：以公司未抵押资产作为固定 或流动担保而发行的债券 固定担保：在公司债券持有人获得支付 前不得出售的担保资产 流动担保：允许公司在其正常经营过程 中随时出售的担保资产 无担保债券：公司所发行的没有任何担保 的债券

25 债券持有人在公司破产时对公司资产的 索赔顺序为
首先是固定担保债券持有人。当处置 收益不足偿付时，未偿部分可在其他 未担保债券持有人获取索赔同时得到 赔付 其次是流动担保的担保债券持有人。 他们对未抵押资产的处置收益的要求 权排在其他未担保债权人前面 最后是未担保债券持有人

26 担保债券信托契约：规定和保护附着于 担保债券的相关证券。它旨在说明公司 有能力履行其对债券持有者的金融支付 义务
无担保债券契约：限制公司以某些资产 为担保进一步发行债券

27 有担保债券和无担保债券的发行 发行方式 公开发行：针对大多数公众 内部发行：针对已持有公司债券的各方
私募发行：只针对定期交易债券的机构或 机构投资者 发行价格 贴现有担保债券 深度贴现的有担保债券 零息担保债券 延息有担保债券

28 面向公众发行的债券必须准备招股说明 书，内容包括：
财务报表 董事会成员和执行经理 专门的结算账目、税务和法律报告 任何可能对公司产生影响的重大信息 战略性经营计划 发行债券所获资金的使用去向

29 私募发行的债券只需提供信息备忘录， 内容包括：
财务报表 任何可能对公司产生影响的重大信息 发行债券所获资金的使用去向

30 附属债券 附属债券的发行特征 排序位于公司所有其他负债之后
发行公司若破产，只有在公司其他全部债 权人和债务人都获得全额偿付之后，附属 债券的持有人才可以获得偿付 可能只有在经过规定的时间之后，附属债 券才可以开始兑付 在资产负债表上可记作股东自由资金而非 债务，从而提高发行公司信用等级，增强 公司融资能力

31 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

32 在付息日买入 现存固定利率债券所支付的利息不变 当期市场收益率可能变动 债券价格取决于两个现金流 定期利率支付的现值 到期日支付面值的现值

33 例：当期公司债券的市场收益率是8%， 现存公司债券的面值是100000元，按 10%的年收益率每半年支付一次利息， 尚有6年到期，它的售价应该是多少？

34 在两个付息日之间买入 面值现值=A(1+i)-n 利息流现值=C×[1-(1+i)-n]÷i
k 面值现值=A(1+i)-n 利息流现值=C×[1-(1+i)-n]÷i 对自最后一个付息日过后天数的调整 =(现值) ×(1+i)k n 付息日 交易日 付息日

35 例：当期公司债券的市场收益率是8%， 现存公司债券的面值是100000元，按 10%的年收益率每半年支付一次利息。 该债券2009年12月31日到期，若在2004 年5月20日将其售出，其售价应是多少？

36 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

37 租赁：由资产所有者（出租人）在合同 期限内把资产使用权排他性地转让给第 三方（承租人），以赚取租金收入
租赁融资的提供者： 商业银行 财务公司 投资银行 租赁公司 资本设备生产商

38 对承租人，相对于通过借入资金购置资 产的选择，租赁具有如下优势：
租赁无需动用公司资金和其他未使用的信 用额度 租赁是100%的融资 租赁协议中租金支付的时间安排可与由该 租赁资产产生的现金流的实际情况相匹配 公司现有的贷款和债券借款协议不会限制 公司使用租赁融资 若资产使用时间较短，则租赁优于购置

39 对出租人，相对于直接放贷，租赁协议 的优势体现在
租赁的违约风险较低。一旦承租人违 约，出租人有权掌控资产 行政管理成本较低。极大地降低了潜 在客户的信用状况评估成本

40 租赁业务的种类 经营租赁：一种短期租赁，租赁物在承 租人使用完后归还给出租人，由出租人 负责租赁物的保险和维修事宜。如房屋、 办公设备、机动车辆的出租等 融资租赁：一种中长期租赁，承租人在 租赁期内定期支付租金，并在租赁期满 时支付租赁物残值，之后该资产的所有 权即转移给承租人，一般由承租人承担 与租赁资产相关的维修费、保险费、税 金和印花税

41 回租安排：资产的初始所有者将资产出 售给出租人，再从出租人那里租回该项 资产。主要用于已使用过的设备
承租人既拥有原来设备的使用权，又能获 得一笔资金 提高承租人对市场的应变能力 节省时间和培训费用 跨境租赁：一国出租人把资产租给他国 承租人

42 租赁融资结构 直接融资租赁：出租人用自由资金购买 资产并把它出租给承租人 租金支付期限和方式根据承租人的现金流 模式由双方商定
出租人拥有租赁物的所有权

43 杠杆融资租赁：出租人借入购买租赁资 产所需的大部分资金购买资产并把它出 租给承租人
合同规模大、期限长，如轮船和飞机 出租人至少包括两家 承租人一旦违约，债务当事人通常不能向 出租人要求偿还欠款 承租人在杠杆租赁中所支付的资金成本一 般低于普通租赁

44 衡平租赁：出租人提供购置租赁资产所 需要的大部分资金
类似于杠杆租赁，但在资金规模上远小于 杠杆租赁 不需要债务自己的注入，因此就丧失了杠 杆租赁所具有的杠杆优势 衡平租赁的成本往往高于杠杆租赁

45 引言 定期贷款或全提贷款 抵押融资 有担保债券、无担保债券和附属债券 固定利率债券的计算 租赁 直接信用替代

46 直接信用替代：是一种表外业务安排， 允许企业或政府利用金融机构的承诺来 支持、替代或取代资金的实际借入行为
信用证：同意在指名一方违约支付时履行 金融支付义务的不可撤销承诺 同意协作书：由母公司出具旨在表明其子 公司能够履行金融义务的意见书 担保：担保人同意在第三方违约时代为履 行其偿债义务

47 信用证是开立机构的或有负债，属于表 外业务
同意协作书只是母公司承诺支持子公司 的一种道义支持函，不是法律上的保证 担保是具有法律约束力的协议，是担保 人的或有负债，属于表外业务 借款方获得直接信用替代可以降低企业 贷款的信用风险，进而降低借款成本 开立信用证或提供担保，目的是赚取手 续费

48 影响直接信用替代使用的因素 银行监管规则的改变 公司无担保债券市场的出现 利率互换市场的出现 流动性偏好
计算银行的资本充足率时，或有负债被归 入风险权重资产，必须用相应的资本金加 以支持，这就加大了银行成本 公司无担保债券市场的出现 利率互换市场的出现 流动性偏好