研究发展中心 铜将迎来阶段性买入机会 主讲人 陈家伦 www.cindaqh.com.

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1 研究发展中心 铜将迎来阶段性买入机会 主讲人 陈家伦

2 做多依据 二. 主要风险点 三. 主要指标 地产小周期处于底部，年内需求进一步下滑概率较小 季节性进入备货期，铜价处于季节性低点
静态指标吻合做多，精炼铜价格相对低估，市场做空意愿不足 二. 主要风险点 受高库存影响，房地产开工面积与价格的关系与历史情况违背。 加工费回升，特别是进入8月中旬之后，南美的产能恢复 2. 希腊退欧以后，引起市场对于欧元区的担忧，导致系统性恐慌。 中国股市崩溃之后，引起的系统性风险。 三. 主要指标 立论指标：新屋开工面积、SHFE仓单库存、升贴水、精废铜价差 辅助指标：铜材产量、合约间价差、CFTC基金持仓、国内持仓 风险指标：上证指数、欧元兑美元汇率 2 2

3 四. 操作建议 止损位置：Cu1509，39000元，主要依据季节性 仓位与总资金止损：50万，最大仓位6手，6万元 建仓
（1） 手； 手； 手 （2） 情景假设1：房地产价格数据再次同比降幅增大，则止损 （3） 情景假设2：在地产价格数据同比增速扩大，静态指标CFTC基金持仓达到30000万张，则提前加仓 3 3

4 行情回顾

5 行情回顾 中国精炼铜的进口疲弱

6 行情回顾

7 行情回顾

8 一、地产周期 二、季节性 三、短期安全边际 四、主要风险 8 8

9 一、地产周期 铜材加工的产量紧跟房地产开工面积数据，今年上半年铜材的产量增速处于负增长阶段。

10 一、地产周期 按照地产价格数据与开工面积数据的历史情况来看，随着房地产价格数据企稳回升，房地产的开工面积增速数据将回升，这样我们就可以界定需求最差的时候已经过去。

11 一、地产周期 二、季节性 三、短期安全边际 四、主要风险 11 11

12 第二章 季节性 从时间角度看，6月底至7月初铜价处于年内的底部，9月份以后国内生产即将进入旺季，7-9月下游备货需求将拉动铜价企稳回升。

13 第二章 季节性 美国评级被下调，商品处于熊市初期
第二章 季节性 美国评级被下调，商品处于熊市初期 从空间角度看，假如我们界定未来还是熊市，那么按照铜价的历史规律看，在未发生系统性风险的背景下，铜价下半年将在上半年的区间内运行。5700美金已经是比较好的买点。

14 第二章 季节性 国内的交易所库存、仓单铜往年一样在低位。反应国内的现货库存压力较小，如果备货行情启动，铜价将在低库存的背景之下，有所回升。

15 第二章 季节性 在经过此次下跌之后，进口出现盈利，国内短期的需求将被拉动。

16 一、地产周期 二、季节性 三、短期安全边际 四、主要风险 16 16

17 第三章 短期安全边际 从比价的角度来看，目前精炼铜价格相对于废铜价格低估，大量的废铜消费被挤出，部分加工企业使用精炼铜加工更为划算。

18 第三章 短期安全边际 异常：本轮下跌，国内空头力量不足，直接打压远月的动力较小，远月贴水幅度有限。

19 第三章 短期安全边际 国际市场，基金持仓处于低位，本轮下跌，铜价继续下杀的资金力量有限。

20 一、地产周期 二、季节性 三、短期安全边际 四、主要风险 20 20

21 第四章 主要风险 受高库存影响，房地产开工面积与价格的关系与历史情况违背。 希腊退欧以后，引起市场对于欧元区的担忧，导致系统性恐慌。
第四章 主要风险 受高库存影响，房地产开工面积与价格的关系与历史情况违背。 希腊退欧以后，引起市场对于欧元区的担忧，导致系统性恐慌。 中国股市崩溃之后，引起的系统性风险。 加工费回升，特别是进入8月中旬之后，南美的产能恢复

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