新标准下棉花期货 交割规则修改释义 郑州商品交易所 交割部 李博晰.

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1 新标准下棉花期货 交割规则修改释义 郑州商品交易所 交割部 李博晰

2 （二）现行规则部分条款需要修改，替代交割品升贴水需要调整
一、修改的必要性 （一）适应棉花新国标的要求 （二）现行规则部分条款需要修改，替代交割品升贴水需要调整 （1）按照棉花新国标修订进程，棉花新国标将于2012年9月前颁布，并于2013 年9月正式实施，且为强制性标准。因此，郑商所棉花期货合约及相关交割规则必须根据棉花新国标修改。 （2）随着棉花现货贸易发展，郑商所现行棉花替代交割品部分指标升贴水规定与现货市场通行计价规则（即现货升贴水标准）之间出现了差异。因此，需要对替代交割品部分指标升贴水和分级计价方法进行调整。

3 二、修改方案的具体内容 主要内容： 一是依据棉花新国标，规定新的基准交割品和替代交割品； 二是实行新的替代交割品升贴水公布方法； 三是贴近现货市场，改变计价方式，由原来的分级计价和累计结算品级分级计价共存改为统一的分级计价； 四是取消仓库升贴水。

4 二、修改方案的具体内容 棉花新老交割质量指标对比 序号 现行交割质量指标 修改后的交割质量指标 1 品级 颜色级 2 轧工质量 3
断裂比强度 长度 4 马克隆值 5 异性纤维 6 7 长度整齐度 新的棉花交割质量标准由原来的四个主要指标（品级、长度、马克隆值、异性纤维）扩展为七个主要指标（颜色级、长度、马克隆值、异性纤维、断裂比强度、长度整齐度和轧工质量）。

5 二、修改方案的具体内容 （一）关于基准交割品的修改 1.原规定 基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准 棉花 细绒棉》（GB ）规定的328B级国产锯齿细绒白棉。 2.修改为 基准交割品：符合GB ****《棉花 第1部分：锯齿加工细绒棉》规定的3128B级，且长度整齐度为U3档，断裂比强度为S3档，轧工质量为P2档的国产棉花。 （1）棉花新国标标准级为3128B级，即颜色级为31级、长度级为28mm、马克隆值级为B级；同时，断裂比强度S3档、长度整齐度U3档、轧工质量P2档，这是棉花现货市场的中间级。该国标标准级的棉花产量与贸易量最大，2011年占现货市场总出厂公检量511万吨的10.5%,为53.6万吨，其价格最具代表性。因此，选用3128B为期货基准交割品。 （2）按照棉花新国标各指标不同分级进行排列组合，可产生3万多种组合方式，其中期货基准交割品的组合方式代表的棉花数量占到总公检量的10.5%，已是相当可观。

6 二、修改方案的具体内容 （二）关于替代交割品的修改 1.原规定 符合《中华人民共和国国家标准 棉花 细绒棉》（GB ）规定的，主体品级和按本条第三款第（二）项累计产生的结算品级为四级及以上，长度级为28毫米及以上，马克隆值级为A级和C2级的国产锯齿细绒白棉，可以替代交割。 2.修改为 符合GB ****《棉花 第1部分：锯齿加工细绒棉》规定的，颜色级为11、21、41、12、22级，平均长度级为27mm、29mm及以上，长度整齐度为U1、U2、U4档，主体马克隆值级为A级、C级C2档，断裂比强度为S1、S2、S4档，轧工质量为P1档、P3档的棉花，可以替代交割。

7 棉花基准交割品、替代交割品质量指标一览表
二、修改方案的具体内容 棉花基准交割品、替代交割品质量指标一览表 质量指标 交割品 拒收品 升水替代品 基准品 贴水替代品 颜色级 11 21 31 41、12、22 51、32、13、23、 33、14、24 长度 ≥30 29 28 27 ＜27 马克隆值 A B2、B1 C2 C1 断裂比强度 S1 S2 S3 S4 S5 长度整齐度 U1 U2 U3 U4 U5 轧工质量 P1 P2 P3 无 异性纤维 发现1包不贴水，第2包起逐包增加贴水 马克隆值、异性纤维规定和现行规则相同

8 二、修改方案的具体内容 ZCE与ICE棉花颜色级交割品对比 国标 1级 11 12 13 14 2级 21 22 23 24 3级 31
国标　 白棉 淡点 污棉 淡黄 染棉 黄染棉 1级 11 12 13 14 2级 21 22 23 24 3级 31 32 33 4级 41 5级 51 美国(ICE)棉花颜色级交割品 美标　 白棉 淡点污棉 淡黄染棉 黄染棉 1级 11 12 13 14 2级 21 22 23 24 3级 31 32 33 34 4级 41 42 43 44 5级 51 52 53 54 6级 61 62 63 7级 71 （1）郑商所（ZCE）棉花与美国（ICE）洲际期货交易所棉花基准交割品相当，替代交割品ZCE略大于ICE。 （2）ICE的41级（基准交割品）处于7个白棉分级的正中位置，ZCE的31级（基准交割品）处于5个白棉分级的正中位置，因此ICE的41级与ZCE的31级相当。总交割品中，白棉：ZCE取5个级中的4个，ICE取7个级中的5个；淡点污棉：ZCE取3个级中的2个，ICE取6个级中的3个。因此，从空间对应关系看，ZCE交割品涵盖范围略大于ICE交割品。

9 轧工质量和异性纤维指标无拒收品，因此不含在上表内
二、修改方案的具体内容 2008—2011年符合新交割质量标准的棉花合格率 质量指标 合格率 颜色级 96% 长度 99% 马克隆值 长度整齐度 100% 断裂比强度 各项指标同时合格 95% （2011年占485万吨） 轧工质量和异性纤维指标无拒收品，因此不含在上表内

10 二、修改方案的具体内容 （三）关于替代交割品升贴水规定的修改 “替代交割品升贴水由交易所另行制定并公告”。 即交割细则只规定基准交割品、替代交割品是什么，替代交割品的升贴水以公告形式发布。 升贴水额度参照依据：中国棉花协会于2012年11月21日发布的《中棉协——国产棉条款》中的“锯齿加工细绒棉质量差价表”。 “替代交割品升贴水由交易所另行制定并公告”，这是上海期货交易所运行多年的成熟做法。

11 二、修改方案的具体内容 （四）关于棉花主体品级和分级计价方式的修改 一个交割单位棉花按照颜色级和轧工质量比例实行分级计价。有主体颜色级的棉花，升水100元/吨。 无主体颜色级的棉花，以其中占比例最大的颜色级为标注颜色级。 升贴水和分级计价按重新检验的结果随货款一并结算。 （1）关于轧工质量分级计价：棉花新国标轧工质量指标没有给出按批检验的成批结果，只给出了P1（好）、P2（中）、P3（差）所占比例，因此轧工质量也要进行分级计价。 （2）为响应国家倡导的棉花质量一致性要好的要求，有主体颜色级的棉花与无主体颜色级的棉花价格应该有所区别。由于棉花新国标使用后，棉花由之前的7个品级转变为13个颜色级，较多的颜色级降低了有主体颜色级棉花的比例，无主体颜色级棉花在市场中为多数，所以拟定有主体颜色级棉花升水100元/吨。同时无主体颜色级棉花不再采用以累计方式产生结算级，而是直接采用分级计价，以贴近现货市场。

12 二、修改方案的具体内容 （五）关于棉花拒收品规定的修改 一号棉入库过程中和仓单注册前发现有下列情况之一的，交割仓库应当拒绝转存为期货交割商品，并及时通知会员或者货主： … … 经检验发现颜色级有51、32、13、23、33、14、24，长度有小于27毫米，长度整齐度有U5档，马克隆值有C级C1档，断裂比强度有S5档的棉花； 符合第（八）项质量范围的，为现货市场上质量最差的棉花，在纺纱工业中用途较少，且在市场上占比较小，2011年仅为19万吨,占年度总量（511万吨）的3.71%。为保证期货交割棉品质，拒绝该类棉花进入期货市场。

13 二、修改方案的具体内容 （六）关于棉花自然变异规定的修改 因自然变异导致标准仓单颜色级与注册时相比出现下降的，仍可正常办理出库手续，客户不得拒绝接货。 在《公证检验证书》有效期内，因自然变异造成颜色级下降未超过一个类型的，或在《公证检验证书》有效期外，因自然变异造成颜色级下降未超过两个类型的，由仓单注销方承担。交割仓库承担变异超过前述规定部分的颜色级差价，差价的计算根据交易所公告的颜色级之间升贴水标准执行。 （1）因拟定新标准中取消了无主体品级的棉花以累计方式产生结算品级及计价方式，而以占比最大的颜色级作为标注颜色级，所以自然变异规定不再涉及无主体颜色级棉花以累计方式产生结算颜色级的内容。 （2）增加了“或在《公证检验证书》有效期外，因自然变异造成颜色级下降未超过两个类型的，由仓单注销方承担”,弥补了现行规则的漏洞。 （3）棉花因自然变异造成颜色及类型降至“淡黄染棉”、“黄染棉”的升贴水，拟在公告中公布其升贴水，其额度参照中国棉花协会“新标准下棉花计价结算办法”。

14 二、修改方案的具体内容 （七）关于交割仓库升贴水的修改 取消湖北银丰仓储物流有限责任公司、湖北储备物资管理局三三八处、湖南银华现代农业物流股份有限公司三家交割仓库贴水100元/吨的规定。 （保留新疆棉升水200元/吨的规定） （1）现行国标执行的棉花检验实物标样，为各省纤检局根据中纤局指导性实物标样，结合本省棉花特点而仿制的地域性棉花实物标样，因此原期货交割规则设置了地区性贴水；新棉花国标推行的是全国统一棉花实物标样，各地HVI实验室统一根据该实物标样校准仪器，实物标样不再有地域质量差异（特别是内地棉），因此新的检验机制能够反映湖北、湖南及其他各地棉花的不同特性，无需再对湖北、湖南三家仓库贴水。 （2）棉花新国标的各项质量指标是否也能同时反映新疆棉的质量特性，尚无定论。为维护市场稳定，保持新疆涉棉企业参与期货交易的积极性，新疆棉每吨升水200元暂时保留。

15 三、修改后的棉花期货合约 交易单位 5吨/手（公定重量） 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制
不超过上一交易日结算价±4% 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 星期一至星期五（法定节假日除外）： 上午：9:00—11:30   下午：1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 合约交割月份的第12个交易日 交割品级 基准交割品：符合GB1103.1—****《棉花 第1部分：锯齿加工细绒棉》规定的3128B级，且长度整齐度为U3档，断裂比强度为S3档，轧工质量为P2档的国产棉花。 替代品详见交易所交割细则。替代品升贴水见交易所公告。 交割地点 交易所指定棉花交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5％ 交易手续费 8元/手（含风险准备金） 交割方式 实物交割 交易代码 CF

16 四、新规则实施时间 （一）CF311合约为新规则颁布后第一个挂盘合约。 （二）2012/13年度仓单在CF309交割完毕后全部退出，即2013年9月第15个交易日前全部注销。 （三）2013年9月第16个交易日起，开始按照新国标、新规则接收2013/14年度棉花入库预报、公检申报、仓单注册申请。

17 谢谢！ 联系电话 交割部： ； 传 真： ；