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共同基金績效評估- 門檻迴歸模型的應用 指導教授：李瑞琳 學 生：白秀卿
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摘要
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摘要(續)
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研究動機 2001年時因我國金融市場隨著全球經濟環 境的變遷及開放，除了國內股票市場快速 成長外，各項金融商品也多樣化，尤其共 同基金具有匯集小錢變大錢、専業投資管 理、分散投資風險、可快速贖回等優點， 成為最新的投資工具。
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研究動機(續) 國內證券投資信託事業的發展大致可分為四個階段： 第一階段(民國72年至80年)-舊投信時期，只有4 家投信公司。
第二階段(民國81年至83年)-新投信擴展時期，成 立11家投信公司。 第三階段(民國84年至85年)-新投信再擴展時期。 第四階段(民國86年至今)-市場反應時期。
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研究動機(續) 至90年3月國內期發行324支共同基金。 發行型態分類：6支基金為封閉型，318支基金為 開放型。
投資標的分類：63支債券型，25支平衡型，236 支股票型。 面對市場上為數眾多的共同基金，如何衡量各共同 基金的投資績效，藉此檢視所屬基金經理人的操盤 能力。
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共同基金投資績效的衡量 計算每單位投資風險所能獲得的超額報酬，如 Treynor (1965) 、Sharpe(1966) 、 Jensen(1968) 。 考慮共同基金選股能力與擇時能力的評估模式，如 Treynor and mazuy(1966) 、Henriksson and Merton(1981) 、Chang and Lewellen(1984) 。 藉此衡量該基金經理人是否存在選股能力與擇時能 力，如Cornell(1979) 、Daniel,Grinblatt,Titman, and Wermers(1997) 。
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研究目的
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研究目的(續)
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研究目的(續)
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資本資產訂價模式(CAPM) 將一個投資組合中所有的非系統風險(來自個別資產 本身的特性)透過多角化予以分散，只會剩下無法再 分散的系統風險(總體經濟及政治環境)。 但這些個別資產真的只受到系統風險的影響嗎?由 CAPM深入說明。 CAPM是由美國學者Sharpe、Treynor 與Mossin 等人在1960年代所發展出來的財務理論。
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資本資產訂價模式(CAPM) 「β」的概念：β是表示市場報酬變動時，個別資產 之預期報酬率同時發生變動的程度，即投資該資產 所須承擔的系統風險。 CAPM說明了特定證券報酬率的結構與風險之間的 關係。 CAPM說明在合理的均衡狀況下，個別證券的預期 報酬只包括無風險報酬和對應於市場風險的風險溢 酬。
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文獻回顧 第一節 傳統績效評估指標 第二節 選股能力與擇時能力的衡量指摽 第三節 持股比率變動模型 第四節 加入條件資訊下的績效評估模型
第五節 共同基金特徵因子的探討 第六節 共同基金投資期間報酬的選取 第七節 國內相關文獻探討
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第五節 共同基金特徵因子的探討
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研究方法
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研究方法(續)
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第一節 門檻點一致性估計式
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第一節 門檻點一致性估計式(續)
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第一節 門檻點一致性估計式(續)
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第一節 門檻點一致性估計式(續)
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第一節 門檻點一致性估計式(續)
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第二節 檢定是否存在門檻效果
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第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
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第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
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第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
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第三節 檢定門檻點效果來自於基金經理人的選股能力或擇時能力
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第三節 檢定門檻點效果來自於基金經理人的選股能力或擇時能力
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第四節 共同基金的特徵因子是否影響基金投資績效
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第五節 資料選取 1.共同基金的投資報酬率 2.市場投資組合的投資報酬率 3.無風險報酬率 4.共同基金的投資風格分類
5.共同基金的淨資產價值 6.共同基金的週轉率 7.共同基金的銷售費用率 8.共同基金的管理費用率
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1.共同基金的投資報酬率
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2.市場投資組合的投資報酬率
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3.無風險報酬率
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4.共同基金的投資風格分類
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5.共同基金的淨資產價值
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6.共同基金的週轉率
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7.共同基金的銷售費用率
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8.共同基金的管理費用率
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第四章 實證結果 第一節 國內開放式股票型共同基金的投資報酬檢視 第二節 檢定門檻效果 第三節 檢定推論q=0 的顯著性
第四節 考慮門檻點CAPM模型與傳統CAPM模型的 比較 第五節 不同模型比較 第六節 投資風格差異與異常報酬、系統性風險的關 係 第七節 檢定共同基金的特徵因子對選股能力或擇時 能力的影響程度
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第一節 國內開放式股票型共同基金的投資報酬檢視
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第二節 檢定門檻效果
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第二節 檢定門檻效果(續)
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第三節 檢定推論q=0 的顯著性
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第四節 考慮門檻點CAPM模型與傳統CAPM模型的比較
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異常報酬的分佈圖
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系統性風險的分佈圖
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積極成長型基金
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成長型基金
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成長加收益型基金
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第五節 不同模型比較
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第六節 投資風格差異與異常報酬、系統性風險的關係
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第七節 檢定共同基金的特徵因子對選股能力或擇時能力的影響程度
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結論
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結論
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結論
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結論
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建議
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