股市展望： 全球經濟溫和復甦趨勢不變，新興亞洲可望引領上漲！

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1 股市展望： 全球經濟溫和復甦趨勢不變，新興亞洲可望引領上漲！
市場 投資展望 新興亞洲 (大中華區除外) 1.目前全球基本面來看，全球與美國進入二次衰退的機率不高，全球經濟成長僅是趨緩，但仍處於溫和復甦的軌道上，尤其新興市場仍展現出強勁的成長，以中國為例，經濟成長率可望維持在8%的水準，加上通膨可望陸續觸頂，使得內需市場前景樂觀。鑒於上述原因，新興亞洲內需題材，再加上第四季消費出口類股的傳統旺季來臨，第四季新興亞洲可望有好的表現。2011年以來，新興市場表現優於全球市場，而亞洲消費題材的類股漲幅又勝過具全球消費題材的類股！ 2.印度經濟成長趨勢不變，工業生產持續彈升，顯示總體經濟並無太大改變，加上印度通膨已有觸頂平穩的跡象，央行緊縮政策可望和緩，有利循環消費類股的表現。此外印度股市自2010年10月修正已逾一年，*目前本益比低於過去五年平均，且預估印度企業今年獲利成長可達18%，故現階段印股深具長線投資價值，成為長期投資人分批進場加碼的買點。 新興東歐 1.市場預估2011年新興東歐企業獲利成長仍維持26%的水準，高於新興市場平均值，目前在全球成熟市場經濟成長疑慮的氛圍下，並未見到市場下修新興東歐獲利的情形，反觀俄羅斯企業的獲利仍維持近30%的成長，居於金磚四國之冠，亦未受近期油價回檔與經濟成長放緩而有下修的舉動，顯示市場對於新興東歐及領頭的俄羅斯基本面深具信心! 2.就價值面而言，俄羅斯本益比低於其它新興市場主要國家、以過去12個月盈餘預估的本益比較其5年平均值低28%，於價值面具有優勢。加上第四季為傳統企業旺季，在投資人信心回穩後，低本益比、高企業獲利的國家，在強者恆強的歷史經驗法則中，俄羅斯與新興東歐非常有可能是領漲的國家與地區。 中、港股市 1.中國的貨幣緊縮政策已經逐步收到成效，身為通膨先行指標的貨幣供給成長率連月走低，因此目前市場普遍預估中國通膨率可望於2011年中觸頂向下。 2.預料市場已大致反應中國政策打壓的利空，加上投資人逐漸解除對通膨的疑慮，第四季又是企業為傳統旺季，使得中國股市有機會啟動新一波多頭行情，投資人可把握第四季進場的機會。 美、歐、日等已開發市場 1.美國主權信評遭S&P調降，但美國企業獲利狀況仍佳，且企業短期負債遠低於金融海嘯前的水準，顯示財務體質仍然相對健全。目前美國企業淨負債/淨利比為近21年來新低，在企業體質無明顯疑慮之下，全球經濟出現衰退機率不高，在股市經過修正後使得美國股市長期投資價值浮現。 美國經濟成長放緩，聯準會宣佈低利率政策將維持至2013年年中，目前抵押貸款利率達歷史低點，刺激企業融資需求。不過景氣不佳使得銀行開始緊縮銀根，因此較低的貸款利率無法使多數人受惠(例如個人信貸與中小型企業)，亦不利於房地產與就業市場。若個人信貸與就業市場持續疲弱，將無法帶動消費成長，恐不利於長期經濟復甦。 2.受到全球經濟普遍遲緩的影響，歐元區貿易活動的動能減速，近期製造業指數不如預期。加上歐債問題使得歐洲銀行開始信用緊縮，促使企業必須增加現金部位，降低營運擴充與再投資意願，短期展望並不樂觀。然而8月份的全球股災使得MSCI歐洲指數的本益比跌至11.2倍，接近金融海嘯時的低點，且歐洲企業獲利成長仍相當健全，就價值面而言可望為歐洲股市提供下檔支撐。 *資料來源：Bloomberg，2011/08/31、Morgan Stanley預估，2011/08/29

2 債市展望： 美國公債信用評等遭調降後，突顯人民幣點心債與亞洲債券的安全性；新興市場高收益公司債則具有高殖利率、低存續期間的優勢。
投資展望 政府公債 1.美國主權債務信評遭調降後，使得投資人對於美國公債留有疑慮，加上市場風險趨避的影響，造成美國公債殖利率降至歷史低點，以美國公債目前的殖利率水準，恐不足以吸引投資人繼續持有美債。 投資等級債 1.歐美債務危機暫告一段落，但未來各國的減赤規模、財政改善能力以及經濟成長狀況仍牽動市場信心，將增加資產價格的波動。加上，公債資本利得的空間有限，投資等級債券成為較佳的資金避風港。考量資產配置及風險分散，建議保守性投資人適度配置， 2.匯兌收益可望成為2011年報酬的一大來源，尤其亞太地區貨幣，在人民幣的領漲之下，後市持續獲看好。 點心債券（香港發行之人民幣計價債券） 1.中國企業因應海外營運快速擴張，及更多跨國企業進軍中國市場，離岸人民幣(CNH)作為貿易往來與成為國際化基礎貨幣的需求急劇成長，使得離岸人民幣債券市場蓬勃發展! 2011年僅1月到6月份總發行量超過800億人民幣，超越07-10年的發行總額！HSBC預估至2013年總發行量有機會達5000億人民幣！中國離岸人民幣債發行量大幅成長，未來人民幣籌資管道將更加健全。 2.根據匯豐(HSBC)估計，截至2011/06/20為止，以發行人信評為準，離岸人民幣債市場僅約14%為高收益債券，其餘皆為投資級債券。受惠於經濟成長，中國企業獲利表現持續亮眼，有效提升償債能力，因此截至目前為止，離岸人民幣債券市場還未有任何違約紀錄，提供投資人安全性資產的另一選擇！ 3.*1市場預估2012年第一季美元兌人民幣匯價將達6.24，以目前匯價約6.39計算，升值幅度達2%！市場並預估2012年底匯價將達6.06，升值幅度更是高達5%以上，展現相對較佳的投資價值！隨著人民幣升值，吸引資金湧入，人民幣定存與債券市場迅速擴大，顯示市場對人民幣升值前景的樂觀期待，投資人可將點心債納入投資組合以參與人民幣升值的趨勢！ 高收益債（包括新興市場、美國與歐洲） 1.目前新興市場高收益公司債與美國高收益債皆具有殖利率較高、存續期間較低（表示較不受利率波動影響）的優勢。輔以全球企業獲利能力可望持續改善，且新興市場可望優於成熟市場，所以新興市場高收益債券較為看好。 2.自8/5美國主權債務信用評等遭調降後，新興巿場貨幣多數走跌，日元、瑞郎等避險性貨幣則走高。此外，風險性資產價格亦同步走低，其中摩根大通新興巿場高收益債券指數下跌約2%，顯示市場瀰漫風險趨避氣氛。不過IMF在6月中公佈的全球經濟展望報告中，上修新興巿場今年GDP成長率0.1%至6.6%, 同時下修成熟國家經濟成長率0.2%至2.2%，可見新興巿場仍是帶動全球成長的關鍵。是以今年以來(至7/27)資金仍呈淨流入新興債巿322億美金！顯示市場還是認同新興市場的高經濟成長，待巿場回穩後，資金可望回流! 亞洲債券 亞洲債券：在美國國債信用評等遭調降後，亞洲投資等級債券表現相對突出，突顯高品質公司債的相對安全性。再者，考量美國長期之低利率環境及疲弱之復甦力道，中長期弱勢美元趨勢不變，亞幣升值可期！所以高品質亞太企業及主權債券反而是提供安全性資金的另一選擇。 資料來源：*1：Bloomberg, 2011/09/5

3 單筆投資策略： 2011年第四季可逢低加碼高收益債、俄羅斯與新興亞洲
保守型投資人 股票20％ 固定收益債80％ 全球債券基金 新興亞洲股票基金 新興東歐股票基金 可轉換債券基金 新興市場高收益債券 美國高收益債券基金 亞洲債券基金 穩健型投資人 股票40％ 固定收益債60％ 新興東歐股票基金 俄羅斯基金 全球債券基金 新興亞洲股票基金 亞太中小型股票基金 15% 亞洲債券基金 可轉換債券基金 新興市場高收益債券 美國高收益債券基金 平衡型投資人 股票50％ 固定收益債50％ 亞太中小型股票基金 俄羅斯股票基金 環球資源基金 新興市場高收益債券 美國高收益債券基金 美國股票基金 日本股票基金 20% 新興亞洲股票基金 新興東歐股票基金 亞洲債券基金 可轉換債券基金 20%

4 單筆投資策略： 2011年第四季可適度加碼高收益債、俄羅斯與新興亞洲
成長型投資人 股票60％ 固定收益債40％ 亞州中小型股票基金 俄羅斯股票基金 環球資源基金 亞洲債券基金 可轉換債券基金 25% 新興市場高收益債券 美國高收益債券基金 新興亞洲股票基金 新興東歐股票基金 大中華股票基金 美國股票基金 日本股票基金 積極型投資人 股票80％ 固定收益債20％ 美國股票基金 歐洲股票基金 日本股票基金 美國高收益債券基金 新興市場高收益債券 亞洲債券基金 新興亞洲股票基金 新興東歐股票基金 大中華股票基金 30% 俄羅斯基金 土耳其基金 中國基金 印度基金 台股基金 亞洲中小型股票基金 環球資源基金

5 定期定額策略： 加碼新興市場股票和高收益債基金作為主要投資標的
平衡型 股票：60％ 債券：40％ 成長型 股票：80％ 債券：20％ 積極型 股票：100％ 債券：0％ 全球股票基金/美國股票基金/歐洲股票基金/日本股票基金 25％ 20％ 15％ 全球新興市場基金/新興亞洲股票基金/新興東歐股票基金/大中華股票基金 30％ 俄羅斯基金/土耳其基金/中國基金/印度基金/台股基金 中小型股基金/環球資源基金/能源基金/黃金基金 0％ 全球債券基金/亞洲債券基金/新興市場債券基金 新興市場高收益債券/美國高收益債券/可轉債基金 由於定期定額投資本身已經具備分散進場時點的風險規避功能，除非申購總額過高，我們並不建議 一般投資人在定期定額投資選擇過度保守的投資工具，例如貨幣型基金或是政府公債基金等；或是 配置在債券型基金的比重過高，因此我們僅列出平衡、成長和積極三種類型的建議。 由於定期定額屬於長期性投資，在投資標的選擇上面，盡可能避免話題性過高的「熱門投資標的」 。由於熱門投資標的往往已有過熱形成泡沫的現象，在創下驚人的高點之後，後面會接續一段非常 長期的黯淡期。如此一來，就算長期定期定額投資，勢必無法在未來3-5年內享受定期定額成果。 目前全球企業基本面持續好轉，美國消費力道已漸恢復至海嘯前的水準，不過失業率仍疲軟，美元 可望維持弱勢格局，有利美國出口業者，使得美國企業獲利有機會持續成長。但歐洲仍受歐債危機 擴散的利空因素，短期內市場資金仍將持觀望態度。新興市場獲利更優於已開發國家，且下半年通 貨膨脹趨於平緩，使得新興市場股市與債勢漲勢皆可期待，因此建議投資人可適度加碼新興市場及 高收益債，以掌握新興市場企業獲利持續成長的契機。

6 投資警語： 高收益債券基金適合了解高收益債券基金風險與特性之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重，由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。基金不適合無法承擔相關風險之投資人。 基金主要投資於在香港發行之人民幣計價債券，為中國離岸債券市場交易之標的，中國離岸人民幣債券市場流動性較低，且部份掛牌標的屬非投資等級債券，投資風險較高。有關基金投資風險之揭露，請詳見公開說明書。 本資料提及之基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書，投資人可至公開資訊觀測站 或境外基金資訊觀測站 下載或查詢。 基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 依中華民國相關法令及金管會規定，基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過該基金淨資產價值之百分之三十，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券。另投資人需留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。 投資人應注意本基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；本基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能。 基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。 投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 「宏利投信 獨立經營管理」 99年金管投信新字第019號 內部審核編號：MKT