振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 王艳慧 2010年12月 Copyrightnewone.com.cn.

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1 振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 王艳慧 2010年12月 Copyrightnewone.com.cn

2 目录 原 油：供需面“意外”转好 年底或重返百元 LLDPE：价格进入合理估值区 原料推动其重返牛市 产业链企业及投资者应对策略
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3 原油市场金融属性有所弱化 民主党奥巴马上台后，加强金融监管 原油市场投机力量减弱 Copyrightnewone.com.cn
图1 NYMEX原油总持仓及总成交量 Copyrightnewone.com.cn

4 原油市场金融属性有所弱化 油价与美元的高度相关性近二年来只有-3% 油价进入金融属性钝化区 Copyrightnewone.com.cn
图2 原油指数与美元指数走势图 Copyrightnewone.com.cn

5 共和党 PK 民主党 政治跷跷板倾斜 美国中期选举后，原油市场出现变化 2010年11月 OPEC两年来首次上调理想油价区间
EIA在随后的月度报告中上调全球原油需求 高盛重演“激进式”唱多原油大戏 Copyrightnewone.com.cn

6 原油市场供需面“意外”转好 全球原油库存包括海上浮油快速显著减少 图3 全球海上浮油 Copyrightnewone.com.cn

7 原油市场供需面“意外”转好 美国油品库存近期出现持续性减少 图4 美国汽油周库存 图5 美国馏份油周库存

8 原油市场供需面“意外”转好 全球原油供需缺口“被扩大” 图6 EIA预测全球原油供需

9 美国取暖油旺季来临，油价或演绎供需推动型行情
每年12月-次年2月为美国冬季取暖油消费旺季 图7 原油价格月度涨跌概率、月度均值收益率

10 乙烯产能扩张下，LLDPE的合理估值 2009年下半年，国内乙烯进入新一轮装置投产高峰期

11 乙烯产能扩张下，LLDPE的合理估值 乙烯产能扩张后，LLDPE价格与原油的比值保持在135左右

12 年底石化厂家检修，料接下来产量增加不大 11月底-12月初部分国内装置陆续大修，且未来没有新增产能
同时，受柴油荒影响，中石化抛出“限塑增油”。 图1 石化近期计划检修装置表 企业名称 生产装置 产能（万吨） 计划检修时间 茂名石化 全密度 22 11月29日起检修36天 高压 14 11月28日停车41天 上海石化 20 11月23日-12月22日检修 镇海炼化 线性 45 计划12月10日检修10-20天

13 进口出现减少，整体资源压力减轻 10月份国内PE进口量环比减少8.64万吨或13.9% 图10 国内PE及LLDPE进口量

14 进入生产和备货旺季，L价格易涨难跌 今年1-10月国内塑料制品表观消费量较上年增长28% 今年前三季度国内农膜销售较上年增长32%
图11 国内塑料制品表观消费量 图12 国内农膜销售量

15 进入生产和备货旺季，L价格易涨难跌 后市进入11-12月以及3月开春的生产旺季，L价格易涨难跌
今年粮价上涨及天气寒冷将促进膜料消费超过30%的增长。 图13 LLDPE现货价格季节性走势图

16 预计需求旺季下，LLDPE消费增长将超过供应增长。
1-10月份国内塑料制品表观消费量增长28%，农膜消费超过30%。 预计需求旺季下，LLDPE消费增长将超过供应增长。

17 产业链企业及投资者应对策略 宏观面上，流动性充裕在一段时间将保持常态。 国内收紧流动性的措施出台，市场对其的心态由消化到接受。
考虑原油或将突破上涨，供需改善，塑料或将振荡后启动牛市行情。 塑料1105合约或在 区间内振荡筑底，中期目标或至14000元，以做多为主。 下游消费企业可以在这一区间内买入保值。

18 模型配合大大提高胜算 在二个阶段比赛中，发出三次准确做多信号

19 模型配合大大提高胜算 模型预测日平均偏差0.2%，预测行情持续时间成功系数100% 量变日期 量变幅度 预测涨幅 预测持续时间 实际涨幅
表2 脉冲响应模型结果 量变日期 量变幅度 预测涨幅 预测持续时间 实际涨幅 实际持续时间 平均日偏差 100% 7% 8天 7.95% 0.12% 60% 4.2% 7.83% 0.45% 200% 14% 14.35% 0.04%

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