朝陽科技大學99-2#1043金融市場 第3專題-貨幣市場 指導老師：張輝鑫 老師

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1 朝陽科技大學99-2#1043金融市場 第3專題-貨幣市場 指導老師：張輝鑫 老師
參考書籍：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009年6月 五版 當代金融市場 謝劍平 著 智勝文化出版 2008年1月 再版 指導老師：張輝鑫 老師 組長： 財二A　 顏伶季 　 組員： 財二A 劉妍杞　 財二A 蘇昱親 　 財二A 魏宜平 財二A 謝玉玲 財二A 藍羚瑋 財二A 王瑞宗　 日期：2011年3月22日

2 目錄 壹、貨幣市場的意義與功能……………P.3 貳、貨幣市場之組織結構與參與者……P.39 參、貨幣市場工具………………………P.63 肆、貨幣市場交易實務…………………P.133 伍、貨幣市場現存問題與發展…………P.158 陸、貢獻圖………………………………P.177 柒、附錄…………………………………P.179

3 壹、貨幣市場的意義與功能

4 壹、貨幣市場的意義與功能 一、貨幣市場的意義 二、貨幣市場的特性 三、貨幣市場的功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 五、貨幣市場的風險
六、影響貨幣市場的因素

5 壹、貨幣市場的意義與功能 一、貨幣市場的意義
壹、貨幣市場的意義與功能 一、貨幣市場的意義 貨幣市場是指短期(1年以下)資金交易的市場。 貨幣市場的信用工具期限在1年以下，而 資本市場的信用工具期限則在1年以上。 貨幣市場主要作用在調節經濟單位現金收付的 短期失衡現象；而資本市場主要作用在做為溝通 長期儲蓄與投資之管道，俾促進資本形成。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.186

6 壹、貨幣市場的意義與功能 二、貨幣市場的特性
壹、貨幣市場的意義與功能 二、貨幣市場的特性 (一)低風險及高流動性短期債務憑證的發行 與交易市場。 (二)它係由許多不同信用工具所形成的 「市場集合體」，而非單一工具的市場。 (三)信用工具交易金額龐大，交易者多為 法人機構（如企業及金融機構）。 (四)交易雙方彼此的「信任」係市場順暢 運作的基礎。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P

7 壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能
壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能 　　　　(一)短期資金供需橋樑 　　　　(二)資金寬鬆指標 　　　　(三)良好的流動性資產 　　　　(四)貨幣政策運作之處 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133

8 壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能
壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能 (一)短期資金供需橋樑 成為市場短期資金的供給者與需求者間，相互調節資金流動性之場所。短期資金 需求者發行各種貨幣市場信用工具，以 籌措短期資金；資金供給者提供短期資金， 使貨幣市場交易活動活絡發展；票券商則 扮演資金供需雙方的橋樑角色。 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133

9 壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能
壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能 (二)資金寬鬆指標 貨幣市場利率的敏感度頗高，可迅速反映短期資金的鬆緊程度，提供有意義的訊息，作為貨幣管理當局執行金融政策的參考。 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133

10 壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能
壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能 (三)良好的流動性資產 提供金融機構優良的流動資產，並便利 其資金調度。因為貨幣市場的信用工具 期限短，流動性高，能快速變現，故能 滿足金融機構的流動性需要，又可方便 其短期資金的籌措與運用。 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133

11 壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能
壹、貨幣市場的意義與功能 三、貨幣市場的功能 (四)貨幣政策運作之處 中央銀行得經由貨幣市場，實施公開市場操作， 買賣短期票券及債券，影響銀行的準備部位， 進而改變貨幣供給，以調節信用，穩定金融。 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133

12 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 （一）何謂貨幣政策 （二）貨幣政策工具 （三）貨幣政策目標 （四）貨幣政策之時間落後

13 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (一)何謂貨幣政策 所謂「貨幣政策」，乃是中央銀行為了達到 活絡經濟，透過貨幣政策工具，對貨幣供給與 利率水準加以鬆緊化的控制，而影響整個經濟 社會的活動。 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.132

14 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 1.主要的貨幣政策工具 (1)公開市場操作( Open market operations) (2)重貼現率政策(discount rate policy) (3)存款準備率政策(reserve requirement policy) 2.次要的貨幣政策工具 (1)選擇性信用管制(selective credit control) (2)直接管制(direct control) (3)間接管制(indirect control) 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.132

15 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 1.主要的貨幣政策工具 (1/3) (1)公開市場操作：是指中央銀行在貨幣市場中 　　買賣短期票券的方式，目的用來調控銀根的 　　政策作為利率匯率以及貨幣供給量的控制。 　　若銀根過度寬鬆，實施緊縮性貨幣政策， 　　則中央銀行在市場賣出短票，吸收資金回國庫； 　　若銀根過度緊俏，實施擴張性貨幣政策， 　　則中央銀行在市場買入短票，放出資金到市場。 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.132

16 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 1.主要貨幣政策工具 (2/3) (2)重貼現率政策：是指商業銀行拿合格票據向 中央銀行融通資金的一種方式。 　　若銀根過度寬鬆(緊俏)，實施緊縮(擴張)性貨幣政策， 　　則中央銀行調高(降低)重貼現率 　　目前重貼現率只是中央銀行形式上宣示性的政策效果， 　　對金融市場並無實質的影響。 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.133

17 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 1.主要的貨幣政策工具 (3/3) (3)存款準備率政策：係指中央銀行在銀行法所規定的 存款準備率範圍內，調整各類存款之準備率，進而 　　影響銀行創造信用的能力。 　 若銀根過度寬鬆，實施緊縮性貨幣政策， 則中央銀行調高存款準備率； 　　若銀根過度緊俏，實施擴張性貨幣政策， 　　則中央銀行降低存款準備率。 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P

18 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 2.次要的貨幣政策工具 (1/4) 　(1)選擇性信用管制：採取選擇性信用管制，在避免主要貨幣政策的 全面性影響。 　　選擇性的信用管制又可區分為： 　　保證金比率乃是在股票市場過熱(過冷)時，中央銀行可調降(升) 融券保證金比率及融資比率。 消費者信用管制乃於消費信用過度膨脹時，中央銀行透過提高 頭期款 金額，或縮短還款期限、提高利率等方式，達到緊縮信用 膨脹的目的。例如:取消投機客寬限期 　不動產信用管制的期限通常較消費者信用的期限長，依利率行為的 觀點而言，其較容易受利率的影響。例如:禁止都市用地放款，調高 都市用地門檻、建商空地放款設限，5成為限 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P

19 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 2.次要的貨幣政策工具 (2/4) 央行打房採選擇性信用管制之三縮措施： 　A.房屋貸款成數不超過固定乘數 　B.全面取消寬限期 　C.嚴禁銀行利用修繕、週轉金等其他貸款名目， 　變相增加房貸貸款成數  參考資料：中央日報 中央日報 蕃薯藤 財經新聞

20 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 2.次要的貨幣政策工具 (3/4) 　(2)直接管制：指中央銀行對銀行信用施以直接干涉之措施， 其具體作法包括： 　　信用配給，例如中央銀行為了避免信用過度擴張，要求銀行對 　　需要協助之產業給予較優惠的低利率融資方式。 　　流動性比率，指中央銀行為了限制銀行創造信用的能力，要求 　　銀行進一步須將其流動資產與總資產之比率維持在某一特定 水準。 　　直接干預，例如直接限制銀行的貸款額度，干涉銀行吸收存款的 　　種類，或限制銀行的業務範圍、投資標的等。 　　利率上限，若利率上限提高時，銀行取得資金的來源增加， 　　所以資金將更為充實，則銀行創造信用的能力將會增強。 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P

21 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (二)貨幣政策工具可以區分為: 2.次要的貨幣政策工具 (4/4) 　(3)間接管制：間接管制乃指中央銀行為了執行　 　　其控制全國金融體系的信用，達到其政策目標 時，尚可採行下列管制措施： A.配合金融檢查制度的執行，建立主導金融的威信 　 B.最常用道德勸說，使銀行業瞭解中央銀行的立場及政策的 　　　目標 　　C.透過公開宣導的方式，期使全國各界明白中央銀行所執行 貨幣政策之用意及內涵 　　D.促成金融機構的志願合作，以達到影響銀行的信用成本 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.135

22 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 1/6 貨幣政策指標: 貨幣政策指標，係指正確地描述當時貨幣政策的情境，究竟是緊縮或擴張狀態的變數，以協助貨幣當局適時且適當地作出政策判斷。 貨幣政策指標必須具備三個特質： (1)必須與貨幣政策工具有密切的關係 (2)最好是不受非政策變數的影響 (3)與經濟活動(或最終政策目標)，必須密切且可預測 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P

23 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 2/6
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 2/6 中央銀行之 貨幣政策 貨幣政策之 短期目標 中期目標 長期總體 經濟目標 公開市場操作 重貼現率政策 存款準備率政策 外匯操作 對政府融通 選擇性信用管制 道德說服 中華郵政轉存款 銀行同業拆款利率(O/N) 商業本票利率 銀行承兌匯票利率 國庫券利率 一年期以上存款利率 長期放款利率 企業公司債利率 中長期公債利率 物價穩定 經濟成長 充分就業 利率穩定 匯率穩定 金融市場安定　 參考資料來源：元富證券網

24 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 3/6
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 3/6 1.運作目標：由於中央銀行的貨幣政策工具有時間落後的特性，無法立即對長期的最終 目標產生影響，因此，必須制定一些介於 貨幣政策工具與最終的貨幣政策目標之間， 隨著不同時間長短期變化，有其不同敏感度的一組變數，加以監控以逐步達到所設定的目標。 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P

25 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 4/6
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 4/6 2.中間目標：是央行期盼透過運作目標予以控制之後，藉由 中間目標以影響最終目標的變數。這些經濟變數包括 　　貨幣存量(M1A、M1B、M2)、 　　長期利率水準(長期政府公債利率、公司債利率、 　　股票收益率、長期放款或抵押貸款利率)。 　依以上兩種經濟變數，其變數具有三個特性： 　　　(1)可測性的考量:因其可正確且快速地加以量測 (2)可控性的考量:因為中央銀行對此兩項經濟變數 具有極高的控制能力 (3)對最終目標效果的可預測性:此乃中間變數 最需具備的特質 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.137

26 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 5/6
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 5/6 3.長期目標：長期目標為中央銀行的 貨幣政策所要達成的最終目標，包括： (1)物價穩定 (2)經濟成長 (3)充分就業 (4)利率穩定 (5)匯率穩定 (6)金融市場安定 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.137

27 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 6/6
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (三)貨幣政策的目標 6/6 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.139

28 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (四)貨幣政策之時間落後 1/2 中央銀行在採行貨幣政策時，其目的在達成 經濟成長、金融市場安定等六項長期目標； 但是因為經濟環境瞬息萬變，影響貨幣政策 長期目標的因素又多如繁縷，當問題發生到 中央銀行採取適當的貨幣政策加以因應，甚或採取貨幣政策之後，是否能夠立即見效， 都不是一蹴可及的；因此貨幣政策總是存在著「時間落後」的問題。 參考資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.138

29 壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (四)貨幣政策之時間落後 2/2
壹、貨幣市場的意義與功能 四、貨幣市場與貨幣政策的關係 (四)貨幣政策之時間落後 2/2 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.140

30 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 1/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 1/7 貨幣市場工具提供短期投資人的投資機會，同時保有安全、流動、收益等優點，但投資人也可能面對各種不同來源的風險。 資料來源：《金融市場-理論與實務》蕭榮烈著 新陸書局 93年9月 三版 P.167

31 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 2/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 2/7 風險種類 說明 利率風險 當市場利率上升，市場供給者擔心價格下跌使收益下降甚至導致資本損失的風險；當市場利率下跌，市場需求者擔心價格上漲導致成本增加的風險亦稱 市場風險。 再投資風險 來自貨幣市場工具的收益，再以低報酬率投資的 風險。 違約風險 借款者可能無法如期支付利息或本金的風險。 購買力風險 貨幣市場工具投資者的投資收益面對購買力下降的風險。 匯率風險 投資外國貨幣市場工具的收益須承擔匯兌損失的 國家風險 因政治因素或租稅政策改變使海外投資收益比預期還低的風險。 參考來源：《金融市場-理論與實務》蕭榮烈著 新陸書局 93年9月 三版 P.168

32 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 3/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 3/7 利率風險:不管銀行採取資產管理策略、負債管理策略或是 資金管理策略，所有銀行無可避免地都會面臨到的最大風險就是利率風險。當市場的利率改變時，會影響到銀行最重要的 收入來源及費用來源，且利率的變動也會改變銀行資產及負債 的市值，所以利率的改變會影響到銀行的資產負債表及損益表， 利率風險的來源列舉如下: (一)重訂價風險 (二)殖利率曲線風險 (三)基差風險 (四)選擇權 參考資料來源：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　

33 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 4/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 4/7 (一)重訂價風險 重訂價風險是最主要的利率風險。因為銀行資產、 負債及資產負債表表外部位的到期時間或重訂價時間不同所導致。到期時間或重訂價時間不搭配的情況會使銀行的收入及經濟價值在利率變動時也隨之變動。例如：銀行以短期的存款作為長期固定利率放款的資金來源，如果未來利率上升，將會使未來利息收入及經濟價值減損。這是因為由放款所產生的利息， 現金流量是固定的，而支付給存款的利息卻是變動的， 因此在利率上升時，此部份的成本會增加。 資料來源：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　

34 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 5/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 5/7 (二)殖利率曲線風險 殖利率曲線是指零息債券的殖利率與其到期日之關係－橫軸為各到期期限，縱軸為相對應之 到期殖利率用以描述兩者之關係。 若避險基金研判市場利率下跌，則買長債賣短債，一買一賣互為避險部位，稱之殖利率曲線套利。 例如：買進10年期公債，且賣出5年期公債來避險。 參考資料來源：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　 　　　　　　　元大風險管理　

35 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 6/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 6/7 (三)基差風險 另一個重要的利率風險來源是基差風險。 這種風險發生在具有相同到期時間或重訂價時間 但其指標利率卻是不完全相關的資產、負債及 資產負債表表外部位。 例如：一年期的貸款，以一個月美國國庫券利率 每個月重訂價，這筆貸款以一年期存款作為其資金來源，而存款是以一個月LIBOR每個月重訂價。 當LIBOR高於美國國庫券利率，則銀行開始曝險。 參考資料來源：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　

36 壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 7/7
壹、貨幣市場的意義與功能 五、貨幣市場的風險 7/7 (四)選擇權 所謂選擇權就是提供選擇權持有人買進或賣回的權利。這裡所指的選擇權是指具有贖回或賣回條款的各種債券或票券、或讓借款人可以提前清償的貸款等，如果不適當的管理，會使銀行曝露於重大的風險下。 資料來源：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　

37 壹、貨幣市場的意義與功能 六、影響貨幣市場的因素 (1/2)
壹、貨幣市場的意義與功能 六、影響貨幣市場的因素 (1/2) （一）政府透過貨幣政策、財政政策及匯率政策來 影響貨幣市場 （二）金融改革及財政改革之制度性改變係 透過對於金融結構的改善影響貨幣 供給、貸款及股市的交易來影響貨幣市場 參考資料來源：金融改革與財政改革對總體經濟的影響(台大經濟系教授 許振明 2004年4月) homepage.ntu.edu.tw/~chenmin/moneybanking/moneybanking5.ppt P.36

38 壹、貨幣市場的意義與功能 六、影響貨幣市場的因素 (2/2)
壹、貨幣市場的意義與功能 六、影響貨幣市場的因素 (2/2) 財政政策 貨幣政策 匯率政策 景氣過熱時， 採取緊縮政策 1.減少政府支出 2.增加稅收 1.賣出政府公債 2.提高存款準備率 3.提高重貼現率 當國際收支出現逆差時實行貨幣貶值 景氣蕭條時， 採取寬鬆政策 1.增加政府支出 2.減少稅收 1.買入政府公債 2.降低存款準備率 3.降低重貼現率 當國際收支出現順差時實行貨幣升值 參考資料來源：MBA智庫百科

39 貳、貨幣市場之組織結構與參與者

40 一、貨幣市場組織結構 二、貨幣市場的主要參與者 三、貨幣市場參考法規
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 一、貨幣市場組織結構 二、貨幣市場的主要參與者 三、貨幣市場參考法規

41 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 一、貨幣市場組織結構
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 一、貨幣市場組織結構 中央銀行 參與貨幣市場目的：1.調節信用 2.穩定金融 銀根 緊縮 銀根 寬鬆 票、債券 票、債券 資金 資金 資金需求者 1.企業 2.金融機關 3.政府機關 4.個人 資金供給者 1.企業 2.金融機關 3.政府機關 4.個人 票券商 1.票券金融公司 2.兼營票券的銀行與證券商 資金 資金 票、債券 票、債券 初級市場或次級市場 次級市場 參考來源：《現代金融市場 五版》　黃昱程著　華泰文化事業公司出版　2009年6月 P.188　

42 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者 (二)自律組織 (三)交易者

43 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者 1.行政院金融監督管理委員會-銀行局 2.中央銀行 (二)自律組織 中華民國票券金融商業同業公會

44 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者 1.行政院金融監督管理委員會-銀行局 　　(1)銀行、票券商與之監督及管理。 　　(2)與本局業務有關金融機構檢查報告之處理及必要之 追蹤、考核。 　　(3)與前幾項關之事業、財團法人、同業公會等機構及 業務之監督及管理。 資料來源：全國法規資料庫 　

45 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (一)管理者 2.中央銀行-業務局： (1)關於金融機構新臺幣存放款利率牌告及通報作業之管理事項。 (2)關於銀行存款及其他各種負債準備金、信託資金準備之收存及其比率之擬議及公告事項。 (3)關於銀行存款及特種存款之辦理事項。 (4)關於對銀行重貼現、短期融通、擔保放款再融通及中長期放款再融通之辦理事項。 (5)關於銀行間票據交換及電子資金移轉之清算業務事項。 (6)關於公債、金融債券及短期票券之買賣事項。 (7)關於定期存單、儲蓄券、短期債券之發行及買賣事項。 (8)關於銀行流動資產與各項負債比率最低標準之擬議事項。 資料來源：中央銀行全球資訊網　 　

46 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 （二）自律組織
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 （二）自律組織 中華民國票券金融商業同業公會 91年6月18日正式成立，85年成立的 台北市票券金融商業同業公會於同年9月 併入，本會配合政府推行金融政策、促進 貨幣市場發展、協調同業關係以及增進 同業共同利益。 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會　 　

47 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 1.政府 2.公民營企業 3.銀行等金融機構 4.個人及其他機構(非營利事業單位) 5.中央銀行 6.票券商

48 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 　1.政府 　是貨幣市場短期資金的主要需求之一，由於政府的稅收與支出，常有失衡現象。 稅收小於支出，政府會出現現金不足，而收入大於支出時，則有現金剩餘。為調節現金短缺，政府 通常會在貨幣市場上發行國庫券。如有現金剩餘，亦可用於投資各種短期票券。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.190

49 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 2.公民營企業 公民營企業是貨幣市場中最重要的資金需求者，其所需短期資金主要來源有二：一個是向金融機構融通。一個是在貨幣市場上發行商業票據，以籌措短期資金。 當然，公民營企業也會有閒置資金，可透過貨幣市場，買入各種信用工具，獲取利益，而成為短期資金供給者。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.190

50 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 3.銀行等金融機構 1/2 　 商業銀行扮演「使用者」及「媒介者」角色，前者為短期資金的需求者與供給者，後者指同時扮演短期資金仲介者角色。 在貨幣市場中，銀行扮演多重角色， 具有特殊且吃重的地位。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.190

51 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 4.個人及其他機構(非營利事業單位) 　可透過貨幣市場，運用其短期閒置資金，獲取收益，成為短期資金的供給者；需要短期資金週轉時，亦可出售其持有之貨幣市場工具，而為短期資金的需求者。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.192

52 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 3.銀行等金融機構 2/2 商業銀行參與貨幣市場的理由： (1)符合「流動準備」要求。銀行為調節資金狀況， 必須保有若干高度流動性的資產，以便利其 準備金的調整。 (2)銀行可利用貨幣市場籌措其所需的資金。 (3)銀行亦可設立票券交易部門，成為票券交易商， 充當貨幣市場之媒介機構。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P

53 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 5.中央銀行 藉公開市場操作在公開市場買賣債票券，以 影響利率水準及貨幣數量。 中央銀行可在貨幣市場中，向金融機構買進或賣出短期金融工具，藉以調節金融體系的 資金水位。因此，在貨幣市場中，中央銀行 主要扮演穩定金融和最後融通者的角色。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.192

54 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 1/5 依據「票券金融管理法」規定，票券商係指經金管會許可，經營下列業務之全部或部分業務的票券金融公司、銀行或 證券商： 1. 短期票券之簽證、承銷業務。 2. 金融債券之簽證、承銷業務。 3. 短期票券之經紀、自營業務。 4. 金融債券之經紀、自營業務。 5. 政府債券之經紀、自營業務。 6. 短期票券之保證、背書業務。 7. 企業財務之諮詢服務業務。 8. 經主管機關核准辦理之其他有關業務。 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.197

55 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 2/5
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 2/5 營業項目 承作業務 簽證 是指票券商接受發行人之委託，對於其發行之短期票券、債券，核對簽章，並對應記載事項加以審核，簽章證明之行為。 承銷 是票券商接受發行人之委託，依約定包銷或代銷其發行之短期票券、債券之行為。 經紀 係指票券商接受客戶之委託，以行紀(以自己的名義代替別人去做買賣的業務)或居間(仲介)買賣短期票券、債券之行為。 自營 即以交易商之名義，為自己之計算。 資料來源：金融市場 陳志標 張愛卿 初版 新文京開發出版股份有限公司 2006年11月 P.105

56 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 3/5 票券商的業務可分為三大類： (1) 票券發行業務 (2) 票券交易業務 (3) 服務性質業務 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P.197

57 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 4/5 　票券金融公司沿革 時間 內容 65年5月 陸續設立3家票券金融公司，為中興、國際、中華。 81年5月 第一階段先開放兼營短期票券經紀、自營業務。 84年 第二階段開放銀行辦理短期票券簽證與承銷業務。陸續有大中、大眾、宏福、萬通、萬泰、聯邦和玉山等7家新票券公司加入，合計票券公司有10家。 84年~87年 嗣後又有中信、中央、大慶、富邦、台新、力華等6家新票券公司加入。合計有16家票券公司。 90年 頒布「票券金融管理法」。 98年底 專業經營的票券金融公司為兆豐、中華、國際、大中、台灣、萬通、 聯邦、大慶、台新、合作金庫共10家。 100年 票券金融公司共8家。 參考來源：中華民國票券金融商業同業公會 《現代金融市場 五版》　黃昱程著　華泰文化事業公司出版　2009年6月 P.196

58 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者
貳、貨幣市場之組織結構與參與者 二、貨幣市場的主要參與者 (二)交易者 6.票券商 5/5 　目前所剩票券金融公司為： 機構代碼 機構名稱 060 兆豐票券金融公司 061 中華票券金融公司 062 國際票券金融公司 063 大中票券金融公司 065 台灣票券金融公司 066 萬通票券金融公司 372 大慶票券金融公司 375 合作金庫票券金融公司 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局

59 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 三、貨幣市場參考法規
法規名稱 公布日期 修正日期 規範內容 票券金融管理法 90年07月09日 99年06月09日 加強票券商之監督及管理 票據法 18年10月30日 76年06月29日 匯票、本票及支票。 銀行法 20年03月28日 97年12月30日 本法稱商業銀行，謂以收受支票存款、活期存款、 定期存款，供給短期、 中期信用為主要任務之銀行。 短期票券集中保管結算機構許可及 管理辦法 91年06月18日 99年08月11日 依票券金融管理法第七條 第二項規定訂定之。 短期票券發行登錄集中保管帳簿劃撥作業辦法 91年09月02日 依票券金融管理法第二十六條第三項及第五項規定訂定之。 參考資料：全國法規資料庫　 　

60 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 三、貨幣市場參考法規
票券金融管理法 1/3 　第5條：票券商不得簽證、承銷、經紀或 　買賣發行人未經信用評等機構評等之短期票券。 　但下列票券，不在此限： 1. 國庫券 2. 基於商品交易或勞務提供而產生， 　　　 且經受款人背書之本票或匯票 3. 經金融機構保證，且該金融機構經 　信用評等機構評等之短期票券 資料來源：全國法規資料庫　 　

61 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 三、貨幣市場參考法規
票券金融管理法 2/3 需紀錄交易資料 　第22條：票券金融公司辦理前條第一項短期票券 或債券之簽證、承銷、經紀或自營業務，應詳實 記錄交易之時間、種類、數量、金額及顧客名稱。 兼營票券金融業務之金融機構辦理票券金融業務， 準用前項之規定。 資料來源：全國法規資料庫　 　

62 貳、貨幣市場之組織結構與參與者 三、貨幣市場參考法規
票券金融管理法 3/3 保密義務 第 25 條：票券商辦理短期票券或債券之簽證、承銷、經紀、自營、保證、背書或其他業務等， 對於顧客之財務、業務或交易有關資料，除其他法律或主管機關另有規定者外，應保守祕密。 資料來源：全國法規資料庫　 　

63 參、貨幣市場工具

64 參、貨幣市場工具 一、國庫券 二、商業本票 三、承兌匯票 四、可轉讓定期存單 五、貨幣市場共同基金（MMMF） 六、附條件交易買賣 七、聯邦基金、短期拆款 八、歐洲美元定期存單 九、三十天期票券利率期貨 十、ABCP(資產基礎商業本票) 十一、SIV（結構性投資工具）

65 一、國庫券

66 參、貨幣市場工具 一、國庫券 1/3 國庫券（Treasury Bills， 簡稱TB）特色為高度安全性、流通性，並且政府以其信用作為保證，而且市場價格穩定，因此國庫券之發行能吸引金融機構的投資。 甲種國庫券 乙種國庫券 發行目的 為調節國庫收支 (自民國74年發行過一次) 執行公開市場操作，以收縮或寬鬆銀根 發行單位 財政部 中央銀行 發行方式 按面額發行 按貼現方式發行，分為競標與非競標兩種 到期償還 方式 本息及利息一起償還 只還本金 期限 不得超過270天 分為91天、182天、 273天與364天 參考資料來源：金融市場，徐俊明  黃原桂   著，東華書局，2010,7 p.105

67 參、貨幣市場工具 一、國庫券 2/3 競標 非競標 以高於財政部所訂底價價格（低於底標利率）較多者為優先，依次得標，得標者應繳價款依個別得標價格（利率）計算。 荷蘭標 申購數額超過公告發行數額時，按截標價之申購數額 比例分配。前項分配金額以新台幣一百萬元為累進單位。 參考資料來源：票債券百科 中央銀行全球資訊網　

68 參、貨幣市場工具 一、國庫券 3/3 資料來源： FIND ART

69 二、商業本票

70 參、貨幣市場工具 二、商業本票 (1/2) 指工商企業為融通合法交易行為或籌措短期資金，所發行之本票。 依發行目的可分為：
參、貨幣市場工具 二、商業本票 (1/2) 指工商企業為融通合法交易行為或籌措短期資金，所發行之本票。 依發行目的可分為： (一)交易性商業本票（CP1） (二)融資性商業本票（CP2）。 參考資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009年6月 五版　P202

71 參、貨幣市場工具 二、商業本票 (2/2) CP1與CP2比較表
定義 為融通合法交易而發行的本票。 籌措短期資金而發行的商業本票。 別稱 第一類商業本票 第二類商業本票 簽證與否 無須簽證 須委託金融機構的簽證 發行期限 最長不得超過180天 最長不得超過1年 面額 以實際交易金額為準，每張成交單所含票據總面額不得低於10萬元 最低10萬元 ，以上面額依其倍數計算 融資方式 持票人：背書後，以貼現方式售予票券商，取得周轉資金 1.發行人：委託票券商以代銷或包銷 之方式承銷 2.持票人：背書後，以貼現方式售與 票券商 參考來源：當代金融市場 謝劍平 著 智勝文化出版 2008年1月 再版 P

72 三、承兌匯票

73 參、貨幣市場工具 三、承兌匯票 1/3 匯票的付款人在匯票上表示接受發票人支付的委託，承諾於到期日支付票面金額的責任。匯票付款人於承兌後就稱為承兌人，而為匯票的主債務人，對受款人及執票人即應負付款的責任。 其中承兌匯票又分為銀行承兌匯票以及商業承兌匯票。 資料來源： 【兆豐票券】

74 參、貨幣市場工具 三、承兌匯票 2/3 銀行承兌匯票（Bank Acceptance， 簡稱BA） （1）買方委託承兌之銀行承兌匯票：指交易過程之賣方簽發以受買方委託之銀行為付款人之匯票而經銀行承兌者。 （2）賣方委託承兌之銀行承兌匯票：指交易過程之賣方將其在交易時取得之遠期支票轉讓予銀行，並依該支票金額簽發以銀行為付款人之匯票而經銀行承兌者。 資料來源： 【兆豐票券】

75 參、貨幣市場工具 三、承兌匯票 3/3 商業承兌匯票(Commercial Acceptance Bill，簡稱CA)
參、貨幣市場工具 三、承兌匯票 3/3 商業承兌匯票(Commercial Acceptance Bill，簡稱CA) 是由銀行以外的付款人承兌的票據。 商業承兌匯票可以由付款人簽發並承兌，也可以由收款人簽發交由付款人承兌。 資料來源： 【兆豐票券】

76 四、可轉讓定存單

77 參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 1/4 銀行可轉讓定期存單： （Negotiable Certificate of Deposit，簡稱NCD） 係指銀行簽發在特定期間按約定利率支付利息的存款憑證，此項憑證與一般銀行收受定期存款所產生之定期存單不同，其最主要的差別在於前者持有人可以在貨幣市場自由流通轉讓，後者則不得轉讓。 可轉讓定期存單之利息所得，採10%分離扣稅，由 發單銀行於存單到期兌償時一次扣繳，不必計入綜合所得總額或營利事業所得合併申報。 參考資料來源：票債券百科

78 參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 2/4 銀行可轉讓定期存單 發行目的 銀行為充實本身資金，所發行特定期限的定期存款單。 發行期限
參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 2/4 銀行可轉讓定期存單 發行目的 銀行為充實本身資金，所發行特定期限的定期存款單。 發行期限 期限通常以一個月為基準，最長為十二個月。 發行對象 政府機關、金融機構、工商企業、基金社團個人。 發行方式 發行以新台幣十萬元為單位。 發行利率 以各營業單位為準。 參考資料來源：票債券百科

79 參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 3/4 此表為玉山銀行可轉讓定期存單參考利率表 報價時間：2011/03/22 期 間 利 率 滿一個月
參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 3/4 此表為玉山銀行可轉讓定期存單參考利率表 報價時間：2011/03/22 期 間 利 率 滿一個月 0.15% 滿二個月 滿三個月 滿四個月 滿五個月 滿六個月 0.20% 滿七個月 滿八個月 滿九個月 滿十個月 滿十一個月 滿十二個月 資料來源：玉山銀行

80 參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 4/4 銀行可轉讓定期存單 特色：因不能中途解約，較一般定期存款安定 且易於管理。
參、貨幣市場工具 四、可轉讓定存單 4/4 銀行可轉讓定期存單 特色：因不能中途解約，較一般定期存款安定 且易於管理。 　可依銀行資金需求隨時發行，信評較佳的銀行所發行的定期存單在貨幣市場流通性較高。 　到期時連同本金加利息一起支付投資人。 參考資料來源：票債券百科

81 五、貨幣市場共同基金(MMMF)

82 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(一)共同基金的種類 1/3 共同基金以其購買的金融工具來區分，可分為 1.股票型共同基金(mutual stock funds) 2.債券型共同基金(mutual bond funds) 3.貨幣市場共同基金(money market mutual funds) 資料來源：貨幣銀行學 黃昱程 華泰文化 年5月 修訂二版

83 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(一)共同基金的種類 2/3 貨幣市場共同基金是共同基金的一種,與股票型共同基金、 債券型共同基金最主要差別在於： 1.貨幣市場共同基金所取得的現金，用來購買高流動性的 貨幣市場工具。 2.在美國，基金的持有人，可就其持有的基金開立支票， 因此，貨幣市場共同基金具有變相對支票存款支付利息的 功能，但也有些限制。 註：美國第一家貨幣市場共同基金作為銀行存款的一個 替代物創建於1971年，是在市場變化環境下金融創新 的一個最好例子。 資料來源：貨幣銀行學 黃昱程 華泰文化 年5月 修訂二版 資料來源：

84 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(一)共同基金的種類 3/3 貨幣市場共同基金的侷限性： 1.貨幣市場共同基金不存在存款保險。 2.由於商業銀行不斷的存款創新，進行 高風險高收益的投資組合，不利於吸引 穩健的投資者。 資料來源：

85 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(二)貨幣市場共同基金(Money Market Mutual Funds) 的特性 1.投資於短期票券、銀行定存、短天期存款之基金 2.具有流動性佳、低風險與收益低的特性 3.贖回價款在T+1日(贖回日後的第一個營業日)交付 資料來源：金融市場，徐俊明  黃原桂   著，東華書局，2010,7 p.110

86 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(三)聯合投信事件 1/4 事件之背景： 台灣共同基金產業自民國89年以來快速成長，期間債券型基金因其結合了貨幣型的高流動性，以及高於定存的 收益率之雙重優勢，加上又不配息，無課稅疑慮，使其 規模迅速成長至93年5月之最高峰2.4兆元。過去幾年的 低利率環境更造就其成為低利率時代的寵兒。然而隨著 利率市場利率的升高，以往部分基金過度投資結構債券及分券作價操控淨值等問題逐漸浮現，終至民國93年7月12日爆發了聯合投信事件，市場才逐漸重視結構債對於債券型基金的嚴重性。 參考資料來源：

87 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(三)聯合投信事件 2/4 1. 93/7/12聯合投信旗下「聯合雙贏債券基金」因處分公司債(區間計息式結構債券)、金融債(反浮動利率結構債券)及可轉債造成損失，使基金淨值(NAV)下跌，引發投資人大量贖回。 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30

88 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(三)聯合投信事件 3/4 2. 93/7/16及7/20聯合投信召開受益人大會，將旗下3檔債券型基金之經理公司變更為富邦投信，2檔平衡型基金之經理公司變更為日盛投信。 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30 資料來源：

89 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(三)聯合投信事件 4/4 3.聯合投信於93/11/3將全數股權轉予 建華金控，更名為建華投信。 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30 資料來源：

90 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策 1/6 1.爆發前對債券型基金管理之措施 由於債券型基金膨脹速度過快，91年行政院金融改革專案小組資本市場工作 小組即將「加強債券型基金之管理」列入工作重點，列出下列改善措施: (1)改進債券型基金之評價問題 (2)加強債券型基金資訊及風險揭露，並置於投信投顧公會 網站供投資人查詢 (3)明確訂定債券型基金與貨幣市場基金之區隔 (4)債券型基金稅賦之合理化 (5)強制債券型基金均應接受信用評等 (6)加強異常查核 (7)嚴格審核債券型基金申請案 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30

91 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策 2/6 投信投顧公會於94年8月9日召開債券型基金分流宣導會議，向各投信會員公司宣導未來債券基金分流方案。 1.目前的債券型基金（Current Bond Fund）：投資策略 不需改變，新買賣的債券須以公平市價評價，惟持債比率高於50%者，不得再行買入債券。 2.類貨幣市場基金（Quasi Money Market Fund）：持債 比率需在30%以下，所持債券到期日低於3年，且非經核准不得賣出，買回價款可在T+1日交付。 3.固定收益基金（Real Bond Fund）：持債比率最少50%，要依公平市價來評價，採T+k日交付買回價款，k之數額須大於等於2。 資料來源：行政院金融監督管理委員會處理國內債券型基金處理持有結構式債券問題之探討 證期局 陳其財 95年12月16日出版

92 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策 3/6 為了健全管理債券型基金，金管會公布債券型基金分流方案，於2006年1月1日正式分流。 　1.固定收益基金 　2.貨幣市場基金 (目前的債券型基金，金管會則打算讓它自然 消失) 資料來源：【 /經濟日報/A4版/金融新聞】 記者洪凱音、李淑慧／台北報導

93 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策4/6 (Quasi Money Market Mutual Funds) 類貨幣市場基金的特性： 1.資金70%以上投資於貨幣市場工具的基金 2.類貨幣市場基金的債券部位須持有至到期日 3.存續期間須低於3年，非經核准不得賣出 資料來源：金融市場，徐俊明  黃原桂   著，東華書局，2010,7 p.110

94 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策 5/6 (Quasi Money Market Mutual Funds) 類貨幣市場基金完成轉型： 為配合類貨幣市場基金於99年底完成轉型事宜，金管會已於99年11月10日發布證券投資信託基金管理辦法修正案，並要求各證券投資信託事業應於99年12月31日前檢視所經理之類貨幣市場基金名稱、信託契約及公開說明書內容， 配合前揭規範修改信託契約及公開說明書。 資料來源：行政院金融監督管理委員會 新聞稿

95 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
(四)台灣債券型基金分流政策 6/6 (Quasi Money Market Mutual Funds) 類貨幣市場基金完成轉型： 截至99年12月30日止，48檔類貨幣市場基金皆已修正信託 契約及公開說明書相關內容，正式轉型為貨幣市場基金。 類貨幣市場基金轉型為貨幣市場基金後應遵守證券投資信託 基金管理辦法有關貨幣市場基金之規範，包含運用於銀行 存款、短期票券及附買回交易之總金額應達基金淨資產 價值70%以上、基金之加權平均存續期間不得大於180日， 及運用之標的以剩餘到期日在一年內者為限等。 綜上顯示，金管會擬具之債券型基金分流轉型措施已完成。 資料來源：行政院金融監督管理委員會 新聞稿

96 參、貨幣市場工具 五、貨幣市場共同基金(MMMF)
貨幣市場基金 債券型基金 類貨幣基金 主要 投資標的 到期日1年內之有價證券，如短期票券、銀行定存、短天期存款等 如政府公債、公司債、可轉換公司債等，但也有部分金額投資於貨幣市場之標的 投資銀行的存單、 商業本票、承兌匯票等 收益來源 利息收入較低 利息收入較高 損失風險存在 風險極低 債券價格波動，影響 報酬率，債券型基金仍有風險 風險低 報酬 與 風險關係 因投資期限都在1年內，利率價格風險小 到期日短、債信佳者，報酬與風險小 理論上報酬每天都會固定小幅成長，報酬或風險相對較小。 資金調度 適合短期資金調度 工具 亦可做為短期資金 調度用 資金來源 主要吸收活期性資金 主要吸收定期性資金 參考資料來源：《金融市場》徐俊明 黃原桂著 東華書局 99年7月 P.110

97 六、附條件交易市場

98 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (一)附條件交易市場： 1.附買回交易(Repurchase,RP) 2.附賣回交易(Resale,RS) (二)附條件交易市場與稅負的關係 (三)公債附條件交易的流程 (四)附條件交易中途解約

99 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 1.附買回交易(Repurchase,RP)
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (一)附條件交易市場 (1/2) 1.附買回交易(Repurchase,RP) 指投資人先向票券商買進短期票券，並約定以某特定價格，於某一特定日再由票券商向投資人買回的交易。 票券商或證券商向投資人買回的價格，則 依承作時所敲定的金額、RP利率與期間 而定。 資料來源：當代金融市場 三版二刷

100 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 2.附賣回交易(Resale,RS)指票券商先向投資人買進短期票券，同時與投資人約定於未來
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (一)附條件交易市場 (2/2) 2.附賣回交易(Resale,RS)指票券商先向投資人買進短期票券，同時與投資人約定於未來 某一特定日，以某一特定價格再賣回給 投資人的交易。 票券商或證券商賣回給投資人的價格是 依承作的金額、RS利率與期間而定。 資料來源：當代金融市場 三版二刷

101 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (二)附條件交易市場與稅負的關係 (1/2) 附條件交易的到期買回與賣回價格計算 如公式所示：
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (二)附條件交易市場與稅負的關係 (1/2) 附條件交易的到期買回與賣回價格計算 如公式所示： RP買回(或RS賣回)價格 =承作金額×[1+RP(或RS)利率×(1-分離課稅稅率) × ] 計算例 承作天期 365 資料來源：當代金融市場 三版二刷

102 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (二)附條件交易市場與稅負的關係 (2/2)
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (二)附條件交易市場與稅負的關係 (2/2) 自2007年10月15日起，個人承作債券附買回交易的利息所得改採分離課稅，因此其到期買回價格計算公式將與短期票券附買回交易相同，必須考慮 　分離課稅的影響。 自2010年1月1日起附條件交易所適用的稅率皆為10%。 資料來源：當代金融市場 三版二刷

103 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (三)公債附條件交易的流程 1/2 1.公債附買回交易流程 計算例 某甲 證券商 承作當天 到期時
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (三)公債附條件交易的流程 1/2 1.公債附買回交易流程 承作條件： 1.金額：100萬元 2.RP利率：1% 3.期間：10天 某甲 證券商 100萬元 公債 承作當天 買回公債 1,000,247 到期時 計算例 資料來源：當代金融市場 三版二刷

104 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (三)公債附條件交易的流程 2/2 計算例 2.公債附賣回交易流程 某乙 證券商 承作當天 到期時
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (三)公債附條件交易的流程 2/2 2.公債附賣回交易流程 承作條件： 1.金額：100萬元 2.RS利率：1.5% 3.期間：10天 某乙 證券商 100萬元 公債 承作當天 賣回公債 1,000,370 到期時 計算例 資料來源：當代金融市場 三版二刷

105 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 附買回交易成立後，在約定日到期前，投資人 若臨時需要資金，可洽原承作票券商同意中途 解約買回票券。
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (四)附條件交易中途解約 1/2 1.附買回交易中途解約 附買回交易成立後，在約定日到期前，投資人 若臨時需要資金，可洽原承作票券商同意中途 解約買回票券。 在利率變動之際為兼顧交易公平性避免投機 風氣，因此雙向報價的實施有其必要性，因此 計算原理係以附買回交易之到期稅後實付額為 基礎，依據附買回到期剩餘天數，按票券商 次級市場牌告利率買入。 計算例 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p.219

106 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (四)附條件交易中途解約 2/2
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (四)附條件交易中途解約 2/2 2.附賣回交易中途解約 附賣回交易成立後，投資人有多餘的資金可運用， 想要減少原RS之利息負擔，可洽原票券金融公司 同意中途解約，投資人提早還款收回原票券 (即票券商提前賣回原票券商給原投資人)。 其價格計算方式與附買回交易中途解約相同。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p.219

107 七、聯邦資金與短期拆款

108 參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 1/5
參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 1/5 聯邦資金(federal fund)是美國聯邦準備體系的會員 銀行，存放於聯邦準備銀行的準備金。 (1)當銀行提存的準備金不足時會受到懲罰，為彌補 實際準備與法定準備的差額，可向有超額準備之 會員銀行拆借。 (2)當銀行提存的準備金太多，又會喪失資金收益(因為 存於聯邦準備銀行之準備金通常無利息報酬)，若 此項超額準備能做短期運用，可增加銀行收益。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p

109 參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 2/5
參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 2/5 透過聯邦資金市場，握有超額準備之銀行與準備不足之銀行，可互相拆借，以調節準備部位。 此種美國聯邦準備制度下的會員銀行間相互拆借之市場稱為「聯邦資金市場」，其利率稱為 聯邦資金利率(federal funds rate)。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p

110 參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 3/5
參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 3/5 在台灣，與美國聯邦資金性質類似的貨幣市場工具，是透過金融業拆款中心之短期款。 早期台灣的同業拆款交易是在無組織的市場 進行，銀行自尋拆借對象，成交金額及利率 也沒有完整的資料可供參考。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p

111 參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 4/5
參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 4/5 1.1980年金融主管當局為使同業拆款市場，能成為 一個有組織的市場，乃成立「同業拆款中心」， 負責銀行間之拆款仲介事宜。早期同業拆款的會員僅限於辦理存款業務並在央行設立存款準備金帳戶的銀行。 年中央銀行核定「同業拆款中心」改名為 「金融業拆款中心」，擴大參與中心之會員單位為銀行、信託投資公司、票券金融公司。 年更核准郵匯局及大型信合社為會員，加入 金融業拆款市場。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p

112 參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 5/5
參、貨幣市場工具 七、聯邦資金與短期拆款 5/5 聯邦資金與短期拆款的共同點: 　1.以銀行業間之交易為主。 　2.交易期限短，以隔夜拆款(overnight loans) 　 占最大宗。 　3.交易金額大，通常動輒新台幣上億元或上萬美元。 　4.拆款利率波動大，能即時反應銀行間資金鬆緊狀況。 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p

113 八、歐洲美元定存單

114 參、貨幣市場工具 八、歐洲美元定存單 1/2 歐洲美元存單是美國境外銀行發行以美元為 面值的一種可轉讓定期存單。
參、貨幣市場工具 八、歐洲美元定存單 1/2 歐洲美元存單是美國境外銀行發行以美元為 面值的一種可轉讓定期存單。 歐洲美元存單由美國境外銀行（外國銀行和美國銀行在外的分支機構）發行。歐洲美元存單的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發行範圍不僅僅限於歐洲。 資料來源：

115 參、貨幣市場工具 八、歐洲美元定存單 2/2 與國內存單相比，發行銀行的發行成本更低， 既不需要提取存款準備金，也無需交納存款 保險費。 同時，由於美國銀行在歐洲美元市場為國內放款 籌資可以不受美國銀行條例的限制，因而存單 數量增加迅速，是歐洲貨幣市場上一種重要的 融資工具。 資料來源：

116 九、30天期票券利率期貨

117 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 1/6 30天期利率期貨(英文代碼：CPF)，交易標的為面額一億元之三十天期商業本票。交易時間為早上8:45至12:00。 報價方式是100減利率，沿用芝加哥商品交易所國際貨幣 市場(IMM)於三個月期歐洲美元利率期貨所採用之指數格式，例如98.355代表成交利率為1.645%。最小升降單位是最小 變動金額訂為新台幣411元 參考資料來源：臺灣期貨交易所股份有限公司

118 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 2/6 漲跌幅限制：± 0.5,交割方式 部位限制：單一月份不超過500口,各月份合計不超過2,000口 到期月份：交易當月起連續之十二個月份 每日結算價：每日結算價原則上採當日收盤前1分鐘內所有交易成交量加權平均價，若無成交價時，則依「臺灣期貨交易所股份有限公司三十天期商業本票利率期貨契約交易規則」訂定之 每日漲跌幅：以前一交易日結算價上下各0.5為限 最後交易日：到期月份之第三個星期三 交割方式：現金交割 最後結算日：最後結算日同最後交易日 最後結算價： (1)以一百減最後交易日中午十二時本公司選定機構所提供之一 月期成交累計利率指標，向下取至最接近最小升降單位整數 倍之數值 (2)前項機構由本公司公告之 資料來源：臺灣期貨交易所股份有限公司

119 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 3/6 （一）三十天期利率期貨主要功能 1.規避利率波動風險 2.預期未來利率走勢
參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 3/6 （一）三十天期利率期貨主要功能 1.規避利率波動風險 2.預期未來利率走勢 3.提高資金運用效率 4.節省交易成本 5.資訊取得迅速便利 6.調整票券投資組合存續期間 7.從事資產配置 8.創造合成工具 資料來源：寶來曼氏期貨股份有限公司

120 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 4/6 （二）三十天期利率期貨之交易標的
參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 4/6 （二）三十天期利率期貨之交易標的 本契約選定之交易標的為國內三十天期融資性商業本票。 參酌國外短期利率期貨之設計，其交易標的皆為與利率 關係密切之重要貨幣市場金融工具，並採特定公正機構編製公佈之短期利率指標，計算最後結算價並進行現金交割。 　【例】芝加哥商業交易所（ CME ）之歐洲美元利率期貨 （ Eurodollar Futures ），即以倫敦地區銀行間歐洲美元拆放利率（ LIBOR，London Interbank Offered Rate ）計算最後結算價。 資料來源：寶來曼氏期貨股份有限公司

121 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 5/6 （三）三十天期利率期貨之報價方式 本契約之報價方式採一百減利率，以百分比為報價單位。 此種報價方式為國外多數短期利率期貨採用之 IMM 指數形式， 最早為 CME 於三月期歐洲美元利率期貨所採用。 （四）三十天期利率期貨最小升降單位及價值本契約最小升降單位為 ，換算價值約為新台幣 411 元。本契約以面額一億元之融資性商業本票為交易標的，最小升降單位以 計算，最小升降單位價值約為新台幣 411 元，本契約明定以 411 元計算。依據票券市場慣例，計算過程採實際 / 實際天數法（亦即 Act/365 ）一年以 365 計算。 100,000,000 × × 1％ ×（30/365）＝ ≒ 411 參考資料來源：寶來曼氏期貨股份有限公司

122 參、貨幣市場工具 九、30天期票券利率期貨 6/6 (五)交易三十天期利率期貨之損益如何計算？ 因本契約之最小升降單位價值為411元，則 交易損益＝（賣價-買價）÷ × 411 【例】 假設某甲6/1盤中以99.015買進六月到期之三十天利率期貨， 並於6/3以99.050賣出，則某甲之交易損益為2877元。 （ — ）÷ × 411 ＝ 2877 參考資料來源：寶來曼氏期貨股份有限公司

123 十、ABCP

124 參、貨幣市場工具 十、ABCP 1/3 資產基礎商業本票（Asset Backed Commercial　Paper，簡稱ABCP）屬短期票券的一種，是以一群債信良好的金融資產（如新台幣債券、美元債券）作擔保品，以用來發行短期受益證券，其形式為環循發行的短期票券，實務上稱「資產基礎商業本票」。在先進國家已成為貨幣市場之主流，2005年美國ABCP發行總額佔商業本票市場總規模比率達57%。在亞洲地區，日本ABCP的發行金額亦和一般商業本票發行金額相當。 資料來源：國際票券PDF檔

125 參、貨幣市場工具 十、ABCP 2/3 （一）ABCP參與機構： 1.債務人 2.創始機構（Originators） 3.特殊目的信託機構/ 受託機構（Special Purpose Trust/ Trustee） 4.承銷機構（Underwriters） 5.信用評等機構（Rating Agency） 6.服務機構（Servicing Agency） 資料來源：華南票券金融商品部李安鵬 專題論述

126 參、貨幣市場工具 十、ABCP 3/3 （二）ABCP產品特色： 1. 證券化標的多元性 2. 具有流動性支撐機制 3. 具有信用支撐機制 4. 可作為金融機構流動準備金 5. 流動性較一般證券化商品佳 資料來源：華南票券金融商品部李安鵬 專題論述

127 十一、SIV（結構性投資工具）

128 參、貨幣市場工具 十一、SIV 1/5 結構性投資工具(Structured investment vehicle，SIV)是一種信貸市場的套利基金。這類基金規模 通常在10~300億美元之間，投資範疇包含ABS、MBS、CMO、CDO等。 SIV業者通常藉由長期與短期利率利差進行套利，也就是透過短期貨幣市場取得資金，然後轉投資天期較長的資產，以賺取中間差價。 參考DIGITIMES中文網 原文網址： 360°財經－結構性投資工具

129 參、貨幣市場工具 十一、SIV 2/5 ABS： 資產基礎債券（Asset-Backed Securities，簡稱ABS） 是以資產（通常是車貸、信用卡貸等）的組合作為抵押擔保而發行的債券，是以特定 “資產池（Asset Pool）”所產生的可預期的穩定現金流為支撐，在資本市場上發行的債券工具。 資產抵押債券是20世紀70年代末資產證券化興起之後在國際金融市場上出現的新型金融投資工具。 資料來源：MBA智庫百科

130 參、貨幣市場工具 十一、SIV 3/5 MBS： 不動產抵押債券（Mortgage-Backed Security,簡稱 MBS） 大致可分為兩種型態： (一)房貸轉付證券(Mortgage Pass Throughs，簡稱MPT)：為資產證券化證(Securitization)，其將大批的房屋貸款集合起來當成標的物，再將每月的房貸收入按比例發給MPT之持有人。 (二)貸款抵押證券(Collateralized Mortgage Obligation，簡稱CMO)：也是資產證券化證券，其將MPT做進一步的改良，以不同的還款等級來劃分還款風險，使投資人可更容易的控制現金流量。 資料來源：Fixed Income Analysis for the Charted Finance Analyst Program

131 參、貨幣市場工具 十一、SIV 4/5 CDO： 抵押債權債券（Collateralized Debt Obligation， 簡稱CDO），凡具有現金流量的資產，都可以作為證券化的標的。通常創始銀行將擁有現金流量的資產匯集群組，然後作資產包裝及分割，轉給特殊目的公司（SPV），以私募或公開發行方式賣出固定收益證券或受益證券。 資料來源：维基百科

132 參、貨幣市場工具 十一、SIV 5/5 CMO： 抵押擔保債券（Collateralized Mortgage Obligation，簡稱CMO）是一種綜合體現了分期支付證券和分級支付證券的特點的多層次的轉付證券。該債券結構的核心技術在於根據支持資產未來每期所產生的收入的多寡而分別創造短、中、長期不同級別的證券，從而達到減低投資者所面臨的系統風險的目的。 資料來源：MBA智庫百科

133 肆、貨幣市場交易實務

134 肆、貨幣市場交易實務 一、初級市場（發行） 二、次級市場 （一）OB/OS （二）RP/RS （三）附條件交易中途解約 三、投資短期票券之避險 四、票券交易的稅負

135 肆、貨幣市場交易實務 一、初級市場 初級市場（primary market）： 又稱發行市場，政府、銀行及工商企業
肆、貨幣市場交易實務 一、初級市場 初級市場（primary market）： 又稱發行市場，政府、銀行及工商企業 均可於初級市場發行各類票券，發行目的為籌措中、長期的資金，辦理新債券發行 之市場，通常此市場無固定的發行時間與 地點，屬於無形的市場，依發行目的不同， 其發行方式亦有不同。 資料來源：http：//zh.wikipedia.org/wiki/%E5%88%9D%E7%B4%9A%E5%B8%82%E5%A0%B4维基百科，自由的百科全書

136 肆、貨幣市場交易實務 一、初級市場 甲公司標售91天期短期票券，乙投資者參與投標，得標利率為年利率6%，則面額1萬元之發行價格為何?
肆、貨幣市場交易實務 一、初級市場 甲公司標售91天期短期票券，乙投資者參與投標，得標利率為年利率6%，則面額1萬元之發行價格為何? 資料來源：現代金融市場　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.212

137 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 次級市場（Secondary Markets）： 又稱流通市場，是有價證券初次發行後，投資人之間
　又稱流通市場，是有價證券初次發行後，投資人之間 進行交易的市場。 　短期票券次級市場之交易，一律採收益率方式計價， 　報價以年利率為準，一年以365天計算，以扣除 　分離課稅（目前為10%）後之稅後實得金額為計算基礎。 　一般而言，短期票券之次級市場交易方式有下列三 　種方式： 　　　（一）買（賣）斷交易 　　　（二）附條件交易 　　　（三）附條件交易中途解約 資料來源：現代金融市場　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.214

138 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （一）買賣斷交易 1/4 1.先求出到期稅後實得金額 （1）不附載利息之票券（依貼現方式發行）
　 （1）不附載利息之票券（依貼現方式發行） 　　 到期稅後實得金額 　　 =面額-（面額-發行價格）×10%（稅率） 　 （2）附載利息之票券（依面額發行） 　　 =面額×［1+ 票面利率×（1-10%）×　　　 ］ 發行天數 365 資料來源：現代金融市場　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.215

139 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （一）買賣斷交易 2/4 2.再求出買（賣）成交價 買（賣）價= 3.投資人到期實得利息（稅後）
　 買（賣）價= 3.投資人到期實得利息（稅後）　　 　 到期實得利息（稅後） 　 =到期稅後實得金額-買（賣）價 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.215

140 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （一）買賣斷交易 3/4 例如：
某甲向票券金融公司購買面額100,000元、45天後到期的商業本票，成交的利率為6%，若當初該商業本票的發行價格為98,768元，則某甲的 到期稅後實得金額、買賣成交價、到期實得利息 （稅後）分別為多少? 參考資料：《當代金融市場》　再版　謝劍平　著　智勝文化出版社　2008年1月 P.141

141 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （一）買賣斷交易 4/4 到期稅後實得金額 =100,000-（100,000-98,768） ×10% =99,876.8 應取正整數 ≒99,877 成交價＝ =99, ≒99,216 到期實得利息（稅後）=99,877-99,216 =661 99,877 45 1+6% ×（1-10%）× 365 參考資料：《當代金融市場》　再版　謝劍平　著　智勝文化出版社　2008年1月 P.141

142 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （二）附條件交易 1/3 附買（賣）回交易計算公式如下： 1.到期應收（付）金額 = 成交金額×［1+（RP/RS利率）×（1-10%）× ］ 2.到期實得利息 = 到期應收（付）金額–成交金額 附條件天數 365 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.218

143 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （二）附條件交易 2/3 假設某丙與票券金融公司從事附買回交易，期間 為30天，利率為年息5%（RP利率），若成交買賣 金額為980萬元，則約定到期日（30天後）之 應收金額、實得利息（稅後）為何？ 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.218

144 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （二）附條件交易 3/3 1.到期應收金額 = 9,800,000 ×［1+5%×（1-10%）× ］ = 9,836, 應取正整數 ≒ 9,836,247 2.到期實得利息（稅後） = 9,836, ,800,000 = 36,247 30 365 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.218

145 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （三）附條件交易中途解約 1/3 附條件交易中途解約可分為： 1.附買回交易中途解約 附買回交易成立後，在約定到期日前，投資人若臨時需要資金週轉，可洽原票券金融公司同意中途解約，提前賣出原票券取得資金（亦即由票券商提早買回票券）。 2.附賣回交易中途解約 附賣回交易成立後，投資人突然有多餘資金可資運用，想要減少原RS之利息負擔，可洽原票券金融公司同意中途解約，投資人提早還款收回原票券（亦即票券商提前賣回原票券給原投資人）。 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.219

146 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （三）附條件交易中途解約 2/3
　　假設某丙原與票券金融公司約定附買回期間為30天，利率為年息5%（RP利率），若成交買賣金額為980萬元，於持有10天後，某丙因急需資金週轉，經洽原票券金融公司同意按利率5%（假定利率水準仍維持原約定之RP利率5%不變），中途解約，則請問某丙中途解約賣出票券的應收金額及實得利息為何? 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.219

147 肆、貨幣市場交易實務 二、次級市場 （三）附條件交易中途解約 3/3 先計算RP的到期值，再將其折現至解約日。 1. RP的到期值（某丙原到期應收金額） =9,800,000 ×［1+5%×（1-10%）× ］ =9,836, ≒9,836, 中途解約賣出票券應收金額 = 9,812, ≒9,812, 實得利息（稅後）= 9,812,053- 9,800,000=12,053 30 365 9,836,247 = 20 365 1+5% ×（1-10%）× 資料來源：《現代金融市場》　五版　黃昱程　著　華泰文化出版社　2009年6月 P.219

148 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 （一）避險的定義 （二）避險的原理 （三）避險的種類 （四）計算避險口數 (五) 貝它值(β)
（一）避險的定義 （二）避險的原理 （三）避險的種類 （四）計算避險口數 (五) 貝它值(β) 資料來源:KGI凱基證券

149 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 （一）避險的定義 所謂避險表示：
1.利用資產負債表工具達成，以一個暫時的替代部位，保護未來其他資產（或負債）的部位，或者現有資產（或負債）的部位，直到該部位清算為止。例如透過舉債的方式以達到自然避險的效果。 2.大部分的避險是由資產負債表外工具來達成，即所謂的衍生性金融商品，包括遠期契約、期貨、選擇權以及交換契約。主要是透過觀察衍生性金融商品的使用以了解企業與投資人避險之成效。 參考資料來源:碩博士論文

150 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 （二）避險的原理
期貨與現貨之主要差異在於交貨日期先後不一，其他影響期貨、現貨價格之因素皆相同。另外，期貨與現貨價格在到期時必須相同，否則便有套利的機會。在到期日前，期貨與現貨 價格具有高度相關性。在相關的兩個市場中，反向操作，必然有互相沖銷的效果。換言之，避險即利用期貨的價差來彌補現貨的價差。 參考資料來源:KGI凱基證券

151 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 （三）避險的種類
1.多頭與空頭避險之不同 一般依避險者進場時所持期貨部位又可細分為多頭避險或空頭 避險 兩種。為期貨部位與現貨部位能互沖，避險者避免價格上漲進 場買 期貨，稱之為多頭避險;避險者避免價格下跌賣出期貨，稱之 為 空頭避險。 2.預期避險 預期避險中，避險者在進場日手上並無現貨，但預期在沖銷日前 手上會有現貨等待出售。 3.交叉避險 　　 避險功能的關鍵在期貨與現貨的相關性，兩者是否為同一商品， 並非絕對的必要。同樣的商品，價格的變動自然會相關；如果 所需的期貨契約並未上市交易，但可找到與現貨相關的其他 期貨進行避險，避險的效果仍然可以發揮。當期貨與現貨不同 時稱之為交叉避險。 參考資料來源:KGI凱基證券

152 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 (四)計算避險口數 (1/2) 適當的避險口數，以百分之百避險目的設算，約當為:
(四)計算避險口數 (1/2) 適當的避險口數，以百分之百避險目的設算，約當為: （口：計算期貨合約之單位。） 資料來源：KGI凱基證券

153 三、投資短期票券之避險 肆、貨幣市場交易實務 =1.468739891口 避險口數 ≒1口 =2口 =2.937479782口 ≒3口
(四)計算避險口數 (2/2) β=0.6 (避險不足) β= (百分之百避險) β=1.2 (避險過度) 例1.以2000萬元的短期票券投資組合，目前30天期票券利率期貨(4月)交易價格 為99.395點，則單口期貨合約價值8,170,269元，（30天期票券利率期貨規格 為0.005點=411元），依照前述公式計算，該投資人之避險口數？ 一點=82,200元 單口期貨合約價格=交易價格×$82,200=99.395點×$82,200=$8,170,269 解1. 避險口數 = 口 ≒1口 =2口 = 口 ≒3口 例2.續上例，假設大盤隔日下跌5%時，所有部位損益為何？ 解2. 現貨端 =$20,000,000×(-5%)×0.6 =(-$600,000) 期貨端 =$8,170,269×5%×1 =$408,513.45 ≒$408,513 部位損益=現貨端+期貨端 =(-$600,000)＋$408,513 =-$191,487 =$ 20,000,000×(-5%)× =(-$817,026.9) ≒(-$817,027) =8,170,269×5%×2 =$817,026.9 ≒$817,027 部位損益 =(-$817,027)＋$817,027 =0 =$20,000,000×(-5%)×1.2 =(-$1,200,000) =8,170,269×5%×3 =$1,225,540.35 ≒$1,225,540 =(-$1,200,000)＋$1,225,540 =$25,540 參考報價資料來源:康和綜合證券 ( )

154 肆、貨幣市場交易實務 三、投資短期票券之避險 說明 β值 (五)貝它值（β）
在投資管理下，貝它值（beta）被用來衡量某一種資產（例如股票）或資產組合對市場變動的敏感度，當貝它值等於1.0時，表示和市場起伏的方向及幅度完全一樣。 所得的結果中自變數的係數即為beta值，代表自變數每變動1%， 應變數將會變動的百分比。 β值 說明 β=1.0 市場起伏的方向及幅度完全一樣。 β>1.0 例如1.5，代表市場上揚1％，而該項資產（或組合）也隨著市場往上揚1.5％，比市場還來的多。 β<1.0 例如0.8，表示對市場變動比較不敏感，雖然也隨著上漲，但只上升0.8％，小於市場的漲幅。 資料來源: KGI凱基證券

155 肆、貨幣市場交易實務 四、票券交易的稅負 1/4 貨幣市場工具包括短期票券(可轉讓定存單、 國庫券、商業本票、銀行承兌匯票等)、
　貨幣市場工具包括短期票券(可轉讓定存單、 國庫券、商業本票、銀行承兌匯票等)、 公債附買回交易及公司債附買回交易等，這些工具在臺灣的稅負說明如下: 　1.利息所得的稅負：自2010年開始的稅制 （1）個人投資的利息收入採10%分離課稅， 免併入個人綜合所得申報繳稅 （2）公司投資的利息收入須併入年度 營利事業所得中申報課稅，不採分離課稅 資料來源：《金融市場》徐俊明 黃原桂著 東華書局99年七月P.112

156 肆、貨幣市場交易實務 四、票券交易的稅負 2/4 2.證券交易的稅負： 向出賣有價證券人按每次交易成交價格依下列稅率 課徵之：
(1)公司發行之股票及表明股票權利之證書或憑證徵0.3% (2)公司債及其他經政府核准之有價證券徵0.1% 為活絡債券市場，協助企業籌資及促進資本市場之發展，自中華民國九十九年一月一日起七年內暫停徵公司債及金融債券之證券交易稅。 參考資料來源：法源法律網

157 肆、貨幣市場交易實務 四、票券交易的稅負 3/4
3.投資人的選擇：臺灣投資人每年的利息 所得免稅額為新臺幣27萬元，個人利息 所得若已經超過27萬元、所得稅稅率高於 10%者，應考慮投資貨幣市場工具，以享有節稅效果。 資料來源：《金融市場》徐俊明 黃原桂著 東華書局99年七月P.112

158 肆、貨幣市場交易實務 四、票券交易的稅負 4/4 項目 個人 營利事業 舊制 新制 短期票券 分離課稅 稅率20% 稅率10%
併入營所稅申報稅率25% 買賣斷交易 免稅 債券附條件交易 分離課稅稅率10% 資產證券化商品 稅率6% 結構性商品 1.國內所得:併入 綜所稅申報; 享27萬元免稅 2.海外所得:免稅 1.分離課稅 2.國外所得依 最低稅負制 課稅 600萬以下免稅 1.併入營所稅申 報稅率25% 2.不論海內外所 得均須課稅 資料來源：《現代金融市場》黃昱程著 華泰書局2009年6月五版P.214

159 伍、貨幣市場現存問題與發展

160 伍、貨幣市場的現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 二、台灣貨幣市場的新思潮 三、貨幣市場之未來發展

161 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (一)貨幣市場發展沿革 (二)貨幣市場的現況 (三)貨幣市場現存的問題

162 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (一)貨幣市場發展沿革 1/4 貨幣市場形成過程 貨幣市場信用工具產生：
　貨幣市場信用工具產生： 　　1.乙種國庫券產生（1972年10月） 　　2.銀行承兌匯票產生（1975年3月） 　　3.銀行可轉讓定期存款單產生（1975年8月） 　　4.公佈短期票券交易商管理規則（1975年12月） 　營造貨幣市場環境： 　　1.短期票券交易中介機構設立。（1976年5月） 　　2.修改銀行法第43規定流動準備比率為7 %。（1978年7月） 　　3.短期票券持有利息改採分離課稅，稅率為20%。（1977年2月） 　制定管理規則成立專業票券商： 　　1.成立中興、國際、中華三票短期票券交易商。（1976年5月20日、 　　　1977年1月15日、1978年12月1日） 　　2.首次發行融資性商業本票（CP2）。（1976年5月20日） 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會

163 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (一)貨幣市場發展沿革 2/4
　(一)貨幣市場發展沿革 2/4 　信用工具交易與利率決定： 　　1.創造各項短期票券並導入市場交易。（1976年5月起） 　　2.透過中興、國際、中華三家交易商中介反映成交利率。（1976年5月起） 　　3.中央銀行首次公開市場操作。（1979年） 　　4.中央銀行同意「貨幣市場定價辦法」。（1980年） 　　5.中央銀行發佈「銀行業存款利率調整要點」，放寬利率管制。（1980年） 　　6.成全金融同業拆款市場。（1980年） 　業務項目開放： 　　1.增加股份有限公司組織之公營事業及第一類上市公司得發行無金融機構保 　　　證之商業本票。（1982年） 　　2.准許票券金融公司買賣到期日在一年期限以內之政府債券。（1983年） 　　3.開放銀行經營第一階段短期票券經紀、自營業務。（1992年5月15日） 　　4.1993年10月廢止「短期票券交易商管理規則」，取代以「票券商業務管理 　　　辦法」。1994年8月24日再依據銀行法四十七條之一規定制定「票券商理 　　　辦法」，該辦法明定新票券金融公司設立標準。 　　5.開放銀行經營第二階段短期票券簽證、承銷業務同時核准票券金融公司開 　　　辦政府債券自營與經紀業務。（1995年8月24日） 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會

164 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (一)貨幣市場發展沿革 3/4 市場競爭白熱化：
　　市場競爭白熱化： 　　1.專、兼營票券商大量設立，業務競爭激烈。（1995年6月起） 　　2.存放利息及買賣價差逐年縮小。 　　3.信用工具交易熱絡，交易量逐年擴大。 　制定票券金融管理法： 　　1.因應貨幣市場快速發展，配合國家金融政策，健全貨幣市場發展 　　　，制定「票券金融管理法」。（2001年7月9日） 　　2.相關票券管理法規於2001年12月底以前陸續完備。 國內債券型基金分流： 1.國內債券型基金面臨轉型。(2001年起) 2.債券型基金面臨困境( 年) 3.債券型基金於2006年1月正式實施分流規定。 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會 日盛金控-日盛銀行PDF檔

165 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (一)貨幣市場發展沿革 4/4 ABCP的引進：
世平興業公司應收帳款的受託機構。(2004年11月12日) 2.國內第二宗以應收帳款為擔保品循環發行的ABCP是由中國信託銀擔 任奇美電子公司應收帳款的受託機構。(2006年10月) 集保公司成立： 1.原臺灣證券集中保管公司設立1989年10月，並於1990年1月正式營運 。 2.推動短期票券無實體化及集中結算交割制度。(2004年4月 ) 3.臺灣證券集中保管公司與台灣票券集中保管結算公司合併。(2005年7月29日) 4.與票保公司合併後更名為臺灣集中保管結算所股份有限公司。 (2006年3月27日) 參考資料來源：ABCP專題研討PDF檔

166 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題 (二)貨幣市場的現況 1/3
本（99）年第3季因亞洲新興國家經濟強勁成長，帶動我國出口及民間投資大幅擴張，益以民間消費穩定成長，近期雖然國際景氣復甦力道略緩，惟我國出口、接單、工業生產及批發零售表現良好，隨景氣升溫，銀行授信穩定成長，隔夜拆款利率走升。本行為避免資金過剩，影響國內資產價格，加強調節銀行體系流動性，除接受銀行轉存款及發行短天期定存單外，4月以來並標售364天期定存單，收回銀行餘裕資金。存款機構（含存款貨幣機構及中華郵政公司儲匯處）日平均淨超額準備平均為265億元，較上季平均之277億元降低；10月及11月續降至216億元及160億元。金融業隔夜拆款平均利率自6月之0.183%上升至11月之0.231%。 資料來源：中央銀行

167 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題
(二)貨幣市場的現況 2/3 1.資金情勢 就各月資金情勢觀之，7月在本行增加發行定期存單吸收過剩資金下，日平均淨超額準備降為254億元；8月因財政部國庫券到期償還情況下，回升為297億元；9月在公營事業盈餘繳庫及稅款繳庫，日平均淨超額準備回降至244億元；10月因本行增加發行定期存單，日平均淨超額準備略降至216億元；11月受財政部發行公債、國庫券與稅款繳庫，以及本行發行定存單等影響，日平均淨超額準備續降為160億元。 資料來源：中央銀行

168 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題
(二)貨幣市場的現況 3/3 2.利率走勢 本行重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率，自10月1日起各調升0.125個百分點，分別由年息1.375%、1.75%及3.625%調整為年息1.50%、1.875%及3.75%。由於預期明年物價漲幅擴大，加以資產價格居高，本行自12月31日起再調升重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各 0.125個百分點，分別調整為年息1.625%、2.000%及3.875%。 受本行調升政策利率，以其市場利率循序接近正常水準影響，金融業隔夜拆款平均利率和緩上升，7至9月由0.196%上升至0.210%， 11月續升至0.231%的水準。票券市場利率亦呈類似走勢，1-30天期商業本票發行利率，7至9月由0.440%持續上升至0.470%，至11月達0.570%；1-30天期商業本票次級市場利率，由7月之0.340%持續上升至9月之0.370%，11月升達0.430%。 資料來源：中央銀行

169 伍、貨幣市場現存問題與發展 一、貨幣市場的現況及問題
(三)貨幣市場現存的問題 98年初國內經濟情勢延續金融海嘯重創，央行考量全球經濟持續下修，外銷銳減衝擊國內經濟活動，國內景氣明顯不如預期，物價上漲壓力 明顯衰退及降息有助於提振內需下，央行分別於前2月持續2次調降重貼現率、擔保融通利率，藉此激勵國內經濟。貨幣市場利率及銀行存放款利率均創歷史低檔，並低於主要國家利率，主要 目的在維持金融機構中介運作，惟金融機構授信政策保守，企業放款金額成長趨緩，民間投資及消費意願不高。 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會

170 二、台灣貨幣市場的新思潮

171 伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 1/3
伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 1/3 由於貨幣市場在金融市場所扮演的角色非常重要，為了進一步擴大市場的規模，台灣 正積極推動貨幣市場的改革。 例如： 1.推動短期票券之無實體化 2.建立短期票券之集中保管制度 3.建立短期票券之信用評等制度 4.貨幣型基金的開放 5.本土短期利率期貨的開放 資料來源：《當代金融市場》 謝劍平著 智勝文化出版 三版

172 伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 2/3
伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 2/3 1.推動短期票券之無實體化：2001年起國庫券首先採無實體發行，票券金融管理法規定票券可以為無實體。 2.建立短期票券之集中保管制度：買賣交割得以劃撥方式進行，2002年9月起實施總額 清算交割制度，(Real-Time Gross Settlement ,RTGS)，未來將無實體票券之保管，交割支付系統納入RTGS中配合款券同步交割機制(Delivery Versus Payment , DVP)交易更安全便利。 資料來源：《當代金融市場》 謝劍平著 智勝文化出版 三版

173 伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 3/3
伍、貨幣市場的現存問題與發展 二、台灣貨幣市場的新思潮 3/3 3.建立短期票券之信用評等制度：票券金融管理法規定不得簽證、承銷、經紀、買賣 未經信用評等的短期票券，(國庫券、第一類商業本票及經金融機構保證者除外)。 4.貨幣型基金的開放：無須提存準備金，與銀行存款具替代性，2003年5月首先核准台灣投信募集。 5.本土短期利率的開放：台灣期交所於2004年所提出短期票券(30天期商業本票)為標的之利率期貨商品，規避短期利率波動風險。 資料來源：《當代金融市場》 謝劍平著 智勝文化出版 三版

174 三、貨幣市場之未來發展

175 伍、貨幣市場的現存問題與發展 三、貨幣市場之未來發展 1/2
伍、貨幣市場的現存問題與發展 三、貨幣市場之未來發展 1/2 近年來，台灣對貨幣市場發展的廣度與深度可謂極盡思量： 在廣度方面，從僅有三家專業票券商時代到開放銀行、證券公司辦理票券業務，並又全面核准新設票券金融公司。 在深度方面，從傳統單純的票券業務放寬至得以辦理債券暨衍生性金融商品，最近又核准票券 金融公司投資股權商品。開放的思考與務實的 政策造成台灣蓬勃發展的貨幣市場，直接間接對經濟金融的發展形成一股正面的力量。 資料來源：《台灣貨幣市場之開放歷程與演進萬通票券金融公司》 副總經理 許明滄

176 伍、貨幣市場的現存問題與發展 三、貨幣市場之未來發展 2/2
伍、貨幣市場的現存問題與發展 三、貨幣市場之未來發展 2/2 爾後台灣的金融環境受國際化與自由化的 影響一定越來越深遠，在金融合併與金融 控股風潮之下，票券金融公司間或與銀行業間的合併勢必為重要發展策略。 此外，納入金控旗下的票券金融公司亦將逐步因資源共享、交叉行銷等而蒙受綜效之利，將更堅實其經營體質與未來發展。 資料來源：《台灣貨幣市場之開放歷程與演進萬通票券金融公司》 副總經理 許明滄

177 The End 謝謝老師 與各位同學的聆聽和指教 第三組

178 陸、貢獻圖

179 陸、貢獻圖

180 柒、附錄

181 柒、附錄 一、專有名詞解釋 二、Q&A 三、計算公式與例題 四、參考文獻

182 一、專有名詞解釋

183 柒、附錄 一、專有名詞解釋 期貨： 由期貨的英文Futures可知，期貨就是 「未來的商品」之意。所以買賣期貨，就是
柒、附錄 一、專有名詞解釋 期貨： 　　由期貨的英文Futures可知，期貨就是 「未來的商品」之意。所以買賣期貨，就是 買賣未來東西的一個契約。 　　期貨的概念起源於早期的農產品交易市場， 為了規避價格的大幅波動，買賣雙方便事先 簽訂契約，約定好數量、價格與日期以便進行 貨物的交易。 資料來源:期貨教室

184 柒、附錄 一、專有名詞解釋 現貨：　 　　　現貨交易是指買賣雙方出自對實物商品的需求與銷售實物商品的目的，根據商定的支付方式與交貨方式，採取即時或在較短的時間內進行實物商品交收的一種交易方式。 　　　在現貨交易中，隨著商品所有權的轉移，同時完成商品實體的交換與流通。因此，現貨交易是商品運行的直接表現方式。 資料來源：MBA智庫百科

185 柒、附錄 一、專有名詞解釋 套利： 買入一個商品契約同時又賣出另外一個商品契約，以獲取兩個契約間的差價為目的一種交易。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 套利： 　　買入一個商品契約同時又賣出另外一個商品契約，以獲取兩個契約間的差價為目的一種交易。 資料來源：期貨名詞解釋

186 柒、附錄 一、專有名詞解釋 多頭與空頭避險：
柒、附錄 一、專有名詞解釋 多頭與空頭避險： 　　　由於面臨的多頭、空頭風險不同，而採取不同方向的避險部位。價格風險有兩種，一種是價格上漲的風險，一種是價格下跌的風險。 　　　對於現貨需求者而言，所承擔的是商品價格上漲的風險，而持有現貨者所擔心的是價格下跌帶來的風險。因為現貨部位的不同，將使避險者在期貨市場採取不同方向的部位。現貨 　需求者由於擔心價格上揚，所以在期貨市場建立多頭部位， 　稱為多頭避險者。相反的，現貨供給者擔心的是價格下跌的 　風險，所以在期貨市場建立空頭部位，因此屬於空頭避險者。 資料來源： DJ財經知識庫

187 柒、附錄 一、專有名詞解釋 部位： 留置在帳戶中未結清的期貨契約。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 部位： 留置在帳戶中未結清的期貨契約。 資料來源：期貨名詞解釋

188 柒、附錄 一、專有名詞解釋 平倉： 賣出以沖銷先前買進的部位。或以等量 但相反買賣方向沖銷原有的契約稱之為平倉。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 平倉： 賣出以沖銷先前買進的部位。或以等量 但相反買賣方向沖銷原有的契約稱之為平倉。 資料來源：期貨名詞解釋

189 柒、附錄 一、專有名詞解釋 流動準備: 依銀行法規定，為促使金融機構對其 資產保持適當之流動性，規定各種新台幣 存款均應提列流動準備。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 流動準備: 　　依銀行法規定，為促使金融機構對其 資產保持適當之流動性，規定各種新台幣 存款均應提列流動準備。 　　目前規定流動準備不得低於按金融機構各種存款總額百分之七，該流動準備金額必須為超額準備、公債或經央行認可之票券。 資料來源：兆豐票券

190 柒、附錄 一、專有名詞解釋 分離課稅： 　　依據所得稅法規定，短期票券之利息所得，由扣繳義務人按規定稅率扣繳稅款後，不需再列入個人綜合所得或營利事業所得，即為 分離課稅方式。目前財政部規定，購買短期 票券利息所得分離課稅率為百分之十。 參考資料：兆豐票券

191 信用評等機構 1/2 1.中華信用評等公司 2.標準普爾(S&P) 3.穆迪(Moodys) 4.惠譽(Fitch IBCA)
柒、附錄 一、專有名詞解釋 信用評等機構 1/2 　1.中華信用評等公司 　2.標準普爾(S&P) 　3.穆迪(Moodys) 　4.惠譽(Fitch IBCA) 資料來源：中央銀行

192 柒、附錄 一、專有名詞解釋 信用評等機構 2/2 中華信用評等公司： 為台灣金融市場資訊的主要提供者；中華信評
柒、附錄 一、專有名詞解釋 信用評等機構 2/2 中華信用評等公司： 　　　為台灣金融市場資訊的主要提供者；中華信評 　並透過與標準普爾信用評級（Standard & Poor's 　Ratings Services）的關係，向全球市場傳送品質 　最佳的金融訊息與分析報告。 　　中華信用評等公司授予的信用評等可分為： 　　1.針對特定債務工具授予的債務發行信用評等 　　2.針對特定債務人（如借款人、保證人、保險人、　 　　　或其他信用增強提供者）授予的發行人信用評等 資料來源：中華信用評等公司

193 柒、附錄 一、專有名詞解釋 共同基金： 　　係將眾多投資人的資金集合在一起，再由專業機構負責投資管理的一種理財方式，而其投資的收益及風險則由投資人共同 分擔，是相當適合財力有限的小額投資人的投資理財方式。 資料來源：中華郵政全球資訊網

194 柒、附錄 一、專有名詞解釋 股票型共同基金：
柒、附錄 一、專有名詞解釋 股票型共同基金： 　　股票共同基金(mutual stock funds)以股票為主要投資標的。一般而言，此類 基金的獲利性較高，但相對的風險也較高，故較適合積極型投資人。 資料來源：現代金融貨幣市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月

195 柒、附錄 一、專有名詞解釋 隔夜拆款： 當銀行提存的準備金不足時會受到懲罰，為彌補實際準備與法定準備的差額，可向有
柒、附錄 一、專有名詞解釋 隔夜拆款：　　　 　　　當銀行提存的準備金不足時會受到懲罰，為彌補實際準備與法定準備的差額，可向有 　超額準備之會員銀行拆借，並於隔天即還款，此行為稱為隔夜拆款(over night)。 隔夜拆款利率： (Overnight Interbank Call-Loan Rate) 金融業拆款中心會員有資金需求時，向 　其他會員調用，隔夜再調回之金融業拆款中心會員間的隔夜借款利率。 資料來源：中央銀行全球資訊網

196 柒、附錄 一、專有名詞解釋 IMM： 　　芝加哥國際貨幣市場（International Monetary Market，簡稱IMM），是最早的有形貨幣期貨市場， 成立於1972年5月。它是芝加哥商業交易所的一個分支。開始，主要交易品種是六種國際貨幣的期貨合約，即 美元、英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞士法郎，後義增加了上述貨幣的期權交易。 短期利率期貨的報價是採用間接報價法，即IMM指數。 IMM指數=100-年貼現率*100 年貼現率=年利息/本息和=1-(本金/本息和) 資料來源：MBA智庫百科

197 柒、附錄 一、專有名詞解釋 CME： 　　美國芝加哥商業交易所(Chicago Mercantile Exchange，簡稱為CME)，芝加哥商品交易控股公司的全資子公司。CME創立於1874年，其前身為農產品交易所，由一批農產品經銷商創建，當時該交易所上市的主要 商品為黄油、雞蛋、家禽及其他不耐儲藏的農產品。 資料來源：MBA智庫百科

198 柒、附錄 一、專有名詞解釋 SPV： 特殊目的公司(special purpose vehicle,簡稱：SPV)
柒、附錄 一、專有名詞解釋 SPV： 　特殊目的公司(special purpose vehicle,簡稱：SPV) 　　　是指境內居民法人或境內居民自然人 以其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資(包括可轉換債融資)為目的而直接設立或間接控制的境外企業。 資料來源：廣州律師網

199 柒、附錄 一、專有名詞解釋 重貼現率： 一般銀行資金不夠時，除了同業間的
柒、附錄 一、專有名詞解釋 重貼現率： 　　　一般銀行資金不夠時，除了同業間的 　拆借外，亦可利用手上現有的合格商業票據向中央銀行融通借款，這種向中央銀行 重貼現以獲得資金的借款方式，所需支付的利率就叫重貼現率。 資料來源：台壽保投信

200 柒、附錄 一、專有名詞解釋 資產池： 資產池，知識產權證券化中的資產池，其實
柒、附錄 一、專有名詞解釋 資產池： 　　資產池，知識產權證券化中的資產池，其實 　就是一個規模相當大的具有一定特徵的資產組合。資產池涉及電力、城建、電信、鐵路、公路、 　高科技行業、製造業、化工業、煤炭和石油天然氣等12個行業，跨越19個地區，共有36名債務人、 　62筆貸款，債權總金額為 億元。資產池中的信貸資產均為一、二類資產，其中一類資產 　佔總量的88.60%，二類資產佔總量的11.40%。 資料來源：百度百科

201 柒、附錄 一、專有名詞解釋 銀行授信： 客戶在有關經濟活動中可能產生的賠償、支付責任做出的保證，
柒、附錄 一、專有名詞解釋 銀行授信： 授信是指商業銀行向非金融機構客戶直接提供的資金，或者對 客戶在有關經濟活動中可能產生的賠償、支付責任做出的保證， 括貸款、貿易融資、票據融資、融資租賃、透支、各項墊款等表內 業務，以及票據承兌、開出信用證、保函、備用信用證、 信用證保兌、債券發行擔保、借款擔保、有追索權的資產銷售、 未使用的不可撤消的貸款承諾等表外業務。簡單來說，授信是指 銀行向客戶直接提供資金支持，或對客戶在有關經濟活動中的 信用向第三方作出保證的行為。 授信按期限分為短期授信和中長期授信。短期授信指一年以內 （含一年）的授信，中長期授信指一年以上的授信。 資料來源：MBA智庫百科

202 柒、附錄 一、專有名詞解釋 承銷機構： 承銷機構的任務是定價與促銷住宅抵押貸款證券，並提供證券在次級市場的流通性。

203 柒、附錄 一、專有名詞解釋 合格票據 根據央行1996年8月10日公布的法令指出，所謂「合格票據」有二種，
柒、附錄 一、專有名詞解釋 合格票據 　根據央行1996年8月10日公布的法令指出，所謂「合格票據」有二種， 　第一為依實際交易行為而產生之銀行承兌匯票、商業承兌匯票及本票。 　第二為檢附國庫券及政府公債為擔保品之本票。 參考資料來源：貨幣銀行學-全球觀點 P96

204 柒、附錄 一、專有名詞解釋 倫敦同業拆放利率 （英文：London InterBank Offered Rate，簡稱LIBOR）
柒、附錄 一、專有名詞解釋 倫敦同業拆放利率 （英文：London InterBank Offered Rate，簡稱LIBOR） 是一個英國銀行同業之間的短期資金借貸款的成本，由英國銀行家 協會（British Banker's Association）按其選定的一批銀行，於 倫敦貨幣市場報出的銀行同業拆借利率，再以抽樣的方式，計算出 平均指標利率。此指針利率，每個銀行營業日都可能不同。 　在一家銀行內，有兩個利率，拆進利率（Bid Rate）是成本， 拆出利率（Offered Rate）是收入，當某天其同業拆放成本大於 收入，即是該銀行其他業務很需要現金周轉。 參考資料來源：維基百科　

205 柒、附錄 一、專有名詞解釋 資本形成（Capital Formation）
柒、附錄 一、專有名詞解釋 資本形成（Capital Formation） 是指一個經濟落後的國家或地區如何籌集足夠的、實現經濟起飛和現代化的初始資本。 資本形成的方式亦即儲蓄轉化為投資的機制或渠道。縱觀先進國家工業化的經驗，資本形成的方式主要有下列六種： (1)運用行政或經濟手段動員農業剩餘 (2)運用財政政策進行政府融資 (3)運用通貨膨脹辦法強制儲蓄 (4)企業本身的資本累積 (5)通過金融機構和金融市場融資 (6)通過外貿和利用外資加速資本形成 參考資料來源：維基百科　

206 柒、附錄 一、專有名詞解釋 雙向報價： 即基金買賣之間會產生價差，當投資者在 申購時，價格為基金單位淨值加上某一個
柒、附錄 一、專有名詞解釋 雙向報價： 即基金買賣之間會產生價差，當投資者在 申購時，價格為基金單位淨值加上某一個 百分比，欲贖回基金時，則其賣價為當時 基金單位淨值，或者單位淨值減去某一 百分比的基金贖回費用。 一般而言，英系的基金則採用雙向報價 資料來源：理財網

207 柒、附錄 一、專有名詞解釋 存款創新： 是指商業銀行為達到規避管制、增加同業競爭 能力和開闢新的資金來源的目的，不斷推出
柒、附錄 一、專有名詞解釋 存款創新： 是指商業銀行為達到規避管制、增加同業競爭 能力和開闢新的資金來源的目的，不斷推出 新型存款類別的活動。 隨著社會經濟的不斷發展，傳統的銀行存款 業務已不能滿足社會的需求，銀行同業競爭 也日趨激烈，這都促使商業銀行不斷創新存款 產品種類。 資料來源：

208 柒、附錄 一、專有名詞解釋 分券制度： 係指發行人所發行的公司債, 分拆成不同的 券別,並由一家基金即持有單一分券而可自由 作價之操作模式。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 分券制度： 係指發行人所發行的公司債, 分拆成不同的 券別,並由一家基金即持有單一分券而可自由 作價之操作模式。 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30

209 柒、附錄 一、專有名詞解釋 淨值(NAV, Net Asset Value ): 是購買與贖回基金的價格，代表基金的每單位
柒、附錄 一、專有名詞解釋 淨值(NAV, Net Asset Value ): 是購買與贖回基金的價格，代表基金的每單位 淨資產價值。基金淨值是根據基金所投資之標的物， 如股票、債券、現金等，每日的收盤價扣除基金所 支付的費用後，除以該基金全部發行的單位數 計算而來的 資料來源：持有結構式債券之國內債券型基金興衰紀要 國立政治大學財管系教授呂東英 2009/12/30

210 柒、附錄 一、專有名詞解釋 聯合雙盈債券基金： 為一開放式債券型基金，將投資於中華民國政府 公債、公司債、可轉換公司債、附認股公司債、
柒、附錄 一、專有名詞解釋 聯合雙盈債券基金： 為一開放式債券型基金，將投資於中華民國政府 公債、公司債、可轉換公司債、附認股公司債、 金融債券(包含順位金融債券)及其經財政部核准於 國內募集發行之國外金融組織債券。 聯合雙盈債券基金成立起6個月後，整體基金 資產組合之債券投資比例應達淨資產價值之60% 以上，投資於買賣斷債券之總金額不得低於 本基金淨資產價值之50%。 資聊來源：

211 柒、附錄 一、專有名詞解釋 遠期契約： 交易雙方協議在某一特定日，遠期契約買方可以特定價格買進某資產，賣方可以特定價格賣出某資產。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 遠期契約： 　交易雙方協議在某一特定日，遠期契約買方可以特定價格買進某資產，賣方可以特定價格賣出某資產。 資料來源:智勝文化事業有限公司

212 柒、附錄 一、專有名詞解釋 選擇權： 選擇權是一種權利契約，買方支付權利金後，便有權利在未來約定的某特定日期
柒、附錄 一、專有名詞解釋 選擇權： 選擇權是一種權利契約，買方支付權利金後，便有權利在未來約定的某特定日期 （到期日），依約定之履約價格（Strike Price），買入或賣出一定數量的約定標的物。

213 柒、附錄 一、專有名詞解釋 荷蘭標： 又稱單一價格標，指投標價格超過底價的
柒、附錄 一、專有名詞解釋 荷蘭標： 　又稱單一價格標，指投標價格超過底價的 高低順序依次得標，但一律以最低得標價格（最高得標利率）作為唯一的發行價格 （利率）來計算得標價格，現行高雄市政府發行建設公債採此模式。 資料來源：

214 柒、附錄 一、專有名詞解釋 有價證劵無實體化：
柒、附錄 一、專有名詞解釋 有價證劵無實體化： 　集保結算所指出，政府在2009年12月宣示推動有價證券 　全面無實體政策，規劃以3年為期分階段進行，預計在 　2012年底前強制完成。  　集保結算所董事長范志強表示，有價證券無實體化可為 　市場增加安全、提升效率、降低成本及落實環保等效益， 　同時也是全球前二十大證券市場列為推動的重要政策。 　目前投資人股票存放集保比率已達95%，且9成的發行公司 　具有無實體發行經驗，全面無實體化的時機已然成熟。  資料來源：財經新聞

215 柒、附錄 一、專有名詞解釋 行紀： 稱行紀者，謂以自己之名義，為他人之計算。 居間： 稱居間者，謂當事人約定，一方為他方報告訂約 之機會或為訂約之媒介， 他方給付報酬之契約。 資料來源：全國法規資料庫　

216 柒、附錄 一、專有名詞解釋 調節信用： 中央銀行因調節信用，於必要時得選擇 若干種類之質物或抵押物，規定其最高 放款率。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 調節信用： 中央銀行因調節信用，於必要時得選擇 若干種類之質物或抵押物，規定其最高 放款率。 資料來源：全國法規資料庫　 　

217 柒、附錄 一、專有名詞解釋 寬限期： 銀行為短期手頭較緊的借貸戶推出的方案， 所謂寬限期是指在這段期間內可以只付 利息，不還本金。
柒、附錄 一、專有名詞解釋 寬限期： 銀行為短期手頭較緊的借貸戶推出的方案， 所謂寬限期是指在這段期間內可以只付 利息，不還本金。 資料來源：168固得理財網

218 柒、附錄 一、專有名詞解釋 截標價： 由底標開始出價，陸續喊出價碼為截標價，最後由最終截標價得標。 資料來源：本組研討

219 二、Q & A

220 (一)請問何謂財政政策? 財政政策的工具有哪些?
(一)請問何謂財政政策? 財政政策的工具有哪些? 答1:財政政策是指透過政府支出與政府收入來影響國民所得與刺激經濟。以台灣為例，政府的財政政策包括：早期的十大建設、 八年八百億、愛台十二建設。 答2:財政政策工具也稱財政政策手段，是指國家為實現一定財政政策目標而採取的各種財政手段和措施，主要包括財政收入(主要是稅收)、財政支出、國債和政府投資。 參考來源：第八單元、「蘇前院長」衝、衝、衝?該怎麼衝? MBA智庫百科

221 (二)請問何謂短期失衡現象? 答:短期失衡：
現金收付之短期失衡是指在貨幣流通過程中，貨幣供給偏離貨幣需求，從而使二者之間不相適應的貨幣流通狀態。貨幣失衡往往是經濟不穩定的重要因素，尤其是在經濟過熱或過冷條件下，中央銀行貨幣供給面臨兩種不同方向的貨幣信貸壓力。 資料來源：

222 (三)請問何謂市場集合體? 大部分由哪些信用工具所形成?
(三)請問何謂市場集合體? 大部分由哪些信用工具所形成? 答1:貨幣市場的集合體是由許多不同的短期信用工具所組成的。 答2:信用工具包括：國庫券、商業本票、承兌匯票、可轉讓定期存單、貨幣市場共同基金、附條件交易買賣、聯邦基金、短期拆款、歐洲美元定期存單、三十天期票券利率期貨等工具。 資料來源：本組研討

223 (四)請問爆發了聯合投信事件，市場才逐漸 重視結構債對於債券型基金的嚴重性。 請問市場如何重視這個嚴重性?
(四)請問爆發了聯合投信事件，市場才逐漸 重視結構債對於債券型基金的嚴重性。 請問市場如何重視這個嚴重性? 答:投信投顧公會於94年8月9日召開債券型基金分流宣導會議，向各投信會員公司宣導未來債券基金分流方案。 （一）目前的債券型基金：投資策略不需改變，新買賣的債券須以 公平市價評價，惟持債比率高於50%者，不得再行買入債券。 （二）類貨幣市場基金：持債比率需在30%以下，所持債券到期日低於 3年，且非經核准不得賣出，買回價款可在T+1日交付。 （三）固定收益基金：持債比率最少50%，要依公平市價來評價， 採T+k日交付買回價款，k之數額須大於等於2。 為了健全管理債券型基金，金管會公布債券型基金分流方案， 將於2006年1月1日正式分流。 1.固定收益基金 2.貨幣市場基金 (目前的債券型基金，金管會則打算讓它自然消失) 資料來源：行政院金融監督管理委員會處理國內債券型基金處理持有結構式債券問題之探討 證期局 陳其財 95年12月16日出版 【 /經濟日報/A4版/金融新聞】 記者洪凱音、李淑慧／台北報導

224 (五)請問如果匯票沒有在到期日 承兌要如何處理?
(五)請問如果匯票沒有在到期日 承兌要如何處理? 答:根據出票人的不同可以將匯票分為銀行匯票和商業匯票。 1.銀行匯票 所謂銀行匯票，是指匯款人將款項交付當地銀行，由銀 行簽發給匯款人持往異地辦理轉帳或支領現金之票據。 付款期限見票即付者為一個月內，其餘為到期日後十日 內，逾期兌付銀行不予受理。 2.商業匯票 由收款人簽發的商業承兌匯票,應交付款人承兌； 由付款人簽發的商業承兌匯票,應經本人承兌。 對逾期的匯票,應於匯票到期日次日起十天內,將匯票 送交開戶銀行辦理收款。超過期限,銀行不予受理。 參考資料來源：昭信法律事務所

225 (六)請問何謂隔夜拆款? 為何銀行授信穩定成長時，隔夜拆款利率 會走升?
(六)請問何謂隔夜拆款? 為何銀行授信穩定成長時，隔夜拆款利率 會走升? 答1:隔夜拆款: 由於銀行必須根據各類存款提存準備金,但在 銀行資金不足,為彌補準備金不足時,通常向同業借款,由擁 有超額準備金部位的銀行,貸款給準備金不足的銀行,以補足 當日差額,因而形成「同業拆款市場」,其拆借期限以一日 為期,通稱為「隔夜拆款」。 答2:隨景氣升溫，銀行授信穩定成長，隔夜拆款利率緩步上升。 自上年6月以來，本行3度升息，並增發長天期定存單（上年 4月至本年3月共發行1兆2,000億元，其效果相當於調高 存款準備率4.55個百分點），加強吸收流動性之下，2月份 銀行淨超額準備已降至191億元之適度水準；本行亦妥善 控制貨幣數量，1至2月平均M2年增率為5.86％，維持在 目標區（2.5％~6.5％）內。 上述措施，均有助於維持物價穩定。( ) 資料來源：富鼎投信-基金教室 華視新聞網

226 三、計算公式與例題

227 柒、附錄 三、計算公式與例題 (二)附條件交易市場與稅負的關係 範例：
柒、附錄 三、計算公式與例題 (二)附條件交易市場與稅負的關係 範例： 　　　某證券商與老王進行一筆政府公債RP，承作金額為500萬元、RP利率為0.8%、期間10天。請問承作當天與到期時的資金流向為何? 解析： 　　　承作當天：老王支付證券商500萬元。 　到期時：證券商向老王買回政府公債，支付給 老王5,000,986元，完成交易。 　$5,000,000× [1+0.8% × (1-10%)× ]=5,000,986 註：因2009年所得稅法修正，自2010年1月1日起，個人投資金融商品 (包括債券附買回交易、短期票券、結構型商品與證券化商品等)皆採 分離課稅，稅率均統一為10%，營利事業則併入營利事業所得稅申報。 10 365 資料來源：當代金融市場 三版二刷

228 柒、附錄 三、計算公式與例題 (三)公債附條件交易的流程 1.公債附買回交易流程
柒、附錄 三、計算公式與例題 (三)公債附條件交易的流程 1.公債附買回交易流程 釋例： 某甲與金融機構承作一筆公債附買回交易，金額100萬元、RP利率1%、期間10天。在承作當天，某甲必須支付100萬元給金融機構，到期時(10天後)金融機構則以 1,000,247元{=$1,000,000×[1+1%×(1-10%)× ]}向 某甲買回公債。 10 365 資料來源：當代金融市場 三版二刷

229 柒、附錄 三、計算公式與例題 (三)公債附條件交易的流程 2.公債附賣回交易流程
柒、附錄 三、計算公式與例題 (三)公債附條件交易的流程 2.公債附賣回交易流程 釋例： 某乙與金融機構承作一筆公債附賣回交易，金額100萬、 RS利率1.5%、期間10天。在承作當天，金融機構必須支付100萬元給某乙，到期時(10天後)金融機構則以1,000,370元 資料來源：當代金融市場 三版二刷

230 參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (四)附條件交易中途解約 1.附買回交易中途解約 範例： 假設某丙與票券商承作附買回交易十六天，
參、貨幣市場工具 六、附條件交易市場 (四)附條件交易中途解約 1.附買回交易中途解約 範例： 　　假設某丙與票券商承作附買回交易十六天， 　　金額5,000,000，年息4.75%。現欲提前三天 　　解約以4.8%(當時利率)為中途解約利率。 解析： 　　原RP到期值 　　＝5,000,000 × [1＋4.75%× ×(1-10%)]　　 　　＝5,008,329 中途解約之應付金額 ＝5,008,329 ÷ [1+ 4.8%× ×(1-10%)] ＝5,006,749 16 365 3 365 資料來源：現代金融市場 五版 黃昱程著 華泰文化出版 2009年六月 p.219

231 四、參考文獻

232 柒、附錄 　　　四、參考文獻 資料來源：《現代金融市場》 五版 黃昱程著 華泰文化出版社 2009年6月　P 資料來源：《金融市場-全球觀點》沈中華著 華泰書局 98年2月 三版修訂版 P.133 資料來源：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P.132 參考資料：《貨幣銀行學》許光華,許可達,嚴宗銘著 三民書局 2006年9月 P 參考參考：中央日報　 參考資料：中央日報 參考資料：蕃薯藤 財經新聞 參考資料：元富證券網 資料來源：《金融市場-理論與實務》蕭榮烈著 新陸書局 93年9月 三版 P 參考資料：玉山銀行E.SUN BANK - 雙月刊文　 參考資料：元大風險管理　 參考資料：金融改革與財政改革對總體經濟的影響(台大經濟系教授 許振明 2004年4月) homepage.ntu.edu.tw/~chenmin/moneybanking/moneybanking5.ppt P.36 參考資料：MBA智庫百科 資料來源：行政院金融監督管理委員會 資料來源：中央銀行全球資訊網　

233 柒、附錄 　　　四、參考文獻 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會　 資料來源：《解讀貨幣市場 - 趨勢、分析及實務》　陳文正著　財團法人台灣研訓院出版　2006年6月 P.32 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局 參考資料：全國法規資料庫　 資料來源：全國法規資料庫　 參考資料：票債券百科 資料來源： FIND ART 參考資料：土地銀行 資料來源： 【兆豐票券】 資料來源：玉山銀行 資料來源：貨幣銀行學 黃昱程著 華泰文化 年5月 修訂二版 資料來源： 資料來源： 資料來源：金融市場，徐俊明  黃原桂   著，東華書局，2010,7 p 參考資料： 資料來源：行政院金融監督管理委員會處理國內債券型基金處理持有結構式債券問題之探討證期局 陳其財 95年12月16日出版

234 柒、附錄 四、參考文獻 資料來源：【2005-10-05/經濟日報/A4版/金融新聞】 記者洪凱音、李淑慧／台北報導
柒、附錄 　　　四、參考文獻 資料來源：【 /經濟日報/A4版/金融新聞】 記者洪凱音、李淑慧／台北報導 資料來源：行政院金融監督管理委員會 新聞稿 資料來源：當代金融市場 三版二刷 資料來源： 參考資料：臺灣期貨交易所股份有限公司 資料來源：寶來曼氏期貨股份有限公司 資料來源：國際票券PDF檔 資料來源：華南票券金融商品部李安鵬 專題論述 參考資料： 360°財經－結構性投資工具 資料來源：MBA智庫百科 資料來源：Fixed Income Analysis for the Charted Finance Analyst Program 資料來源：维基百科 資料來源：MBA智庫百科

235 柒、附錄 　　　四、參考文獻 資料來源：http：//zh.wikipedia.org/wiki/%E5%88%9D%E7%B4%9A%E5%B8%82%E5%A0%B4维基百科，自由的百科全書 資料來源:KGI凱基證券 資料來源:KGI凱基證券 資料來源: KGI凱基證 資料來源：KGI凱基證 資料來源:碩博士論文 參考資料： ( ) 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會 日盛金控-日盛銀行PDF檔 參考資料：ABCP專題研討PDF檔 資料來源：中央銀行 資料來源：中華民國票券金融商業同業公會 資料來源：《當代金融市場》 謝劍平著 智勝文化出版 三版 資料來源：《台灣貨幣市場之開放歷程與演進萬通票券金融公司》 副總經理 許明滄 參考資料來源：法源法律網

236 報告活動剪影 1/2 上圖:張輝鑫老師與第三組合照 由左而右:藍羚瑋、魏宜平、劉妍杞、蘇昱親、顏伶季、謝玉玲、王瑞宗

237 報告活動剪影 2/2 上圖:張輝鑫老師與第三組組長合照