【萬泰銀減資股，3 月1 日上市】 　 　　公司資本來源通常來自兩方面，其一為股權，另一為債權。當公司股東人數太過龐大時，公司的盈餘會被稀釋，所以公司必須適度調整股權與債權的比例（資本結構），才能使得公司的價值極大化。且債權與股權之間，對於公司的資金運用，可能會抱持著不同的立場，所以二者之間也會有代理問題。上述案例中，萬泰銀行辦理減資案，將使公司股東減少，其最主要目的在於改善資本結構，強化財務結構與彌補虧損。

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2 【萬泰銀減資股，3 月1 日上市】 　 　　公司資本來源通常來自兩方面，其一為股權，另一為債權。當公司股東人數太過龐大時，公司的盈餘會被稀釋，所以公司必須適度調整股權與債權的比例（資本結構），才能使得公司的價值極大化。且債權與股權之間，對於公司的資金運用，可能會抱持著不同的立場，所以二者之間也會有代理問題。上述案例中，萬泰銀行辦理減資案，將使公司股東減少，其最主要目的在於改善資本結構，強化財務結構與彌補虧損。

3 第十三章 資本結構 本章大綱 13-1　公司資本來源 13-2　資本結構理論 13-3　最佳資本結構決定

4 本章大綱

5 13-1　公司資本來源 一、股權 （一）普通股

6 （二）特別股

7 （三）存託憑證

8 二、債權 （一）債券

9 （二）銀行借款

10 13-2　資本結構理論 一、MM資本結構無關論 在完美市場（Perfect Market）的假設下，公司的資本結構與公司的價值、資金成本並沒有任何關係；也就是說，負債比率的高低並不影響公司的價值，也不會影響公司籌措資金的成本。

11 13-2　資本結構理論 （一） 假說Ⅰ

12 （二）假說Ⅱ

13 二、MM 資本結構有關論 （一）假說Ⅰ 資本結構有關論認為在考慮公司所得稅為TC 情形下，有負債公司的價值會隨著負債的提高，而產生愈多稅盾效果。

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15 （二）假說Ⅱ

16 三、訊號發射理論 當公司到底要選擇以負債或權益來籌措資金時，會對外界發射出不同的訊號，投資人藉由籌資方式了解公司內部對公司未來發展的看法。
所以融資方式具有訊號發射（Signaling）的效果，當公司選擇舉債方式來融資，則發射出前景看好的訊號；當公司選擇發行股票來融資時，則發射前景看壞的訊號。

17 四、融資順位理論 融資順位理論（Pecking Order Theory）認為公司內部對於融資方式有其順序上的偏好。
融資順位理論中，公司管理當局籌資的順序依序為內部資金 → 負債 → 普通股。

18 五、抵換理論 抵換理論所主張乃公司應有一個最適負債比率，才是公司的最佳資本結構。

19 13-3 最佳資本結構決定 一、最適資本結構與槓桿關連成本 （一）破產成本 直接成本 間接成本 （二）代理成本
13-3　最佳資本結構決定 一、最適資本結構與槓桿關連成本 （一）破產成本 直接成本 間接成本 （二）代理成本 因為債權人為了避免代理問題的發生，通常會在債券契約上訂定各種限制條款與監督機制以及提高借款利息。

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21 二、最適資本結構決定因素 1. 銷售額穩定性 2. 獲利能力 3. 成長性 4. 營運風險 5. 稅盾效果 6. 管理當局態度
1. 銷售額穩定性 2. 獲利能力 3. 成長性 4. 營運風險 5. 稅盾效果 6. 管理當局態度 7. 資產性質 8. 市場情形