第一章 匯率、外匯市場與國際收支 許振明 2009.08.

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1 第一章 匯率、外匯市場與國際收支 許振明

2 綱要 1.1 匯率之定義 1.2 外匯市場 1.3 外匯市場交易 1.4 外匯之供給與需求 1.5 國際收支

3 1.1 匯率之定義 貨幣為衡量商品之標準，即記帳或計價單位的工具。 兩種不同國家使用的貨幣之轉換比率即是匯率（exchange rate）
1美元等於新台幣32元；或1元新台幣等於1/32美元。這兩種匯率表示方式，差別只在於以何種貨幣作為計價單位，因而兩種比率存在倒數關係。

4 1.1 匯率之定義 由於匯率常牽涉兩種不同貨幣，因此我們通常將匯率稱為雙邊匯率（bilateral exchange rate），其中雙邊有「兩國相互」的意思。 以若干數額本國幣來表示1單位之外國幣之匯率標價方式，稱為直接標價法（direct quotation）。

5 1.1 匯率之定義 美元等於新台幣32元變為1美元等於新台幣33元時，表示美元升值（appreciation），而新台幣貶值（depreciation）。 間接標價法（indirect quotation），係以若干數額之外國幣來表示1單位之本國幣。

6 1.1 匯率之定義 新台幣1元等於1/32美元。在間接標價法下，當1單位之本國幣兌換的外國幣數額增大時，表示本國貨幣幣值上升，為本國幣升值（appreciation）；而外國幣幣值下降，為外國幣貶值（depreciation）。

7 1.1 匯率之定義(續) 例如：1英鎊兌換美元之匯率變動百分比為：即英鎊相對美元升值0.18%。其中英鎊原有匯率為1.8147美元，而新的匯率為1.8180美元。

8 1.2 外匯市場 外匯泛指一國擁有以外國貨幣表示的資產或證券。
外匯市場（foreign exchange market）係指外匯交易參與者從事外匯所形成的市場。 外匯市場依外匯交易參與者之交易型態可分為有形外匯市場與無形外匯市場。

9 1.2 外匯市場 依交割時間之不同，可分為即期市場（spot market）與遠期市場（forward market）兩種。
外匯交易可分為三種交易： 國內銀行與國外銀行之交易 國內銀行間之交易 國內銀行與客戶（例如：進、出口商）間之交易

10 1.2 外匯市場 外匯市場之主要功能有兩種 處理國際收付及國際清算工作 平衡外匯供需與穩定國際金融

11 1.2 外匯市場 外匯市場之交易貨幣有下列10種為主： （1） 美元（US Dollar或 Dollar）
（2）    英鎊（British Pound或Pound sterling或Sterling） （3）    歐元（Euro） （4）    日圓（Japanese Yen或Yen） （5）    瑞士法郎（Swiss Franc或Swiss） （6）    加拿大幣（Canadian Dollar或Canada） （7）    瑞典幣（Swedish Krona或Danish） （8）    丹麥幣（Danish Krone或Danish） （9）    挪威幣（Norwegian Krone或Norway） （10）澳幣（Australian Dollar或Aussie）

12 1.2 外匯市場 外匯市場的參與者（participants）主要有4類： (1)外匯指定銀行或外匯銀行
外匯銀行常常本身對於某一貨幣產生買超部位（long position）或賣超部位（short position） 外匯銀行遂為外匯市場之交易商（dealer）

13 1.2 外匯市場 (2)外匯經紀商 (3)中央銀行 (4)非金融機構及個人 外匯經紀商本身不介入外匯買賣，只賺取佣金。
依據貨幣政策及外匯政策的需要主動於外匯市場買賣外匯，以影響匯率走勢。 (4)非金融機構及個人

14 1.3 外匯市場交易 即期外匯交易（spot exchange transaction）
即期外匯交易採用的匯率被稱為即期匯率（spot exchange rate）。 報價通常都是採用雙向報價（two-way price或two-way quotation），亦即同時報出買價（bid rate或bid price）與賣價（offer rate或ask price）。

15 1.3 外匯市場交易 外匯市場上稱基本點（points），而基本點之前面三個數字為大數（big figure）
交易差額比（bid-ask margin或trading margin）：

16 1.3 外匯市場交易 美元對日圓的交叉匯率為：

17 1.3 外匯市場交易 遠期外匯交易（forward exchange transaction）
外匯買賣成交後兩個營業日以上之特定日期才進行交割的外匯交易稱為遠期外匯交易。 （1）有標準期間者（standard maturities） （2）1天至1星期者（short date） （3）畸零日（odd date或broken date）

18 1.3 外匯市場交易 換匯交易（swap transaction）
純粹換匯交易（pure swap transaction），係指買進與賣出的對象皆為同一個人； 操縱換匯交易（engineered swap transaction）係包括兩個交易行，而每一交易對象不是同一個人。 （1）即期對遠期（spot against forward）； （2）明日對次日（tomorrow/next） （3）遠期對遠期（forward- forward）

19 1.3 外匯市場交易 無風險利息的套利交易（covered interest arbitrage transaction）
為了使換匯匯率能夠和利率差異比較，我們須將換匯匯率換算成年百分比

20 1.3 外匯市場交易 1. 先求換匯匯率之買進與賣出匯率 2. 將換匯匯率換算成年百分比 3. 將年百分比的換匯匯率換算成實際的金額數字
1.  先求換匯匯率之買進與賣出匯率 2.  將換匯匯率換算成年百分比 3.  將年百分比的換匯匯率換算成實際的金額數字 4.  將換匯匯率換算成即期匯率百分比

21 1.3 外匯市場交易 外匯套匯：利用不同市場之匯率差異，從低價市場買進外匯，在高價市場賣出外匯，以賺取差額利潤
外匯期貨交易（foreign currency futures exchange）：外匯期貨交易乃為買賣雙方在期貨交易所內，通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數量外匯的期貨合約的外匯交易。

22 1.3 外匯市場交易 外匯貨幣互換交易（currency swap transaction）：係指交易雙方以一定期限的一定數額的貨幣與另一種等金額的貨幣進行交換。 外匯期貨選擇權交易：係指在一定期間內或一定期後按協議的匯率購買或出售一定數額的某種外匯的權利。

23 1.4 外匯之供給與需求 S（新台幣/美元）    A B 美元外匯 Q 圖1.1 美元外匯的需求

24 1.4 外匯之供給與需求 美元外匯的價格（即匯率）與外匯需求量間有負向的關係。當美元外匯價格（即匯率）下降時，代表新台幣升值而美元貶值，此時美元外匯的需求量增加（an increase in the quantity of U.S. dollar demand），即圖1.1之A點移至B點。此為匯率變動與美元外匯之需求量變動間的關係，亦即美元外匯需求曲線（the demand curve if foreign exchange）。

25 1.4 外匯之供給與需求 S（新台幣/美元）   D D’ Q (美元外匯 數量) 圖1.2 美元外匯需求之增加

26 1.4 外匯之供給與需求 假定在某一美元匯率水準，台灣消費者增加對美國商品、勞務或金融資產的需求，以致增加對美元外匯需求量。此稱之為對美元需求之改變（a change in the demand for U.S. dollar）。圖1.2說明美元外匯需求的變動乃為整條需求曲線的移動。需求曲線右移代表美元需求增加，而需求曲線左移表示美元需求減少。

27 1.4 外匯之供給與需求

28 1.4 外匯之供給與需求 圖1.3（a）所描繪的是新台幣的需求。當美元升值，新台幣對美元的匯率（美元/新台幣）下跌，美國消費者會覺得台灣的商品相對便宜。 圖1.3（b）所描繪的是美元外匯的供給，其描述的的情況與圖1.3（a）相同。當美元升值時，美元對新台幣的匯率（新台幣/美元）上漲。

29 1.4 外匯之供給與需求

30 1.4 外匯之供給與需求 在某一美元匯率水準，美國消費者對台灣商品的需求增加，因而增加對新台幣的需求。美國消費者必須以美元兌換新台幣，以作為進行交易的貨幣。因此，在台灣的外匯市場上，美元供給量會增加。此種情況稱之為美元供給的變化（a change in the supply of the US dollar），如圖1.4中美元外匯供給曲線右移，由SS移至S’S’。

31 1.4 外匯之供給與需求

32 1.4 外匯之供給與需求 外匯貨幣之均衡匯率（equilibrium exchange rate）或外匯市場結構匯率（market-clearing exchange rate）由外匯市場供給與需求之力量所決定。所謂某種貨幣之均衡匯率係指該貨幣在外匯市場之需求量等於供給量。在均衡匯率水準之下，該外匯之貨幣之市場結清，意指該貨幣之需求量等貨幣之供給量。

33 1.4 外匯之供給與需求

34 1.4 外匯之供給與需求 圖1.6所示F點沿著需求曲線上移至E’點。此一外匯市場調整過程將會持續到需求量等於供給量，達到外匯市場結清時為止。新的外匯市場均衡點為E’，新的均衡匯率為S’，表示美元對新台幣升值。

35 1.5 國際收支 構成國際收支表的要點有三： （1）國際收支表記載一國在一定期間內發生的交易。
（2）國際收支表記錄一國居民、廠商及政府與其它國家居民、廠商及政府間的經濟交易。 （3）國際收支表是記錄一切對外交易的項目。

36 1.5 國際收支

37 1.5 國際收支 多數國家對外交易的各種商品、勞務、與金融資產，通常歸納分為4個主要帳目
（1）經常帳：係記載著國際之間商品、勞務、與生產因素所得的進出口與收支情況之帳目。 商品貿易帳係記載有形商品的進出口，包括食品、工業原料、機器設備、汽車、消費財等的貿易。

38 1.5 國際收支 勞務或服務帳係記載服務業、觀光旅遊、與軍事交易的進出口。 所得帳係記載薪資所得與各種投資所得。
片面移轉或經常帳移轉係記載民眾、企業與政府在國際間所進行的移轉與贈予，屬於單方面的無債償性支付。

39 1.5 國際收支 （2）資本帳包括資本轉移（即資本設備之贈與、債務之免除及移民移轉）與非生產性、非金融性資產交易（例如：專利權、商譽等無形資產之買賣斷）。 （3）金融帳根據投資種類或功能分為直接投資、證券投資、衍生性金融商品投資與其他投資。 證券投資包括股權證券及債券證券

40 1.5 國際收支 直接投資（簡稱FDI）包括台灣居民對外直接投資（outward FDI）及外國居民來台直接投資（inward FDI）。 對外直接投資淨額正者視為進口支出，列入台灣國際收支表之借方科目；負者則視為出口收入，列入台灣國際收支表之貸方科目。 （4）中央銀行準備資產帳，亦為一般國家之國際收支表之官方清算餘額帳（official settlements balance）。

41 1.5 國際收支 將經常帳、資本帳、金融帳、準備資產帳與統計誤差等貸方與借方科目加總，即為國際收支餘額。
國際收支赤字（balance of payments deficit）係指中央銀行準備資產帳為正值。 國際收支盈餘（balance of payments surplus）係指中央銀行外匯準備增加，準備資產帳為負值。 國際收支平衡（balance of payments equilibrium）指的是經常帳、資本帳與金融帳之借方與貸方科目加總為零，因此中央銀行準備資產帳亦為零。