红筹结构公司回归A股市场的重组 君合律师事务所 石铁军/余永强律师.

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1 红筹结构公司回归A股市场的重组 君合律师事务所 石铁军/余永强律师

2 一、境外退市及未上市红筹公司回归A股的基本情况
公司简称 上市时间 地区 行业 日海通讯（002313） 深圳 通讯 得利斯（002330） 山东 食品 华平股份（300074） 上海 视频通信 尤夫股份（002427） 湖州 化学纤维制造 誉衡药业（002437） 哈尔滨 医药 启明星辰（002439） 北京 信息安全（VIE） 中南重工（002445） 江阴 金属制品 向日葵（300111） 绍兴 太阳能 嘉寓股份（300117） 装修装饰 二六三（002467） 增值电信（VIE） 大富科技（300134） 移动通信 海联讯（300277） 计算机应用服务 金安国纪（002636） 上海松江 电子元器件制造 博彦科技（002649） 朗玛信息（300288） 贵阳 通信服务（VIE） 利亚德（300296） 电子设备制造 应流国际 （过会） 安徽 高端装备制造 东方道迩 （过会） 地理信息数据服务（VIE）

3 一、境外退市及未上市红筹公司回归A股的基本情况（续）
从A股上市的角度，境外退市后回归A股与未上市红筹回归A股的操作程序及主要法律问题基本相同

4 二、红筹回归前法律架构（非VIE） 非VIE架构 中国创始人 境外私募投资者 BVI 1 BVI 2 拟上市公司 境外 境内 外商独资企业
境内运营企业1 境内运营企业2 境内运营企业3

5 二、红筹回归前法律架构（VIE） VIE架构 中国创始人 境外私募投资者 BVI 1 BVI 2 拟上市公司 境外 境内 中国创始人
一系列合同安排 境内实体 外商独资企业 境内运营企业1 境内运营企业2

6 三、红筹回归的操作要点—红筹落地方案（非VIE）
私募投资者 中国创始人 BVI 1 BVI 2 3 4 拟上市公司 境外 境内 中国创始人 2 1 外商独资企业 境内实体 境内运营企业1 境内运营企业2 境内运营企业3 中国创始人在境内设立一家境内实体。 1 3 拟上市公司向中国创始人回购BVI 1的股权并支付外汇。 2 境内实体向拟上市公司购买外商独资企业的股权并支付外汇。 4 中国创始人将外汇汇回境内。

7 三、红筹回归的操作要点—红筹落地方案（非VIE）
原拟上市公司 私募投资者 境外 境内 中国创始人 境内实体1 中外合资企业（境内拟上市主体） 境内运营企业1 境内运营企业2 境内运营企业3

8 三、红筹回归的操作要点——红筹落地方案 重组前的VIE架构 中国创始人 境外私募投资者 BVI 1 BVI 2 开曼公司(拟上市公司) 境外
境内 中国创始人 一系列合同安排 境内实体 外商独资企业 境内运营企业1 境内运营企业2 一系列合同包括：技术服务协议、管理服务协议、咨询协议、设备租赁协议、股权质押协议等 可变利益主体

9 三、红筹回归的操作要点—红筹落地方案（VIE）
VIE架构重组方案1——不保留WFOE 中国创始人 BVI 开曼公司 境外 境内 中国创始人 境内新投资者 境内实体（境内拟上市主体） 境内运营企业1 境内运营企业2 外商独资企业 × 终止一系列合同安排 *虚框中的公司一般都要求在上市前清理

10 三、红筹回归的操作要点—红筹落地方案（VIE）
VIE架构重组方案2——保留WFOE 中国创始人 境内新投资者 境内实体（境内拟上市主体） 境内运营企业1 境内运营企业2 原外商独资企业

11 四、红筹回归的重点关注问题之一——历史问题梳理
搭建红筹架构及境外上市的合规性 商务部10号令的适用问题 中国籍自然人办理外汇75号文登记的问题 享受外商投资企业税收优惠的合法性问题 在中国所从事活动的合规性问题 取得国有资产、集体资产的合法性问题 境外退市公司在境外上市、上市及退市期间的合规性（潜在纠纷？） 其他涉及历史沿革的问题 历次注册资本及股权变更的审批、登记 历次出资及股权转让价款的资金来源、支付情况、纳税情况 历次股权转让的原因、作价依据、受让方背景信息

12 四、红筹回归的重点关注问题之二——重大资产重组及其影响
同一控制下合并 认定标准：一致行动关系在被重组方及重组方中均占50%以上 三项指标：被重组方/重组方资产总额/利润总额/营业收入比率 若>100%，需要运行一个完整会计年度 非同一控制下合并 若>20%且<50%，需要运行一个完整会计年度 若>100%，需要运行36/24个月（主板/创业板） 其他相关要求 扣除被重组方/重组方之间的关联交易 一年及一期内多次发生重组行为，累计计算

13 四、红筹回归的重点关注问题之三——境内外市场的监管差别
会计准则与审核标准 研发费用资本化 商誉处理 同一控制下合并 非同一控制下合并 业务合并 股份支付 实际控制人认定

14 四、红筹回归的重点关注问题之三（续） 境内上市的重要条件 持续盈利能力 3年无重大违法行为 行业限制 餐饮业 类金融业 电子信息
宏观调控行业 募集资金投向 关联交易及同业竞争

15 四、红筹回归的重点关注问题之四——VIE的特殊问题

16 四、红筹回归的重点关注问题之五——其他重要问题
新旧投资者关系的妥善处理 人民币基金和外币基金的转换 原境外基金的退出及保留 拟上市主体的选择 新公司还是旧公司，独资企业还是内资企业 资产收购、股权收购或业务合并 重组对价及税务问题 象征性定价 注册资本定价 净资产定价 资产评估定价

17 四、红筹回归的重点关注问题之五——其他重要问题（续一）
员工激励的再安排 200人问题 持股公司形式问题 对价和股份支付问题 外汇登记 补办登记的必要性 行政处罚的解释和沟通 锁定期 突击入股的界限（主板：12个月/创业板：前6个月） 实际控制人转出股份的锁定期

18 四、红筹回归的重点关注问题之五——其他重要问题（续二）
私募协议的条款 从诉讼及法律制度看，私募协议条款的实际效力 估值前提、估值调整：一般需要在股改之前完成 投资方的权利 在公司向证监会递交上市申请时自动终止 若公司主动撤回第一次公开发行上市申请或该申请被否决，自动恢复效力，待公司再次向证监会递交上市申请时自动终止

19 谢 谢 联系方式 石铁军 合伙人律师 电话： 传真： 邮箱： 地址： 北京市朝阳区建国门北大街8号华润大厦20楼 邮编： 余永强 合伙人律师 电话： 传真： 邮箱： 地址： 北京市朝阳区建国门北大街8号华润大厦26楼 邮编：