宏泰人壽, 吳志遠 財務企劃部經理 台灣大學財務金融研究所博士

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1 宏泰人壽, 吳志遠 財務企劃部經理 台灣大學財務金融研究所博士
衍生性金融商品的應用 宏泰人壽, 吳志遠 財務企劃部經理 台灣大學財務金融研究所博士

2 綱要 壽險公司的負債特性 法令介紹 經驗分享-匯率避險策略研究 投資哲學 對衍生性金融商品的需求
保險業從事衍生性金融商品交易應注意事項( ) 對財務工程人才的需求 經驗分享-匯率避險策略研究

3 負債特性及投資哲學(I) 特性一、壽險負債多具有保證收益=>資金成本概念 投資報酬率應該具可預測性，且經常性的大於資金成本
投資風險最終由股東承擔 投資報酬率應該具可預測性，且經常性的大於資金成本

4 負債特性及投資哲學(II) 特性二、壽險負債存續期間長 資產配置須兼顧收益性與流動性 未來的投資環境經常會偏離保單發行時的預定利率設定
市場利率變化影響保單持有人行為 利率低檔銷售之保單，利率上升時傾向解約或保單貸款 利率高檔銷售之保單，利率下滑時傾向繼續持有，造成再投資風險 資產配置須兼顧收益性與流動性

5 負債特性及投資哲學(III) 特性三、續期保費累積速度快 壽險公司投資策略多採”買進與持有策略”
隨續期保單量增加，壽險公司可運用資金的增加速度會越來越快 壽險公司投資策略多採”買進與持有策略”

6 負債特性及投資哲學(IV) 對衍生性金融商品應用的需求 投資報酬率應該具可預測性，且經常性的大於資金成本 資產配置須兼顧收益性與流動性
投資工具或交易策略中內含衍生性金融商品 資產配置須兼顧收益性與流動性 透過一部分的”非避險目的的投資行為”，來拉高整體資產配置的收益性 壽險公司投資策略多採”買進與持有策略” 多頭部位的避險需求

7 法令介紹(I) 保險業從事衍生性金融商品交易應注意事項(2006.06.01) 交易區分 避險目的的要求
“避險目的”、”增加投資效益”、結構型商品 避險目的的要求 被避險項目已存在 避險工具的連接標的與被避險項目相同 避險工具的連接標的與被避險項目不相同, 但有相70%相關性(過去三個月資料) 衍生性金融商品的契約名目價值不得超過被避險項目部位之總價值

8 法令介紹(II) 增進投資效益目的的要求 RBC達250%以上 每日計算VaR值 每日依公平價值編製損益評估報告，陳報董事長及總經理
衍生性金融商品的契約名目價值不得超過業主權益的40%, 國外部分不得超過業主權益的20% 以單一公司為標的之衍生性金融商品, 其契約名目價值合計

9 法令介紹(III) 結構型商品(組合式存款或結構型債券) 最終到期日不得超過10年 保本比率為100%
最終到期日未逾5年者，保本比率可為90%以上。 發行或保證機構之長期債務評等在twA-級以上

10 對於財務工程人才的需求 投資風險評估-VaR值計算 評估外部提供的衍生性商品投資機會及其風險，例如結構型商品
與交易人員合作，發展內部的現貨與衍生性金融商品的避險組合策略

11 經驗分享-Basket Hedge Strategy
宏泰人壽之財務工程小組成立於 第一個任務，匯率避險策略的擬定 匯率避險工具 NDF Proxy Hedge Fund Basket Hedge 何謂Basket Hedge？

12 二個思維 自然避險-風險分散 一籃子貨幣避險 利用不同貨幣間的相關性差異, 甚至是負相關, 透過效率前緣理論, 組成波動性小的貨幣組合,
經由實體資產與衍生性金融商品構成該貨幣組合 自然避險有其極限 一籃子貨幣避險 利用不同貨幣與美元之間的相關性, 組成波動性與美元兌台幣波動性相似之組合, 稱為Basket Currency. 藉由買美元資產, 賣Basket Currency的方式, 來抵消匯率風險 有Model Risk

13 避險策略的組成 估計樣本的資料長度-估計weight : 30天, 90天, 180天, 360天, 720天
報酬率期間的選擇 :日報酬, 週報酬, 月報酬 貨幣組成個數 貨幣組成比例的限制 估計weight的方法 Regression Efficient Frontier Optimization Model

14 變數的選擇？ 以匯率變化之報酬率為變數的理論依據是否存在？

15 問題及數學分析 問題 時刻t的台幣計價損益期望為0
假設時刻0，持有USD$m0美金資產。而時刻t的匯率(一美金兌換的台幣金額)=G(t)為一隨機變數，故將有因匯率所產生的損益=m0*G(t)-G(0)。 我們企圖以另外兩種外幣F1和F2的匯率F1(t), F2(t) (一美金兌換的外幣金額)變動來抵銷前述美元匯率的損益，則此兩種外幣必須有何種特性？並且此Hedge目的的資產該如何配置？ m1, m2代表時刻0持有外幣F1, F2的美金價值. 時刻t的台幣計價損益期望為0

16 發現 以F1(t)/F1(0)為概念的變數並非最佳的選擇 理論比較 修正之報酬率變數模型 v.s. 傳統報酬率變數模型

17 歷史資料測試(1) 期初一元美金的台幣計價損益
歷史資料測試(1) 期初一元美金的台幣計價損益

18 歷史資料測試(2) 報酬率 Point 522, - 2.5344% (2004/11/24)

19 歷史資料測試(3) 測試樣本期間

20 敬請指教