動盪生價值 掌握低檔佈局契機 天達投顧 研究部主管 張繼文 2012年6月.

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1 動盪生價值 掌握低檔佈局契機 天達投顧 研究部主管 張繼文 2012年6月

2 歐債又震， 但VIX指數未異常飆高 相較於2008金融海嘯時期，及2010、2011年由希臘引發之歐債危機，這次歐債問題再掀 波動，但VIX指數並未異常飆高。 VIX指數走勢 2008金融海嘯時期 2010 希臘引發歐債危機 2011 希臘引發歐債危機 2012希臘 引發歐債危機 資料來源：彭博，2012/5/23 1

3 基本面改善，且各國已有較佳救市機制 美國雷曼風暴與希臘引發的歐債風暴兩相比較，目前市場已有較佳的基本面與防護措施。 項目 美國雷曼風暴
2011希臘引發歐債風暴 2012希臘再度引發歐債風暴 GDP年成 長率* 全球: 2008/ %/-0.6% (美國、歐元區都陷入衰退) 全球: % (美國、歐元區維持正成長) 全球: % (估值) (美國為正，歐元區轉為負成長) 官方基準 放款利率 美國2%、歐元區4.25%、中 國7.47%(存準率17.5%) 美國0~0.25%、歐元區1.50%、 中國6.56%(存準率21.5%) 美國0~0.25%、歐元區1.00%、 中國6.56%(存準率20.5%) 官方前置 防護網 美國二房收歸國有 美國推出QE1、QE2、及 4000億美元扭轉操作 歐盟EFSF準備放款規模2,500 億歐元、歐洲央行國債購買計 畫(SMP) 希臘1100億歐元紓困金 美國資金持續寬鬆 歐盟EFSF與ESM並行、資金達 7000億歐元 IMF獲成員國承諾增資4300億 美元 希臘完成債務減計、獲第二筆 1300億歐元紓困金 官方後續 採行措施 美國7000億美元金融市場 救助計畫TARP、實施QE1 中國宣布四兆人民幣經濟振 興方案 歐洲央行2次長期再融資計畫 聯準會聯合其餘5大央行宣布 將下調美元流動性互換定價50 個基本點 美國QE3? 中國降存準率?降息?財政支出? 歐洲央行新一輪SMP? LTRO3? √經濟基本面較佳 √資金流動性較佳 √備有較佳救市機制 *資料來源:資料來源: IMF(國際貨幣基金), 2012/4；其他資料來源：IMF, Merrill Lynch, Bloomberg, IMAT, 2012/5/18。 註：上表統計期間-美國雷曼風暴為2008/9-2009/3；希臘引發歐債風暴為2011/5-2011/12；希臘再度引發歐債風暴為2012/4至今。此外，英文簡稱說明：EFSF為歐洲金融穩定基金、QE為量化寬鬆政策、長期再融資計畫(LTRO)、歐洲金融穩定基金EFSF、美元扭轉操作(OT) 2

4 超跌機會1、金礦股目前股價評價便宜 金礦股股價/淨資產價值走勢自2003年7月以來平均為1.4倍，目前僅為0.85倍，且遠低於1標準差之下，反應金礦股股價相對其歷史水準極為便宜。 目前在美國上市金礦股P/E甚至低於S&P 500指數P/E，此為有統計以來首度發生現象。 金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢 S&P 500指數本益比與金礦股本益比 金礦股股價/淨資產價值走勢 金價走勢 +1個標準差 -1個標準差 3 資料來源：天達資產管理、彭博、Cannacord Genuity estimates，2012/5

5 摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下
超跌機會2、新興當地債指數跌至趨線下 新興市場當地債指數再度滑落至指數成立以來的趨勢線下方，提供長期逢低佈局機會。 摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下 再度跌落長期趨勢線以下之佈局機會 ？ 摩根大通全球新興市場債券分散指數成立以來之長期趨勢線 4 資料來源：彭博，截至2012/5/24

6 投資建議、掌握投資價值低估之雙策略 原物料 黃金 綜合資源 債券 新興當地債 複合收益債 分批積極佈局策略 複合式淡定投資策略
策略1、風險偏好較高者：建議拉回以分批佈局方式，較積極掌握價值低估之彈升契機。 策略2、風險偏好較低者：建議透過複合式投資降低波動，相對可以淡定因應市場波動。 原物料 黃金 綜合資源 債券 新興當地債 複合收益債 分批積極佈局策略 複合式淡定投資策略 資料來源：天達投顧，2012/5 5

7 警語 天達證券投資顧問股份有限公司 100年金管投顧新字第009號 臺北市信義路五段7號49樓C室 台北101大樓
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