第七章 資本預算的技術.

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1 第七章 資本預算的技術

2 本章大綱 第一節 資本預算決策的內涵 第二節 決策方法與實例 第三節 互斥型方案的評估

3 資本預算決策的內涵 資本投資屬於長期性固定資產的投資，這些資產通常具有實質的生產力及經營策略上的價值。
資本預算是指企業為尚未實現的資本投資活動，進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。

4 圖7-1 資本預算的決策與執行系統

5 攸關的現金流量 資本預算攸關的現金流量 必須是增量現金流量 以稅後現金流量為基礎 考慮投資計畫的副作用

6 腦力激盪 老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年來成效不彰，不過仍按進度執行；老李問他為何不終止算了，他說：「怎麼可以？都已經花了2億元了，現在結束豈不是全部泡湯了？」您覺得這個理由充分嗎？

7 表7-1 台華公司擴廠計畫之回收期間計算示例

8 牛刀小試 7-1

9 折現回收期間 回收期間沒有考慮貨幣時間價值（機會成本）的影響，但此可透過折現來解決，先將現金流量折現後，再以相同的方式計算回收期間，此即折現回收期間。 可預期的是，由於計畫各期現金流量在經過折現後變小了，故欲回收投資成本所需耗費的時間勢必會拉長些，且折現率愈大，折現回收期間愈長。

10 表7-2 台華公司擴廠計畫的淨現值計算 示例

11 牛刀小試 7-2

12 表7-3 台華公司擴廠計畫之IRR計算示例

13 牛刀小試 7-3

14 修正內部報酬率法 IRR法中不合理地假設投資計畫各期所得的現金流量都必須以不合理的「內部報酬率」進行再投資，且遇有非正常現金流量的投資計畫時，將產生多個IRR 修正內部報酬率法(MIRR)將再投資報酬率修正為「資金成本」，將投資計畫各期所有的現金流出量以資金成本折現計算現值（通常只有期初一次的現金流出量），也將所有現金流入量以資金成本複利計算終值到計畫的最後一期，而使現金流入量終值等於現金流出量現值的那個「折現率」，即是MIRR。

15 表7-4 台華公司擴廠計畫之PI計算示例

16 牛刀小試 7-4

17 腦力激盪 本節所介紹的評估準則，或多或少都有一些缺點，您能思考一下「可能有哪些缺點」嗎？

18 表7-5 互斥型方案下的各種投資決策準則

19 表7-7 資本決策評估結果－A專案與 B專案

20 腦力激盪 經過這一節的說明，相信您已瞭解在互斥計畫中，相較於PI與IRR法，NPV法絕對是最佳的資本決策法則。然而，若為「單獨」評估的獨立型計畫，則NPV法是否仍為最佳的決策法則呢？