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第六章 股利政策 研究股利支付率(Dividend Pay-out Ratio)與企業價值(Value of Firm)的關係
股利支付率:每股現金股利/每股盈餘
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股利種類與相關課題 現金股利 股票股利 股票分割 股票購回
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幾個理論 股利政策無關論(Dividend Irrelevance) 一鳥在手論(Bird-in-the-Hand Theory)
高股利政策較佳 稅賦偏好論(Tax Preference Theory) 低股利政策較佳 顧客效果(Clientele Effect) 若投資人喜歡高股利則高股利政策較佳 若投資人喜歡低股利則低股利政策較佳
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股利政策無關論 前提與資本結構無關論相同 高低股利可用融資政策來調整 投資人若需要現金可以出售部份持股並不一定要以現金股利來實現
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改變MM理論假設後 交易成本:提高股利再發行股票籌措資金是不利的 資訊不對稱:股利政策為一種訊號，可傳遞訊息給投資人，因此會影響公司價值
代理成本：將free cashes以股利方式發完，再發行股票籌措資金，可減輕代理問題而提高公司價值
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為何高股利會提昇公司價值? 存在顧客效果(投資人喜歡高股利)且獲利不佳的公司實施高股利政策成本較高 高股利傳遞給投資人公司營運的正面消息
存在CEO代理問題，實施高股利政策會減輕代理問題
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為何低股利會提昇公司價值? 現金股利稅負較重 公司投資機會多，外部融資成本高 降低財務危機成本 降低負債成本
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相關的問題 為何有股票股利(Stock Dividend) 股票購回(Stock Repurchases) 其他影響股利政策的因素
股利高低跟隨公司盈餘 與盈餘比較相對穩定 符合企業生命週期
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