第12章 貨幣政策的目標與工具 授課老師：黃志典教授 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論.

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1 第12章 貨幣政策的目標與工具 授課老師：黃志典教授 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

2 前言 貨幣政策的實施，在於追求最終經濟目標的達成，貨幣政策的效果，取決於中央銀行如何操作貨幣政策與貨幣政策的傳遞機制。本章將探討貨幣政策的目標、貨幣政策工具，並分析貨幣政策的傳遞機制、貨幣政策的時間落後問題以及貨幣政策的權衡論與法則論。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

3 本章綱要 貨幣政策目標的選擇 貨幣政策工具 貨幣政策的傳遞機制與時間落後 貨幣政策的權衡論與法則論 實務視窗：釘住通貨膨脹率的貨幣政策
焦點話題：金融海嘯與量化寬鬆貨幣政策 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

4 調整準備率的立即效果 有三種效果 數量效果 當央行調高準備率，銀行必須增提準備金，貸放能力降低；反之，貸放能力擴張。 利率效果
當央行調整準備率，市場利率將因超額準備之增加或減少，而下跌或上升。 宣示效果 當央行宣布調整準備率，大眾與銀行體系將對未來的政策方向產生預期心理，修改其資產配置與支出計畫，進而影響經濟活動。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

5 準備金政策的發展趨勢 大部份國家逐漸減少使用準備金政策，主要原因如下：
金融創新使銀行以外的金融機構可透過有存款之實而無存款之名的金融工具吸收資金，而不需提存準備金，因而對銀行造成不公平競爭。 提存準備金使銀行的經營成本增加，進而使企業融資成本增加。 即使沒有法令規範，銀行仍會提存適當的準備金，以因應存款人的臨時性提領。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

6 新貨幣政策工具 2008年美國次級房貸危機爆發之後，美國聯準會(Fed)為了紓解金融市場信用緊縮的問題，採取一些新的融通機制，將大量資金投入金融市場，這些機制主要有三種「定期標售機制」(term auction facility,TAF)、「主要交易商融通機制」(primary dealer credit facility, PDCF))與「定期借券機制」(term securities lending facility, TSLF)。 相較於傳統的貨幣政策工具，新的融通機制 的特點為融通方式靈活主動、融通對象擴大、擔 保品範圍擴大。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

7 實務視窗：釘住通貨膨脹率的貨幣政策 釘住通貨膨脹率的貨幣政策：中央銀行跳過貨幣政策的中間目標而直接專注在降低通貨膨脹率的目標上。
作法：公布通貨膨脹率目標值，而且把維持物價穩定當成施政的最優先目標。 目的：使社會大眾相信中央銀行確實會維持物價的穩定，因而有助於降低社會大眾對通貨膨脹的預期，進而使長期利率維持低水準，促進經濟成長。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

8 實務視窗：釘住通貨膨脹率的貨幣政策 1990年代，英國、紐西蘭、澳洲、智利及南非的中央銀行都實施釘住通貨膨脹率的貨幣政策，這些國家似乎都達到降低通貨膨脹率的目的。 釘住通貨膨脹率的貨幣政策的好處：政策目標明確而單一，可以明確地判斷中央銀行是否達到政策目標，提高中央銀行的「可信度」。 釘住通貨膨脹率的貨幣政策的壞處：貨幣政策將失去彈性而無法因應緊急狀況。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

9 焦點話題：金融海嘯與量化寬鬆貨幣政策(續)
量化寬鬆政策指的是中央銀行將貨幣政策的操作目標由資金價格(短期利率)轉為資金數量，以確保金融體系的資金供給數量維持寬鬆。所以，理論上，量化寬鬆政策是一種「管量不管價的政策」。 實際執行時，量化寬鬆政策通常是中央銀行在短期利率已經降無可降的情況下採用，例如為了因應金融海嘯，美國聯邦準備理事會已經將聯邦資金利率調降到0%至0.25%，為了在短期利率已經降無可降的情況下，進一步放鬆貨幣政策，美國聯邦準備理事會遂將操作目標轉變為資金數量，因而有了量化寬鬆政策。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論

10 實務視窗：金融海嘯與量化寬鬆貨幣政策(續)
量化寬鬆政策可以透過兩個管道刺激經濟成長： 低利率可以促進企業投資與個人消費 充足的資金供給可以使金融機構不必擔心流動性不足，勇於將資金貸放出去，化解流動性問題。 2019/6/9 黃志典 貨幣銀行學概論