4. 汽車貸款債權證券 簡介 汽車貸款之特性 汽車貸款債權證券之發行架構 提前還本特性 其他相關議題.

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1 4. 汽車貸款債權證券 簡介 汽車貸款之特性 汽車貸款債權證券之發行架構 提前還本特性 其他相關議題

2 簡介 汽車貸款債權證券化 車貸與房貸之差異 以汽車貸款群組作為擔保品，將貸款群組重新包裝成更小單位的證券化商品
房貸時間長：美國有些長達30年 車貸時間相對較小：大約4-5年 (與信用卡債權證券相似屬於短中期的消費貸款) 車貸提前還本風險較房貸低很多

3 簡介(補) 易於作為證券化商品之原因： 車貸與房貸皆為還本型債權，有明確的貸款起始與終止日，並有預設的本息支付時間表
車貸與房貸都有抵押品，使違約風險較低 車貸提前還本較房貸波動小，也較不受利率波動影響

4 汽車貸款之特性 汽車屬於高折舊率資產 造成資產為負之原因 若重新貸款須依折舊法來評估汽車的剩餘價值，此造成重新融資成本提高
若汽車資產為負=>借款人容易選擇違約 (不還貸款)=>損失回復率也會相當低 造成資產為負之原因 汽車的折舊率曲線 貸款的利率 (若市場利率_____太快，貸款折現率低使得貸款價值增加甚至高於汽車資產價值)

5 汽車貸款的種類 汽車貸款的種類 分期付款合約 消費者貸款(向銀行、汽車製造商的附屬融資松或獨立融資公司貸款)

6 汽車貸款債權證券之發行架構 主要發行者 汽車製造商：通用汽車、福特汽車、克萊斯勒 商業銀行
1990年經濟大蕭條，影響資產負債表，長期貸款遭到信評機構降級 商業銀行 調整資產負債表，銀行大規模進行合併或證券化 Basel II ，為了維持8%的資本適足率 消極面：減少風險性資產 積極面：提高自有資本 (證券化)

7 汽車貸款債權證券之發行架構 汽車貸款債權證券化商品發行人 (獨立融資公司) 由於證券化，這些小型機構可創造出AAA證券

8 汽車貸款債權證券之發行架構 汽車貸款證券化架構圖 P.80 證券化結構
轉付架構 (1990年代中期之前) 支付架構 (1990年代中期之後) 轉付架構下的讓與信托屬於_____角色，不是真正擁有這些資產=>不加以課徵公司所得稅 支付架構通常由業主信托發行證券，業主信托屬於_____角色，擁有這些應收帳款=>必須課公司所得稅

9 汽車貸款債權證券之發行架構 信用加強機制 分成內部與外部法 大部分的汽車貸款債權證券採取優先/次順位的架構 (尤其是小型或新發行者)
其他較常方式:超額擔保、準備金帳戶

10 提前還本特性 因此影響車貸提前還本的主要因素為車齡 車貸提前還本並不受利率影響之原因： 汽車貸款額度小，因利率下降之重新貸款利益低
汽車貸款的抵押品保值能力低，折價狀況隨汽車年齡增加而增快，反而使重貸的額度減少 舊車重貸必須付出較高的利率，抵銷重貸的可能利益 因此影響車貸提前還本的主要因素為車齡

11 提前還本特性 衡量提前還本速度之單位：絕對提前還本速度(Absolute Prepayment Rate, ABS)
表達每月提前還本率 與房貸條件提前還本率(CPR)表達年化的還本率不同(見圖1) CPR=提前償還金額/貸款餘額

12 CPR與ABS比較(圖1)

13 車貸之提前還本與現金流量 車貸之現金流量受提前還款速度影響較小 1.5%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-5)

14 車貸之提前還本與現金流量 2.0%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-6)

15 車貸之提前還本與現金流量 車貸之加權平均壽命(WAL)與折溢價出售受提前還本速度之影響大 平價出售債券報酬率不受ABS影響

16 信用增強與信用評等 信用增強方法的使用強度必須視幾項重要因素而定： 所要取得的評等目標 擔保品的品質與特性
發起人與服務機構的作業程序之嚴謹度

17 評等目標 出售人想要得到的評等目標越高時，所需要使用的信用增強就越多
從事信用評等之前，評等機構必須先收集證券化發起人過去所推出的案例，已研究其發生損失的時間與額度，並預測其未來可能遭遇的損失 評等機構必須建立一個具有代表性的基準案例貸款群組，並計算出此一案例的累積淨損失(Cumulative Net Losses)

18 擔保品的特性與品質 影響因素： 頭期款額 折舊速度 貸款期限分佈 地理上的分散 貸款年紀 收益率 擔保品的新舊

19 出售人與服務機構的作業 車貸服務機構的財務實力與服務能力影響證券化成功的機率
必須能夠負責正常繳款的轉款流程，尚須負責違約發生後之欠款追收，此關係證券化商品之回收貸款餘額能否足夠

20 其他相關議題 服務機構 (1)銀行 (2)汽車製造商專屬財務公司 (3)車貸專屬財務公司 (1)與(2)風險較小

21 其他相關議題 風險分析 汽車貸款債權證券之票面利率 取決該證券所面臨的風險 內部風險：_________ 以及 __________
內部風險：_________ 以及 __________ 外部風險：_________、__________、__________、___________

22 其他相關議題 實務界將違約之原因歸類為以下五點 汽車廠商之差異 總體環境之變動 放款機構受信檢查公司是否嚴謹
車齡之多寡：6-18個月最容易違約 頭期款高低