南京理工大学经济管理学院 冯俊文 博士，教授，博士生导师 2007年5月21日

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1 南京理工大学经济管理学院 冯俊文 博士，教授，博士生导师 2007年5月21日
企业全面风险管理：发展演变与基本框架 南京理工大学经济管理学院 冯俊文 博士，教授，博士生导师 2007年5月21日

2 内容 1 来自案例的启示 2 企业风险管理的基本理论 3 企业全面风险管理的基本框架

3 1、几个案例 安然公司 安达信公司 世通公司

4 三颗巨星坠落 三个巨人倒下

5 安然 全球第一大能源交易商，收入自1996年的133亿美元上升到2000年的1,008亿美元，总市值达700亿美元
在《财富500》中列美国第七，世界第十六 连续6年被《财富》杂志评选为美国最有创意的公司 被英国《金融时报》评为“年度能源公司奖”、“最大胆的成功投资决策奖”、“美国人最爱任职的百大企业” 2001年12月2日，安然申请破产保护

6 安达信 曾是全球收入总额最高且最有影响的会计师事务所和财务咨询公司，收入总额过200亿美元
与埃森哲分手后，2001年收入总额仍达93亿美元，在全球有480多个分支机构、8.5万员工 2001年一家著名的英国评估公司还将其评为最领先的企业 1989年，在上海首创市长国际企业家咨询会 上海“99财富全球论坛”的主要赞助商

7 世通 美国第二大长途电话和互联网数据传输公司 成立后吞并70多家公司，包括创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹 拥有2千万个人顾客、数千个团体客户
资产总值曾高达1153亿美元，股价曾高达64美元 2002年6月26日，股票停牌。此前，股价仅为83美分，市值只剩下10亿美元 2002年7月21日，申请破产保护

8 安达信 在中国证券市场发展史上也曾留下辉煌的业绩：
第一家间接上市企业：华晨—金杯 第一家B股：电真空 第一家H股：青岛啤酒 第一家进入香港创业版的大陆企业：浩伦农业 第一家N股：山东华能 第一家L股：大唐发电 第一家在伦敦发行可转债：镇海炼化 2002年6月15日，美国联邦大陪审团裁定安达信妨碍司法罪成立。 8月底，安达信宣布，停止在美国市场上承担上市公司审计业务

9 美国六大收入及其结构

10 2000/01年度五大收入及其构成

11 美国大公司支付会计公司的费用 （按费用总额排序）

12 美国大公司支付会计公司的费用 （按非审计费用比例排序）

13 五大的规模 事务所 收入 分支 员工 客户 普华永道 223亿 1000 4万 毕马威 124亿 700 5万 德勤 117亿 800 安永
IBM,埃克森,强生,美国电话电报,日本电话电报,福特,英国电信,戴尔,康柏,诺基亚 毕马威 124亿 700 5万 微软，通用汽车，克莱斯勒 德勤 117亿 800 通用电气，壳牌，辉瑞，雀巢，奔驰，百事可乐，花旗 安永 99亿 600 英特尔，可口可乐，沃尔玛，英国石油，时代华纳，美国银行，麦当劳 安达信 93亿 480 8万 安然，默克，世通，三角航空意大利电信，意大利移动通信

14 五大在境外市场的份额（2109） 事务所 纽交所 NASDAQ 香港 事务所数 份额 五大 5 78% 84% 非五大 28 22% 241
18 16% 合计 33 100% 246 23

15 美国丑闻大事记

16 美国丑闻大事记 安然 安达信 世通 对有关制度的影响

17 美国丑闻大事记 13,安达信成立 83,安然前身休斯敦天然气公司成立 85,与英特北合并成立安然 85,世通公司成立
99,安然在线成立，后成为全球最大能源交易商 01/3/5,《财富》发表文章，首次指出安然的财务有“黑箱”。 01/5/6,一买方分析公司发表报告，建议投资者卖掉安然股票，并对其关联交易与会计手法持消极态度；高盛、美林等卖方分析师仍强力推荐安然股票。 01/7/12,安然公布二季度季报，分析师、投资者、媒体怀疑其不动产投资的价值重估及关联交易对利润的影响。 01/8/14,史基林辞去首席执行官一职，董事长莱再度兼任此职。

18 美国丑闻大事记 01/8/15,安然全球财务副总裁沃金斯写给莱一封长信，表示：“我非常紧张，我们很有可能爆出财务丑闻。”
01/8/20,沃金斯写信给安达信合伙人，指出：“如果安然崩溃，举世各界将会恍然大悟，过去安然的成功只不过是一个精心设计的会计游戏。” 01/8/30,著名网站TheStreet.Com认为，安然二季度利润主要来自关联交易，安然在借高价关联交易制造利润。 01/10/16,安然公布三季度季报，一次冲销10亿美元投资坏帐。还回购5500万普通股，股东权益因此损失12亿美元。媒体和分析师对其关联交易表示怀疑。股价跌至33.84美元。

19 美国丑闻大事记 01/10/22, TheStreet.Com网站进一步披露安然与两个关联企业的复杂交易，及其对其负债率和股价的致命风险。安然股价下跌70%，当天损失近40亿美元市值。 01/10/22,SEC要求安然对其对外投资作出说明。 01/10/23,邓肯下令销毁有关安然的部分文件，直到安达信于11月8日接到SEC的传票为止。　　 01/10/24,安然开除其首席财务主管法斯托。 01/10/31,安然宣布SEC对其的质询已升格为正式调查。 01/11/08,安然宣布重编前三年报表，调低盈利等数字。 01/11/08,安然宣布将出让给其对手：动能公司。

20 美国丑闻大事记 01/11/29,动能收购安然宣告失败，SEC开始展开对安然和安达信的调查。前一天，标准普尔得知此消息后，将安然的债信降为“垃圾级”，安然股价暴跌85%，至0.61美元。 01/12/02,安然申请破产保护。 01/12/04,安达信总裁和五大总裁分别发表声明，反思美国的会计准则、披露准则和会计师行业监管制度。 01/12/12,安达信总裁和邓肯在国会作证，承认对安然两笔SPE中的一笔存在判断错误，另一笔则因安然隐瞒而未发现。SEC首席会计师在作证时说：SEC曾希望FASB制订好一些的指南，指导如何披露SPE。

21 美国丑闻大事记 02/1/02,安达信公布德勤对其的评价报告，证明其业务质量符合专业标准。
02/1/10,安达信发表声明，承认其员工销毁有关安然的部分文件。 02/1/10,美国司法部门针对安然破产展开调查 02/1/15,纽交所宣布对安然股票进行摘牌处理 02/1/15,安达信宣布辞退邓肯，与安然有关的另外三位合伙人被休职，还免除休斯敦分所所长在内的四位合伙人的管理权。 02/1/16,邓肯接受国会讯问。其律师表示，邓肯销毁文件“只是执行了安达信律师的指示，他没做错什么。” 02/1/17，安然宣布解聘安达信。

22 美国丑闻大事记 02/1/17,SEC主席皮特呼吁建立新的直属SEC的会计行业监督机构。
02/1/21,安达信总裁表示，安然事件是经营失败而非会计错误。 02/1/22,自律性的会计师监管组织POB宣布决定解散。 02/1/23,安然宣布，莱已经辞职。 02/1/25,安然前副董事长巴克斯特自杀。 02/2/3,安达信宣布，聘用前美联储主席沃尔克担任独立监察委员会主席，由其对业务方式进行“根本改革”。还宣布，与其他五大一样，将不再向客户提供内部审计和信息技术顾问服务。

23 美国丑闻大事记 02/2/5,德勤宣布要拆分咨询业务,成为最后一个宣布这样做的五大。 02/3,SEC开始对世通展开调查
02/3/1,安达信最大的客户默克公司宣布改聘普华永道。 02/3/7,与安达信有50年关系的三角航空宣布改聘德勤。 02/3/14,美国司法部宣布对安达信提出“妨碍司法”的指控。 02/3/20,美国通过《竞选筹资改革法》。 02/3/21,安达信中国宣布加入普华永道。 02/3/24,沃尔克提出拯救安达信的方案，包括分拆咨询业务，替换高级主管等。作为回应，政府需取消有关诉讼。 02/3/26,安达信总裁提出辞呈。

24 美国丑闻大事记 02/3/28,安达信表示，积极支持沃尔克的改革方案。
02/3,SEC调查世通的情况曝光，调查内容包括世通CEO埃贝斯向公司借用3.75亿美元等 02/4/23,美国众议院通过法案，成立由非会计师组成、监管会计师事务所的新机构。 02/4,世通CEO辞职 02/5/7,评级公司将世通股票评级降为“垃圾级” 02/5/11,评级公司将世通债券评级降为“垃圾级” 02/5/15,世通从标准普尔500中被除名,以毕马威取代为其服务13年的安达信 02/5/23,德州公共会计委员会宣布，将吊销安达信在德州的会计执照。

25 美国丑闻大事记 02/6/15,联邦大陪审团裁定，安达信妨碍司法罪成立。除非法官不接受此裁定，安达信将被正式宣告有罪 。
同日，安达信宣布，将在8月31日前停止担负上市公司的审计业务。 02/6/18,美国参议院通过法案,限制会计师事务所向审计客户提供咨询服务;成立新的政府监督委员会,取代自律制度,成员由SEC同财政部和联储磋商后任命。 02/6/20,SEC宣布建立受其管辖的民间监管机构：公共会计责任委员会。

26 美国丑闻大事记 02/6/25,世通审计委员会宣布,公司在过去5个季度有38亿费用被错记为资本支出,公司重编2001年和2002年第一季度报表。解雇其财务总监,裁减1.7万职工。 02/6/26,世通股票停牌。 02/6/27,布什发表声明,谴责这是胆大妄为,令人不能容忍，并称将彻查世通的问题，将有关人士绳之以法。 02/7/9，布什发表讲话表示，提出“十招”。 02/7/21,世通申请破产保护,以1070亿美元资产，410亿美元债务创美国公司破产史新纪录。 02/7/25，美国国会两院通过《公众公司会计改革及投资者保护法》。 02/7/30，布什总统签署以上法案，并于当日起生效。

27 对会计和披露准则的影响

28 对商业道德和社会诚信的影响

29 对会计师行业的影响

30 对公司治理的影响

31 1、独立董事制度 美国的公司治理模式（包括独立董事制度）历来被视为典范。
安然17位董事中，除董事长及CEO官外，其余都是地位显赫的独董，如斯坦福大学管理学院前院长、美国奥委会秘书长、美国商品期货交易管委会前主席、GE前主席兼CEO、德州大学校长、英国前能源部长等。但他们或是花瓶、或与安然有不同程度的利害关系（7名独董和安然有咨询合约，不是有专业往来，就是有赠与关系，连三位审计委员会成员也赫然在列）、或成为安然在政府制定政策时的代言人，没有起到独董应起的作用。有人形容其为“有浓厚人际关系的俱乐部。”

32 1、独立董事制度 需解决的基本问题是： 独立董事的职责究竟是什么？ 独立董事与公司应有何种利益关系？ 独立董事应由谁来聘请？
公司出问题后独立董事要承担什么责任？

33 2、审计委员会 英美法系国家公司治理结构中没有监事会 1960年代起开始引入审计委员会制度 安然事件表明，审计委员会可能虚设
《会计改革法》强调了审计委员会在确保财务审计质量方面的重要性： 聘请审计师、审计师提供非审计服务、审计师收费等必须经审计委员会批准 审计师须向审计委员会报告 重要的会计政策 各种可选的会计方法及审计师的意见 未调整差异明细表（也需向会计监察委员会报告）！！！

34 3、财务管理理念 （汤谷良，会计研究，2201） 治理结构：董事会控制还是控制董事会 公司实力与价值：收入、利润、现金流
投资战略定位：专业化还是多元化 公司决策：集权还是分权 集团化经营：利益纽带还是多米诺骨牌 财务管理的首要功能：是确保稳健经营还是大胆财务创新

35 4、高管人员激励制度 高管人员职业化及高报酬是当代美国经济制度的基本特征之一
各种以股票为基础的激励计划被视为推动高管人员为全体股东利益而努力的有效制度 破产使安然股东损失巨大，2万多安然退休计划参与者也损失10亿多美元，而安然高管人员却在股价下跌前出售公司股票，获得巨额利益。此外，公司在宣布破产前曾以股票和现金的方式向其144名高管人员支付了7.44亿美元，其中薪水、红利、长期奖励等3.095亿美元，股票和期权4.345亿美元。光前主席及CEO莱就得到6740万美元的所谓补偿。

36 4、高管人员激励制度 这件事引起了安然前职工和股东的强烈不满。
2002年4月23日，众议院通过法案，要求企业公布内部出售股票情况 ，但在公司披露虚假财务信息的情况下赋予SEC剥夺公司管理层股票奖励（如期权）权利的法案未获通过。 2002年7月9日，布什发表演讲，提出：“当一家公司被调查时，SEC有权冻结其发给主管一级人员的‘不适当’酬劳。” 《会计改革法》规定，若公司财务资料不合规，其CEO和CFO应负责，还要返还公司12个月的奖金和红利，及通过买卖公司证券而实现的收益。

37 5、公司向高管人员贷款 近期美国披露案件都显示，公司向高管人员贷款是普遍现象，连布什早年任公司高管时也如此
公司向高管人员贷款或为高管人员贷款提供担保是管理层收购公司（MBO）的基本条件 7月15日，美国参议院通过法案，禁止公司向高管人员贷款 人们担心限制股票期权激励和向高管人员贷款会否影响美国企业的活力和美国经济的增长前景

38 对券商和分析师的影响

39 对评级机构的影响

40 对政治的影响

41 对商业道德和社会诚信的影响

42 世通 美国第二大长途电话和互联网数据传输公司 成立后吞并70多家公司，包括创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹 拥有2千万个人顾客、数千个团体客户
资产总值曾高达1153亿美元，股价曾高达64美元 2002年6月26日，股票停牌。此前，股价仅为83美分，市值只剩下10亿美元 2002年7月21日，申请破产保护

43 世通公司案 世通公司曾是美国第二大电话服务和数据传输公司。曾经列为美国500强第25位，全球500强第42位
2002年6月，世通公司因为财务造假被美国SEC起诉，2002年7月，世通公司提出破产保护申请，以1070亿美元的资产、410亿美元的债务创下美国破产的历史记录 2004年4月，世通被重组为新的MCI公司

44 世通公司的发展 1983年，伯尼。艾伯斯（Bernie Ebbers）同几个合作伙伴决定成立长途电话折扣公司，即世通公司的前身，主营业务被确定为从美国电话电报公司那里第低价购进长途电话服务，然后再以稍高的价格卖给普通消费者 电话电报折扣公司

45 世通公司的发展 两年之后，艾伯斯制定了未来发展策略，即通过兼并和收购达到超乎寻常的增长速度。一开始，这个计划进行得非常顺利，而且收效显著。
1989年公司上市时，任何曾购买100美元该公司股票得投资者都可以获得3000美元以上的股份

46 世通公司的发展 此后公司吞并了数十家通讯公司。在大多数并购案件中，都不需要付现，而是以股票交换来达到控股的目的
1995年更名为世界通讯公司，艾伯斯任首席执行官 1998年，以400亿美元收购长途电话公司MCI，该宗交易设计的金额创下当时的企业并购纪录，公司股价势如破竹般上升

47 世通公司的危机 1999年6月21日，世通公司股票涨至64.50美元的最高峰，市值冲破1960亿美元
当年，世通决定以1290亿美元的惊人价格收购美国主要电信商Sprint，丹最终被美国政府否决 世通公司的命运由此急转直下，盈利和收入增长不断放缓，股价回落；加之电讯网络市场因为扩张过渡而急速转坏，高速增长阶段所欠的高额债务成为世通的巨大财务负担。

48 世通公司的危机 2001年，世通高额债务的状况引起美国政府监管机构的关注，为此进行调查 2002年4月，导致艾伯斯被迫辞职
2002年4月29日约翰 .西择莫尔（John W. Sidgmore）接任CEO

49 世通公司的危机 在2002年2月6日，公司审计委员会与安达信公司讨论2001年年报的审计。安达信与管理层不存在任何分歧，公司采用的会计政策得到安达信的认可 没有发现世通公司的会计政策和审计问题。当然后来安达信破产是另外的问题

50 世通公司问题发现 2002年5月期间，世通公司内部审计部副总经理，辛西亚.库柏(Cynthia Cooper)，开始调查公司的资本性帐户（摊消问题）。人事变更的离任审计 库柏发现2001年以及2002年第一季度公司的资本性帐户中有几笔可疑的转入。这些转入包括公司向网络服务以及设备方所支付的“线路成本”，这些费用在公司以前的财务报表中是作为费用所示的

51 世通公司案－审计委员会调查 2002年6月21日，库柏联系了公司审计委员会主席马克思.波比特，并讨论了线路成本的转移。波比特要求库柏马上联系毕马威的马龙 2002年6月13日，库柏、波比特和马龙紧急会面，讨论内审发现的情况。一直同意就线路成本转移问题与公司CFO苏利文以及会计主管迈耶斯进行商讨

52 世通公司案－审计委员会调查 2002年6月19日，波比特向审计委员会的法律顾问盛信律师事务所告知毕马威会计事务所正在查阅公司2001年和2002年第一季度的会计帐簿，并征询其法律建议 2002年6月19日，马龙在华盛顿与苏利文会面，讨论了公司费用资本化的问题，并简要告知了波比特。

53 世通公司案－审计委员会调查 2002年6月20日，波比特与苏利文会面，告诉他审计委员会正在调查公司将线路成本计如资本帐户是否妥当
同日，波比特经过向盛信律师事务所咨询，决定当天下午在华盛顿安排一个审计委员会会议 同时，波比特告知公司CEO西择莫尔审计委员会的意见，并让他告知公司法律顾问麦克尔.萨尔斯贝利（Machael Salsbury）一起参加稍后要召开的审计委员会会议

54 世通公司案－审计委员会调查 2002年6月20日晚，审计委员会召开了有审计委员会成员、管理层、审计师、律师参加的会议
毕马威的审计师马龙介绍了世通公司将线路成本转入资本帐户的情况。他认为这种做法与会计准则不符 CFO苏利文阐述了将线路成本计如资本帐户的合理性。他说，公司从1999年开始花费了数十亿美元用于扩大系统容量，由于这些成本都是依据长期合同发生的，而且这些容量还未开始使用，依据受益与成本配比的原则，苏利文认为这些成本应该摊入今后将发生的相关收益 审计委员会决定2002年6月24日下午5点再开会，就上述问题作出最后决议

55 世通公司案－审计委员会调查 2006年6月24日，审计委员会有召开了由高层管理人员、董事、律师以及毕马威的代表参加的会议。安达信代表电话列席了这次会议 安达信认为他们并不知道这项转帐，并且认为该会计处理与GAAP想违背。毕马威同意安达信的意见 审计委员会认为必须重编2001年年度报告和2002年第一季度的季报

56 世通公司案－审计委员会调查 在2002年6月25日公司召开董事会，根据审计委员会的报告，董事会作出如下决定：
1 重编公司2001年年报和2002年第一季度季报，并委托毕马威审计公司2001年年报； 2 向美国证券交易委员会SEC提交董事会决议以及做出该决议的事件背景； 3 解雇苏利文和迈耶斯； 4 在与美国证券委员会讨论后，公开董事会决议

57 世通公司案－审计委员会调查 调查结果： 2001年少计费用近30亿美元，2002年第一季度少计费用约8亿美元： 线路成本 税前利润
线路成本 税前利润 2001年原报表 亿 亿 重新公布的报表 178亿 亏6.6亿 2002年Q1原报表 35亿 亿 重新公布报表 亿 亏5.6亿

58 世通公司案－尘埃落定 2005年7月13日，世通公司前CEO艾伯斯因为巨额诈骗，被宣判25年徒刑。这是美国有史以来最大的诈骗犯罪
2005年8月11日，世通公司前CFO苏利文因为巨额诈骗，被宣判5年徒刑

59 世通公司案－连累独立董事 2005年1月与股东原告达成协议，原世通公司的10名外部董事包括独立董事愿意赔偿原告1800万美元（共5400万美元赔偿），占其除了住房和养老金外资产的20％ 风险无处不在：责任，收益，风险

60 MBO收购 上市公司经理———成立控股公司（1美元） 1方面——收购上市公司——下市（新公司） （私有化）
2方面——融资活动——负债——资产合并 五年后再上市——管理层变成了董事

61 二、企业风险管理的 基础理论 关于风险、企业风险和 风险管理的一般概念

62 基础理论——企业风险管理内容要点 什么是风险？什么是企业风险 什么是企业风险管理 为什么要进行企业风险管理
如何进行企业风险管理（决策和制度）

63 一、风险、企业风险、风险管理 风险和企业风险 管理和风险管理 企业风险管理

64 风险的内涵 经济学，保险学，社会学等研究的热点问题 （1）从风险概念的发展历程分析 （2）从风险管理研究与实践分析
（3）从风险结构三要素模型分析

65 （1）风险概念的发展历程 早在19世纪，西方古典经济学家就提出了风险的概念，认为风险是经营活动的副产品，经营者的收入是其在经营活动承担风险的报酬。

66 1901年，美国学者威雷特最早提出了风险的概念，认为风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现。
这个定义有两层意思：第一，风险是客观存在的现象；第二，风险的本质与核心具有不确定性。

67 20年代初，美国经济学家奈特把风险与不确定性作了明确区分，指出风险是可测定的不确定性。
因为，不论是当前的风险还是未来的风险，都存在着一定的统计规律。这奠定了现代保险学的理论基础。

68 1964年，美国教授小威廉和汉斯把主观因素引入风险分析，认为虽然风险是客观的，对任何人都是一样程度地存在；但不确定性则是风险的分析者主观的判断，不同的人对同一风险可能存在不同看法。

69 80年代初，日本学者武井勋在吸收前人研究成果的基础上对风险的概念作了新的表述，认为风险是特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化。
本定义包括三种要素：第一，风险与不确定性有差异；第二，风险是客观存在的；第三，风险可以被测量。

70 总结 学术角度进行的界定： 风险是可测定的不确定性，是一种特殊的不确定性 具体风险的测定具有主观性与客观性
风险的结果有正面与负面两方面的影响，正面可以带来收益，负面可能带来损失

71 （2）风险管理研究与实践 几种含义： （1）损失的可能性：当个人或组织面临某种可能的损失，这种可能性以及可能引起的损失的状态可称为风险。
例如，人们常常面临可能发生的火灾、风暴、洪水等损失，这时我们说人们面临风险。这种定义只表明风险的存在与否，无法预测风险的大小。

72 (2) 损失的概率：是指在一定的时间或范围内，损失发生的相对可能性。
根据本定义，风险能够被测量。损失发生的概率在0至1之间波动。损失的概率越接近于l，风险发生的可能性越大；损失的概率越接近于0，风险发生的可能性越小。

73 (3)危险事件：是直接导致损失发生并引起经济损失与人身伤亡的偶发事件，如火灾、水灾、爆炸、地震、碰撞等。
危险事件是损失发生的直接或外在的原因。

74 (4)危险因素：是指能引起或增加事件发生的概率或影响损失严重程度的因素。
三类危险因素如下：

75 通常把危险因素分为三类： 1）物质因素．指人、财产、实际操作等有形因素。这些有形因素能直接影响事物的物理功能，增加损失的可能性或严重性。汽车的刹车系统、人体的生理器官、建筑物的材料等都属于物质危险因素。

76 2）道德因素，是一种与人的品德修养有关的无形因素。这类因素涉及人类道德方面的某些缺陷，如欺诈、故意纵火等。

77 3）心理因素，是一种与人的心理状态有关的无形因素，例如可能造成巨大损失的疏忽大意。

78 (5)财产灭失与人员伤亡 在保险实务中，常常将财产的灭失和人员的伤亡称为风险。 这是从具体业务的角度，侧重于风险事件的后果来说明风险的含义的

79 (6)潜在损失 潜在的损失是可能发生但尚未发生甚至永远也不会发生的损失。这一种非故意的、非计划性的、非预期的经济价值的减少。 通常所说的财产风险、收益风险、失业风险、责任风险等均是从潜在损失的角度来界定风险的。 潜在损失与损失的可能性不同，前者侧重损失的非预期性。后者强调损失的存在性。

80 (7)潜在损失变动的范围和幅度 是指定特定条件和时间内，某一结果可能发生的差异程度或实际结果与预期结果的变动的程度。变动程度越大，风险越大；变动程度越小，风险越小。 例如，某一公司预计明年因交通而延误交货期所受的损失可能在0—10万元之间，而且所有可能性的概率大体相同，此时的风险很大。反之，如果该公司预计可能的损失在10万元或12万元之间，此时的风险就较小。

81 (8)损失产生的不确定性 因为人们无法确切地知道何时何地会发生损失及损失的大小如何，风险便由此产生。 本定义与人的主观心理状态有关。由于人们获得的信息不同，对风险的认识也不同。即使是同一信息，对同样潜在损失所作的解释也不同。人们常常无法预测客观事物的变化，并认为这种主观的不确定本身就是风险。

82 总结 从实践角度分析 风险在不同的管理应用场合有不同的含义：具体应用时要先明确 不同管理实践有不同的实践含义：行业规范

83 （3）风险结构三要素模型 Yates和Stone在1992年提出了风险结构的三因素模型，透彻地分析了风险的内涵。
他们认为风险由三种因素构成：潜在损失、损失的大小及损失的不确定性。 Yates与Stone(1992年)发现，风险的许多定义只强调了某一风险因素，因而是不精确的

84 （1）潜在损失 一般情况下，损失是多种多样的。
有人曾分析了消费者购物行为的诸多损失包括：1）财政损失，即消费者损失了金钱，如买贵了、买错了；2）操作损失，即商品有毛病、规格不合适；3）身体损失，即产品对人身有害、使用不安全；4）心理损失，即商品不能满足消费者的自尊心、自信心；5）社会损失，即商品使社会与其他人对购买者产生了坏印象；6）时间损失，即购物浪费了消费者的时间，尤其是商品需退换、修理时。

85 某种结果是否被看做损失，取决于一个人的参照物。在参照物之上，某种结果被看做获得；在参照物之下，某种结果被看做损失。
参照物的种类有：①个人平均参照物；②情景平均参照物；③社会期望参照物；④目标参照物；⑥最好可能参照物；⑥悔恨参照物。 这表明，损失的标定完全是一种主观过程。某种结果有可能被一个人看做是获得，而被另一个人看做是损失。

86 （2）损失的大小 风险研究者假定，在某种情况下潜在损失越大，其中的风险就越大。所以损失的大小是构成风险的必要因素。

87 （3）损失的不确定性 尽管每种风险概念中都包括不确定性，但是不同的概念在看待不确定性如何影响风险上有所差异 归纳起来有以下四种观点：
（1）风险就是不确定性。有时，风险被说成是不确定性本身．例如经济学家把无法保证的投资回报称为风险。 （2）风险是损失种类的不确定性。Slovic、Fischhoff和Lichtensten(1985年)发现某一新技术之所以被认为风险大，是因为人们不知道什么种类的损失会出现。

88 （3）风险是各种损失可能发生的不确定性。即使人们知道哪些种类的损失会发生，还存在这些损失是否会发生的不确定性。人们假定，某一损失发生的机会越大，风险就越大

89 （4）风险是不确定性的水平。不确定性水平越高，风险越大；反之，风险越小。
总之，Yates和stone(1992年)认为，风险的内涵包括三个要素，缺一不可。这三个因素有机结合，构成风险的完整内涵。虽然在有些情况下可以强调某一因素，但不应忘记其他因素的存在。

90 总结 从理论与实践方面的总结 总结性定义：风险是指在特定客观情况下，在特定期间内，某一事件其预期结果与实际结果间的变动程度。
其变动程度越大，风险越大；反之，则越小。

91 这一定义的内涵 首先确认风险是客观存在．其大小可以量度。根据概率论，风险大小决定于其所致损失概率分布的期望值和标准差；其次，风险的存在与客观环境和一定的时、空条件有关，当这些条件发生变化时，风险也可能发生变化；第三，风险伴随着人类活动的开展而存在，若没有人类的活动，不会有什么预期结果，也就不存在风险。只有人们进行某项活动时，才会对该活动有一个预期结果，这是风险存在的前提。

92 风险研究的内容 （1）风险识别：哪些风险，原因，后果，方法，能力增强 （2）风险评估：大小
（3）风险管理： 经济单位通过识别风险、评估风险、分析风险，并在此基础上有效控制风险，用最经济合理的方法处理风险，以最大限度地减少风险造成的可能损失的过程与方法 （4）风险决策：风险条件下的选择问题 （5）风险认知：认识风险的学问，心理学与社会学

93 风险的种类 （1）按损失产生的原因 （2）按风险的性质 （3）按损失的环境 （4）按风险的对象 （5）按人的承受能力 （6）按风险形成的原因

94 （7）按风险发生的范围 （8）按风险控制的程度 （9）按风险的程度 （10）按风险存在的方式 （11）按风险责任的承担者 （12）按风险的来源

95 （1）按损失产生的原因 （1）自然风险：是指因自然力的不规则变化所引起的物理化学现象而导致的物质损毁与人员伤亡，如风暴、洪水、地展等。
（2）人为风险：是指由人们的行为及各种政治、经济活动引起的风险。亦有人将人为风险称为外在环境风险，一般包括行为风险，政治风险，经济风险，技术风险等

96 （3）行为风险：是指由于个人或团体的行为，包括过失、行为不当及故意行为所造成的风险，如盗窃、抢劫、玩忽职守及故意破坏等行为对他人的财产或人身造成的灾害性后果。
（4）经济风险：是指在商品生产和购销过程中，由于经营管理不善、市场预测失误、价格波动、消费需求变化等因素引起经济损失的风险。同时，也包括因通货膨胀、外汇行市的涨落而导致的经济损失。

97 （5）政治风险：是指由于政局的变化、政权的更替、战争、罢工、恐怖主义等引起的各种损失。在国外，政治风险一般又指投资风险，即因政局、政策的变化，投资环境的恶化，使投资者蒙受的种种损失。
（6）技术风险：是指由于科学技术发展的副作用而带来的种种损失，如各种污染物质、核物质渗透等所致损失。

98 （2）按风险的性质 ①纯粹风险：是指只有损失机会而无获利可能的纯损失风险。纯粹风险的产生一般与自然力的破坏和人们行为的失误有关．如火灾，地震，汽车碰撞等。 ②投机风险：是指既有损失机会又有获利可能的风险。比如，股票行情的变化，既可能给股票持有者带来盈利也可能带来损失。投机风险发生的原因较纯粹风险复杂。它常与经济、政治、科学技术及社会的变动密切相关。

99 （3）按损失的环境 （1）静态风险：是指由于自然力的不规则变化或人的行为错误或失当引起的风险，前者如地震、雷电、洪水、台风等；后者如失火、盗窃、事故等 （2）动态风险：是指由消费者的需求变化或企业组织结构、技术结构和生产方式变动引起的风险，如市场疲软，经营不善等

100 （4）按风险的对象 （1）财产风险：是指财产所遭受的损毁，灭失与贬值的风险，如厂房、设备、运载工具、家庭住宅、家具及其他无形财产因自然灾害或意外事故而遭受的损失。 （2）人身风险：是指由于人的疾病、伤残、死亡所产生的风险。这种风险往往给家庭和经济单位带来很大的损失。 （3）责任风险：是指由于团体或个人的行为违背了法律、合同或迟义的规定，给他人造成财产损失或人身伤害。按照法律规定，如果一个人的过失行为造成他人伤亡和财产损失，过失人必须负法律上的损害赔偿责任。

101 （5）按人的承受能力 （1）可接受的风险：是指经济单位在研究自身承受能力、财务状况的基础上，确认能够接受的最大损失的限度，当风险低于这一限度时称为可接收的风险。 （2）不可接受的风险：是指经济单位在研究自身承受能力、财务状况的基础上，确认风险已超过或大大超过所能承担的最大损失额

102 （6）按风险形成的原因 （1）主观风险：一种人的心理意识到的风险 （2）客观风险：一种客观存在的、可以观察到的、可以测量的风险。

103 （7）按风险发生的范围 （1）局部风险：是指在其一局部范围内存在而未涉及到全局的风险。
（2）全局风险：是指一种涉及全局的风险，涉及的范围较大。

104 （8）按风险控制的程度 （1）可控风险：是指人们对其形成原因和条件已认识清楚，能采取相应措施控制其发生的风险。
（2）不可控风险：是指由于自然环境或外部因素影响而形成的风险。人们对这种风险形成的原因认识不清或无力控制。

105 （9）按风险的程度 （1）轻度风险：是指一种风险程度较低的风险，在一般情况下，即使风险发生，危害也不大。
（2）中度风险：是指一种介于轻度与高度之间的风险，其危害较大 （3）高度风险：是指一种危害很大的风险，也称重大风险或严重风险。

106 （10）按风险存在的方式 （1）潜在风险：是指一种可能性业已存在、人们也估计到其程度与范围的风险。
（2）延缓风险：是指一种因有利条件增强而使不利因素发生或影响受到抑制时的风险。 （3）突发风险：是指由偶发事件引起的人们事先没有预料到的风险。

107 （11）按风险责任的承担者 （1）国家风险：是指由国家作为风险承担者的风险。 （2）企业风险：是指企业在进行经营活动中遇到的风险。
（3）个人风险：是指由个体承担的风险。

108 （12）按风险的来源 （1）特殊风险：是指一种来源于特定个人的风险，如死亡、残废。
（2）基本风险：是指一种源于某组织或整个社会的风险，如社会动乱、企业破产。

109 （13）按社会活动领域 （1）金融风险 （2）企业风险 （3）其他领域

110 1.1 什么是风险？什么是企业风险？ 企业风险的定义：在企业生产经营过程中，由于各种事先无法预料的不确定性因素的影响，使企业的实际结果和状况与预期发生一定的偏差，从而有蒙受损失或获取额外收益的机会或可能性. 注意： 实际和预期的偏差 结果和状况：利润和现金流 风险的两面性：损失和收益

111 1.1 什么是风险？什么是企业风险？ 按照风险导致的后果，企业风险分为纯粹风险和投机风险。
企业风险分类： 按照风险导致的后果，企业风险分为纯粹风险和投机风险。 按照风险波动的主体，企业风险分为收支性风险和现金流风险。收支性风险－－实际利润与预期利润的偏差；现金流风险－实际现金流与预期现金流的偏差. 其中，收支性风险按照风险波动的主体，又可以分为经济风险、经营风险和财务风险。结合企业的收益流分析：

112 企业收益流与收支性风险 贡献毛益 S EBIT EBT EAT 属于普通股股东的利润 EPS 经济风险 经营风险 财务风险 -b s - F

113 1.1 什么是风险？什么是企业风险？ 按照风险因素的来源，企业风险分为三大方面：环境风险、过程风险和决策信息风险。
按风险是否可分散，从投资者的角度看风险分为系统风险和非系统风险。 按契约经济学理论划分为制度风险和经营环境风险 。 按风险的可控程度分为可控风险和不可控风险 。 按企业管理的内容风险可划分为财务管理风险、营销管理风险、人事管理风险、物质管理风险 。

114 企业 风险 纯粹风险——控制 投机风险——决策 可保风险 不可保风险 如：经营者道德风险 人身保险 财产风险 责任风险 系统风险 潜在风险
发生 可保风险 不可保风险 是否可分散 发生地点 致结果 风险因素 风险导 形态 如：经营者道德风险 人身保险 财产风险 责任风险 系统风险 潜在风险 意外风险 环境风险 过程风险 非系统风险 收支性风险 现金流风险 决策信息风险 经济风险 经营风险 财务风险

115 1.2 什么是管理？ 管理——是在特定的环境下，对组织所拥有的资源（人、财、物、信息等）进行有效的计划、组织、领导、控制，以实现组织目标的过程。

116 风险管理的内涵 在风险管理的发展过程中，由于不同的学者对风险管理的出发点、目标、手段和管理范围等强调的侧重点不同，从而形成了不同的学说。其中最具有代表性的学说有美国学说和英国学说，其他各学说都是他们的分支，或在此基础上派生出来的。

117 美国学者的观点 美国学者通常从狭义的角度解释风险管理，他们把风险管理的对象局限于纯粹风险，重点放在风险处理上。威廉姆斯利海·因斯提出：风险管理的目的与企业经营目的是一致的。企业经营的目的是生存、效益与增长以及摆脱困境，履行社会责任。

118 因此，风险管理是对实际损失和潜在损失的控制。另外两位美国学者格林和赛宾则认为：风陆管理是为了在意外损失发生后，恢复财务上的稳定性和营业上的活力对所需资源的有效利用，或以固定的费用使长期风险损失减小到最小程度。 而阿瑟阿姆等学者则将风险管理定义为：风险管理是处理个人、家庭、企业或其他团体所面临纯粹风险的一种有组织的方法

119 英国学者 英国学者对风险管理的定义则侧重于对经济的控制和处理程序方面。
英国伦敦特许保险学会的风险管理教材，给风险管理下的定义为：为了减少不确定事件的影响，对企业各种业务活动资源的计划、安排和控制。

120 班尼斯特和鲍卡特给风险管理的定义为：风险管理是对威胁企业生产和收益的风险所进行的识别、测定和经济的控制。
迪克森则定义为：风险管理是对威胁企业的生产和收益能力的一切因素予以确认、评价和经济的控制。

121 综合 以上关于风险管理的定义都是不全面的，未能揭示风险管理的实质和核心。他们没有把风险管理看做是一门新兴的管理科学，而仅仅认为是一门技术、一种方法，或一种管理过程。在此基础上所形成的另外两个风险管理的定义则表现得较全面、较确切。

122 美国学者威廉斯和汉斯认为：风险管理是通过对风险管理的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。
台湾学者袁宗慰则定义为：风险管理是旨在对风险的不确定性及可能性等因素进行考察、预测、收集分析的基础上制定出包括识别风险、衡量风险、积极管理风险、有效处置风险及妥善处理风险所致损失等一整套系统而科学的管理方法。

123 风险管理的定义 风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理学科，各经济单位通过风险识别、风险估测、风险评价，并在此基础上优化组合各种风险管理技术，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致的后果，期望达到以最少的成本获得最大安全保障的目标。

124 内涵 （1）风险管理是一门新兴的管理学科。而不仅仅是一种管理方法。它是以观察、实验和分忻损失资料为手段，概率论和数理统计为数学工具，系统论为科研方法，去研究风险管理理论、组织机构、风险和风险所致损失发生的规律、控制技术和管理决策等。它是一门边缘科学，与自然学科、社会科学、系统科学、行为科学等有着密切的联系。

125 （2）该定义指明了风险管理的主体是经济单位，即个人庭、企业、政府单位、跨国集团和国际联合组织。
（3）该定义阐明了风险管理的基本内容、方法和程序，其核心在于选择最佳风险管理技术组合。每一种风险管理技术都有一定的适用范围，因此各种控制技术的综合运用及优化组合是实现管理目标的重要环节。

126 （4）风险管理的目标在于以最少的成本实现最大安全保障的效能。在决策时，期望达到上述目标，然而是否能达到，不仅决定于决策前识别、估测、评价风险是否正确，而且还取决于实施控制方案过程中的效果评价，对控制方案不断修改．使其更加切合实际。这表明风险管理方案的实施是一动态过程，管理者必须根据实际情况随时修改管理方案，这样才能达到以最少的成本实现最大安全保障的目标。

127 2、风险管理：分类 （1）根据风险事故发生时受损失的形态，风险管理可分为财产风险管理、人身风险管理、责任风险管理和利润（经济）风险管理。

128 （2）根据风险事故发生的原因，分为火灾风险管理、水灾风险管理、地震风险管理、海损风险管理、人身意外事故风险管理、技术风险管理等。

129 （3）根据风险管理的实施范围，分为企业风险管理、家庭风险管理、个人风险管理等。在一个企业内部还可以进一步划分为生产风险管理、销售风险管理、财务（金融）风险管理、技术风险管理、信用风险管理、人事风险管理、项目风险管理等。 金融风险管理

130 1.3 什么是企业风险管理 减小风险损失，放大风险收益！
企业风险管理是企业应用一般的管理原理去管理一个组织的资源和活动，通过辨别、评估风险及相应的风险监控策略，以合理的成本尽可能的减少意外风险损失，放大风险收益的管理方法。 具体的管理思路： 风险管理规划；识别风险；度量风险；应对策略制定；风险监控 减小风险损失，放大风险收益！

131 企业风险 汇丰集团主席庞.约翰认为： 过去摧毁一座金融帝国可能需要一个很漫长的过程，但是现在，即使是经营了上百年的金融帝国耶可以在一夜之间倾塌

132 GE Capital公司James Lam 自称是世界上第一位风险CRO，认为
企业风险管理ERM是指综合管理业务风险、财务风险、经营风险和风险转移，力求公司股东价值最大化 也就是，通过统一分析公司内外的风险，制定系统的管理策略来处理这些风险，从而提高公司的盈利能力和实现企业目标

133 百富勤案例：资源风险 1997年6月至8月期间，百富勤向印尼SS公司贷出一笔2.65亿美元的无担保短期贷款，并计划替SS公司配发新股，以募集一笔资金来偿付这笔贷款。 1997年年底，东南亚金融风暴来临，印尼盾贬值，97年底的汇率还是1美元兑换5000印尼盾，至98年1月8日就跌至1：9600，最低记录为1：11000

134 百富勤案例 由于汇率大跌，股市疲弱，SS股价下跌35％，配股计划落空，SS无法到期偿付这笔巨额贷款
为了应对金融风暴的影响，百富勤于1997年11月就计划引进苏黎士保险集团作为战略投资者，投资2亿美元，认购其可转换优先股，并定于98年1月9日批准此项交易。1月13日付款

135 百富勤案例 这是，百富勤正好有一笔6000万美元的短期贷款于1月9日到期，为此百富勤与一家美资银行安排了一笔6000万美元的短期贷款作为过渡，定于1月9日到帐 恰好此时，SS公司因为遭受交易所拒绝筹资而向百富勤明确表示2.65亿美元的到期贷款无法偿还，财务黑洞暴露无遗 闻此消息，美资银行拒绝安排过渡性贷款，百富勤无法偿还1月9日到期的贷款

136 百富勤案例 1月9日下午5时，百富勤被迫宣布停业，1月12日中午宣布自动清盘
1月14日记者招待会上，董事长杜辉康（英国人，做这单业务的人）在分析百富勤走向破产的原因时说，这令人伤感，但这确实是事实，集团业务是有盈利的，我们不过是需要一笔短暂的应急贷款 一位资深的金融评论家说，百富勤的破产经过，就像一位精力旺盛的小伙子，由于一口澹卡在喉咙里，自己无法吐出，又没有人帮助吐出，最后窒息而死。

137 二、为什么要进行企业风险管理 风险管理的发展阶段 企业风险管理的重要性 国内外企业风险管理的现状对比

138 2.1 风险管理的发展阶段 雏形阶段 4000多年前，我国皮货商人的损失分担运货；公元前916年国外的共同海损制度等 初期阶段，安全管理阶段
2.1 风险管理的发展阶段 雏形阶段 4000多年前，我国皮货商人的损失分担运货；公元前916年国外的共同海损制度等 初期阶段，安全管理阶段 19 世纪40年代以来，现代企业的形成，风险多元化，一些大企业开始重视自己的保险方法。 保险管理阶段 20世纪30年代出现了保险，进入了保险管理的时代，开始运用保险来规避某些常见的风险。 风险管理阶段 20世纪中期以来，陆续发生了一些重大的人为和自然灾害事件，美国企业界和学术界开始认识到风险管理的重要性。 全面风险管理阶段 21世纪以来，动态风险管理，整体风险管理，全面风险管理，公司治理，内部控制，上司公司监管

139 2.2 企业风险管理的重要性 随着信息化、高科技化进程的加快，风险因素增加，风险发生的概率增大，企业所面临的风险也加大，风险损失和收益的规模增大. 市场竞争激烈，企业的各种经济活动、经济关系日趋复杂；投机活动越来越多，投机风险因素剧增，并渗透到社会生产和生活的方方面面。 风险增加了企业决策难度 风险增加了企业的经营成本 风险增加了企业收益波动的可能

140 2.3 国内外风险管理现状对比 国外很多企业设有专门的风险管理部门，有独立的风险管理经理，而国内企业的风险管理意识较差。
2.3 国内外风险管理现状对比 国外很多企业设有专门的风险管理部门，有独立的风险管理经理，而国内企业的风险管理意识较差。 以中美公司财务杠杆运用比较分析： 美国一些公司，在1984年—1990年，发行了大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票，1990年—1994年，却纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票。

141 2.3 国内外风险管理现状对比 显然，美国公司在80年代后期倾向提高公司的财务杠杆；而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆；94年后又进行了与80年代后期相似的操作，这时他们发行债券不仅仅是为了投资而不得不进行的筹资，因为新股筹资负值，内部融资所占比例也大幅度地减少，说明公司资金有富裕，一部分资金用于回购股票，同时加大了分红的力度。

142 2.3 国内外风险管理现状对比 根据一些研究人员对我国上市公司公布数据的统计结果，我们发现我国上市公司在财务杠杆的运用方面存在着明显的不合理。经营状况比较好、应该使用高的财务杠杆来获取杠杆收益的公司，却负债率普遍较低，财务杠杆较低；而经营状况比较差、本应该减少负债率来规避杠杆风险的公司，却普遍负债率较高，使高的财务杠杆发挥着负的作用，使股东权益的收益率受到不应该有的减少。

143 三、如何进行企业风险管理——决策、制度 风险管理的目标 风险管理的原则 风险管理的程序

144 3.1 企业风险管理的目标 经济目标、安全目标、社会目标 事前管理目标、事后管理目标

145 3.2 企业风险管理的原则 重点考虑损失或收益潜在性的大小 重点考虑利益和损失的关系 重点考虑发生损失或收益的机会

146 3.3 企业风险管理的程序 风险的发现和确认 风险的分析和测定 选择风险管理技术 风险管理的执行和评价

147 企业风险识别 目的：便于衡量风险的大小；选择最恰当的风险管理策略。 方法：
纯粹风险：利用保险业及有关风险和保险管理学会设计好的风险管理分析表格；针对企业关键内部控制点存在性及有效性设计问卷调查，包括财务和非财务的内部控制点。如下图所示：

148 纯粹风险识别 内控调查问卷 保险风险管理表格 财务内控 非财务内控 销售与收款 购货与付款 生产 筹资 投资 股利分配 货币资金 特殊项目 内部审计 组织结构 科研开发 市场营销 信息系统 人力资源

149 企业风险识别 投机风险： 依据企业的特点自行设计表格，经济风险因素可以从下述表格着手，分析宏观和行业环境有哪些风险因素影响企业的销售收入；进而分析企业的成本结构和财务结构如何影响企业销售收入的波动幅度形成企业总收支性风险，它们之间是否配比。

150 宏观环境 人口环境 经济和金融环境 自然环境 技术环境 政治法律环境 社会文化环境 行业环境 供应商 客户 新进入者 替代者 直接竞争对手
人口数量、增长速度、结构、地理分布、区间流动 经济和金融环境 经济发展趋势、消费者收入、支出模式变化、储蓄信贷情况 自然环境 自然现象、物理现象 技术环境 新技术如何影响商业结构、消费者习惯 政治法律环境 政治局势、方针政策、法律条例 社会文化环境 社会文化因素如何影响消费者的购买行为 行业环境 供应商 供应商的集中程度和本行业集中程度、供应品可替代程度、本行业对供应商的重要程度、供应品的差异程度及用户转变费用 客户 价格、客户拥有的信息、行业供求关系 新进入者 规模经济壁垒、资本需求、产品差异 替代者 替代品的价格、销售渠道、促销等变化 直接竞争对手 竞争程度、用户的转变费用、退出壁垒、竞争方式

151 公司治理角度风险构成 筹资风险管理：德隆事件，银广夏事件 投资风险管理：蓝田股份事件，大鹏证券事件 道德风险管理：铁本事件，中储棉事件
环境风险管理：琼能源事件，中航油事件 内部审计风险管理：健力宝事件，沈阳飞龙事件 战略风险管理

152 企业风险度量－风险图法 风险图法是一种风险组合的定性分析和排序方法。可以根据部门、过程、关键性业绩指标和主要风险类别来编制短期、中期及长期风险图。 一旦风险被识别后，就可以依据其严重性和发生可能性来绘制出风险图。横坐标表示风险或机遇出现的可能性，纵坐标表示其潜在价值或重要性，其对于资本、收入、现金流、信誉及其他关键业绩指标的影响是多大。 这样就把企业风险反应在相应的四个象限内:低可能性/低价值，低可能性/高价值，高可能性/低价值，高可能性/高价值。各风险的相对结果形象的表现在图中，企业可以采用更严格的技术手段，集中分析测定最为重要的风险。

153 风险图示例 重 要 性 8 4 6 3 7 10 11 12 13 9 5 1 2 可能性

154 企业风险度量－风险指标法 可以用一些财务比率分别反映企业的盈利能力、营运能力、流动性、长期偿债能力、成长性，检验其是否处于行业合理值域范围内，并与标准值比较，从而进一步反映企业各方面的风险。 可以综合各种财务比率从整体上分析并度量企业的风险。（杜邦分析法、雷达图法、企业Z值法等）

155 企业风险度量－风险指标法 企业财务失败预警模型 阿尔特曼模型：Ｚ=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5
根据实证，将阿尔特曼模型运用于中国，Ｚ值的判别的标准为： Z<1.06时，公司在下一年很可能财务失败 Z>=1.06时，公司在下年继续保持正常状态。

156 企业风险度量－敏感性分析法1 Β系数法。是一种重要的整体性分析方法。
站在投资者的角度来说，企业风险包括系统风险和非系统性风险，非系统性风险可以通过投资多元化来分散，因此投资者侧重于系统风险的衡量。 β系数量化了企业系统风险，表明单个股票风险对整个市场风险的敏感程度，即该股票如何随市场的波动而波动。

157 企业风险度量－敏感性分析法1 整个市场的β系数为1，企业的β大于1，说明企业风险大于整个市场风险；
企业的β小于1，说明企业风险小于整个市场风险。

158 企业风险度量－敏感性分析法2 杠杆分析：经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆度反映企业的成本结构对销售收入波动的放大程度，即企业销售收入每增长（或下降）百分之一，息税前利润增长（或下降）的百分比 。 财务杠杆度是由融资结构决定的，即企业息税前盈余每增长（或下降）百分之一，每股收益增长（或下降）的百分比 。

159 企业风险度量－敏感性分析法2 DOL=息税前利润变化的百分比/销售收入变化的百分比 ＝(s- bs) / (s-bs-F)
DFL=EPS变化的百分比/EBIT变化的百分比 = EBIT/(EBIT-I)

160 企业风险度量－敏感性分析法2 风险：预期收入的波动程度 经营风险：税息前利润（EBIT）的波动程度 取决于两个因素：1、销售收入的波动程度
（经营杠杆的大小，DOL） 财务风险：每股收益（EPS）的波动程度 取决于两个因素：1、EBIT的波动程度 2、EPS对EBIT波动的敏感度 （财务杠杆的大小，DFL）

161 企业风险度量－概率分析法 根据企业风险的涵义，风险体现了实际收益和预期收益的偏差，从而风险的大小取决于实际和预期的偏差以及这种偏差发生的概率 。 即 标准离差率

162 企业风险度量－概率分析法 根据总资产收益率和权益资本收益率的概率分布，分别计算期望值、标准差及标准离差率。
总资产收益率的标准离差率来反映经营风险的大小，权益资本收益率的标准离差率来反映企业总风险的大小 。

163 企业风险管理策略 风险识别与度量 风险管理 没必要管理的风险 实施风险管理 减小风险损失 扩大风险收益 承接风险 避免风险 减小风险
分散风险 转移风险

164 企业风险管理策略1－承接风险 风险自留: 1.企业本身估计损失的期望值,低于保险公司的估计;2.企业本身办理保险行政和风险控制,比保险公司来得有效率;3.决策者比较愿意接受企业营运的波动;4.企业的财力比较雄厚;5.可能遭遇的最严重损失的金额比较小;6.企业拥有比较多的同类的保险单位,如拥有数百个加油站的石油公司,损失较易预测;7.将资金运用于企业经营上,报酬率比较高时;8.损失和相关费用的发生,拖延比较长的时间。 专属保险 非计划自留

165 企业风险管理策略1－避免风险 当企业发现从事某一项活动会涉及过高的风险时，可能决定放弃该活动，以便完全避免风险。
例：在人口稠密的地区建立危险性高的工厂，万一出事，生命财产的损失难以估计，即使利润很高，经过仔细分析风险的企业家可能会放弃设厂计划以趋吉避凶。

166 企业风险管理策略1－降低风险 降低损失概率（从消除影响企业销售收入波动的风险因素入手） 控制损失幅度
1。销售收入波动较大时要适当减小经营杠杆使成本结构和销售收入波动匹配。 2。当经营利润波动较大时要适当减小财务杠杆使财务结构和经营利润波动匹配。

167 企业风险管理策略1－分散风险 根据大数法则原理，通过增加风险企业的个数，降低损失的波动； 开发类型多元化 开发区域多元化 开发时间多元化
合作开发

168 企业风险管理策略1－转移风险 合同转移 保证转移 期货转移 保险转移（企业人身保险、企业财产保险、企业责任保险、企业净利损失保险）

169 企业风险管理策略2 调节企业结构，放大风险收益。
当预测销售收入上涨时，可以调节企业成本结构和融资结构，加大固定资本投入，更多的采用债务融资，从而加大企业经营杠杆和财务杠杆，获取更大的风险收益。 当预测销售收入上涨时，可以调节企业成本结构和融资结构，加大刚性较强固定成本和债务融资，从而调节杠杆获取收益。

170 四、企业风险管理的执行和评价 制定具体的风险管理计划，企业内部、外部有关部门通力合作，贯彻执行企业风险管理决策。
及时对风险管理的实施进行检查分析，看是否遗漏风险因素，决策是否合理，采用措施是否恰当，环境变化是否产生了新的风险因素。 根据检查情况总结经验教训，及时补充风险管理计划，以利于下一步风险管理的推行。

171 五、企业风险管理职业制度安排FRM金融风险管理师
Financial risk manager 了解作为金融风险管理者应该掌握的内容以及国际动态 将来在金融部门从事金融风险管理需要重点掌握的内容 Global association of risk professionals 140 questions 5 hours:

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173 Abu Dhadi: 阿布扎比，阿拉伯联合酋长国首都
Bahrain: 巴林（岛），亚洲 Kuala Lumpur: 吉隆坡，马来西亚首都 Bombay：孟买 Prague：布拉格，捷克斯洛伐克首都 Rio De Janeiro：里约热内卢，巴西港市 Sao Paulo：圣保罗，巴西 Tel Aviv：特拉维夫，以色列港市 Utrecht：乌德勒支，荷兰城市 Winnipeg：温尼伯，加拿大城市

174 Contents: 2004 Quantitative analysis 10%
market risk measurement and management 30% Credit risk measurement and management 30% Operational, integrated risk management, legal, accounting, ethics 30%

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184 三 企业全面风险管理： 基本框架