F 15.1 股票指数的功能 F 15.2 股票指数的分类 F 15.3 股票指数的编制 F 15.4 如何编制不同功能的股票指数 F 15.4 中外主要股票指数

F 投资者需要股票指数 F 股票指数是入市还是离开的依据 – 股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期 – 对股票市场的价格变化作出判断 F 股票指数是选择股票的参考 – 经济景气的时候，选择与经济周期关系密切 的公司投资 F 股票指数是技术分析的基础

F 衍生工具的标的 – 股指期货的标的，股指期货具有套期保值、 套利和投机的功能。 F 宏观经济景气度的指示器 – 景气度是指经济处于整个周期的什么阶段 – 股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映 经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支 等状况，并可以及时得到。 – 股票指数的局限性：股民心理受非经济因素 的影响

F 准确性： – 例中经指数，强调上市公司所代表的行业在 公司样本中的比率平衡 F 稳定性：样本公司的稳定性和发布工作 的稳定性 F 连续性：由科学的调整方法来保证 F 可比性：选用市值加权平均法

F 所有上市公司都进入股票样本 F 全面准确 F 体现公平原则 F 可比性较差

F 只把一部分公司计算进指数 F 样本数量固定，样本数量不固定 F 以市值的 80% 确定样本 F 可比性较差

F 样本数量不变的指数 F 许多著名指数属于固定样本指数 F 可比性好：适合作股指期货合约的指数 F 可能与整个市场大势有出入

F 流通股指数是指在计算指数时只考虑流 通股部分的市值的股票指数；而全股本 指数则是指在计算股票指数时要把全部 股本的市值都考虑进去的股票指数 F 股价上涨对不同种指数影响不同 F 流通股股票指数：中经指数，深成指

F 全市场指数是指反映整个市场大势的股 票指数 F 分类指数是建立在全市场指数基础上 F 类别简单：上证分类指数五类，道中 88 分为八类

F 明确指数编制目的 F 上市公司的信息 F 上市公司的数据 F 相应的接受、计算设备

F 原因：选样，编制分类指数 – 编制指数要按照上市公司的行业分类在不同 行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择， 最终保持一个合理和相对稳定的样本结构 – 便于观察行业相关性，分散风险，并反映国 家产业政策 F 基本作用： – 为设计分类指数提供一个分类框架， – 为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据

F 行业分类的基本原则： – 穷举和互斥 – 可比性 – 相关性 – 简明性 F 行业分类的技术： – 新国民经济体系中关于三个产业的划分 新国民经济体系中关于三个产业的划分 – 第三产业分为四个层次 第三产业分为四个层次 – 最新国家国民经济行业分类标准 最新国家国民经济行业分类标准 – 国际标准产业分类 国际标准产业分类

F 第一产业：  农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。 不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划 入工业  第二产业：  工业，包括采掘业、制造业，以及自来水、电 力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业  第三产业：  除上述第一、二产业以外的其他各行业 back

 第一层次：  流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商 业、饮食业、物资供销和仓储业。  第二层次：  为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业、 综合技术服务业和各项服务业。  第三层次：  科学文化部门，包括教育、文化、广播电视、 科学研究、卫生、体育和社会福利事业。  第四层次：  为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党 机关、社会团体、以及军队和警察。 back

F 股票指数的选样原则 一般原则： – 是选出的样本公司能最好地代表全体上市公 司的情况， – 根据选出样本公司的股票计算出的股价指数 与根据全体上市公司股票计算出的股价指数 之间能有最好的拟合度。

 符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则  综合排名在前的优先原则，在选样时对上市公司进行 排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选  行业分布平衡的原则，根据为编制股票指数专门设计 的行业分类方法对上市公司进行分类，在选样考虑行 业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡  选样各因素间的平衡，选出的上市公司应在其它条件 允许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额 和尽可能高的日平均换手率  在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与 样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡。  在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值 分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。

F 上市公司的行业分类 F 样本公司的入选资格 F 市值的计算 F 日平均成交额的计算 F 日平均换手率的计算 F 综合排序

F 样本的适时调整 F 股价指数的连续性： – 只有市值、日平均成交额和日平均换手率达 到某一规定水平的公司才可能入选样本 – 样本调整时一定要在原有的样本基础上进行， 而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均 换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的 选择。 F 调整的方法

F 股票指数的基期 : 在计算股票指数时所选 用的基准参考点的日期 – 选取成交平稳且有代表性的日期 – 中经指数基期选取的原因 F 股票指数的基点 : 在计算股票指数时所选 用的基准参考点的数值 – 选择空间大 – 中经指数为 1000

F 简单算术平均法 – 股票指数 = 报告期的股价之和 / 上市公司的个 数 =1/n(P 1 +P 2 + …… +P n ) – 简单，含义明确 – 缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后 股价缺乏连续性

F 算术修正平均法： 算术修正平均法： – 股指的连续性得到保证 – 计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可 比性 F 市值加权平均法 市值加权平均法 – 计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规 模而不是股票的价格 – 它的调整次数少，用这种方法计算出的股票 指数可比性更强 – 例子 例子 F 拉式与派氏的问题

股票指数 = （报告期总市值 / 基期总市值）  100 ， back

F 股指期货或期权标的应满足的一般原则： – 代表性：代表市场大势或某一行业股票价格 变化趋势 – 可比性：不同时间指数的前后可比性 – 连续性 – 稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技 术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由 严格的技术规范约束的

F 标的股票指数的计算方法比较 – 运用市值加权平均法，只计算流通股 F 大小样本的选择比较 – 一般来说，样本较大的指数较好 F 标的指数的实证检验和研究 – 中经全样本指数和中经 100 的比较：中经全 样本指数波动率大 – 中经 100 比中经 39 与全样本的相关性更好 – 活跃性、可操作、防操纵的效果：中经 100 指数由于样本较大要远远优于中经 39 指数 – 套期保值的效果 ：中经 100 指数在套期保值 效果方面明显优于中经 39 指数

结论 F 股指衍生工具的标的指数宜采用加权平 均法计算流通股股本 F 固定样本标的指数优于全样本标的指数； F 固定样本中大样本标的指数优于小样本 标的指数

F 编制的基本原则： – 市值加权平均法 – 挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新 股上市的影响，因而具有较好的可比性 – 样本公司的产业结构相同于或接近于国民经 济的产业结构 – 只计算流通股

F 编制的具体作法 – 按照国民经济产业部门的分类及比例进行选 样和计算 – 选样应遵循大样本原则 – 关键国企上市

F 道琼斯 30 种工业股票指数 F 道琼斯 20 种运输业股票指数 F 道琼斯 15 种公用事业股票指数 F 道琼斯 65 种综合股价指数

F 经常对入选股票进行调整 F 简单算术平均法，股价修正平均法 F 道 · 琼斯工业股价平均数百年走势 道 · 琼斯工业股价平均数百年走势 F 道琼斯 30 种工业股票指数样本公司的变 化 道琼斯 30 种工业股票指数样本公司的变 化

点数日期 年 1 月 年 3 月 年 11 月 年 1 月 年 4 月 年 2 月 年 11 月 年 10 月 年 2 月 back

F 道琼斯世界股票指数 – 市值加权平均法 – 包括 29 个国家 F 道琼斯中国股票指数 – 道沪指数，道深指数和道中 88 指数 – 只包括 A 股 – 道中 88 成份股类别及市值 道中 88 成份股类别及市值

F 标准普尔 500 指数： – 市值加权平均法 F 标准普尔 100 指数： – 股指衍生工具的标的物 F 美国的其它股票指数： – 危尔希尔 5000 指数 – 摩根斯坦利资本国际股票指数

F 《金融时报》工商业普通股票指数 F 《金融时报》金矿指数  1962 年的《金融时报》股票指数 – 500 种股票指数 – 92 种金融股票指数  1994 年的金融时报指数

F 日经 225 股票指数 F 香港恒生股票指数 – 香港股指期货和期权的标的 –33 种成份股 F 台湾股票指数 – 台湾证券交易所股票指数 – 经济日报股价指数 – 工商日报股价指数

F 上证指数与深证指数 F 深成指 F 上证 30 F 中经指数

F 功能： – 中经 100 ：综合反映上海、深圳两地股市价格波动 情况和我国经济景气情况，希望在市场条件成熟、 推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约 的标的  行业分类的特点： – 参考国家标准，结合中国股市，符合市场经济原则  选样原则： – 符合国际规范，综合排名靠前的优先，行业分布平 衡  调整周期： – 半年一次