智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 第十七章 美國之金融市場

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 本章大綱  第一節 美國之貨幣市場  第二節 美國之股票市場  第三節 美國之債券市場

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國之貨幣市場  美國國庫券  商業本票  可轉讓定期存單  銀行承兌匯票  附條件交易市場  聯邦資金市場（即金融業拆款市場）  歐洲美元市場

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國國庫券  美國國庫券 (Treasury Bills, T-Bills) 係指發行期限在 1 年 以下（包含 1 年）的短期債券，分為 13 週、 26 週及 52 週 三種。  美國國庫券在市場上的報價係以「貼現率」的方式表 達，而非價格的形式，其買賣價格的轉換則採銀行貼 現法。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國國庫券（續）  由於美國國庫券的價格係以銀行貼現法計算，其貼現 率並無法代表投資國庫券的有效年報酬率 (Effective Annual Rate) 。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 商業本票  商業本票是美國企業融通短期資金的金融工具，大多 數發行商業本票的企業，都是大型的績優企業或金融 機構。  在美國，商業本票的最長到期期間為 270 天；若超過 270 天，則必須受到美國證管會的管制，因此幾乎沒有 企業發行超過 270 天的商業本票。  大多數商業本票的到期期間在 1 個月內或 2 個月，而面 額為 10 萬美元或其倍數；由於面額較大，故美國投資 人多透過貨幣型基金，間接參與商業本票的投資。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 聯邦資金市場  在美國，聯邦準備體系 (Federal Reserve System) 有三層 組織，最高層的組織即為大家所熟悉的聯邦準備理事 會（扮演類似中央銀行的角色），其下有十二個聯邦 準備銀行 (Federal Reserve Bank) 及各準備銀行的會員銀 行。  與台灣相同的是，各會員銀行也必須提存足夠的存款 準備金於聯邦準備銀行。若會員銀行有超額準備時， 即可將超額準備的資金拆給準備不足的會員銀行，這 種會員銀行間的借貸行為即構成聯邦資金市場。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 歐洲美元市場  歐洲美元 (Eurodollar) 係指寄存於美國境外的美元存 款，承作的金融機構包括美國境外的外國銀行及美國 銀行在國外的分行。  歐洲美元存款的計息利率為倫敦銀行間拆款利率 ( London Interbank Offer Rate, LIBOR ) 。  由於歐洲美元存款的違約風險高於美國國庫券，歐洲 美元存款利率一般會高於同天期的美國國庫券利率。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國之股票市場  美國股票市場的架構 發行市場 – 初次公開上市 (Initial Public Offering, IPO) 市場。 流通市場 – 全國性交易所主要有紐約證券交易所 (NYSE) 、 美國證券交易所 (AMEX) ，以及屬於店頭市場的 那斯達克證券交易所 (Nasdaq) 。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 NYSE 的介紹  NYSE 於 1792 年成立，歷史非常悠久，是全球最大的 證券交易所。  NYSE 的上市審查標準較為嚴格，因此在此掛牌的大 多屬於大型績優公司，如奇異、美國運通、波音公 司、福特汽車、通用汽車、 AT&T 等。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 表 17-2 NYSE 的上市審查標準 美國公司非美國公司 持有 100 股以上 之股東人數 2000 人 5000 人（全球） 流通在外股數 110 萬股 250 萬股（全球） 流通在外的股票 市值 公開發行公司： 1 億美元 IPO 或公司分割： 6,000 萬美元 1 億美元（全球） 最近 3 年的稅前 盈餘 總額 650 萬美元，如最近 1 年的 稅前盈餘達 250 萬美元、在前 2 年的平均稅前盈餘達 200 萬美 元 總額 1 億美元，且最 近 2 年每年至少要有 2,500 萬美元

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 Nasdaq 的介紹  該市場係採用「全國證券商自動報價系統」 (NASD Automated Quotation System) 而得名。  依上市審查的標準， Nasdaq 又分為 Nasdaq 全國市場 (The Nasdaq National Market) 及 1992 年設立的 Nasdaq 小 型資本市場 (The Nasdaq SmallCap Market) 。  Nasdaq 全國市場的審查標準較為嚴格，在此掛牌的多 屬於規模較大的公司，如微軟、思科、英代爾、雅 虎、亞馬遜網路書店等知名公司。而 Nasdaq 小型資本 市場的審查標準較為寬鬆，在此掛牌的多數於規模較 小，但具有高度成長性的公司。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 表 17-3 Nasdaq 的上市審查標準 Nasdaq 全國市場 Nasdaq 小型資本市場 股東權益及 獲利條件 1. 股東權益： 1,500 萬美元 2. 稅前盈餘： 100 萬美元（最 近 1 年或最近 3 年中有 2 年達 此標準） 符合下列條件之一即可： 1. 股東權益： 500 萬美元 2. 稅前盈餘： 75 萬美元 （最近 1 年或最近 3 年中 有 2 年達此標準） 3. 上市證券價值： 5,000 萬 美元 流通在外股 數 110 萬股 100 萬股 流通在外的 股票市值 800 萬美元 500 萬美元 每股最低價 格 5 美元 4 美元

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 Nasdaq 全國市場 Nasdaq 小型資本市場 持有 100 股 以上之股東 人數 400 人 300 人 造市者 3家3家 3家3家 成立年限或 上市證券價 值 無規定符合下列條件之一即可： 1. 成立年限： 1 年 2. 上市證券價值： 5,000 萬美元 公司治理 有有 註：表中 Nasdaq 全國市場之上市審查標準僅列出 Marketplace Rule 4420(a) 的規定。 表 17-3 Nasdaq 的上市審查標準 （續）

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國主要的股價指數  30 支傳統績優股組成的道瓊工業指數 (Dow Jones Industrial Average) 。  500 家各產業具代表性的領導公司所組成的 S&P 500 股 價指數。  代表科技類股表現的 Nasdaq 綜合指數，與台灣股市的 連動性最高。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國股票市場的交易  人工撮合  電子交易 全國證券商自動報價系統 (NASA Automated Quotation System) 虛擬網路交易平台 (Electronic Communication Network, ECN)  美國股票市場的委託單種類 市價與限價委託，其中限價委託又有日效單 (Day Order) 及開放單 (Good to Cancel Order, GTC ) ；另外 還有停損委託 (Stop Order) 、整批委託 ( All or None, AON ) 、立即或取消委託 ( Immediate or Cancel, IOC) 、成交或取消委託 ( Fill or Kill, FOK ) 等。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國股票市場的交易（續）  美國股票的交易大多以 100 股（稱整數股）為交易單 位，不滿 100 股者稱為零股交易。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國之債券市場  美國債券市場的商品種類 美國政府公債 美國聯邦政府機構債券 地方政府債券 公司債 外國債券 專案債券

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國政府公債  美國政府公債 (U.S. Government Bonds) 為了籌措各項施 政計畫所需資金，常常會由財政部 (U.S. Treasury) 發行 各類長、短期債券，通稱為國庫債券 (Treasuries) 。  依債券到期期間之長短，美國政府公債可區分為中、 長期政府公債。  美國於 1997 年 1 月亦首度發行物價指數連動公債 (TIPS) ，到期期間介於 1 年～ 10 年之間，且以 10 年期為 主，通常在 1 月、 7 月、 10 月的月初標售，月中發行。 此類債券的本金會隨著消費者物價指數變動而調整， 每半年付息一次，付息金額為本金的固定比率，屬於 本金連動型的債券 。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國聯邦政府機構債券  除了政府公債外，美國聯邦政府旗下的獨立機構也會 直接動用美國國庫的信用額度，發行自己的債券來籌 措資金，這些債券通稱為聯邦政府機構債券 (Federal Agency Debt) ，簡稱政府機構債券。  政府機構債券的發行機構主要有美國聯邦國民抵押貸 款協會 (Fannie Mae) 和聯邦住宅貸款抵押公司 (Freddie Mac) 、聯邦住宅貸款銀行 (Federal Home Loan Banks) 、 農場信用系統財務資助公司 (Farm Credit System Financial Assistance Corporation) 、學生貸款營銷協會 (Sallie Mae) 等，這些機構主要是利用資產證券化的方 式發行債券。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 地方政府債券  地方政府債券 (Municipal Bonds) 是指美國的州、市政 府為籌措處理公共事務所需資金，而發行各類的債權 憑證，又稱為免稅地方政府債券 (Tax-exempt Municipal Bonds) 。 一般條款債券 收益債券 混合債券 應稅地方政府債券 (Taxable Municipal Bonds)

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 公司債  以公司不動產、工廠或設備作為抵押品的抵押擔保公 司債 (Mortgage Bonds) 。  提供某種證券為擔保品，並將擔保品存於信託銀行的 擔保品信託公司債 (Collateral Trust Bonds) 。  以其他公司作為保證人的保證公司債 (Guaranteed Bonds) 。  將募得資金用來購買各種生財設備（如火車、輪船 等），並先將這些設備過戶至信託公司名下作為抵押 品的設備抵押公司債 (Equipment Trust Bonds) 。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 公司債（續）  單憑公司本身商譽與信用所發行的無擔保公司債 (Debenture Bonds) 。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 外國債券  外國發行人經美國政府核准，在美國境內發行以美元 計價的外國債券，稱之外國債券或稱洋基債券 (Yankee Bonds) 。  由於對發行公司的債信要求不高，洋基債券市場已成 為東南亞等新興國家企業融資的天堂，如印尼企業近 幾年即頻頻利用洋基債券融資。  對於投資人而言，洋基債券之利率加碼很高（往往高 於公債 300 個基本點以上），使得許多原本熱中於美國 「垃圾債券」之投資人紛紛轉戰洋基債券。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 專案債券  BOT (Build-Operate-Transfer) 或 BOO (Build-Operate- Own) 。  以私募的方式取得資金，原因是「長期而穩定之收 益」乃此類公共建設之特性。

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國債券市場的發行  美國政府公債的發行 複數價格標 荷蘭標  美國公司債的發行 公開發行 私募

智勝文化事業有限公司製作 當代金融市場 謝劍平 著 美國債券市場的交易  美國債券市場同樣有店頭市場與集中市場之分，而政 府公債與公司債的交易制度則大致相同，兩者面額皆 為 1,000 美元，並以面額的百分比報價。  其差異在於政府公債係採 32 進位來報價，而公司債則 以 8 進位來報價。  政府公債、公司債在店頭市場的基本交易單位分別為 100 萬美元、 5,000 美元；集中市場的基本交易單位均 為 1,000 美元。