世界主要市場指數

美國股市  聯準會持續暗示將擴大量化寬鬆 政策，維持指標利率於 0~0.25% 水準不變，美股漲多跌少  國家經濟研究局（ NBER ）」宣 布，美國始於 2007 年 12 月的這 波景氣衰退，已於 2009 年 6 月畫 上句點  美元指數走貶，形成對商品價格 的激勵作用  銅礦可能供不應求，八月領先指 標和新屋開工優於預期，激勵油 價走勢  黃金價格續創歷史新高  歐巴馬減稅政策益加明朗，第二季 原定對州政府及失業保險給付又重 新啟動，伴隨溫和復甦的就業與消 費動能增加  美國民眾去槓桿化程度優於預期， 目前家庭負債佔可支配所得比率為 111% 、是 2004 年以來最低點  金融負債比率也從歷史高峰 18.9% 下滑至 17.4% ，幾近是 2000 年來最 低水位，負債壓力減輕有助抵銷就 業市場改善緩慢的缺憾，也將支撐 整體消費支出與美國經濟成長動能  經濟趨緩但不至於二次衰退，第四 季行情蓄勢待發，投資人應趁美股 高檔整理期間，開始為第四季至明 年第一季行情預作準備

歐洲股市  景氣利空與債信疑慮再起，歐洲三 大股市漲跌互見  愛爾蘭第二季國內生產毛額意外較 前季萎縮 1.2% ，且該國於 9/23 發行 的短期公債卻僅售出 4 億美元，低於 預定的最高標售金額 5 億美元  景氣數據稍嫌疲弱，歐元區七月工 業新訂單較前月減少 2.4%  九月消費者信心指數持平於 -11 、皆 不如預期，歐元區九月採購經理人 綜合指數自前月的 56.2 降至 53.8 、 連續第二個月下滑  美國聯準會及英國央行暗示可能採 取進一步經濟刺激措施，反倒引發 市場對經濟前景的疑慮，壓抑歐股 走勢  歐洲經濟成長力道可能低於先前 預期，經濟合作暨發展組織建議 各國央行繼續推行經濟刺激措施 以及延續貨幣寬鬆政策，並延後 財政整頓計畫  因營造業疲軟與製造業訂單萎縮， 德國將是 G7 中成長減緩幅度最鉅 的國家  另一方面，歐洲股利率遠高於美 國股市、全球股市及歐洲公債殖 利率，未來 12 個月歐股預估股利 率達 4.2% 、亦高於 20 年歷史平均 的 3.0%  下半年成長動能減緩程度待觀察， 歐洲高股利優勢將現

新興亞洲股市  陸媒體報導政府可能於明年初對自 用住宅課徵房產稅，加重投資人對 於中國政府為避免資產泡沫而施行 的信貸、房地產市場調控措施將抑 制經濟成長力道的擔憂  韓國投資人看好第三季獲利表現、 現代汽車預估明年度將於俄羅斯銷 售 萬輛汽車  泰銖匯價持續升值接近 1997 年以來 新高，則帶動暹羅、盤谷等銀行類 股勁揚，推升泰股由原物料與銀行 類股領漲週線收高  印度相對強勁的經濟成長動能則持 續吸引外資資金流入，惟最新食物 通膨數據來到六週高點，引發投資 人對於央行持續升息的擔憂，部分 逢高調節賣壓出籠  國際貨幣基金七月份全球經濟展望 報告中即預期，亞洲區域出口仍將 維持強勁，民間消費支出的上揚趨 勢也將持續  中國八月份進口成長 35.2% 、零售 銷售成長 18.4% ，雙雙優於預期  印尼、泰國近月進口數據亦在預期 之上，整體亞洲不含日本的零售銷 售狀況，顯示亞洲國家經濟成長奠 基於穩固的基礎之上  預估亞洲消費支出到 2030 年能增至 約 32 兆美元，佔全球總消費的 43%  亞洲新興消費者很有可能成為下一 代全球消費者，投資前景佳

拉丁美洲股市  美元指數走貶，形成對商品價格 的激勵作用，巴西紛傳亮麗的經 濟數據，由原物料與工業股領漲， 支撐拉美股市走高  巴西八月消費者信心指數出現連 續第七個月上揚，加以失業率降 至 6.7% ，放款違約率降至 4.8% ， 頗佳的經濟數據令巴西股市走勢 相對強勁  墨西哥八月失業率降至 5.44% ， 預期為 5.65% ，惟受美股牽連， 漲勢較弱  巴西 10 月大選後，以及巴西世界 盃足球、奧運舉辦前，將持續進 行建設計畫，預料持續推升股市 表現空間  拉美股市為過去九年來第四季平 均漲幅最佳的新興市場  受惠於巴西央行暫停升息與執政 黨總統候選人可能勝選利多，拉 美股市漲勢值得期待  建議投資人可適當增加拉美股市 的投資比重

東歐股市  美元走弱，歐元貶深反彈，東歐國 家貨幣大幅升值，銀行股大漲。東 歐國家銀行普遍有龐大外幣放款， 若當地貨幣升值，有助償債能力維 持，令東歐銀行股多有表現  德國央行將德國 2010 年經濟成長預 估自 1.9% 上修至 3% ，英國七月零 售銷售激增 0.9% ，激勵鄰近的東歐 股市多有反彈走勢  土耳其是東歐國家中表現最好的主 要市場，今年首季經濟成長率高達 11.7% ， 9 月以來股價漲幅均逾一成， 顯示經濟動能十分強勁，原因就在 於金融改革成功。  自 2001 年進行結構性改革後，土耳 其受惠於其內需驅動經濟、低水平 的政府和私人部門債務、強健的銀 行體系、通膨下滑趨勢、以及有利 的人口結構，創造快速成長的經濟 實力  東歐具有「二低一高」的優勢，在 二低方面分別為「利率低」和「本 益比低」，而且東歐股市與全球股 市相比，具「高貝他值」特性，若 全球股市能持續走高，東歐股市有 機會創造更多的漲升空間  土耳其的憲政公投安然過半，執政 黨的總理有機會順利連任，市場認 為有助政局穩定，土耳其的政治和 平紅利可望發酵，外資也相當看好  東歐經濟持續受惠於全球景氣復甦、 內需轉強、政府降息與通膨率下降， 工業生產與製造業指數皆顯示經濟 復甦動能相當強勁  以投資價值來看，俄羅斯股市相較 於全球其他股市具有低本益比與低 股價淨值比的特性，具投資吸引力

高收益公司債  聯準會釋放政策面利多消息，歐美 高收益債市連四週走揚  美國高收益債違約率由七月的 5.4% 降至八月 5.1% ，歐洲高收益債違約 率亦自前月的 6.2% 降至 4.8% ，並預 估至今年底美國違約率可望降至 2.9% ，歐洲亦有機會降至 2.3% 水準  近期低評級債券供給以借新還舊的 再融資居多，而非風險較高的融資 併購，短期內到期而無法履約的風 險較低，與 2003 年起漲時相仿，判 斷高收益債市尚未過熱  全球經濟步入二次衰退的雜音逐漸 消失，外界解讀將有利於資金持續 流入高收益債市  近期中美經濟數據展露佳績，投資人 對於經濟前景的看法不再那麼悲觀， 風險性債市也紛紛展開反彈行情，吸 引資金進駐  企業債信與獲利基本面持續改善，歐 美央行維持低利率政策，以及第四季 的傳統行情，將有機會營造高收益債 多頭漲勢再起  高收益債券上周在全球共發行 28 件， 成功募集 123 億美元，創下史上第二高 的單周發行量。基金業者表示，低通 膨與低利率環境，促使資金流向高收 益債，並推升價格走揚，相關基金有 機會再漲一波  券商對於歐洲財政縮減政策仍抱以審 慎態度，但歐元底部已逐漸確立，建 議可以美國高收益債市為優先，歐洲 分批加碼

新興債市  美國聯準會表示必要時將擴大量 化寬鬆政策，市場預期美元低利 環境將再延續，激勵資金再追逐 較高殖利率的新興債市  油價及商品價格走場，刺激商品 國家如委內瑞拉及匈牙利債市領 升大盤  印度政府再放寬外資投資印度債 市的上限，公債投資上限由原 50 億美元提高至 100 億美元、公司債 投資上限由原 150 億美元提高至 200 億美元  菲律賓政府首次在國際市場發行 披索計價債券，並獲超額認購  印尼較穩健的財政狀況，看好印尼 公債表現，突顯現階段新興債市仍 存有不少的投資機會  新興市場體質改善，貨幣未來仍有 升值空間，投資以當地貨幣計價的 新興市場債雖然有匯兌風險，但也 有潛在的匯兌收益機會  目前經濟增長只是處於周期中段的 放緩，經濟擴張並未完結。除非美 國經濟數據進一步轉壞，觸發避險 情緒再度升溫，否則新興市場應可 繼續吸引資金流入。  新興國家債券殖利率來到歷史低檔 區，越來越多財政狀況不錯的國家 也開始重回或首次到國際債市籌資

2010 年第四季投資組合建議 類型市場建議比重建議％ 積極型 美國高收益公司債市 - 貝萊德 - 美元高收益債 貝萊德 - 美元高收益債 20 新興亞洲股市 / 債市 - 富達東協 / 貝萊德 - 亞洲老虎債 富達東協 貝萊德 - 亞洲老虎債 20 亞洲單一國家股市 - JF 中國 / 安本環球 - 中國 JF 中國 安本環球 - 中國 20 拉丁美洲 / 東歐股市 - 貝萊德 - 拉美 / JF 東歐 富蘭克林 - 東歐 貝萊德 - 拉美JF 東歐 富蘭克林 - 東歐 25 天然資源產業 - 貝萊德 - 黃金 / JF 天然資源 貝萊德 - 黃金 / JF 天然資源 15 穩健型 全球債市 - 富蘭克林 - 全球債 富蘭克林 - 全球債 20 新興債市 / 美國高收益公司債市 - 貝萊德 - 亞洲老虎債 / - 貝萊德 - 美元高收益債 貝萊德 - 亞洲老虎債 貝萊德 - 美元高收益債 20 全球小型股 - 富蘭克林 - 中小 富蘭克林 - 中小 20 資產配置型 - 天達 - 環球策略 天達 - 環球策略 20 亞洲股市 - 富蘭克林 - 亞洲成長 富蘭克林 - 亞洲成長 20 保守型 全球債市 - 富蘭克林 - 全球債 富蘭克林 - 全球債 50 資產配置型 - 天達 - 環球策略 天達 - 環球策略 20 全球股市 - 貝萊德環球 貝萊德環球 30