齐鲁证券有限公司 IPO 投资者培训课件 齐鲁证券投资银行总部

2 不断提升的市场认可度 年 金钥匙奖 年 金钥匙奖 2009 年 最佳证券经纪商 2009 年 最佳证券经纪商 2010 年 金牛奖 2010 年 金牛奖 2011 新财富 进步最快研究机构 2011 新财富 进步最快研究机构 完善的业务布局 雄厚的资本金支持 完善的销售网络 贴心的综合服务能力 齐鲁证券 —— 快速崛起的大型综合证券公司

— — — — 2008 创新类券商 2007 年，公司通过创新试点类证券公司评审 全业务牌照 具有股票经纪、 IB 业务、融资融券业务、证券承 销和保荐（含新三板）、证券投资、资产管理、 直接投资等全业务牌照 良好的社会声誉 近三年未因诚信、合规问题受到过监管部门的惩罚 领先的业务模式 股指期货、融资融券、直投业务、新三板等业务已经 相继全面开展 行业最全的资质，最高的评级 AA 级评级 2011 年公司被中国证监会评为 A 类 AA 级证券公 司，为全行业的 16 家 AA 级券商之一 2011 年 感谢各位投资者选择齐鲁证券齐鲁证券与大家风雨同舟，共同成长

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5 影响 因素 公司 基本面 发行人 所处行业 投资者 二级市场 走势 投资者 认购热情 可比公 司分析 主承销商 影响新股发行价格的主要因素

6 影响新股上市后表现的发行因素 市场环境变化：新股上市后的表现与上市时所处的市场环境有很大相关性 发行股本情况：股本在 5000 万股至 1.5 亿股之间的新股，其上市首日平均涨幅较 1.5 亿股以上的新股平均涨幅高 发行市盈率：新股上市后的表现与发行市盈率呈正相关，即发行市盈率越高，其上市后表现越好。这与投资者的直觉不太相符，这其中 的可能原因是发行市盈率的高低代表了公司管理层对于自己企业未来预期的好坏，由于发行价是通过网下向机构投资者询价得到的，高 市盈率也代表了机构投资者对于这个公司未来前景的看好 新股中签率高低：中签率越低，其上市后表现越好。中签率的高低从一定程度上代表了投资者对于本股票的看好程度 公司本身业绩：新股上市后表现与公司业绩相关度不高，有些公司业绩比较好，但上市后表现一般，而有些股票业绩不是很好，但上市 后表现非常强势 此处替换文本 市场环境变化 新股上市后 表现影响因素 3 新股中签率高低 与公司本身业绩 关联度不高 发行市盈率 发行股本情况 影响新股上市后表现的发行因素

7 新股上市后表现与大盘走势比较 从市场来看，新股上市首日涨幅趋势下降，但是和同期上证指数比较，仍然存在暴利。从新股 上市后走势来看，经过 5 日、 10 日、 20 日走势之后，收盘价格均值仍然高于发行价格。从数据来 看，分散资金短期打新仍然有利可图 上证指数涨跌幅指：半年收盘指数变化情况 5 、 10 、 20 日涨跌幅指：收盘价 / 发行价格 -1

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9 T-7 日 T-6 日 T-2 日 T-1 日 T 日 T+1 日 T+2 日 拿到证监会批文，开始发行 刊登招股意向书，投资者可以在交易所网站上查看 网上申购、打款 网上中签结果公布 挂牌交易 T+3 日 确定发行价格 T-3 日 机构投资者初步询价 未申购到的资金解冻 T+7 ／ 8 日 T+4 ～ 6 日 上市公告 整个发行、上市周期一般需要： 14 ～ 16 个工作日 中小投资者重点关注的新股发行时点

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11 新股发行体制改革的主要变化 网下配售比率 提高至 50% 网下发行股份 无锁定期 启用双向 回拨机制 发行市盈率 25%“ 帽 ” 定价方式 可多样化

12 T 日确定发行价格 A 网上网下同时发行 发行比率各为 50% 网上网下均足额认购 网上申购不足 向网下回拨 网下不够 20 家 导致发行失败 2=< 网下中签率 / 网上中签率 <= 4 网下向网上回拨 10% 即最终发行比率：网上 60% 网下 40% 网下中签率 / 网上中签率 > 4 网下向网上回拨 20% 即最终发行比率：网上 70% 网下 30% 回拨机制举例

13 属于发审会后 发生重大事项的 可能重新提交发审委审核 发行市盈率 A 不超过同行业平均值的 25% 提交证监会 发行人和主承销商 询价确定发行市盈率 A 召开董事会 讨论价格对公司 绝对和相对业绩指标 波动的风险因素 发行市盈率 A 超过同行业平均值的 25% 董事会后 2 日内 补充披露相关信息 独立董事发表意见 重新询价 提供盈利预测报告 之后重新询价 无须重新询价 只需在公告中披露相应风险 发行市盈率 25% 上限机制 受 25% 发行上限限制，一些自身价值很好的企业不愿 “ 第一个吃螃蟹 ” ，只能 选择 24.99% 发行，发行市盈率高也可能意味着企业具有很高的投资价值

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15 产出缺口触顶产出缺口触顶 通胀触底 产出缺口触底产出缺口触底 通胀触顶 通货膨胀上升 经济增长变缓经济增长变缓 经济增长复苏经济增长复苏 通货膨胀下降 美林投资钟

16 经济周期主要经济特征

17 宏观配置：由上而下 多元化投资组合 具体证券选择：由下而上 经济增长前景行业供求分析市场估值政治前景 债券 另类 股权 估值基本因素分析公司管制 投资组合构建模型

18 行业分析 主要内容 行业基本 状况分析 行业概述、行业发展的历史回顾、行业发展的现状与格局分析、行业 发展趋势分析、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业 的毛利率，净资产收益率现状及发展趋势预测等 行业一般 特征分析 行业的市场 类型分析 完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 行业的经济 周期分析 增长型行业 运动状态与经济活动总水平的周期 及其振幅无关，这些行业主要依靠 技术的进步、新产品推出及更优质 的服务实现增长 周期型行业 运动状态直接与经济周 期相关 防守型行业 产品需求相对稳定， 不受经济周期的影响 行业分析的基本内容

19 行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。行业发展周期主要包括 四个发展阶段，如下图： 行业生命周期概述

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21 新股投资价值四个关注点 市盈率法 分析师评价法 行业市场冷然法 申购倍数法 相关网站新股频道 例如：东方财富网 查找相关数据 对近期热点板块 进行分析，判断 上市后热度 高水平的分析师 推荐个股，收益 可能更大 市盈率高可能代 表内涵增长率高， 值得推荐 网下认购倍数，网上 中签率一定程度代表 了投资者认可程度

22 兆日科技 发行价格首日收盘价 机构名称价格区间下限价格区间上限 华安证券 22 中原证券 世纪证券 安信证券 2736 兴业证券 光大证券 中投证券 整体均值 进入一些主流财 经网站新股频道 分析师估值寻找方法 综合各家券商的估值情况，或者依据 部分研究能力较强的券商和分析师估 值，综合判断新股价格制定是否合理

23 影响市盈率的主要因素 优点 1 、计算简单，数据容易取得。 2 、把价格 和收益联系起来，直观反映投入和产出的 关系。 缺点 受经济景气程度的影响，如果 ß 显著值大 于 1 ，经济繁荣时评估价值夸大。适合连 续盈利， ß 接近 1 的企业。 市盈率 = 每股市价 每股净利 企业处于稳定增长 市盈率 = 股利支付率 * （ 1+ 增长率） 股权成本 — 增长率 影响市盈率的驱 动因素中，关键 变量是增长率 增长率高的企业， 市盈率一般较高 市盈率高的企业不一定是 价值高估了，也有可能是 企业质地好

24 登陆网址 红色 倒三 角点 进去 行业市盈率查找方法

25 可以细分到具体子行业，后 面对应的市盈率即为此行业 的平均市盈率 行业市盈率查找方法

26 是否申购新股简要判定方法举例 行业市盈率均值比率法 网下认购倍数导向法 券商定价分析法 可比公司成长性研究法

27 优点 简单，易操作，有效控制风险 缺点 粗放，忽略了个体差异，容易错 过好项目 心中设定一个 最高的比例： 比如，超过行 业平均市盈率 15% 就不买 找到新股 所对应的 行业的平 均市盈率 计算超过 的比例 如果大于 15% 就不买 如果小于 15% 就申购 具体操作流程： 行业市盈率均值比率法

28 优点 机构投资者研究能力较强，认购 倍数高表明对项目的市盈率认可 缺点 采用平均市盈率会忽略行业的分 布情况 找近期网下认 购倍数较高的 项目 计算这些 项目的平 均市盈率 看目标的 市盈率 如果大于就 不申购 如果小于 就申购 具体操作流程： 网下认购倍数导向法

29 优点 发行价格由券商主导制定，从整 体上风格可以预判 缺点 某些券商项目不多，样本不够， 较难找到统一规律 根据新股上市 首日表现，统 计每个证券公 司的定价情况 了解每个 证券公司 的定价风 格 结合以往 券商的情 况，综合 行业市盈 率均值比 较 对于定价谨慎的券 商，可以比行业市 盈率相差多一点 定价激进的券商， 比行业市盈率，相 差少一点 具体操作流程： 券商定价分析法

30 股票代码股票名称 收盘价 （元） 总股本每股收益 /EPS （元）市盈率 /PE （倍）未来三年 （百万股） 2010A 2011E2012E 2010A 2011E2012E 复合增长率 SZ 宝莫股份 % SZ 奥克股份 % SZ 天马精化 % SH 上海家化 % SZ 日科化学 % SZ 瑞丰高材 % SZ 青松股份 % SZ 元力股份 % 平均值 % 可比公司分析法 综合考虑可比公司的主要业绩，增长情况，全方位的对新股进行比较分析。 得出的价格最能反映实际情况，适合有一定研究能力的投资者。 注：以齐鲁项目赞宇科技的可比公司选取为例

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32 发行 情况 2012 上半年 家数上市板 2011 家 数 家数占去年 全年比重 2012 上半 年实际募 资 2011 年实 际募资 融资额占 去年全年 比重 创业 板 % % 中小 板 % % 主板 % % 总计 % % 2012 上半年新股发行主要情况 2012 年上半年共发行 104 只新股，合计募集资金 亿元，家数为 2011 全年 的 37.68% ，融资总额为 2011 全年的 27.13% ，无论从数量和金额上和去年同期 相比均有较大的下降。 其中主板发行新股 17 只，中小板发行新股 35 只，创业板发行新股 52 只，分别 占去年全年家数的 46% ， 31% ， 42% 。

33 每月平均市盈率走势 市盈率 2012 上 半年均 值 2011 年 均值 增减 变动 2012 新发行 政策均值 新发行政 策家数 2012 原 政策均 值 原发行政 策家数 创业板 % 中小板 % 主板 % 总计 % 上半年新股发行市盈率情况 上市 情况 上市 家数 首日 破发家数 首日 平均涨跌幅 (%) 首日 平均换手率 (%) 2011 全年 上市家数 数量 占比 创业板 % 中小板 % 主板 % 总计 % 上半年共有 105 只新股上市，其中 29 只 首日破发，平均首日涨幅 20.14% ，首日 平均换手率 58.65% 。 2012 年新股平均市盈率 倍，较 2011 年均值下降 32% ，从数据角度看， 新政策从整体上并没有降低发行市盈率。

34 齐鲁证券 IPO 投资者培训 投资银行总部资本市场部 二○一二年七月