1 第十章 利润分配管理 主讲人：贾震奇

2 诱人的蛋糕，犹 豫的餐刀，如何分配， 能使效用最大，能把 蛋糕做得更大？

3 知识要点：  股利分配的内容  鼓励支付的程序和方式  鼓励分配的政策  股票股利和股票分割

4 第一节 利润分配的内容 一、利润分配项目 1 、盈余公积金。 2 、公益金。 3 、股利。 公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金之 后。股份有限公司股利原则上应从累计盈利中分派，无盈 利不得支付股利，即所谓 “ 无利不分 ” 原则。 但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票 信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利， 支付的股利不能超过股票面值的 6% ， 留存的法定盈余公 积金不得低于注册资本的 25% 。

5 第一节 利润分配的内容 二、利润分配程序 1 、计算可供分配的利润。 2 、计提法定盈余公积金。 3 、计提公益金。 4 、计提任意盈余公积金。 5 、向股东支付股利。 公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序， 在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前 向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润 退还公司。

6 第二节 股利支付程序与方式 一、股利支付的程序 1 、股利宣告日 即公司董事会将股利支付情况予以公告的日 期。 2 、股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。 3 、股利支付日 即向股东发放股利的日期。

7 第二节 股利支付程序与方式 二、股利支付的方式 1 、现金股利 2 、财产股利 3 、负债股利 4 、股票股利

8 第三节 股利分配政策和内部筹资 一、影响股利分配的因素 1 、法律限制 资本保全 企业积累 净利润 超额累计利润。

9 影响股利分配的因素 2 、经济限制 稳定的收入和避税 控制权的稀释。

10 影响股利分配的因素 3 、财务限制 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要

11 影响股利分配的因素 4 、其他限制 债务合同约束 通货膨胀

12 二、股利分配政策的选择与评价 1 、剩余股利政策： 是指在公司有着良好的投资机会时，根 据一定的目标资本结构，测算出投资所需 的权益资本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配。 特点： 采用剩余股利政策的根本理由在于保持 理想的资本结构，使综合资金成本最低。

13 [ 例 10-1] ：某公司现有盈利 150 万元, 可用于发放 股利, 也可用于留存。 假设该公司的最佳资本结构为 30% 的负债和 70% 的股东权益。 根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会 计划决定的最佳资本支出为 120 万元。 该公司拟采取剩余股利政策， 则该公司的股利 发放额和股利支付率为：

14 资本支出预算 120 现有留存收益 150 资本预算所需要的股东权益资本 (120×70%) 84 股利发放额 ( ) 66 股利支付率 (66/150) 44%

15 2 、固定或持续增长的股利政策： 将每年发放的股利固定在一个固定的 水平上并在较长的时期内不变，只有当公 司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地 增长时，才提高年度的股利发放额。

16 固定股利或稳定增长股利

17 优点： ① 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信 息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对 公司的信心，稳定股票的价格。 ② 有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： 在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余 股利政策那样保持较低的资金成本。

18 3 、固定股利支付率政策： 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长 期按此比率支付股利的政策。 理由： 这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体 现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易 造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

19 固定股利支付率 公司的股利政策 —— 固定股利支付率为 50%

20 4 、低正常股利加额外股利政策： 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一 个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份， 再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股 利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定 的股利率。 理由：具有较大灵活性；使一些依靠股利度 日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定 的股利收入，从而吸引住这部分股东。

21 第四节 股票股利和股票分割 一、股票股利 发放股票股利，不会对公司股东权 益总额产生影响，但会发生资金在各股 东权益项目间的再分配。 发放股票股利后，若盈利总额不变， 会由于普通股股数增加而引起每股盈余 和每股市价下降；但又由于股东所持股 份的比例不变，每位股东所持股票的市 场价值总额仍保持不变。

22 发放股票股利对股东和公司的意义 对股东而言，股票股利的意义： 第一，如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利， 股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 第二，事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不 成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 第三，发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此 投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展， 盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。 这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。 第四，在股东需要现金时，还可以将分得的股票出售， 有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得 ( 价值增 值部分 ) 税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这 使得股东可以从中获得纳税上的好处。

23 发放股票股利对股东和公司的意义 对公司而言，股票股利的意义： 第一，发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分 配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有 利于公司长期发展。 第二，在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股 利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。 第三，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续 发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度 上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被 认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司 的信心，加强股价的下跌。 第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大， 会增加公司的负担。

24 股票股利 发放股票股利前发放股票股利后 负债 300 普通股 100 ( 股，每股 1 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 负债和股东权益总计 负债 300 普通股 110 ( 股，每股 1 元 ) 资本公积 190 留存收益 400 股东权益合计 700 负债和股东权益总计 [ 例 10-2]

25 项目发放前发放后 每股收益（ EPS ） （元） 持股比例 持股收益（元） / = / =10% ×2= / = / =10% ×1.818= 投资者股利支付前后的收益

26 二、股票分割 股票的分割是指将面额较高的股票交 换成面额较低的股票行为。 股票的分割会使发行在外的股数增加， 使得每股面额降低，每股盈余下降；但公 司价值不变，股东权益总额、权益各项目 及其相互之间的比例不会改变。

27 股票分割 股票分割前股票分割后 普通股 100 ( 股，每股 1 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 普通股 100 ( 股，每股 0.5 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 [ 例 10-3]

28 股票股利与股票分割 股票股利 股票分割 股东的现金流量 不增加 不增加 通股股数 增加 增加 股票市场价格 下降 下降 股东权益总额 不变 不变 股东权益结构 变化 不变 收益限制程度 有限制 无限制

29 思考题 投资者如何制造 “ 自制 ” 股利？如果其他条件不变，许多 投资者都这样做，对公司价值有何影响？ 作为公司的财务主管，你将建议董事会采取固定股利支 付还是固定股利支付率政策？为什么？公司所处的行业 将影响你的决策吗？为什么？ 公司采取现金股利，或股票股利，或进行股票分割的动 机是什么？这些支付方式对股票价值的影响作用？ 你认为影响公司股利政策的因素有哪些？股利政策是一 种筹资决策还是一种投资决策？请解释原因 。

30 欢迎批评指正！ 谢谢各位！