公司研究報告：4120 友華 0003B024陳暐 江霖

content 公司重點整理 財務分析 產業分析 討論

壹、公司重點整理 公司簡介 主要產品介紹與業務介紹 近期市場資訊

友華生技醫藥股份有限公司 1982年成立 2003年掛牌上市，歸入生技醫療業 企業核心價值為「信、達、雅」 以「跨出亞洲，邁向全球製藥業」為目標， 從了解並從「人」的真正需求出發 入選「標竿生技」製藥業第二名

旗下子公司，著手於海外佈局

組織架構：三大事業群

產品營業比重(2012)： 營養食品居多，西藥品次之

西藥品：由代銷跨足新藥開發 代銷藥品：慢性疾病處方用藥及癌症治療 用藥，治療範圍包含心血管、新陳代謝、 胸腔呼吸道、中樞神經系統等 新藥開發： 胰臟癌新成分新藥Micelplatin（目前進入 第三階段臨床階段）、青春痘治療劑ASC- J9 、洗腎引發之低血壓用藥NOX-100

青春痘藥物ASC-J9 其實台灣藥廠大多還停滯於代銷他國專利藥或改良學名藥， ASC-J9，其實也不例外，友華和美國藥廠androscience簽下合 約，取得亞洲獨立代銷權 現在由於青春痘成為了大多年輕人的煩惱加上現在年輕人較在意外 表和健康，所以此產品相當看好其未來的發展 主要機制：ASC-J9會選擇性的針對我們皮膚表面的雄性激素受體 做降解（詳細機制不明，推測ASC-J9為一個signal transduction的 ligand促進AR gene的knockdown），其受體被降解導致雄性激素 的無法作用 未來發展： 此種藥物有機會成為抗肝癌（B型肝炎引起的）的藥物，如果其選 擇性降解得為肝臟雄性激素的受體

營養保健品： 羊奶粉為主，卡洛塔尼奶粉最為知名

Karihome羊奶： 和紐西蘭大廠（紐西蘭羊奶出口佔全球50%）合作研究，代銷 台灣（現在主要銷售於台灣） 優勢：1.近來由於食安問題頻傳，兩岸政府加強對奶粉的法令 （包括不得隨意宣傳療效，需要通過認證等），使得小廠商， 假奶廠商難以進入，競爭對手減少 2.其奶粉來源為紐西蘭（以天然著名） 3.其奶粉早已通過認證，有特殊配方（DHA…） 4.大陸取消一胎化，兩岸老年化問題 劣勢： 1.台灣出生率下降 2.國外原料價格上升（奶粉）

醫學美容： 敏感性肌膚醫美產品 青春痘產品得成長率居冠

貳、財務分析 競爭者比較 近期表現 財務報表分析

製藥業競爭者：東洋 & 杏輝 東洋（4105） 杏輝（1734） 以製造和銷售為導向的傳統學名藥廠，逐漸跨足到品牌學名藥的開發與銷售 現階段重點在癌症專業製藥廠發展 四大事業群：療效用藥、醫療器材、功能性食品、化妝品 擁有藥局及診所較大的通路市場，增加在大型醫院的開發及專注藥局通路的經營管理

股利殖利率有下降的趨勢，跌幅小於杏輝，東洋表現穩定

負債比較同業低，長期償債能力高

參、產業分析

全球藥品市場成長逐步趨緩，源自專利要陸續到期 預期3%~6%成長 亞洲與拉丁美洲的成長率高於北美洲與歐 洲已開發國家 已開發國家調降藥價、鼓勵學名藥，成長 有限 東協新興國家經濟成長、藥品普及，大幅成長

產業價值鏈：台灣多以下游為主

未來療效用藥發展以抗腫瘤藥物為首，其次為糖尿病藥物 療效用藥占全球市場42% 具有潛力：自體免疫、注意力缺陷過動症、多 發性硬化症、愛滋病、骨質疏鬆症、疫苗等 負成長：降血脂、抗精神病、抗潰瘍（此類藥 物需求大多在已開發國家）

營養保健食品成長可觀，價格攀升 台灣人口老化、健康意識，成長率 中國打破一胎化，市場擴大 高營養及高價值的奶粉及嬰幼兒營養保健食身 具發展潛力 歐洲原料奶產量減少，盈利下降，價格攀升

高單價醫美產品深具未來潛力 環境污染問題，藥妝品銷量增加 抗老、美白、整形風潮為發展趨勢

肆、討論 .如何擊倒之

如何擊倒之 此生技公司一半以上的收入來源來自營養保健產品，如果要擊 倒之必須從此下手，其藥物類的收入主要來自取得獨家代銷， 所以擊潰不易，需要較長的時間使之專利過期 方法1+2： 1.取得國外原廠奶粉大廠的互信授權 由於我們不能以高於他們單價的方式和國外大廠買專利合作，所以 我們必須研發出透過和實驗室的合作去研發取得有效且對奶粉有益 的成分，以此作為交易籌碼和國外大廠接洽，並以低於其成本的方 式獲得授權，再以較低價位銷售 2.取得市場大眾的信賴並增加通路 我們可以透過期刊的方式發表研發出的成分，並爭取國內外媒體的 報導拓展成分的知名度並藉機說明未來發展

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簡介 是一家總部位於比利時首都布魯塞爾的跨國性化工集團， 1863年由比利時化學家歐內斯特·索爾維創立。索爾維集 團目前在布魯塞爾和巴黎的紐約泛歐證交所掛牌上市 旗下90%的銷售產品位居全球前三 在稀土、白炭黑、工程塑料、聚醯胺和中間體、香料及 功能化學品、基礎化學品、特殊化學品、特種聚合物、 新興生物化學等業務領域占據重要地位。集團2012年全 球銷售額達124億歐元。 致力推動可持續性改進、創新與卓越運營，集中投資於 增值高、耗能低的行業和新產品[10]。索爾維集團是世界 首架太陽能飛機「陽光動力號」項目的第一個參與者， 主要提供製造「陽光動力號」所需要的高性能超輕聚合 材料 亞培股價上漲0.39美元，每股報47.33美元，漲幅0.8%。 Solvay公司25日在布魯塞爾股市下跌1.17歐元，每股以 74.73歐元作收，跌幅1.5%。 

產品-FENOFIBRATE 如果身體有太多的膽固醇或脂肪積聚於血管 中，將會使血管阻塞，血液不能順暢地在血 管中流通。由於血液不流通，將使血管內的 壓力增加，導致高血壓，甚至造成腦血管破 裂而中風。由於血液不流通，也會使血液運 送氧氣的能力降低，由於心臟氧氣的缺乏， 最終可能會導致心臟病或心絞痛的發生。          Fenofibrate在臨床上使用於降血脂症。 它能減少過量膽固醇和三酸甘油酯在心臟主 要血管沈積造成動脈粥樣硬化的風險。動脈 粥樣硬化會限制氧氣經由血液運送到心肌組 織﹑最後可導致胸口痛或甚至可能在嚴重的 情況下致導致心臟病發作(心肌梗塞)。         

藥理作用         血脂肪主要是指膽固醇﹑三酸甘油脂 (triglycerides)﹑高密度膽固醇(HDL)及低密度膽 固醇(LDL)。一般而言，三酸甘油脂 (triglycerides)及低密度膽固醇(LDL)的含量過高， 較易引發發動脈硬化及相關之心臟血管性疾病， 因此低密度膽固醇又稱為『壞』膽固醇。高密度 膽固醇(HDL) 有降低『壞』膽固醇的作用，因此 又稱為『好』膽固醇。此藥同時具有增加『好』 膽固醇以及降低『壞』膽固醇及三酸甘油脂的作 用。 Fenofibrate的藥理作用主要在於提高分解血液油 脂的酵素 (lipoprotein Lipase)的活性，因此能夠 降低三酸甘油酯在肝臟的生產，它同時能抑制 HMG-CoA還原酶，因而減少膽固醇之生化合成作 用

全球市場與在華布局 快速增長國家包含中國、拉丁美洲、印度等等

產業結構

如何擊倒 從課堂上得知台灣因經費問題沒有人 做研發,社會上又說台灣不懂的整合跟 合作,不願意分享跟承擔風險責任,要 打倒全球第三名的跨國企業,又橫跨那 麼多領域,應該是不太可能啦,不過這 就是我們年輕一輩能突破的事情,從已 有的專利好好延伸,努力跟上世界的腳 步