当前宏观经济形势 和宏观经济政策分析与展望 国家信息中心经济预测部首席经济师 王远鸿 2014年05月28日

主要内容 一、当前国内外经济形势分析 二、2014年中国经济发展环境 三、2014年中国经济增长预测 四、2014年宏观调控政策取向

一、当前国内外经济形势分析 1.世界主要国家经济继续向好 2.国内宏观经济增速小幅回落 3.二季度主要经济指标初步预测

1.世界主要国家经济继续向好 （1）美国经济继续稳步复苏 （2）欧洲经济增长动力增强 （3）日本经济保持低位盘整 （4）新兴市场经济起色不大

1.世界主要国家经济形势分析 极端天气对经济的扰动已基本消失，截至目前的数据均指向二季度经济将强劲反弹。美国3月消费者支出创四年半以来最大增幅，3月零售数据环比增长1.1%，创下2012年9月以来新高。4月工厂活动加速，3月工业产出数据超出预期，且2月工业生产也向上修正，创下2010年5月以来最大增幅。房地产的新屋开工率创下3个月来最高水平。新增岗位稳步增加，PPI创9个月最大升幅。一季度GDP不变价折年数同比增长2.3%，环比增长0.1%。尽管消费者支出上升，通胀率仍然温和。预计在2015年某个时候之前不会调整利率。 美国联邦公开市场委员会决定进一步适度地缩减资产购买规模。从5月开始，委员会将每月购买200亿美元抵押贷款支持证券和250亿美元美国长期国债。委员会将继续遵守所持有债券到期再投资买入的滚动投资原则。如果未来经济数据显示，劳动力市场的改善程度与美联储的预期一致，且通胀朝着长期目标水平前进，委员会可能会在未来的会议上进一步缩减资产购买规模。

（1）美国经济继续稳步复苏 美国GDP增长速度（%）

（1）美国经济继续稳步复苏 美国GDP增长速度（%）

（1）美国经济继续稳步复苏 美国工业生产指数

（1）美国经济继续稳步复苏 美国通货膨胀走势（%）

（1）美国经济继续稳步复苏 美国失业率（%）

（1）美国经济继续稳步复苏 美国新房开工量、销售量（千套）

（1）美国经济继续稳步复苏 美国汽车销量（百万辆）

（2）欧洲经济增长动力增强 欧洲经济整体向好。尽管去年第四季度GDP增长数据不及预期，但欧元区4月份综合PMI创2011年5月以来新高，连续十个月高于荣枯线。失业率自2013年10月以来始终保持着稳定，贸易顺差增长相比去年同期明显改善。较低的通胀率一定程度上刺激了消费，零售销售取得增长。工业产出也小幅增加。 通货紧缩的风险依然严峻。2月生产者物价指数(PPI)年率及月率均下降，且降幅均超过预期。3月欧元区CPI终值月率上升0.9%，年率确认为上升0.5%，欧元区CPI的变化主要关注三个方面：房价、能源价格、日常用品价格。首先，尽管欧元区长期利率走低，但对房地产的刺激并不明显，房价指数对于经济刺激的效果不明显；其次，能源价格走弱也使得其无法刺激经济和通胀水平；此外，日常用品价格中可贸易品价格受全球价格走低影响较大，而不可贸易品方面娱乐服务业表现较差。 尽管欧洲央行行长德拉吉预计欧元区不会陷入通缩，而将继续面临低通胀的问题，目前距离启动量化宽松（QE）还有一段路程。但据最新的经济学家调查，三分之二的受访者预测，欧洲央行最早将在 6 月放宽货币政策。部分经济学家认为，欧元兑美元汇率超过 1.4（或实际有效汇率进一步上升）可能成为触发点。存款负利率可能是一种选项，如果情况进一步恶化QE的可能性将增大。

（2）欧洲经济增长动力增强 欧盟27国、欧元区GDP当季同比走势

2.欧洲经济增长动力增强 消费者信心指数走势

2.欧洲经济增长动力增强 工业生产指数走势

（2）欧洲经济增长动力增强 通胀率

2.欧洲经济增长动力增强 失业率

3.日本经济维持低位盘整 3月日本贸易逆差再超预期，达到1.45万亿日元，季调后达到1.71万亿（市场预期1.43万亿）。从结构来看，3月与2月几乎如出一辙：出口乏力，进口强劲。3月出口同比仅增长1.8%，创12个月最小升幅；而进口高达18.1%。一季度，GDP当季同比3.0%，季调环比1.45%。 由于消费者赶在4月1日消费税上调前大肆购物，日本3月家庭支出按年增幅创下39年之最，这为之后消费下滑埋下伏笔，从而可能在未来几个月里损及经济复苏。4月东京核心CPI大幅跳涨，创1992年4月有记录以来最大涨幅，如果扣除消费税上调的影响，物价增速与3月持平。尽管近期一些数据有所恶化，例如新车销量8个月来首降，制造业活动4月出现逾一年来首度萎缩等。但新房开工率连续第四年增长，3月失业率创2007年7月以来最低水平，企业破产率降12.37%等一系列数据，还是给予了市场信心。从基本面来看，日本经济总体保持了复苏的态势，但这种复苏仍然不够巩固。日本央行大幅上调经济预测，货币政策维持不变，预计日本央行要到7月份或更晚才会采取新的行动，因为届时上调消费税对国内经济和物价的影响将变得更加清晰。

3.日本经济维持低位盘整 日本GDP当季同比

3.日本经济维持低位盘整 日本月度CPI（同比，%）

3.日本经济维持低位盘整 日本失业率（同比，%）

4.新兴市场经济起色不大 新兴市场经济总体起色不大。根据IMF预测，受乌克兰地缘政治危机的影响，俄罗斯经济今年的增长率将为0.2%，低于此前预测的1.3%。 IMF指出，有关西方国家制裁的担忧情绪已经导致投资活动受损，促使资本流出俄罗斯市场，并推动卢布汇率下跌至历史新低，而现在其经济前景也面临下行风险。俄罗斯央行4月25日宣布，将基准利率由7%上调至7.5%。此前，标普公司将俄罗斯主权债务评级至“BBB-”级，距“垃圾级”仅一步之遥。 3月份，巴西的制造业PMI指数比上月走高0.2，升至50.6；而南非和印度制造业PMI指数分别从上月的52.4和52.5下降至51.3和51.3。不过，印度尽管面临宏观经济和政治不确定性，但一季度消费者信心指数仍然上升至121，达到2012年四季度以来最高点。汇丰银行发布的4月印度采购经理人指数为51.3，与上月持平。这表明印度制造业势头仍大体保持稳定。 2014年2月俄罗斯、印度和巴西OECD综合领先经济指标分别为99.74、97.71和98.83，与长期趋势取值100相比，均低于长期趋势。出口情况也呈现分化，俄罗斯和印度的出口份额有所下降，而巴西和南非则同比增长。新兴市场长期增长点缺失的风险仍在集聚，又逢大选密集期，政府当局无暇推进结构改革。如何尽快走出低谷仍将是新兴市场国家亟待解决的问题。

4.新兴市场经济起色不大 俄罗斯GDP指数（同比，%）

4.新兴市场经济起色不大 俄罗斯通货膨胀率（同比，%）

4.新兴市场经济起色不大 俄罗斯失业率（同比，%）

4.新兴市场经济起色不大 巴西GDP同比增速（%）

4.新兴市场经济起色不大 印度GDP季度增长率

4.新兴市场经济起色不大 印度通货膨胀情况

2.国内宏观经济增速小幅回落 （1）工业增速低于预期 （2）需求出现明显收缩 （3）通胀明显低于预期

2.国内宏观经济增速小幅回落

（1）工业增速低于预期

（1）工业增速低于预期

（2）需求出现明显收缩

（2）需求出现明显收缩

（2）需求出现明显收缩

（2）需求出现明显收缩

（2）需求出现明显收缩

（2）需求出现明显收缩

（3）通胀明显低于预期

（4）货币信贷增速有所回落

（5）财政收支波幅较大

（5）财政收支波幅较大

3.主要宏观经济指标初步预测

3. 二季度主要宏观经济指标初步预测 指 标 2013年实际 2014年 全年 一季度实际 二季度预测 绝对值 增速 亿元 % GDP 一产 指 标 2013年实际 2014年 全年 一季度实际 二季度预测 绝对值 增速 亿元 % GDP 568845 7.7 128213 7.4 139782 一产 56957 4.0 7776 3.5 11806 3.9 二产 249684 7.8 57587 7.3 66482 7.5 三产 262204 8.3 62850 61494 规模以上工业增加值 - 9.7 8.7 9.1 轻工业 8.0 8.4 重工业 10.1 9.0 9.4 城镇固定资产投资 436528 19.6 68322 17.6 144174 17.0 房地产投资 86013 19.8 15339 16.8 27250 15.0 社会消费品零售额 234380 13.1 62081 12.0 62282 12.6 出口（亿美元） 22100 7.9 4913.1 -3.4 5820.1 7.0 进口（亿美元） 19503 4745.7 1.6 5102.4 6.5 居民消费价格指数 102.6 2.6 102.3 2.3 工业生产者出厂价格 98.1 -1.9 98.0 -2.0 98.9 -1.1

二、2014年中国经济发展环境 1.国际经济环境总体稳定 2. 国内困难挑战依然严峻 3.稳定增长条件依然具备

1.国际经济环境总体稳定 （1）全球经济总体有望继续改善 （2）国际产业市场竞争日益激烈 （3）世界政治环境可能更加复杂

（1）全球经济总体有望继续改善 美日欧等主要发达经济体经济有望延续好转势头 新兴经济体经济增速下行压力较大 主要经济体政策调整风险不容忽视

（2）国际产业市场竞争日益激烈 新能源、新一代信息和网络技术、高端制造业、生物医药领域孕育突破，传统产业改造升级，全球经济增长有望出现新动力 发达国家重振制造业，国际产业分工和转移趋势可能发生变化 后发国家更多参与中低端市场，国际竞争更加激烈

（3）世界政治环境可能更加复杂 发达国家在全球治理中的垄断地位没有改变，随着经济形势好转，其对新兴市场国家遏制、分化和打击可能上升，合作的需求相对下降 新兴市场国家在参与国际规则和标准制定、多双边贸易投资合作及维护地缘政治方面面临更多困难和挑战

2. 国内困难挑战依然严峻 （1）经济稳中回升基础不牢 （2）推进转型升级任务艰巨 （3）财政金融风险不断积累 （4）企业经营成本持续上升

（1）经济稳中回升基础不牢 发达经济体形势好转对我出口拉动有限；占出口40%的新兴经济体增速放缓影响我出口；贸易保护增多、范围扩大、程度加深 PPI连续20多个月下跌，工业企业主营业务利润率连续回落，企业投资能力和盈利预期不强；基础设施投资资金来源不足，投资增速可能放缓；重大项目储备数量减少，投资接续能力不足；房地产投资增速将放缓 居民收入增速放缓，房价过快上涨挤压其他消费，新的消费增长点有待培育，食品安全等消费环境有待改善，都将影响居民消费。

（2）推进转型升级任务艰巨 产能过剩问题仍在发展 科技对经济发展的支撑作用不足 节能减排形势严峻

（3）财政金融风险不断积累 地方债务风险未能有效化解 影子银行风险逐步暴露 企业互联互保引发的“三角债”没有得到遏制 房地产市场分化加剧了系统性风险

（4）企业经营成本持续上升 企业实际融资成本显著提高 城镇单位就业人员平均货币工资年均增长14.4% 农民工月均收入年均上涨17.4% 节能减排、低价攀高、水价上调、污染治理

3.稳定增长条件依然具备 改革将进一步激活市场内生动力和活力 工业化、信息化、城镇化和农业现代化仍有很大的发展空间 区域间产业转移潜力巨大 企业应对困难、自我发展的能力有所增强 国民储蓄率较高、宏观经济政策空间较大 政府发展理念不断升华、调控经验不断积累、驾驭能力不断增强

三、2014年中国经济增长预测 1.经济增速将保持中高速增长 2.投资增速高位趋缓 3.消费增长保持稳定 4.进出口增速基本持平 5.物价水平小幅回升

四、2014年宏观调控政策取向 1.继续实施积极的财政政策 2.继续实施稳健的货币政策 3.全面深化经济体制改革 4.努力保持经济平稳增长

四、2014年宏观调控政策取向 5.积极推动产业转型升级 6.加快推进生态文明建设 7.稳妥推进新型城镇化 8切实保障和改善民生

谢谢