当前宏观经济金融形势与 下一步货币政策走势 2014年11月6日 广州 第九届国际油脂油料大会

目录 一、当前宏观经济金融形势 二、有关分析 三、下一步货币政策走势

一、当前宏观经济、金融形势 1、7-9月主要经济指标 ——消费增速由6月的12.4%降至7-9月的12.22%、11.9%和11.57%，实际增速由6月的10.7回落至9.93%、9.9%和9.94%

一、当前宏观经济、金融形势 1-7月投资增速由1-6月的17.3%回落至17%，8月16.5%，9月16.1%。 房地产投资增速由14.1%降至13.7%、13.2%、12.5%。

一、当前宏观经济、金融形势 中央投资增速由的14.6%回落至10.8%，8月11.3%，9月12.2%； 地方投资由17.5%回落至17.3%、16.7%、16.2%。

一、当前宏观经济、金融形势 ——工业增加值：6月9.2%，7月9%，8月6.9%，9月8%

一、当前宏观经济、金融形势 ——货币信贷供给总体有所松动： 9月M2增长12.9%，比上月高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点。但9月末M2增速是剔除基期「冲时点」因素影响后的可比口径，显示货币的真实小幅松动，是央行结构性放松（5000SLF、MLF、下调正回购利率）货币政策操作的结果。 贷款增速13.2%，高出GDP增速5.7个百分点（08-13年，贷款年均增长19%） M1% M2% 社会融资总量 亿元 新增贷款 贷款增速% 6月 8.8 14.7 19673 10800 14 7月 6.7 13.5 2737 3852 13.4 8月 5.7 12.8 9577 7025 13.3 9月 4.8 12.9 10522 8572 13.2

一、当前宏观经济、金融形势 社会融资规模1.05万亿，比去年同期少3598亿元。社会融资总量的减少反映出实体经济需求减弱、非标准化融资因监管持续收缩的状况。

一、当前宏观经济、金融形势 ——PMI指数回落：6月51，7月51.7，8月51.1；9月51.1。 其中新订单指数自2月以来从50.5持续上升，至53.6,但9月降至52.2。 生产指数从4月的52.5上升至7月的54.2后回落至9月的53.6。 新出口订单从去年12月跌破50以后一直在枯荣线附近徘徊，7月达到50.8%，8月50，9月50.2。

二、“新常态”下中国的经济金融环境 9月出口增长15.3%，进出口增长11.4%，进口增长7%，分别比上月多增7.4、5.9和9.5个百分点，为今年增速最快月份。 出口上升的主要原因是对欧美和香港出口明显回升。美国经济继续温和复苏、欧元区释放积极政策信号 可靠性：贵金属出口大幅跳升100亿美元，对香港出口增速34%，可能暗含虚假出口、热钱流入的可能（A股市场回暖）

二、有关分析 1、经济下行压力的原因 “三期”叠加： ——增长速度换挡期：从8-10%的高速向6%-7%的中高速回落；

二、有关分析 ——结构调整阵痛期：（1）传统行业（低端劳动密集型产业；高污染、高耗能、低附加值的重化工业）快速衰落，新兴行业（中高端的制造业、新型服务业等）成长尚需时日；（2）传统“以量取胜”的商业模式难以为继，而 “以质取胜”的商业模式却不能一蹴而就；（3）传统投资领域（船舶、地产等）已经饱和甚至过剩，但新的投资领域的投资容量不足或财务回报率有限；（4）传统部门吸收就业的能力急剧下降，但释放出来的剩余劳动力却不具备新兴行业所需要的技能和知识；（5）生产性服务业（物流服务业、咨询服务业、金融业）转型发展滞后，难以适应经济转型和创新的需要 ——前期刺激政策消化期（地方政府高负债率、过度投资造成过剩产能。化工行业50%的新增产能是2008年以后形成的） 2、国际经济复苏缓慢 “新常态” 美国复苏对带动中国出口作用有限。欧洲、日本 地缘冲突加大中国经济风险

二、有关分析 3、仍有亮点 ——经济结构调整。2012年第四季度以来，第三产业增速已超过第二产业。2013年第三产业占GDP比重达到46.1%，超过第二产业。今年在经济放缓的情况下，前三个季度第三产业增加值占国内生产总值的比重比2013同期提高1.2个百分点，达46.7%，高出第二产业2.5个百分点。表明中国经济已告别工业为主体、制造业率先发展的年代，开始进入服务主导的新时代。 最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率也比2013年同期提高2.7个百分点，达48.5%，反映中国经济更加平衡。

二、有关分析 3、仍有亮点 ——就业数据改善。 前三个季度全国网上零售额同比增长49.9%。2014年第二季度，第三产业中批发和零售业增加值的增长率达9.8%，居第三产业之首，反映淘宝等电子商务的发展及支持了就业。 ——民间投资活跃。前三个季度民间固定资产投资占总固定资产投资的比重为64.7%，而一年前为63.6%，2012年前三季度的数据为62%。反映在推出一系列放松市场准入，简政放权的措施后刺激了民间投资。 ——产业结构调整推进，部分行业逆市而上。

三、下一步金融政策走势 1、坚持稳健的货币政策基调 政府的宏观调控方式调整。不再采取全面放松、大规模刺激的方式，而是“寓调控于改革”；货币政策基调由（相对宽松适应投资需求，或以信贷增长刺激经济增长）进入“稳健”的“新常态”

三、下一步金融政策走势 2、影响货币政策走向的因素 ——美国经济复苏，美国加息预期，美元汇率飙升至四年来新高，美元指数突破87点。人民币实际汇率随之攀升可能加剧中国出口市场压力

三、下一步金融政策走势 ——外汇占款继续下行，压缩基础货币投放渠道。3月以后，新增外汇占款急剧下降，3月新增284亿元，4月137,5月0.6,6-9月分别为-141、-0.4、4、-22亿元。

三、下一步金融政策走势

三、下一步金融政策走势

三、下一步金融政策走势 ——经济下行压力，实体经济融资成本高 3、下步货币政策走向 降准？ 过去担心在经济结构扭曲、国家信用滥用、实体经济虚拟化、金融资源错配的背景下，增加的流动性有可能流入产能过剩行业、地方融资平台，所以采用定向政策（定向降准、定向降息）。 未来：至明年上半年，可能降准1-2次。 降息？ 概率较高

结 束 谢谢各位！