证券投资分析 项目二:证券市场基础知识 山东经贸职业学院财政金融学院

任务一 证券市场 任务二 证券发行市场 任务三 证券交易市场

基本要求 了解掌握证券市场的概念、分类、特征、架构、功能，以及最新的发展趋势，掌握证券市场参与主体中机构投资者的主要类型和发展趋势，掌握证券经营机构、证券服务机构、证券监管机构的具体内容及其运作机制。

项目一 证券市场 任务1：证券市场概述 任务2：证券市场的功能 任务3：证券市场的结构 任务4：证券价格与价格指数 练习与思考

任务1：证券市场概述 一、证券市场定义 包括证券发行市场和证券流通市场。 证券市场是有价证券发行与流通所形成的网络体系的总称。 在发达的市场经济中，证券市场是市场体系的重要组成部分，不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响，是国民经济运行的晴雨表。

证券市场是资本市场的主体，资本市场是金融市场的重要组成部分，三者的关系如图所示： 金 融 市 场 资本市场 证券市场

一般来说，按照金融工具标的物来划分，金融市场包括了货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。资本市场通常指的是期限在一年以上的资金融通活动的总和，包括有价证券市场与银行中长期信贷市场。

二、证券市场的形成发展 （一）证券市场的产生 1、产生基础 社会化大生产 商品经济发展

股份制经济的发展 信用制度的发展

2、标志性事件 在资本主义发展初期的原始积累阶段，西欧已经出现了早期的证券交易。 1602年荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个证券交易所。 1773年，英国的第一家证券交易所在乔纳森咖啡馆成立， 1802年获得英国政府的正式批准，这就是现在伦敦证券交易所的前身。

美国证券市场是从买卖政府债券开始的。1790年成立的费城证券交易所是美国第一个证券交易所。 1792年5月17日，24名证券交易经纪人在华尔街商订了一项包括交易时间、交易佣金等条款在内的“梧桐树协定”。 1817年，证券交易经纪人通过正式章程定名为“纽约证券交易会”。 1863年更名为“纽约证券交易所”。

（二）证券市场的发展 20世纪初，证券市场以其独特的形式有效地促进了资本积聚和集中，其自身也获得了高速发展。首先，股份公司数量剧增。 英国在1901—1930年间建立的股份公司约有20万家。与此同时，金融公司、投资银行、信托投资公司等证券经营机构也获得发展。其次，有价证券发行总额剧增。 1921—1930年增加近5倍。再次，有价证券的结构也起了变化，占主要地位的已从政府证券转变为公司股票和企业债券。 全世界在1900—1913年发行的有价证券中，政府公债占发行总额的40%，而公司股票和企业债券则占60%。

1929—1933年，资本主义国家爆发了严重的经济危机，证券市场遭到重大打击后一蹶不振。第二次世界大战结束后，欧美和日本经济的恢复和发展以及各国的经济增长大大地促进了证券市场的恢复和发展，企业证券发行增加，证券交易所开始复苏，证券市场规模不断扩大，买卖越来越活跃。八十年代以后各国纷纷金融经济改革，推行市场经济，证券市场空前繁荣。

（三）我国证券市场发展简述 十九世纪七十年代以后，随着一些股份制企业的出现，我国在光绪末年由上海外商组织成立了“上海股份公所”和“上海众业公所”。主要交易外国企业股票、公司债券、中国政府的金币公债和外国设在上海的行政机构发行的债券等。 1919年由中国人自己设立了“北平证券交易所”和“上海华商证券交易所”，标志着中国证券交易所向规范化方向发展。解放后到改革开放前这一段时间我国实行计划经济，证券市场也消失了。

1981年恢复国库券发行， 1984年上海、北京和深圳等地的企业开始发行股票和企业债， 1988年开放国债交易市场和股票柜台交易市场。 1990年底和1991年初上海证券交易所和深圳证券交易所陆续建立，中国证券市场发展进入新的发展时期。

短短二十年间，我国的证券市场从无到有，从小到大，达到上市公司接近1400家，证券公司、基金管理公司、证券投资咨询机构、证券经营机构等投资银行类机构约400家的规模。股权分置问题解决将使我国证券市场再次进入快速发展阶段。

（四）证券市场的发展趋势 1、金融证券化 在整个金融市场中，证券的比率越来越大。例如日本，在20世纪60年代，日本企业的资金主要依靠银行贷款，靠发行证券筹措的资金占筹资总额的比率不足20%；但到1978年，这一比率已上升至44%。同时，居民储蓄结构也出现了证券化倾向，储蓄存款向证券投资转化。

2、证券投资者法人化 二次世界大战后，法人证券投资的比重日益上升。随着养老基金、保险基金、投资基金等的大规模入市，证券投资者法人化、机构化速度进一步加快。法人投资在世界各国证券市场上约占一半左右。 3、证券市场自由化 20世纪70年代后，各国陆续废除了银行和证券业分业经营制、委托买卖股票手续费最低限额制等限制条例，实行证券市场自由化。

4、证券市场国际化 科学技术的发展推动了社会生产的国际化，并引导资本投资国际化，世界各国主要的证券交易所相继成为国际性证券交易所，各国证券交易所的联合、合并、上市成为证券市场国际化的重要表现。越来越多的股份公司到国外证券市场发行股票，投资者不仅在国内证券市场上认购外国证券，而且委托本国证券公司在国外证券市场买卖证券。证券投资国际化已成为证券市场发展的一个主要趋势。

5、证券市场网络化 计算机系统从20世纪50年代开始应用于证券市场。 1970年初，伦敦证券交易所采用市场价格显示装置。 1971年2月，美国建成“全国证券商协会自动报价系统”。 1978年，纽约证券交易所创设“市场间交易系统”，经纪人和投资者可在电子网络所及的任何一个证券市场上直接进行证券买卖。至今，世界上各主要证券市场基本已实现了电脑化，从而大大提高了证券市场的运行效率。

6、金融创新不断深化 二次大战后，西方发达国家的证券融资技术日新月异，证券品种不断创新。包括浮动利率债券、可转换债券、认股权证、分期债券、复合证券等新的证券品种陆续涌现。从20世纪70年代开始，金融创新就形成了加速发展的态势并成为金融企业在激烈的竞争中求得生存和发展的关键因素。

三、证券市场主体 1、证券市场发行主体 （1）政府及政府机构 在现代经济中，政府是经济调节过程的重要力量，政府发行大量证券来筹集相应资金，但政府发行证券的品种仅限于债券。 （2）公司（企业） 发行股票和债券是公司筹措长期资本的主要途径。 （3）金融机构 西方国家将金融机构发行的证券归入了公司证券。我国和日本把金融机构发行的债券定义为金融债券，突出了金融机构作为证券市场发行主体的地位。但将股份制的金融机构发行的股票归类于公司股票。

2、证券市场的投资主体 证券市场投资者众多，按照不同的角度可以分成不同的种类。如根据资金量的大小将投资者分成大户、中户和散户；根据交易是否活跃分为活跃的投资者和不活跃投资者。如果根据投资者的属性，可以划分为下述两大类： （1）机构投资者 机构投资者是指法人投资者，通常资金量比较大，拥有信息优势和人员优势，所以投资回报率往往比较高。一般来说机构投资者属于理性投资者，采用价值投资的投资理念和利用较为先进的资产配置方法等来指导投资。

主要包括： 1.社保基金 社保基金在发达国家分两个层次：其一是国家以社会保障税等形式征收的全国性基金；其二是由企业定期向员工支付并委托基金公司管理的企业年金。 2.证券投资基金 《中华人民共和国证券投资基金法》规定我国的证券投资基金可投资于股票、债券和国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。目前投资基金已经成为我国证券市场上非常重要的机构投资者。

3、合格境外机构投资者（QFII） QFII制度是中国资本市场发展至特定历史阶段与国际资本市场接轨的过渡性安排，是允许国外机构投资者进入本国证券投资市场的一套操作办法。 4、保险公司 目前保险公司已经超过共同基金成为全球最大的机构投资者，除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛涉足基金和股票投资。我国的保险公司可以投资于国债，还可在规定的比例内投资于证券投资基金和股权性证券。

5、政府机构 政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。各级政府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。中央银行以公开市场业务为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量进行宏观调控。国有资产管理部门或其授权部门持有国有股，履行国有资产的保值、增值和通过国家控股、参股来支配更多社会资源的职责。

6、证券公司 证券公司是证券市场上最活跃的机构投资者，以其自有资本、营运资金和受托资金进行证券投资。 7、一般的法人机构 企业可以用自己的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资。 （二）自然人（个人）投资者 自然人（个人）投资者是指从事证券投资的社会自然人。

证券市场的中介组织 （一）证券公司 证券公司是指依照《公司法》和《证券法》规定设立的经营证券业务的有限责任公司或者股份有限公司。设立证券公司,必须经国务院证券监督管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准,任何单位和个人不得经营证券业务。

1、经批准,证券公司可以经营下列部分或者全部业务： (1)证券经纪； (2)证券投资咨询； (3)与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； (4)证券承销与保荐； (5)证券自营； (6证券资产管理； (7)其他证券业务。

2、设立证券公司要具备以下条件 (1)有符合法律、行政法规规定的公司章程； (2)主要股东具有持续盈利能力,信誉良好,最近三年无重大违法违规记录,净资产不低于人民币二亿元； (3)有符合本法规定的注册资本； (4)董事、监事、高级管理人员具备任职资格,从业人员具有证券从业资格； (5)有完善的风险管理与内部控制制度； (6)有合格的经营场所和业务设施； (7)法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件

（二）投资咨询公司 证券投资咨询机构是为证券市场参与者的投融资、证券交易和资本营运等活动提供专业性咨询服务的机构，其主要业务特点是根据客户的要求，收集大量的基础信息资料，进行系统的研究分析，并据此向客户提供分析报告和操作建议，帮组客户建立投资策略，确定投资方向。

目前，我国证券投资咨询公司主要有两种类型：一类是专门从事证券咨询业务的专营咨询机构，另一类是兼做证券咨询业务的兼营咨询机构，例如证券公司在进行研究和为本公司客户服务的同时，也向社会提供咨询服务。

（三）登记结算公司 登记结算机构是为证券交易提供集中登记、托管与结算服务，不以营利为目的的事业法人。登记结算机构要为证券市场提供安全、公平、高效的服务，负责为证券的发行和证券交易所的交易活动提供集中的登记、存管、清算与交收服务。

中国证券登记结算有限责任公司（简称“中国结算公司”）负责中国证券登记、托管与结算服务。为了提高效率，分设中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司，分别负责上海证券交易所和深圳证券交易所的相关事务。

（四）其他服务机构 1、会计师事务所 2、律师事务所 3、资产评估机构 4、证券信用评级机构

证券市场的监管与自律组织 （一）证券监督管理机构 1、中国证券监督管理委员会 2、中国证监会派出机构 （二）中国证券业协会 （三）证券交易场所 1、证券交易所 2、银行间债券市场

任务2:证券市场的功能 1、筹资、投资功能 证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金、为资金供给者提供投资对象的功能。

2、资本、资产定价功能 证券是资本的存在形式，所以证券的价格实际上是证券代表的资本的价格。证券市场的运行形成了证券需求者和证券供给者竞争的关系，竞争产生了极高的资金融通效率，借此，证券市场提供了资本的合理定价机制。

3、资本配置功能 是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。证券市场引导资本流向能产生高报酬的、效率更高的企业或行业，从而实现资本的合理配置。

任务3：证券市场的结构 证券市场的结构是指证券市场的构成及各部分之间的量比关系。 证券市场的结构主要可分为： 1.层次结构 　　通常指证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序结构划分为：发行市场和交易市场。证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场”，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。

2.品种结构 　　依据有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场，债券市场，基金市场，衍生品市场等。 　　 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场的发行人为股份有限公司。股票交易市场的对象是股票，股票市场的价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到如政治，社会，经济等多方面因素的综合影响。 　　

债券市场是债券发行和买卖交易的场所。债券的发行人有中央政府，地方政府，中央政府机构，金融机构，公司和企业。通过发行债券所筹集的资金一般都有期限，债券到期时，债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系。债权市场交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限。

基金市场是基金份额发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交易，开放式基金则通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通转让。 　　 衍生品交易市场是各类衍生产品发行和交易的市场，随着金融创新在全球范围内的不断深化，衍生品市场已经成为金融市场不可或缺的重要组成部分。

3.交易场所结构 　　按交易活动是否在固定场所进行，证券市场可分为有行市场和无形市场。通常人们把有行市场称为“场内交易”，是指有固定场所的交易市场，是有组织，制度化了的市场。

通常人们把无形市场称为“场外市场”，是指没有固定交易场所的证券交易所市场。随着现代通讯技术的发展和电子计算机网络的广泛应用，交易技术和交易组织形式的演进，已有越来越多的证券交易不在有行的场内市场交易，而是通过经纪人或交易商的电传，电报，电话，网络等洽谈成交。很多传统意义上的场外市场由于报价商和电子撮合系统的出现而具有了集中交易的特征，而交易所也开始逐步推出兼容场外交易的交易组织形式。

4.多层次资本市场 　　除一,二级市场区分外,证券市场的层次性还体现为区域分布,覆盖公司类型,上市交易制度及监管要求的多样性.根据所服务和覆盖上市公司的类型,可分为全球性市场,全国性市场,区域性市场等类型.根据上市公司规模,监管要求等差异,可分为主板市场,二板市场(创业板和高新企业板)等.

任务4：证券价格与价格指数 一、证券市场的理论价格 （一）股票的理论价格 票面价格 是指证券票面上标明的金额。 2、帐面价格 又叫每股净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。

3、清算价格 是公司清算时每一股所代表的实际价值。股票的清算价值应与其帐面价值一致，但在实际上，只有当清算时的资产实际销售额与财务报表上反映的帐面价值一致时，每一股的清算价值才会等于其帐面价值。公司清算时资产往往会低价出售，再加上清算成本，多数公司的清算价值总是低于帐面价值。 4、发行价格 是证券发行者将证券公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。根据我国目前的有关规定，股票不得以低于票面金额的价格发行。

（二）债券的理论价格 1、预期现金流量 债券的预期现金流量一般是确定的，但不同类型的债券其现金流量并不相同。我国发行较多的是一次还本付息债券，其未来现金流量是债券按单利计算的到期本息和，可根据债券票面金额、票面利率和期限计算。

2、到期收益率 合理的到期收益率是指对市场上一些信用等级和偿还期限相同的债券收益率加以比较而确定的收益率，是投资者在一定的风险条件下对债券的期望收益率。这种收益率可以用收益率曲线来表示（见图2—1）。

见图2—1

上图显示：向上倾斜的收益率曲线，表示期限越长的债券其收益率越高，这是“正向”的收益率曲线。向下倾斜的曲线，表示期限越长的债券其收益率越低，这是“相反”的收益率曲线。平直的收益率曲线，表示不同期限的债券其收益率相等。拱形收益率曲线，表示期限相对较短的债券，其收益率与期限呈正向关系；期限相对较长的债券，其收益率与期限呈反向关系。

3、债券的期限。 是指债券从发行日或交易日至到期日止的时间。就某个给定预期现金流量和合理收益率的债券而言，得到一定未来值的时间越长，其现值就越低。时间越长，利息积累的机会越多，现在投入的资金就越少。

（三）基金的理论价格 1、基金资产净值 是指基金资产总值减去负债后的价值。这是衡量一只基金运作好坏的主要指标，也是基金份额交易价格的内在依据。 基金总资产 — 基金总负债 基金份额资产净值= ——————————— 已售出的基金份额总数

2、基金资产净值的估算 是指通过计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净值和基金份额净值的过程。 （1）上市流通的有价证券，以估算日该有价证券在证券交易所挂牌的市价（平均价或收盘价）估值；估算日无交易的，以最近交易日的市价估值。 （2）未上市的股票分两种情况处理：配股和增发新股，按估算日在证券交易所挂牌的同一股票的市价估值；首次公开发行的股票，按成本估值。 （3）配股权证，从配股除权日起到配股确认日止，按市价高于配股价的差额估值；若市价低于配股价，则估值为零。

按2001年颁布的《证券投资基金会计核算办法》规定，我国的封闭式基金按平均价估值，开放式基金按收盘价估值。 二、证券市场的交易价格 股票的交易价格 1、股票交易价格的表现

上海证券交易所部分股票行情显示（2006年1月18日，星期三）

（1）开盘价与收盘价。证券交易所每天营业时间开始后 第一笔成交的价格即为当日开盘价。 （2）最高价与最低价。 （3）最新价。 （4）买盘与卖盘。 （5）成交量与成交总额。 （6）涨（跌）幅。某股票的当日涨（跌）幅是指当前成交价格与前一交易日收盘价比较的涨（跌）百分比。计算公式为： 涨（跌）幅=（最新价-前日收盘价）/ 前日收盘价×100%。 证券交易所认为必要时，经过证监会批准，可以调整涨（跌）幅的比例和适用范围。

2.股票交易价格的影响因素 （1）宏观因素。宏观因素主要是指一个国家的政治、经济状况，它从宏观方面影响股票的交易价格。总的来说，政治、经济状况好，则股票价格看涨；反之，政治、经济状况差，则股票价格看跌。 （2）中观因素。中观因素是指上市公司所在的行业因素，行业因素主要受行业生命周期和行业市场结构制约。 （3）微观因素。微观因素是指上市公司本身的因素，它主要由公司质量和公司财务状况两部分组成。

（二） 债券的交易价格 1、债券交易价格的计算 P = F / (1+ i t ) 式中： P表示债券的转让价格； F 表示债券的面额； i表示市场利率（年）； t表示剩余的时（年） [例1] 某投资者有一张面额为1000元的3年期国库券，在持有了1年后转让，若当时的市场利率为5%，则转让价格应为： 　　P = 1000 / (1+2×5%) = 909 （元）

2、债券交易价格的影响因素 （1）内部因素，即发行者本身的因素。它主要有债券的信用等级，债券的发行条件等。债券的发行条件通常是指债券的票面利率、期限、面额等，它们对债券价格的影响很大，一般来说，债券的价格与票面利率成正比，与期限成反比。

债券的信用等级是通过债券的信用评级取得的。信用评级是指信用评级机构以独立的第三方立场，根据规范的评级指标体系和标准，运用科学的评级方法对市场参与者的情况给予综合判断，并以一定的符号表示其优劣的一种经济活动。

全球的信用评级是从商业信用评价评级逐步发展起来的。 1837年，路易斯· 塔班在纽约建立了第一个商人信誉评级机构。 1909年，美国人约翰· 穆迪发表了债券评级的观点，使债券评级首次进入证券市场。 日本、加拿大、澳大利亚等国家的评级机构成立于上世纪70年代以后。

中国的债券评级工作1987年开始出现，发展相对缓慢。到1998年底我国有50多家评级机构，其中只有20多家是独立法人，它们一部分是依靠当地人民银行的，一部分是隶属专业银行的。独立并经人民银行总行批准的全国性评级机构，有中国诚信证券评估有限公司和大公国际资信评估有限公司。

（2）外部因素。影响债券交易价格的外部因素主要有：第一，市场供求状况。当债券供不应求时，价格上升；当债券供过于求时，价格下降。第二，市场利率。市场利率与债券价格存在着反比关系。这是因为市场利率是投资者投资于债券的机会成本，利率上升，机会成本增加，债券的实际收益下降，致使债券的价格下跌；反之，则上升。

另一方面，利率高时，居民将货币直接存入银行更合算，投资于债券的货币减少，也会导致债券价格的下降；反之，则上升。第三，经济周期。当经济高涨时，社会投资量增大，银行利率上升，致使债券价格下跌；当经济萧条时，社会投资量减少，银行利率下降，致使债券价格上升。第四，通货膨胀率。因国内物价水平上涨导致通货膨胀时，会使债券价格下跌。

因为政府抑制通货膨胀需要提高利率，而利率的提高也会引起债券价格的下降；与此同时，人们转向投资于更保值的资产，使得债券供过于求，会引起债券价格下降。第五，中央银行的调控。通过公开市场业务，中央银行买卖债券来调控债券价格。第六，汇率的变动。外汇汇率上升，本币币值下降，有利于出口而不利于进口，资金需求量增加，利率上升，就会使债券价格下降。反之，外汇汇率下降，本币币值上升，债券价格则上升。

（三）基金证券的交易价格 1、开放式基金的交易价格 开放式基金的交易价格主要取决于基金单位的资产净值。在一般情况下，每种开放式基金都有买入价和卖出价两种价格。买入价是指基金管理公司向投资者赎回基金的价格，对投资者而言就是向基金管理公司卖出基金的价格，也称为赎回价格。卖出价是对基金管理公司的卖出价格，也即投资者认购基金的价格，称为申购价格。一般来说，买入价低于卖出价，其差价即为基金管理公司的利润。

开放式基金的买入价和卖出价的计算公式为： 买入价=基金单位资产净值-赎回费 卖出价=基金单位资产净值+首次认购费

2.封闭式基金的交易价格 封闭式基金的交易价格除受到上述因素的影响外，还受杠杆效应的影响，所以封闭式基金的交易价格不如开放式基金的交易价格稳定，其价格和股票一样，资产净值和交易价格有一个显著的离差。

三、证券市场的价格指数 （一）股价指数的概念 股价指数，即股票交易价格指数，是由金融服务机构编制，通过对股票市场上一些有代表性公司的股票交易价格进行平均计算和动态对比后得出，用以反映股票市场价格的相对水平。

（二）股价指数的编制步骤 1、选择样本股 样本股可以是所有上市公司股票，也可以选择一定数量有代表性的上市公司股票。 2、选定基期，并按照一定方法计算基期平均股价或市值。 3、计算报告期样本股的平均股价或总市值。 4、指数化 将基期样本股的平均股价或总市值定为某一常数（如100、或1000），然后计算报告期的股价指数值。

（三）股价指数的计算方法 1、简单算术股价指数 （1）相对法。即先计算个样本股的个别指数，再加总求算术平均数。 [例2]设从某股票市场上选取3只样本股，以1990年10月日为基期，A、B、C三只股票的手收盘价分别为5.5元，6.3元和7.0元，而在2006年4月28日的收盘价分别为7.6元，8.5元和8.7元，则该股票市场的股价指数是： 股价指数=（7.6/5.5+8.5/6.3+8.7/7.0）/3 =（1.38+1.35+1.24）/3 =1.32

（2）综合法。即先将样本股的股票基期价格和报告期价格分别加总，然后求出股价指数。如上例，采用综合法计算的股价指数为： 股价指数=（7.6+8.5+8.7）/ （5.5+6.3+7.0）=24.8/18.8 =1.32

2、加权股价指数 （1）基期加权股价指数。是采用基期发行量或成交量作为权数，来计算股价指数。 设上例中，A股票基期的发行量为9800万股， B股票基期的发行量为4500万股，C股票基期的发行量为6300万股，则股价指数为：

股价指数= （7.6×98 000 000+8.5×45 000 000+8.7×63 000 000）/（5.5×98 000 000+6.3×45 000 000+7.0×63 000 000） =（7.45+3.83+5.48）/（5.39+2.84+4.41） =16.76/12.64 =1.32

（2）报告期加权股价指数。是采用报告期的发行量或成交量作为权数计算股价指数，其计算方法与上例相似。 （3）几何加权股价指数。是对基期加权股价指数和报告期加权股价指数这两种指数做机会平均处理，由于计算复杂，故很少使用。 （四）我国的股价指数 1、上海证券交易所股价指数

2、深圳证券交易所股价指数 　　自从1991年4月4日起，深圳证券交易所开始计算第一个股价指数以来，14年间，它一共推出了7批股价指数，林林总总包括30个指数。具体有深证综合指数、深证A股指数、深证B股指数、深证成份指数、深市基金指数、深证行业分类指数、深圳100指数等。与上交所相比，深交所始终缺乏一个权威的、连续的指数，这多少让投资者有时感到有些无所适从。

（五）海外主要股价指数 1、道—琼斯股价指数 是世界上最早、享有盛誉、富有影响的股价指数。1844年7月3日，道—琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯，把美国当时有代表性的11种股票编制成股票价格平均数，并将结果发表在该公司出版的《每日通讯》上。

2、金融时报指数 是英国最具权威性的股价指数，由英国著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所股票行情的变化。它由3个指数组成：一是金融时报工业股票指数（又称30种股票指数），以1935年7月1日为基期，基期指数是100。

3、日经225股价指数 是日本最有影响的股价指数，1950年9月由日本经济新闻社编制。它分两组：一是日经225股价指数，二是日经500种股价指数。日经225股价指数以东京证券交易所第一市场上市的225种股票为样本股，包括150家制造业的股票、15家金融业的股票、14家运输业的股票及46家其他行业的股票。该指数以1950年的平均股价176.21为基数。

　4、恒生指数 香港联交所著名的恒生指数系香港恒生银行编制和公布。它是恒生银行于1969年11月24日开始编制及发布的，是反映香港股票市场行情变化最具代表性的指数。采用33家样本股，基期现为1984年1月13日。此外，香港联交所还公布由恒生银行编制的H股指数和红筹股指数。

证券市场基础知识 任务二 证券发行市场 山东经贸职业学院财政金融学院

【教学重点】 1、股票发行的目的及种类 2、股票增资发行的主要方式 3、股票的发行价格及其影响因素 4、股票和债券的发行程序 5、债券信用评级的概念、内容及方法 【教学难点】 1、股票的发行价格及其影响因素 2、债券信用评级的概念、内容及方法

任务三 股票发行市场 股票发行市场构成 1）发行者 （1）发行者的分类 （2）发行者的特点 ①股权公开。 ②财务公开。

（3）发行者的资格审查 审查的主要内容包括： ①发行公司的效益； ②发行公司的经营管理水平； ③发行公司的经营规模； ④发行公司的营运能力； ⑤发行公司的资本结构。

股票发行市场构成 2）投资者 （1）私人投资者包括国内和国外的以个人身份购买股票的参加者。

（2）机构投资者的种类较多，主要有以下几种： ①以法人为代表的各种企业。主要是股份公司。 ②各类金融机构。 ③各种非营利团体。 ④外国公司、外国金融机构以及国际性的机构和团体等。

3）中介机构 （1）证券承销商。 （2）审计机构。 （3）律师事务所。 （4）资产评估机构。

4）证券管理者 证券管理者是证券发行市场正常运行的重要保证。国际上证券市场的管理主体主要模式有：国家财政部门为管理主体、中央银行为管理主体，还有自律管理等。在我国，股票发行市场由中国证监会实施监管。

目的:股票的一般发行目的是筹集资金以满足企业发展需要。 一是为设立新公司首次发行股票； 二是为发展已有公司的资本规模而发行增资股票。 股票发行目的及种类 1）股票的一般发行目的及种类 目的:股票的一般发行目的是筹集资金以满足企业发展需要。 一是为设立新公司首次发行股票； 二是为发展已有公司的资本规模而发行增资股票。

2）为改善企业财务结构而发行股票 当公司负债率过高时，为提高公司信用，可通过发行股票增加公司的资本，可以有效地降低公司负债比率，改善公司财务结构。

3）为某种特定目的而发行股票 （1）转换证券 （2）股份的分割与合并 （3）公司兼并 （4）公司缩股 （5）证券交易所提高股票上市基准，为此需要公司增加资本时公司发行股票

股票发行目的及种类 股票的发行方式 1）公开发行与内部发行 2）直接发行与间接发行 3）代销与包销 按认购股票的代价如何，可划分为 1）有偿增资发行方式 2）无偿增资发行方式

股票的发行价格 （1）平价发行。 （2）溢价发行。 （3）时价发行。 （4）折价发行 （5）中间价发行

2）影响发行价格的因素 （1）净资产。 （2）经营业绩 （3）发展潜力 （4）发行数量 （5）行业特点 （6）股市状态

3）确定发行价格的方法 （1）市盈率法 市盈率 按市盈率法确定发行价格的计算公式为： 发行价=每股收益×发行市盈率 每股收益

加权平均法计算公式为： 股 票 发行价格 股 票 发行价格

（2）竞价确定法 （3）净资产倍率法 发行价格=每股净资产值×溢价倍率 （4）现金流量折现法

介绍股票发行的一般程序: 1）股票发行前期的准备阶段 （1）研究和分析发行市场情况。 （2）拟订股票发行方案，形成股票发行决议。 （3）聘请中介机构进行评估工作，准备申报材料。 2）股票发行的申报和审核阶段 （1）提出发行申请，报送有关文件。 （2）证券主管机关审批。

3）股票发行与承销的实施阶段 （1）承销前的准备工作。 （2）组织承销集团、签订股票分销协议 （3）向社会公告。 （4）发售股票 （5）股东登记与承销报告

6.2 债券发行市场 6.2.1债券市场的发行主体 （1）政府 （2）金融机构 （3）股份公司 （4）企业

债券的发行条件 1）发行额 2）票面利率 ①银行同期存款利率水平和期限的长短。 ②其他债券的利率水平。 ③发行者的承受能力。 3）发行价格 4）票面金额 5）债券的期限

债券的发行方式和程序 1）债券的发行方式 （1）按债券募集对象决定债券的发行方式 ①私募发行是面向少数与发行者有密切业务往来的投资者为对象发行债券。 ②公募发行是以广泛的、不特定的投资者为对象发行债券。

（2）按债券活动有无中介人划分发行方式 ①直接发行是发行者自己办理有关发行的一切手续，并直接向投资者发行债券的方式。 ②间接发行是发行者通过发行市场的中介人即承销者办理债券的发行手续和销售事务。

2）债券的发行程序 （1）制定发行方案。 （2）董事会决议。 （3）申请政府主管部门批准。 （4）签订承销协议

（5）订立承销团协议。 （6）签订信托合同。 （7）制作认购申请书、债券和债权者名簿 （8）发出募集公告。 （9）正式募集。 （10）呈报发行情况

债券信用评级 1）债券信用评级概念 债券信用评级是指债券评级机构对债券发行者的信誉及其所发行的特定债券的质量进行评估的综合表述。

2）债券信用级别的划分及含义 国外债券等级的划分，有的是“四类十级制”，即A，B，C各分三级，另加D级；有的是“三类九级制”，即A，B，C各分三级；还有的是“二类六级制”，即A，B各分三级。 但一般采用“三类九级制”的比较多

我国目前的债券信用评级就采用"三类九级"等级划分方法，即将债券的等级划分为：AAA，AA，A， BBB，BB，B， CCC，CC，C。

仍有很强的支付能力，但当在经济形势发生逆转时，较为敏感 有一定支付能力，但当在经济发生逆转时，较上述级别更易受影响 债券等级划分表 标准普尔公司 穆迪公司 性 质 级 别 说 明 AAA Aaa 投 最高级 信誉最高，债券本息支付无问题 AA Aa 资 高 级 有很强的支付本息的能力 A 性 中上级 仍有很强的支付能力，但当在经济形势发生逆转时，较为敏感 BBB Baa 中 级 有一定支付能力，但当在经济发生逆转时，较上述级别更易受影响 BB Ba 中下级 有投机因素，但投机程度较低 B 机 投机级 投机的 CCC-CC Caa 可能不还

(S&P) AA+ （Moody’s） - - - (S&P) AAA （Moody’s） Aaa 国际金融机构信用评级 美国国际集团 安联保险集团 瑞士银行 花旗集团 苏黎世金融 德意志银行 瑞士信贷集团 (S&P) AA+ （Moody’s） - - - (S&P) AA+ （Moody’s） Aa2 (S&P) A- （Moody’s） Aa1 (S&P) AA- （Moody’s） Aa3 (S&P) A+ （Moody’s） Aa3 (S&P) A+ （Moody’s） A1 (S&P) AAA （Moody’s） Aaa

3）证券评级的原则 （1）权威性原则 （2）科学性原则 （3）责、权、利相结合的原则 （4）公正原则

4）债券评级的程序 （1）提出评级申请 债券发行者需向评级机构提交下列资料： ①本次债券发行概要； ②发行债券的具体用途； ③长期债券与自有资本的内容； ④企业的基本状况； ⑤企业财务情况； ⑥发行条件的要点说明。 （2）讨论确定 （3）跟踪检查 在我国，债券评级的程序大致经过以下几个具体步骤： ①企业提出评级申请； ②评级机构与企业签订委托信用评级合同书；

③现金和视同现金比例； ④库存与全部流动资产比例； ⑤库存周转率； ⑥应收账款流动比率； ⑦固定资产周转比率； ⑧全部资产周转比率。

（2）负债比率分析 在分析过程中主要考虑以下八项指标： ①总负债率； ②流动负债与全部负债的比例； ③全部负债占公司全部自有资本比例；

（3）金融风险分析也有以下八项指标： ①纯资产与债券发行额的比例； ②次纯资产与优先股的比例； ③再次纯资产与普通股的比例；

（4）资本效益分析主要有以下五项指标： ①销售毛利率； ②销售成本率； ③销售纯盈利率； ④总资产税前收益率； ⑤总资产税后收益率

思考 （1）什么是证券发行市场? （2）股票发行的目的是什么? （3）影响股票发行价格的因素有哪些? （4）确定股票发行价格的方法有哪几种? （5）股票的发行程序与债券的发行程序有何不同? （6）什么是债券信用评级?评级的内容主要包括哪些方面?