『融客月报』 ——私募股权投资市场（2012年2月）

目 录 私募股权投资市场概况 影响私募股权投资市场的因素 下月市场展望 公司主要业务

2012年2月PE市场概况 本月募集金额同比环比都大幅减少。兼并收购案例中，以中国国家电网公司和阿曼石油公司联合收购葡萄牙国家电网公司的40%股份的事件为首，其中中国国家电网公司将以3.87亿欧元的价格收购其25%股份溢价23%。显示，国家产业资本在欧洲金融危机未确定的背景下，在国际金融市场上逆势扩张。 募集 2012年2月，中国市场共披露5支新募集基金，涉及金额达62.41亿元人民币。本月资本募集案例中，3支为人民币基金2支为美元基金。结合历史数据来看，本月资本市场新募集资金共62.41亿元，同比减少82.33%，与2011年1月比减少了75%。 投资 2012年2月，中国市场已披露40家公司获得投资，披露金额56.06亿元人民币，环比增加24.49%。其中25家获得风险投资，已披露涉及金额13.57亿元人民币，占总投资金额的24.53%；7家获得私募股权投资，已披露涉及金额38.52亿元人民币，占总投资金额68.71%。 退出 2012年2月，中国境内共有16家机构成功上市。已披露成功募集资金89.41亿元人民币，环比增加31.60%。（数据来源EZCapital）

上海产权交易所2月部分项目挂牌情况 挂牌日期 转让标的 出让人 挂牌价格 （万元） 2012/2/28 福建可门港物流有限责任公司28%股权 华电福新能源股份有限公司 25,600.00 2012/2/27 上海昊信光电有限公司70%股权 剑腾液晶显示（上海）有限公司 14,866.74 2012/2/20 上海锦丽华大酒店有限公司100%股权及54,299,710.17元债权 上海华夏文化旅游区开发有限公司 14,361.42 上海锦丽华购物中心有限公司100%股权及937363.91元债权 10,638.58 上海西恩迪蓄电池有限公司33%股权 上海电气集团股份有限公司 7,590.00 2012/2/8 太仓武港码头有限公司10%股权 中国外运长航集团有限公司 7,148.14 上海怡茂投资管理有限公司100%股权 上海仪电控股（集团）公司 6,718.20 上海天盈投资发展有限公司25.86%股权 民丰特种纸股份有限公司 6,435.00 上海滴水湖电气设备有限公司80%股权 华文(等自然人) 3,807.37 2012/2/29 上海雷博新能源汽车技术有限公司49.0909%股权 上海绿色环保能源有限公司 3,280.87

北京产权交易所2月部分项目挂牌情况 挂牌日期 转让标的 出让人 挂牌价格(万元) 2012/2/28 北京中煤大地技术开发公司80%产权 中煤地质工程总公司 160,000.00 2012/2/8 沙湾正元国际矿业有限公司90%股权 正元国际矿业有限公司、中国冶金地质总局山东局 25,384.00 2012/2/21 中钢集团四川炭素有限公司70%股权 中国中钢集团公司 8,680.00 2012/2/27 北京汽车玻璃钢有限公司65%股权及债权 国投资产管理公司 6,940.92 2012/2/22 中关村文化发展股份有限公司23%股权(2297.24万股股份） 北京海淀置业集团有限公司  3,137.40 2012/2/9 兰州宏建商品混凝土有限责任公司60%股权 苏州混凝土水泥制品研究院有限公司  3,000.00 央企及大型国有投资公司延续出售旗下地产、资源类子公司趋势。同时，我们注意到有多次挂牌未成交继续挂牌的经营性地产项目，一方面显示市场参与热情不高，另一方面国有资产出售的种种条款及资产本身质地瑕疵限制了交易成功的概率。

VC&PE投资情况（一） 日期 投资方 被投资方 投资金额 币种 行业 2012/2/1 IDG、Accell 爱威白 700万 美元 700万   美元 健康管理 联宇投资 巴贝拉集团 4000万   餐饮行业 2012/2/7 上海溢杰、新企创投 复旦张江 10800万   人民币 生物科技 2012/2/8 启明 触动传媒 10000万   户外媒体 创东方 指点传媒 8000万   移动增值 2012/2/9 成都梦工厂 翻客 200万   软件 2012/2/20 星香云基金 开封制药 医药 2012/2/21 CyberAgent Ventures 爱摄汇 1000万   网龙 91公司 300万  

VC&PE投资情况（二） 日期 投资方 被投资方 投资金额 币种 行业 2012/2/21 君盛 株洲佳邦 3000万 人民币 化工 3000万   人民币 化工 2012/2/27 哈德森基金 金州环境 5500万   美元 水务 橡树 帮5买 710万   电子商务 中科招商 广东有线 200000万   传媒 2012/2/28 太盟 必康制药 160000万   医药行业 虎童磐济银科基金 龙日园艺景观 11250万   林木 IFC 安诚保险 36000万   保险 2012/2/29 金沙江创投 趣加 1200万   网络游戏 投资方向行业分散，充分披露案例偏少，投资信心尚需恢复； 不乏大手笔战略投资，产业资本在弱势中有投资动机与机会。

VC&PE投资情况（三） 爱威白 GLAMSMILE是国际一级的牙齿美容品牌。在比利时、法国、德国、意大利、瑞典等均设有专门店及指定服务中心。 主要产品为：牙贴面修复、正畸、种植、美白等先进口腔服务。 指点传媒 主要从事移动媒体的广告业务，范围涉及无线互联网的PUSH广告、WAP网站媒体广告、传统行业品牌广告、手机客户端智能广告、游乐无线自有媒体运营等。 云联科技 中国最大的云游戏运营平台和技术提供方，为个人用户提供家庭云计算解决方案提供商。公司研发的云游戏平台现在已经开始运营，通过云联科技的特有虚拟、压缩和传输技术，低配置电脑、手机、电视机顶盒、上网本、PSP、iPad等不同终端都能玩到高品质游戏。 株洲佳邦难熔金属有限公司 一家专业生产蓝宝石长晶炉所需钨钼产品的企业。株洲佳邦提供的钨钼产品包括钨坩埚（泡生法）、钼坩埚（热交换法）、钨加热器、钨隔热管、钨/钼片材、钼反射屏、钨/钼支撑件、钨/钼盖板以及配套的不锈钢片材。 爱摄汇 基于手机终端的视频拍摄和观看应用，用户可以随时随地用手机拍下生活中的视频片段实时上传，并且能够与好友分享。由于采用了独特的视频编码技术，所需上传流量仅为手机自带软件的十分之一。 广东有线广播电视网络股份有限公司 隶属广东省广播电视网络股份有限公司的有线电视网络运营单位，专门负责广东省及广州市内有线电视的建设、开发、维护、运营管理。

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市场概况 本月上证指数震荡反弹，最高上摸2478点，最低下探至2263点，收于2428点，回升了5.93%。本月沪指一路震荡上攻，连续创出本轮反弹新高，收复2400点整数关口。

宏观数据走向 3.20% 0.00% 2月CPI同比上涨3.2%，创20个月新低，PPI与去年同月持平，环比上涨0.1%，意味着持续24个月的负利率状况开始扭转。或将成为我国从2010年下半年宏观调控以来，物价调控的一个标志性的节点。

IPO情况（一） 名称 上市日期 发行价格 上市板 涨跌幅(%) 发行市盈率(摊薄) 证监会行业 飞利信 2012/2/1 15.00 创业板 4.33% 37.50 信息技术业 华录百纳 2012/2/9 45.00 23.24% 82.46 传播与文化产业 利德曼 2012/2/16 13.00 27.00% 37.14 制造业 朗玛信息 22.44 82.53% 34.00 荣科科技 11.11 57.70% 23.15 东风股份 13.20 主板 20.98% 18.08 共达电声 2012/2/17 11.00 中小企业板 33.91% 29.73 万润科技 12.00 36.83% 30.00 环旭电子 2012/2/20 7.60 53.03% 23.03 吉视传媒 2012/2/23 7.00 87.43% 37.19

IPO情况（一） 名称 上市日期 发行价格 上市板 涨跌幅(%) 发行市盈率(摊薄) 证监会行业 中科金财 2012/2/28 22.00 中小企业板 82.09% 29.73 信息技术业 卡奴迪路 27.80 25.86% 26.23 批发和零售贸易 吴通通讯 2012/2/29 12.00 创业板 69.25% 23.67 名称 上市日期 发行价格 海外上市 涨跌幅(%) 发行市盈率(摊薄) 行业 必瘦站 2012/2/10 0.88 港交所 0.01 17.49 美容护肤 西王特钢 2012/2/23 2.65 -0.20 9.09 金属—钢铁 克莉丝汀 1.6 15.44 食品加工、制造及分销 平均值 1.71 -0.06 14.00

IPO情况（二） 平均招股价 发行市盈率 首日表现 创业板 19.76 39.65 44.01% 中小企业板 18.20 28.92 44.67% 主板 9.27 26.10 53.81% 平均值 16.86 33.22 46.48% 本月A股上市地分布（家）

A股IPO估值变化 沪市IPO首发市盈率（2011.02-2012.02） 深市IPO首发市盈率（ 2011.02-2012.02 ）

A股退出估值变化 上年同月 IPO（家） 平均发行 市盈率 12个月后 上涨（家） 下跌（家） 平均涨跌 幅度（%） 低值 中值 高值 创业板 15 65.19 2 13 -21.18 -45.91 -29.53 35.60 中小板 10 54.13 - -29.24 -41.47 -34.51 -8.32 沪市 3 51.02 -34.46 -36.68 -35.13 -31.58 总览 28 59.72 26 -25.48 -41.35 -33.06 -1.43 非理性发行市盈率不可能持久，带来的只能是上市后大幅下跌； 投资机构应该转变上市就等于退出的概念，更应注重投后管理，持续为企业增加附加值； 在系统性风险无法避免的情况下，最终的投资收益只能取决于投资标的公司的实际业绩。

目 录 私募股权投资市场概况 影响私募股权投资市场的因素 下月市场展望 公司主要业务

下月展望 一级市场资金募集难度明显增大，投资信心有待提升； 二级市场回暖，打新热情重燃，对一级市场参与者有一定信心提振作用，但关注企业基本面并为投资企业创造价值是今后PE投资不二法门； 国家主权资本在国际市场上比较活跃，私人企业跨国并购热情不减； 国有企业又大又全的发展模式趋势上发生根本改变，产业基金及并购基金有未来发展的需要及发展空间，期待未来相关扶持政策。

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公司主要业务——以市值管理为导向的基金业务 投资方式 资金数额 组成形式 募集对象 时间期限 运作理由 融客优势 市值管理 1000万或以上 有限合伙方式 企业/个人 >3年 大型市值管理业务，需要一定规模的资金量进行对接。 大市值管理受宏观经济、行业景气及交易规则等因素制约，需要时间予以动态调整与规避风险，以获取稳定的投资回报。 政策把握力 趋势判断力 操作执行力 资源整合力 + 股权投资 500万或以上 有限合伙/公司方式或其它 >5年 完整的股权投资涉及投资、管理、退出等多个阶段，需要相对长期的时间以实现投资增值。 项目资源优势 项目判断优势 项目管理优势 二级市场 200万或以上 信托方式或其它 个人 >2年 市场波动无法预测； 2年时间区间内可以出现相对高、低点，以获取合理的投资回报。 财务平衡力 公司拥有销售人员/研究人员/投资人员，有资金管理和项目管理丰富经验，以及市值管理业务的领先地位。

市值管理需求服务明细表 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间； 设计市值管理方案； 优化配置金融工具资源； 设立市值管理基金。 上市公司重要股东（交易规则限制小）； 上市公司控股股东（须回通过信托等方式规避交易限制）。 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 财务顾问。 上市公司重要股东，市值>1亿元； 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 已具备股权资产委托专业管理的主动意识。 通过主动型市值管理，使其市值增值； 通过主动型市值管理，使其股数增加； 通过主动型市值管理，使其资产收益性提高。 2 并购业务类市值管理 提供并购标的（产业链横/纵向）； 并购业务财务顾问； 合作收购； 同时受托管理股权资产。 上市公司 财务顾问； 并购基金GP； 所经营行业存在整合需求； 募投项目资金需求不能满足其募集、超募资金总量； 具备并购需求，缺乏并购标的； 具备并购标的，缺乏谈判基础； 通过并购，提升市占率； 通过并购，提升业绩； 通过并购，提升市值。 3 财税规划类市值管理 定制财税规划方案 上市公司股东 咨询顾问 拟减持股权之上市公司股东 通过合理合法之财税规划，最终减低客户税赋。

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 股权融资类市值管理 安排交易对手；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 股权融资类市值管理 安排交易对手； 建议交易价格； 定制交易模式； 安排最为合理高效平台。 上市公司重要股东 股权融资财务顾问 上市公司重要股东，流通市值>1亿元； 具有合适投资标的，其收益可覆盖融资成本； 通过股权融资，将存量股权资产盘活； 通过股权融资，最终提高整体资产收益率。 5 大宗交易类市值管理 为企业分析大宗交易制度，制订具体交易方式； 撮合买卖双方，并建议合理交易价格； 业务跟进与后续服务。 大宗交易财务顾问 上市公司重要股东，股权市值>3000万元 通过财务顾问安排，提高客户减持均价； 通过财务顾问安排，提高交易效率。 6 定向增发类市值管理 对定向增发的时点做出合理化建议 安排合适投资人参与定向增发； 上市公司 定向增发财务顾问 上市公司股价处于相对高位； 具备合适投资标的，有融资需求； 通过增发时点的选择，优化融资方利益； 通过财务顾问安排，提高融资效率；

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案； 通过方案实施，优化股权激励效率； 设计市值管理方案； 设立市值管理基金。 上市公司管理团队 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 股权激励财务顾问。 对于上市公司具有重大贡献； 2. 仅具有上市公司经营权，无股权或股权比例很小； 通过股权激励，为管理团队取得股权分配； 通过减持方案，扩大团队收益。 8 多家上市公司组合类 市值管理 设立合伙制基金； 以合伙制市值管理基金作为平台，买入多家上市公司股权； 设立股权回购机制； 留存收益分配。 上市公司及上市公司重要股东 1. 上市公司重要股东，市值>1亿元； 2. 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 3. 其股权在长期状态下须保持持股比例，而短周期内有提高权益资产收益的需求。 1. 通过组合型市值管理，有效组建投资组合，从而便于通过股权期货等工具以对冲风险、提高收益； 2. 通过回购机制的设立，保持股东的持股比例。 市值管理业务可以归纳为以上及更多的细分业务类型； 市值管理业务往往是应对以上单项或多项具体需求的综合服务； 市值管理业务的定制性很强（如：国有资本属性及民营资本属性的需求差别将会很大），须要与客户就其需求及交易条件深入交流后，定制其综合管理方案。

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