Chapter12 金融市场理论的发展.

Slides:



Advertisements
Similar presentations
厦门大学金融系 郑振龙 陈蓉 efinance.org.cn aronge.net Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU 第三章 远期与期货定价.
Advertisements

第二章 导数与微分 习题课 主要内容 典型例题 测验题. 求 导 法 则求 导 法 则 求 导 法 则求 导 法 则 基本公式 导 数 导 数 微 分微 分 微 分微 分 高阶导数 高阶微分 一、主要内容.
第十一章 Black-Scholes 模型的 分析  教学目的与要求  理解股票价格对数正态分布的特性。掌 握 Black-Scholes 微分方程的基本概念和推 导 Black-Scholes 公式的过程,掌握公式的 性质,并且能够运用该公式进行定价; 掌握风险中性定价的原理和方法。能够 运用期权定价公式对支付红利的股票期.
2.8 函数的微分 1 微分的定义 2 微分的几何意义 3 微分公式与微分运算法则 4 微分在近似计算中的应用.
现代金融市场理论的发展 第十四章 金融市场学第几章
复习 浙江大学经济学院金融系 邹小芃 教授 博士生导师.
14.0 期权价格的敏感性和期权的套期保值 在前面几章中,我们简要分析了决定 和影响期权价格的主要因素,以及这些因素对期权价格的影响方向。在这章我们将把各种因素对期权价格的影响程度量化,即计算出期权价格对这些因素的敏感性。 本章将介绍期权价格对其标的资产价格、到期时间、波动率和无风险利率四个参数的敏感性指标,并以此为基础讨论相关的动态套期保值问题。
第10章 投资银行的业务经营(下).
第九章 金融资本 第一节 借贷资本和利息 第二节 货币需求与供给 第三节 股份资本 第四节 保险业资本 第五节 金融衍生产品.
第四章 风险、收益和资产定价模型
第一节 国际直接投资理论 第二节 国际间接投资理论
投资学 授课教师:张宗新 复旦大学金融研究院.
第九章 投资组合理论 portfolio selection theory
金融风险评估与管理 估值 投资组合 风险管理-三大块
金融市场学第几章 第十三章 by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007.
第七章 证券投资收益与风险 第一节 证券投资收益的度量 第二节 证券投资风险的度量 第三节 现代证券组合理论.
《现代金融经济学》 第18章 现代金融分析:概况与总结 本章制作:孔小伟.
第十章 证券组合管理理论.
证券投资技术分析.
证券投资学 内蒙古财经大学 金融学院 /3/14 1.
收益与风险 收益率计算 预期收益率 持有期收益率 投资组合收益率 其他相关收益率:内部收益率(货币加权收益率与时间加权收益率)、贴现率。
投资组合建构及管理 讲者:朱智晧.
第五章 最优投资组合理论.
第十章 证券投资组合管理 本章要点: 熟悉证券组合的含义、原因、类型、划分标准及其特点; 熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤;
证券市场的基本概念 股票市场统计分析 债券市场统计分析 基金市场统计分析
知识模块一 供求理论 主讲人:程春梅(博士、教授) 单 位:辽宁工业大学.
金融市场学第几章 第十一章 by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007.
第八章 指数模型.
第十五章 证券市场效率与绩效评价 王玉霞 证券投资学 东 北 财 经 大 学 第15章 证券市场效率与绩效评价.
金 融 学 第六讲 金融资产与价格.
股票价格统计规律.
第七章 固定资产 本章结构 固定资产的性质与分类 固定资产的增加 固定资产的折旧 固定资产的修理 固定资产的减少
金融学 第六讲 金融资产与价格 中央财经大学 黄志刚.
案例:股票、债券、基金风险与收益检验—基于我国沪市的实证检验
第一章 投资学导论.
走势分析.
第一章财务管理总论 第六章 证券投资管理 【学习目标】通过本章学习,应掌握企业证券投资的目的、种类、特点与估价方法;掌握证券投资的风险与收益率;了解影响证券投资决策的因素;了解效率市场假说;了解基金投资和认股权证的意义及运作。 第六章证券投资管理 1 1.
第三节 格林公式及其应用(2) 一、曲线积分与路径无关的定义 二、曲线积分与路径无关的条件 三、二元函数的全微分的求积 四、小结.
2-7、函数的微分 教学要求 教学要点.
第三篇 组织工作.
投资学计算题.
第九章 证券交易业务 孙小平 经济教研室.
第一章 商品 第一节 价值创造 第二节 价值量 第三节 价值函数及其性质 第四节 商品经济的基本矛盾与利己利他经济人假设.
第十一章 布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型
Chapter9 金融监管体系.
第十章 资本资产定价模型 与套利定价模型 东北财经大学金融学院.
第一节 旅游规划的意义和种类 第二节 旅游规划的内容 第三节 旅游规划的编制 第四节 旅游景区规划
第三章 多维随机变量及其分布 §2 边缘分布 边缘分布函数 边缘分布律 边缘概率密度.
期权培训课程 期权定价理论 赵玉超 2017年05月.
第十一章 布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型
Corporate Finance Ross  Westerfield  Jaffe
投资学 授课教师:张宗新 复旦大学金融研究院.
第八章 投资收益与风险理论(二) 第一节 资本资产定价模型 第二节 套利定价理论 第三节 有效市场理论.
ETF新军 ——易方达深证100ETF 中国银河证券.
第十章 方差分析.
Chp.8 Theory of Rational Option Pricing
第4章 非线性规划 4.5 约束最优化方法 2019/4/6 山东大学 软件学院.
第二十二章 曲面积分 §1 第一型曲面积分 §2 第二型曲面积分 §3 高斯公式与斯托克斯公式.
线性规 Linear Programming
5.2 常用统计分布 一、常见分布 二、概率分布的分位数 三、小结.
目前银行利率?民间借贷利率?企业利润率? 在通货膨胀较高时期,银行存款利率已较高, 贷款利率已经很高,为什么企业进行大量投资?
作业 P158 习题 2 1(2)(4) (5). 2(1). 预习 P156— /5/2.
汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师
第六章 汇率理论与汇率变动对经济的影响 姜宁川.
Zheng, Department of Finance, Xiamen University
导 言 经济学的基本问题 经济学的基本研究方法 需求和供给.
第三章 从概率分布函数的抽样 (Sampling from Probability Distribution Functions)
金融支持精准扶贫 基于激励机制的一个设计 李鑫 刘乾坤 中国人民银行绵阳市中心支行.
化工品种做多思路依旧 新湖期货化工团队 发言人 刘丹 Effective Presentation Structure.
Sssss.
Presentation transcript:

Chapter12 金融市场理论的发展

第十二章 金融市场理论的发展 outline 有效市场假说 金融市场投资理论 金融市场微观结构理论 行为金融学

第一节 有效市场假说 一、市场有效性的早期研究 1934年,沃金分析了长时期商品期货价格的随机波动确良 1953年,坎德尔得出股价和期货的随机游走的结论 1964年,Osborne提出股票市场价格变化的布朗运动 1965年萨缪尔森及1996年Mandelbrot揭示“公平游戏”原则

第一节 有效市场假说 二、尤金·法玛的有效市场假说 1.有效市场假说的形成 2.有效市场假说的定义 3.有效市场假说的假设 4.有效市场假说的分类 5.有效市场假说的检验方式

第一节 有效市场假说 三、对有效市场的挑战 1.混沌理论和分形市场假说简介 司徒泽首先引入混沌理论 2.彼德斯分形市场假说的内涵 埃德加·彼德斯提出分形市场假说 2.彼德斯分形市场假说的内涵 资本市场分形的原因在于:资本市场上有众多的具有不同投资水平日期的投资者,对于不同的投资水平日期,重要的信息集合不同,投资者会作出不同的投资决策。

第二节 金融市场投资理论 一、20世纪50年代之前的投资理论 1900年,巴契里耶提出股价波动的随即运动; 希克斯提出“分形定理” 1938年,马斯恰克提出不确定下的序数选择理论 1938年,威廉姆斯提出“股利折价模型” 1945年,利文斯论证了分散化的好处

第二节 金融市场投资理论 二、现代资产组合理论 1.哈里·马科维茨的资产组合理论 2.威廉·夏普的资本资产定价理论 3.斯蒂芬·罗斯的套利定价理论 4.费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯的期权定价理论

第三节 金融市场微观结构理论 一、金融市场微观结构的早期研究 思想渊源: 古典价格理论 第三节 金融市场微观结构理论 一、金融市场微观结构的早期研究 思想渊源: 古典价格理论 1968年,德姆赛茨发表的《交易成本》是这一理论的基础 斯蒂格勒对做市商运作的研究

第三节 金融市场微观结构理论 二、金融市场微观结构理论的发展 第二阶段: 信息模型 第一阶段: 存货模型

第四节 行为金融学 一、早期研究 1951年,Burrell发表《以实验方法进行投资研究的可能性》 1972年,鲍曼和索尔费克发表《人类决策的心理学研究》

第四节 行为金融学 二、突破性进展 三、最新发展 1994年,舍夫林和斯岱德曼提出行为资本资产定价理论 1979年,卡尼曼和特维斯基发表《期望理论:风险状态下的决策分析》,创立了预期理论。 三、最新发展 1994年,舍夫林和斯岱德曼提出行为资本资产定价理论 1998年,巴利利斯等人构建了BSV模型 1998年,丹尼尔等人提出了 DHS模型 1990年,德隆等人提出DSSW模型 2000年,舍夫林和斯岱德曼提出行为资产组合理论

本章结束,谢谢观看

有效市场假说的形成 1965年,法玛在《商业期刊》首先提出“市场效率”和“效率市场”概念 1967年,哈利·罗伯特提出有效市场的三种形式 1970年,法玛在《金融学期刊》发表《有效资本市场:理论与实证研究回顾》

有效市场假说的定义 有效市场假说是指证券价格充分反映了全部的可以提供的信息。 资本市场上的价格已经包含了资产基本价值的所有信息,资产的价格只与未来有关而与历史无关,价格只有在收到新的信息式才发生变动。

4.信息的产生是随机的,可以无成本、迅速获得 有效市场假说的假设 2.非理性人进行随机交易 3.套利投资者抵消理性交易对价格的影响 1.投资者是理性的 假设 4.信息的产生是随机的,可以无成本、迅速获得 5.没有交易成本

有效市场假说的分类

有效市场假说的检验方式 1弱势有效市场假说的实证检验: 受益的序列相关性检验; 2半强势有效市场假说的实证检验: 游程检验; 过滤法则检验; 公司特征与受益率相关性测试。 2半强势有效市场假说的实证检验: “事件研究法” 3强势有效市场假说的实证检验: 对公司内幕人员交易的检验 ; 对股票交易所专家的检验; 对证券分析师进行检验; 对专业基金经理进行检验。

可行集是指由所有证券构成的所有资产组合集合,即现实中的所有可能组合,任何一个组合都位于可行集的内部或边界。 哈里·马科维茨的资产组合理论 1.单个证券及证券组合受益风险的度量 度量公式 2.有效边界理论 可行集是指由所有证券构成的所有资产组合集合,即现实中的所有可能组合,任何一个组合都位于可行集的内部或边界。 有效集是指该证券组合与其它证券组合相比,在同样风险水平下具有最高的收益,或者在同样收益水平下最小风险。有效边界就是由所有有效组合在风险-收益平面上所形成的曲线,它是一条向上倾斜的凸曲线。 3.最优证券组合的选择 最优证券组合在有效集和具有最大可能效用的无差别曲线的切点上

度量公式 单个证券: 收益: 风险: 证券组合:

威廉·夏普的资本资产定价理论 1.允许无风险借贷时投资者最优证券组合的选择 2.分离定理:投资者对风险资产的预期收益率、方差和协方差有着相同的看法,这就意味着线性有效集对所有的投资者来说都是相同的。 3.市场证券组合 4.资本市场线: 5.证券市场线: 6.公式:

斯蒂芬·罗斯的套利定价理论 1. 套利行为和套利组合 3.套利定价模型假设 4.套利定价模型

套利定价模型 1.单因素模型的APT定价公式: 2.两因素模型的APT定价公式: 3.多因素模型的APT定价公式:

费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯的期权定价理论 1.期权的定义和分类 2.布莱克——斯科尔斯模型

布莱克——斯科尔斯欧式看涨期权定价模型 其中C代表无收益欧式看涨期权的价格,S代表标的资产即期价格,K代表期权的执行价格,r代表无风险利率,代表标的资产的波动率,N(d)代表标准正态分布变量的累积概率分布函数 。

存货模型 基本思想:做市商在避免破产的前提下,以最大化单位时间内预期受益为目标来设定买卖价差,导致买卖价差的原因是包括存货成本在内的交易成本。 类型: 1.以伽曼为代表,着重分析指令流的性质在证券交易价格决定中的作用 2.以候、斯托尔为代表,着重分析做市商的决策最优化问题 3.着重分析了多名做市商对价格的影响

信息模型 1.早期发展: 1971年,白芝浩发表的“The Only Game in Town” 2.Glsten-Milgrom模型 1983年,柯普兰德和加莱正式引入信息成本 2.Glsten-Milgrom模型 3.批量交易模型