大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训——第一部分 兰格钢铁网 副总经理 庄捷

大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 内容提要 第一章 大宗商品与经济发展 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 第一章 大宗商品与经济发展 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 第三章 大宗商品与定价问题 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期

大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 第一章 大宗商品与经济发展 内容提要 什么是大宗商品 大宗商品的特点 大宗商品的种类 大宗商品市场 第一章 大宗商品与经济发展 内容提要 什么是大宗商品 大宗商品的特点 大宗商品的种类 大宗商品市场 大宗商品对经济与社会的影响

第一章 大宗商品与经济发展 一、什么是大宗商品 大宗商品（BULK STOCK)，是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费的，大批买卖的物质商品。（常规概念） 大宗商品是被大批量使用的、不可替代和不可或缺的初级产品或原料，通常要经过一定的加工环节，形成中间或最终产品，是人类赖以生存的物质基础。（本人） 大宗商品关乎国计民生，具备战略地位，是一国生存与发展的重要保障。

第一章 大宗商品与经济发展 二、大宗商品的特点 1、供需量巨大 2、不可或缺和替代 3、易于分级和标准化 4、易于储存与运输 5、便于在市场交易 6、价格一旦波动，影响很大 7、是国家经济发展的物质保证 8、本质上具有战略地位 9、许多大宗商品具有较强的资源属性 （资源与非资源的差别：能否再生与重复生产）

第一章 大宗商品与经济发展 三、大宗商品的种类 大宗商品从最初的农产品一类，发展到经济建设所需的能源商品和基础原材料三个大类。 农副产品类：玉米、大豆、小麦、稻谷、棉花、白糖、生猪、肉牛、豆油等等； 金属产品：金、银、铜、铝、铅、锌、镍等等； 化工能源产品：原油、重油、汽油、天然橡胶等等；

第一章 大宗商品与经济发展 四、大宗商品的市场 大宗商品由于其特殊性，逐渐形成了以期货市场为主的交易市场和方式。 美国的芝加哥商品交易所 英国伦敦金融交易所 中国形成了三大商品交易所的格局。 上交所：金属、能源、橡胶 郑交所：农产品、化工原料 大交所：油脂作物和产品、原料、能源

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 人类改善生活的活动一方面促进社会经济的发展，另一方面需要大量消费各类资源和物质，大宗商品是最具代表性的资源，是经济发展的基础条件与保障。 一旦资源的供应出现问题，对人类经济社会的冲击十分巨大。 能源类：石油、天然气、煤 资源类：铁矿石、铜精矿 经济作物类：大豆、棉花、甘蔗、橡胶 粮食作物类：小麦、水稻、玉米 动物蛋白类：牛、羊、猪

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 大宗商品第一次对世界经济的重大冲击事件： 第一次石油危机！ 过程简介： 1973年底以前，石油价格长期维持在3美元左右一桶的水平上。当时，因第四次中东战争爆发，中东地区的产油国为打击支持以色列的西方国家，将油价提高到10.651美元，严重打击了西方经济，美国的工业生产下降了14%，日本下降了20%，西方经济处于长期的滞胀之中。 以后的两伊战争又将石油从13美元推升到34美元。

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 1950年代以来的石油价格

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 1920年代以来的道指图

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 当前全世界面临着大宗商品特别是资源类商品整体性上涨的压迫性挑战！ （参见后面产品的价格走势图PPT58～68） 金属类：铁矿石、铜、...... 经济作物：棉、豆 粮食作物：麦

大宗商品的价值发现与价格高位运气必然对中国经济发展产生影响 第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 当前全世界面临着大宗商品整体性上涨的压迫性挑战！ 正确地看待 正确地应对 把握好机会 研究出对策 大宗商品的价值发现与价格高位运气必然对中国经济发展产生影响

第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 当前全世界面临着大宗商品整体性上涨的压迫性挑战！ 资源的再认识提示 （三个小故事） 第一章 大宗商品与经济发展 五、大宗商品对经济社会的影响 当前全世界面临着大宗商品整体性上涨的压迫性挑战！ 资源的再认识提示 （三个小故事） 一、1977年，400元存款，2010年取出835.82元。33年增加1倍加一点点； 二、100岁老妇女一生没有搬家，住了96年。购时500英镑，96年后，价值是？ 三、中国“疯狂的石头”——和田玉的故事。80年代一块400余公斤山流水白玉，当时值多少？30年后，现在又值多少？ 四、还有没有新的价值故事？

大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 内容提要 一、宏观经济的近忧 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 内容提要 一、宏观经济的近忧 二、宏观经济的支撑 三、钢铁行业的展望

第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 一、宏观经济的近忧 1、宏观经济现状数据 2、CPI&PPI压力沉重 3、存准率和货款利率越扣越紧 4、经济是增长放缓还是下滑？ 5、全社会看谈后市

第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 二、宏观经济的支撑 1、学会跟党走 2、宏观政策的影响 3、中国经济的远虑

第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 第二章 当前经济形势对大宗商品的影响（钢材、铁矿石、焦炭） 三、钢铁行业的展望 1、产量高位运行 2、成本基本持平 3、去库存过程明显 4、消费因素与建设因素 5、从兰格PMI指数分析

大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 第三章 大宗商品与定价问题 内容提要 一、关于大宗商品价格的社会反应 二、决定价格的因素 第三章 大宗商品与定价问题 内容提要 一、关于大宗商品价格的社会反应 二、决定价格的因素 三、现行的价格体系 四、铁矿石的三大价格指数 五、谁在定价与真正的对策

第三章 大宗商品与定价问题 一、关于大宗商品价格的社会反应 1、基本现象 第三章 大宗商品与定价问题 一、关于大宗商品价格的社会反应 1、基本现象 进入21世纪，随着中国加入WTO，一方面中国的经济更快的溶入世界经济体系，一方面中国的经济也从世界经济的发展中获得了更快发展的动力。但是，在大宗商品市场上，中国却面临着前所未有的挑战。 世界商品市场出现了“中国因素”，不过这个因素远不是积极的和有利的，而是买什么什么涨，卖什么什么跌！ 如：“2004大豆风波” 如：中国稀土贱卖（1990/中低档/6140T/1.36万美元 2005/深加工/5.49万吨/7322美元） 如：万众瞩目的铁矿石

第三章 大宗商品与定价问题 一、关于大宗商品价格的社会反应 2、媒体推波助澜 国内77钢企总利润不及三大矿三分之一_产经_产业新闻_新浪财经_新浪网 我国因内部纷争失铁矿石定价先机 中钢协难作为_产经_产业新闻_新浪财经_新浪网 前4月进口铁矿石多花857亿 是钢铁业利润2_6倍-搜狐财经

第三章 大宗商品与定价问题 一、关于大宗商品价格的社会反应 3、定价权缺失的成因（专家们） 外部国际经贸环境因素 行业因素 第三章 大宗商品与定价问题 一、关于大宗商品价格的社会反应 3、定价权缺失的成因（专家们） 外部国际经贸环境因素 跨国公司垄断 国际基金投机行为 发达国家的信息垄断 行业因素 产能过剩，资源消耗大 产业集中度低（05年被迫接受71.5%的涨幅与此有密切关系） 行业协会职能缺失 金融市场和管理因素 期货市场发展滞后 衍生品市场监管缺位（2005年国储铜被逼空事件） 资源供应和储备体系不健全 进出口管理存在弊端 企业风险管理能力低下

第三章 大宗商品与定价问题 二、决定价格的因素 1、商品的价值与价格-社会必要劳动时间 2、市场之垄断与否-充分竞争市场、寡头垄断市场 3、供需之均衡 4、资金的总量 5、期望与投机 6、老手与新兵 7、商场如战场——商业秘密 8、期货和中远期市场

第三章 大宗商品与定价问题 三、现行的价格体系 1、现货市场 2、远期-电子盘 3、期货市场 4、价格指数 5、场外市场

第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数 1、国际铁矿石价格指数 国际铁矿石定价方式从长协改变为季度甚至月度定价之后，国际三大定价主体成为焦点。即 普氏能源资讯（Platts)的普氏指数（PlattsIronOreIndex-IODEX) 环球钢讯（SBB)的TSI（The Steel Index)指数 金属导报（MetalBulletin)的MBIO（MBIronOreIndex)指数

第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数 2、国内铁矿石价格指数 “我的钢铁”铁矿石指数：Mysteel-IpiC 以中国的七港口、五市场为价格基础综合计算而来： 青岛、天津、京唐、曹妃甸、日照、岚山及连运港 五个内矿市场河北唐山、辽宁北票、山东淄博、山西代县及安徽繁昌 起点为2005年1月 新华中国铁矿石价格指数

第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数 3、国际指数公司的背景 第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数 3、国际指数公司的背景 普氏是全球领先的能源与金属信息商。普氏的宗旨是提供透明的信息，推动市场高效运行和获利。1909年以来，就开始提供商场商务新闻与数据、基准价格评估、业内时事信息，以及专业会议。 1883年出生的普氏当时只有25岁，以借来的2500美元出版了自己的第一部月刊《国家石油新闻》。在极大的阻力面前靠反垄断法赢得胜利。 美国石油工业的高速发展和FORD T型车的普及，造就了普氏的成功。 1928年当时的世界石油三巨头公认普氏的石油价格。1934年将新闻服务与价格服务分开。 1953年与McGraw-Hill合作。 1960年进入到英国，1966年进入欧洲。 1992年进入金属行业。1999年进入所有能源领域。 2004年进入中国和俄罗斯。 到2009年，普及雇员达600余人，大5大洲有17间办公室，客户遍及150多个国家。

第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数（三大指数走势图-应相关性极高） 3、国际指数公司的背景 Steel Business Briefing Ltd.（SBB)由钢铁业内的资深专家于2001年在伦敦创立。 主要业务：行业新闻、价格资讯、研究报告及组织业内活动（会议）等。

第三章 大宗商品与定价问题 四、铁矿石的三大价格指数（三大指数走势图-应相关性极高） 3、国际指数公司的背景 Metal Bulletin金属导报创于1913年。主要任务是提供全球金属（包括有色）市场的即时新闻，及价格指数。

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第三章 大宗商品与定价问题 五、谁在定价与真正的对策 1、从争定价权的幼稚行为中跃升出来（见下页新闻图） 关于1～5月铁矿石进口多支付1095亿元的分析。 能不能以更低的价格买？ 是不是有价格更低的替代品可供选择？ 是不是被强卖？ 是不是只此商品上涨？ 所以要正确面对 2、为什么有人争而有人不争-有人认 谁不争 为什么不争 所以知差距

铁矿石典型新闻

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第三章 大宗商品与定价问题 六、大宗商品特别是资源类商品，价格的大幅上升，其本质——核心原因（见图示） 世界人口增长图

4、期货市场的功能和作用：规避风险、价格发现、经济预测 5、期货市场的参与者：套保、投机、投资 6、期货市场的风险管理 大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 内容提要 1、期货市场的产生 2、期货与现货等的比较 3、期货交易的基本特征 4、期货市场的功能和作用：规避风险、价格发现、经济预测 5、期货市场的参与者：套保、投机、投资 6、期货市场的风险管理

1、期货市场的产生 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 1、期货市场的产生 1833年起，芝加哥成为美国国内贸易的中心地带。农产品的生产、贸易、消费的困境。 １８４８年，芝加哥８２位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ＣＢＯＴ）。 １８５１年，引入远期合同。 １８６５年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。 １８８２年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。 １８８３年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 2、期货与现货等的比较 与现货比较 交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 2、期货与现货等的比较 与现货比较 交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同 期货市场与证券市场比较 基本经济职能不同：证：资源配置和风险定价；期：规避风险和发现价格 交易目的不同：证：所有权让渡和谋取差价；期：规避现货市场风险和投机获利 市场结构不同 保证金规定不同

第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 3、期货交易的基本特征 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 每日无负债结算制度

第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 4、期货市场的功能和作用： 规避风险与套期保值 价格发现 经济预测 在宏观经济中 分散与转移风险，稳定经济 政府宏观经济信息参考 与国际接轨 完善市场经济 在微观经济中 锁定成本或价格 参考期货市场安排生产 拓展销售与采购渠道 提高质量意识

第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 5、期货市场的参与者： 套保 套期保值的原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致，2、同种商品的期货市场与现货市场价格随着时间的临近，价格趋向一致。 套保的操作原则：商品种类相同（或可替代），商品数量相等（或匹配），月份相同（或相近），交易方向相反； 投机：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性； 套利 投资

风险的客观性：如杠杆作用、双向交易、对冲操作等 风险因素的放大效应：波动频繁、以小博大、连续交易、大量交易 风险与机会共存：高风险对应高收益 第四章 大宗商品的主要交易方式：期货市场 6、期货市场的风险管理 风险的客观性：如杠杆作用、双向交易、对冲操作等 风险因素的放大效应：波动频繁、以小博大、连续交易、大量交易 风险与机会共存：高风险对应高收益 风险的可控性

一、互换的概念与原理 二、互换的主要功能 三、互换的产生与发展 四、商品（铁矿石）互换 大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭）研讨培训 第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期（互换） 内容提要 一、互换的概念与原理 二、互换的主要功能 三、互换的产生与发展 四、商品（铁矿石）互换

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 一、互换的概念与原理 金融互换，本质上是两个互换对手协定交换不同特征的现金流，从而使双方的效用都提高的交易行为。与很多标准化的金融衍生工具如期货、期权相比，互换是相当灵活多变的，可根据交易双方的特殊需要而量身定做出含所需条款的合约。 金融互换的概念 金融互换（FinancialSwaps），也可译为金融掉期、互换，是交易双方依据预先约定的协议，在未来的确定期限内，互相交换一系列现金流量或支付（比如本金、利息、价差等）的交易，互换由此得名。从1981年的第一笔互换交易，现已经形成数以万亿计的互换市场。 金融互换的原理 金融互换的理论基础是比较利益理论。比较利益理论是古典学派提出的国际贸易理论，从实证经济的角度反映了这样的客观规律，即一个国家只要按照比较利益的思路参与国际分工和贸易，就可以获得实际利益。双方按“两优取重，两劣取轻”的原则分工和贸易。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 二、互换的主要功能 1、规避风险功能 以互换的方式控制风险，如利率、汇率、价格等 2、价格发现功能 参与者众多且国际化 3、赢利功能 通过交易获利，通过服务获利 4、筹资与投资管理手段 充分发挥各自的比较优势进行筹资 5、促进原生金融市场的发展 有了这个避险工具，带动更多人参与原生金融市场

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 三、金融互换的特点 1、互换交易是表外交易 互换交易不会引起资产负债表内业务发生变化，同时又能带来业务收入或减少风险； 2、互换交易可进行长期安排 可以安排2～20年的交易，期货、期权仅限于一年 3、互换交易是场外交易 场外交易按非标准形式进行，灵活性高适用性强。但是谈判比较复杂，违约风险大。 4、互换交易可以暂时改变给定资产或负债的风险与收益的特征

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 四、互换的产生与发展 第一次成功的交易是货币互换。 1981年8月，美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行安排了一次成功的货币互换。 IBM资产主要是是美元构成，为避免汇率风险，希望其负债也是美元；另一方面，世界银行希望用瑞士法郞或西德马克这类绝对利率最低的货币进行负债管理。 同时，双方在各自市场有明显的比较优势。世行发行欧洲美元债券，成本低于IBM筹措美元的成本；IBM发行瑞士法郎债券，成本低于世行。 于是，在所兄弟的撮合下，世行将其发行的29亿欧洲美元债券与IBM发行的等值西德马克和瑞士法郎债券进行互换。双方各自均达到了降低筹资成本的目的。 通过本次互换，IBM将10%利率的西德马克债务转换成了8.15%利率的美元债务；世行将16%利率的美元债务转换成了10.13%利率的西德马克债务。其降低筹资成本的效果十分明显。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 四、互换的产生与发展 从此以后，逐渐发展出了不同种类的互换业务。 货币互换 1981年，IBM与世界银行的货币互换 反例：长富宫饭店 利率互换 1982年，学生货款市场协会将中期固定利率债券，互换成3个月国债收益为标准的浮动利息支付 商品互换 1987年，货币审计署允许大通曼哈顿银行作为亚洲航空和石油生产者之商品互换的中介者 股权互换 1989年出现。 其他：组合变化

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 1、商品互换 商品互换是交易者为了管理商品价格变动的风险，而与另一方交换与商品价格有关的现金流。 最一般的商品互换，即大众化的商品互换，是指交易双方签订协议，甲方以确定数量的某种商品为基础，周期性地向乙方支付固定价格；而乙方基于同样的名义商品数量，周期性地向甲方支付该商品的浮动价格，通常是该商品在一段时期内的平均即期价格。 互换交易商为互换交易的成功发挥了重要的作用。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 2、商品互换，对商品的价格进行套期保值 商品互换最基本的功能是对商品的价格进行长期套期保值。由于商品互换大多是以固定价格代替浮动价格，商品互换的有效期一般是6个月到3年，最长可以是10年。所以交易商在此长期内很大程度上锁定了商品的价格。 交易者所收取的浮动价格一般是某交易周期内的平均值，而在现货市场所支付的实际价格与浮动价格密切相关。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 A、钢铁厂进铁矿石，希望锁定价格于1000元/吨，与互换商谈好为期2年的互换协议。钢厂每月以固定价格支付1万吨的金额给互换商，互换商以上月的日平均价格向钢厂支付相同数量的金额。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 A、

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 A、 现货平均价格 1100 900 钢厂对互换商 1000-1100=-100 1000-900=100 钢厂付现货 钢厂实际现金流 1100-100=1000 900+100=1000

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 B、钢铁厂与矿山谈定长期价格，1000元/吨，为期三年，月供1万吨。为锁定价格，钢厂向矿山支付谈定的固定价格，矿山向钢厂支付上月的日平均价格，量为1万吨。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 B、

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 B、 平均价格=1100 矿山 钢厂 商品互换 -100 +100 现货交易 1100 -1100 净现金流 1100-100=1000 100-1100=-1000 平均价格=900 矿山 钢厂 商品互换 +100 -100 现货交易 900 -900 净现金流 900+100=1000 -100-900=-1000

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 C、实例A及B的延续。 A例中，难道互换商是傻子或者是疯子，白搭钱？不是。 因为B例很难在现实中实现配对，一定要依赖互换商找对子，于是互换商就这样干： 互换商找到矿山按980元/吨的固定价格，支付矿山，也是每月1万吨的量。与之对应，矿山按相同的量向互换商支付当期平均价格。

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 C、

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 C、 日平均价 1100 900 矿山付互换商 980-1100=-120 980-900=80 现货交易 净现金流 1100-120=980 900+80=980

第五章 大宗商品的风险规避：金融衍生工具——铁矿石掉期 五、商品（铁矿石）互换 3、互换实例 C、互换商的综合互换过程：

伦敦锌走势

伦敦铜

纽约商品期货交易所原油

美国大豆走势

郑棉走势

郑州硬麦走势

大连玉米走势

大连大豆走势

美国玉米指数

美麦指数

美棉指数

世界人口增长图

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