关于我所合约在境外交易所 挂牌问题的汇报 大商所饲料期货板块运行情况分析 2012年8月 大连商品交易所农业品事业部 王玉菲 2013年9月26日

主要内容 一、大商所饲料期货运行情况 3 二、大商所饲料期货特点分析 17 三、大商所饲料期货板块未来发展展望 30

一、大商所饲料期货运行情况

玉米期货成交量位列全国期货市场第一，占全市场30% 大商所饲料期货运行情况 1.历史沿革 1993年 玉米是我所第一批上市品种 1998年 玉米期货暂停交易 豆粕品种上市 2000年 7月17 玉米期货恢复上市 2004年 9月22 2012年 2006年 豆粕期货成交量（3.13亿）创历史新高 玉米期货成交量位列全国期货市场第一，占全市场30%

大商所饲料期货运行情况：豆粕 2-1.2012年成交量较2011年大幅度增长 豆粕成交量和成交额 截止2013年6月30日，豆粕期货上市以来已累计成交10.4亿手，成交金额33.48万亿元 2012年7月11日，豆粕期货成交量593.4万手，成交额2178亿，均达到历史最大值 2012年豆粕成交量和成交额分别较上年同期增长549.54%和612.24%，成交量、成交额均创历史新高 豆粕成交量和成交额 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：豆粕 2-2.持仓量稳步增长 豆粕年日均持仓量 2000年豆粕期货年日均持仓量为20115手，2012年豆粕期货年日均持仓量为全国期货市场中最大，年日均持仓量达111万手，2012年8月24日，单边持仓量达到183.7万手，达到历史最大值 2013年1-6月豆粕期货年日均持仓量达118万手，继续保持活跃 豆粕期货自上市以来保持稳步增长的趋势 豆粕年日均持仓量 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：豆粕 3-1.豆粕交割库分布在东部沿海地区 广西 -50 陕西 山西 辽宁 河北 山东 江苏 河南 安徽 湖北 湖南 - 广东 福建 江西 浙江 上海 北京 天津 台湾 –30 –50 豆粕期货适应国内大 豆压榨格局变化，不断 进行调整。豆粕交割库 最初位于大连地区，后 增设了华东地区，最后 增设了华南地区，取消 了大连地区交割库 现拥有26家豆粕交割 库，分布在华南地区的 广东省，华东地区的山 东省、江苏省、浙江省， 华北地区的河北省和天 津市等三个区域的6个省 市 厂库 升贴水 基准 仓库

大商所饲料期货运行情况：豆粕 3-2. 豆粕交割量较小，交割率逐年下降 豆粕期货交割量 豆粕期货交割情况 豆粕期货上市以来交割顺畅 截至2013年6月底，豆粕期货实物交割总量120.88万吨，占全所商品累计交割量的6.7%，累计交割金额32.33亿元 豆粕期货交割情况 2000年上市之初，豆粕交割量为446手，交割率为0.0781%，2004-2007年期间年交割量都在万手以上，但随着成交量的增大，交割率有所降低 整体来看豆粕合约的交割率相对较低 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：豆粕 3-3.区域交割量分布 豆粕期货交割情况 2008年以来华北、华东、华南地区累计交割量分别为4.4万吨、13.7万吨、8.1万吨，华东地区占累计交割量的52% 豆粕期货交割情况 万吨 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：玉米 4-1.成交量呈波段运行 玉米成交量和成交额 玉米自2004年恢复上市到 2008年交易较为活跃，2009 年由于国储收购，价格波动 下降，导致成交量萎缩， 2012年由于国储收购价低于 现货市场价，期货市场交易 有所增加 自2004年9月22日玉米期 货恢复上市到2013年6月30 日，玉米期货已累计成交 3.39亿手，成交额6.19亿元 2010年11月17日，玉米期 货成交量和成交额为136.29 万手、310.03亿均达到历史 最大值 玉米成交量和成交额 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：玉米 4-2.持仓量呈波段运行 玉米年日均持仓量 玉米自2004年恢复上市 到2007年日均持仓量稳 步上升，2009年由于国 储收购，价格波动下降， 导致持仓量萎缩，2012 年由于国储收购价低于 现货市场价，期货市场 交易有所增加 2004年玉米期货年日均 持仓量为11万手，2007 年1月25日，单日持仓量 历史最大，达86.36万手， 达到历史最大值 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：玉米 5-1.玉米交割库数量和地区分布 河北 山东 北京 - 天津 吉林 辽宁 –20 -5 -10 –10 截至2013年6月底，玉米指定交割仓库共11家，备用库2家，分布在大连、营口、锦州三地。其中，5家指定交割仓库为港口库，6家指定交割仓库为非港口库，2家备用库为非港口库 升贴水 基准库 仓库

大商所饲料期货运行情况：玉米 5-2.玉米交割量较大 玉米期货交割量 玉米期货交割情况 玉米期货上市以来交割顺畅 截至2013年6月底，玉米期货实物交割总量416.91万吨，占全所品种累计交割量的23%，累计交割金额61.75亿元 玉米期货交割量 玉米期货交割情况 玉米是实物交割量较大的品种 2005年上市之初，玉米交割量为5.8万手，交割率为0.27%，2008年交割达到历史最大的7.7万手 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况：玉米 5-3.交割区域 大连、盘锦、营口玉米交割量 大连是玉米交割量最大的地区 2008年以来大连、营口和锦州地区累计交割量分别为145.2万吨、27万吨和11.1万吨，大连地区约占累计交割量的80% 大连、盘锦、营口玉米交割量 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算）

大商所饲料期货运行情况 6-1.国内市场地位 2012年玉米和豆粕期货在我国期货市场中排名 2012年玉米豆粕交易量市场份额 第一名 第十一名 2012年玉米豆粕交易量市场份额

大商所饲料期货运行情况 6-2.国际市场地位 全球農產品期貨交易量比較(2012) 第一名 第九名

二、大商所饲料期货特点分析

大商所饲料期货特点分析 1.玉米与豆粕共同构成主流饲料期货板块 大商所两个品种占了饲料的三分之二 玉米是最主要的能量饲料，豆粕是最主要的蛋白饲料，两个品种占饲料 中的比重达到三分之二 玉米和豆粕的价格也构成了饲料的主要成本 对于饲料企业来说，大商所的玉米与豆粕期货是其重要的经营参考，代 表着整个饲料养殖行业的原料成本

大商所饲料期货特点分析 近月合约活跃，更有利于企业套保功能的实现 豆粕主力合约存续周期 以豆粕品种为例，相较于1201合约，后续合约由主力合约转为次主力合 约的时间距离交割月份已越来越近 近月合约的活跃使得客户对临近交割月合约持仓需求明显增加，单位客 户持仓稳步上升 豆粕主力合约存续周期 合约 主力合约存续期 交割月第一交易日 距交割月天数 单边持仓量 豆粕1305 20121114-20130207 2013/5/1 83 385,800 豆粕1301 20120521-20121113 2013/1/1 49 741,504 豆粕1209 20111220-20120518 2012/9/1 106 155,658 豆粕1205 20110705-20111219 2012/5/1 134 38,800 豆粕1201 20110307-20110704 2012/1/1 181 11,844

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-1.国际市场规模最大和最活跃的农产品期货品种 市场规模大 流动性高 按可比口径计算，2012年我所豆粕成交量是CBOT 豆粕成交量的2倍 流动性高 豆粕品种的日换手率从0.38上涨到1.09，流动性 比率从2.66下降至1.35

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-2.与国内外期现货市场接轨程度最高的农产品期货品种 国内外期现价格高度相关 豆粕是我国以进口产品为原料的产量最大的农产品品种，国内年压榨量4800万吨 国内外期现价格高度相关 2012年 DCE与CBOT豆粕期货价格：0.9498 DCE与现货价格：0.94 期货价成现货企业定价依据 国内饲料产业采购采取现货贸易模式，即油厂依据当时的价格水平确定销售价格直接和饲料企业签订现货销售合同 2005年 国内饲料行业企业开始逐步采用期市价格作为报价参考。有利于企业合理安排生产周期和采购周期

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-3.国内农产品行业中产业客户利用水平最高、参与程度最深入的农产品期货品种 市场功能发挥良好 2012年，国际豆类市场价格大幅波动，经过多年风险历练的国内大 豆压榨行业成功度过此次风波 国内日压榨能力1000吨以上的油厂90%以上参与大连期货市场避险 在我所开户的国内主要大豆压榨企业其在豆粕和豆油品种上的持仓 量占比分别达到30%和44%，成交量分别占比3.4%和5.6% 我国大豆压榨和油脂油料经营行业8大巨头都是油粕期货品种最大的 套期保值交易者。“油脂油料8巨头”并没有利用其市场地位操纵期 货市场，在参与期货交易时坚持了套期保值的原则，规避行业风险

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-3.国内农产品行业中产业客户利用水平最高、参与程度最深入的农产品期货品种 促进产业升级 近年来，大豆压榨行业集中度明显上升，集团化特征非常明 显，利用期货市场管理风险水平的不同在其中起到了重要的 作用 ：压榨企业596家，日压榨能力千吨以上企业不足50家，年 压榨量2600万吨，民营企业市场份额50% ：民营份额降低到10%，外资上升到50% ：压榨能力千吨以上企业100家，大型企业市场份额70%，年 压榨量3840万吨 ：前十大集团市场份额占市场三分之二，年压榨量6000万吨 2004年 2005年 2008年 2012年

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-4.大豆压榨产业链风险管理的支柱产品 产业链避险工具 2006.1 豆油上市 1993 大豆上市 产业链避险工具 2000.7 豆粕上市 豆粕期货是该系列的支柱产品，无论是交易量、持仓量还是在国内外市场中的影响力，都是最核心的产品

大商所饲料期货特点分析：豆粕运行特点 2-5.适应现货市场和产业发展变化，不断自我更新发展的典范 质量标准变化 先后17次修改 降低交易交割成本，引入了厂库交割制度等国内期货市场具有里程碑意 义的创新制度，使其成为国内乃至全球期货市场最为活跃的品种之一， 是企业管理价格风险的重要工具 先后17次修改 现货市场格局变化 参与企业结构变化 市场状况优化 清理整顿 稳步发展 高速健康发 展 民营企业群 雄并起 外资企业占 据主导 以大连为中 心 以 江浙沪和华 南地区为主 交割质量标 准不断优化

大商所饲料期货特点分析：玉米运行特点 3-1.玉米是我国产量最大的农产品品种和三大粮食品种中最活跃的品种 粮食品种期货交易量 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算） 2012年，玉米产量达2.08亿吨，超过此前最大粮食品种水稻产量400万吨，成为我国产量最大的粮食品种。在小麦、水稻和玉米三大粮食品种中，2006年至2012年间，玉米的成交量一直排名在第一位

大商所饲料期货特点分析：玉米运行特点 3-2.玉米是我国期货市场价格最低的农产品之一 3-3.玉米是国内期货市场最稳健的品种 玉米目前的价格在2400元/吨左右，与小麦的价格大体相当，二者交替成为期货市场上价格最低的农产品品种 3-3.玉米是国内期货市场最稳健的品种 2012年，玉米期货价格波动率为8.6%，仅为豆一、豆二、豆油、豆粕和棕榈油波动率的60%左右

大商所饲料期货特点分析：玉米运行特点 3-4.玉米期货价格较好地发现了国内现货价格的变动趋势，走势与国外市场相对独立 期现货价格走势高度一致 数据来源：大连商品交易所数据查询系统（单边计算） 期货价格和现货价格变动方向一致。 国内外期货市场的价格走势相对独立。2012年，玉米的年进口量约300万吨，仅占国内产量的1.5%，国内玉米价格受到国外价格影响较小，国内外价格相关系数在0.2左右

大商所饲料期货特点分析：玉米运行特点 3-5.农民种地、企业生产经营的参考、现货企业购销的重要渠道 玉米生产经营参考玉米期货价格 大豆和玉米期货价格的比价关系，成为农民选择种植品 种和确定销售价格的重要依据，促进增收 生产经营企业通过跟踪玉米期货价格，控制玉米采购和 销售节奏，确定不同时期的最佳库存水平 玉米生产经营参考玉米期货价格 产业客户的充分参与使期货价格较好地发现了现货价格 中粮、中储粮、华粮、吉林云天化和双胞胎等玉米现货 市场的主要贸易公司都长期利用玉米期货市场进行套期保 值，对冲现货市场价格风险 产业客户利用玉米期货管理风险 十年前，中小型贸易商是玉米现货市场的主要参与者 目前，大型贸易商逐步成为玉米贸易市场的主流，原来 活跃的中小贸易商逐渐淡出市场 促进现货产业升级 单个合约最大交割量超过50万吨，占东北港口月均发货量 的25%左右 现货企业大批量采购和销售的重要渠道

三、大商所饲料期货板块未来发展展望

大商所饲料期货板块未来发展展望 1.新产品开发规划 饲料产业链： 深加工系列： 衍生品系列： 鸡蛋、生猪等 玉米淀粉 豆粕期权、大豆压榨套利指数、玉米期权

大商所饲料期货板块未来发展展望 2-1.玉米品种维护 调整交割质量标准 设立产区延伸库区 2006年和2009年分别对玉米期货合约交割质量标 准做过两次微调 2013年以来，我所通过实地调研、走访、论证， 目前已经形成玉米交割质量标准的调整方案 设立产区延伸库区 在产区建立港口交割仓库的延伸库区，扩大交割 区域的覆盖范围，进一步扩大期货服务产业客户的 范围 利用产区仓储费用和出入库费用低的优势，降低 交割成本

大商所饲料期货板块未来发展展望 2-2.豆粕品种维护-不断完善厂库仓单制度 仓单串现货流程图 对应结算项 本地 异地 注销 换异地现货 异地 1 2 3 ① 需要客户与仓库 结清原仓单的升贴 水 ② 需要客户支付现 货差价 ③ 需要支付一定的 厂库生产计划调整 费 注：厂库生产计划 调整费实行最高限 价

大商所饲料期货板块未来发展展望 2-2.豆粕品种维护-不断完善厂库仓单制度 仓单串仓单流程图 对应结算项 本地 异地 现货 注销 换异地现货 异地 注册 1 2 3 4 ① 需要客户与仓库 结清原仓单的升贴 水 ② 需要客户支付现 货差价 ③ 需要客户与仓库 结清新生成仓单的 升贴水 ④ 需要支付较高的 厂库生产计划调整 费

大商所饲料期货板块未来发展展望 交易所平台 2-2.豆粕品种维护-不断完善厂库仓单制度 仓单串换具体做法 买方客户 串换申请 代转 企业集团 直接谈判 在一定串换限额内买方以确定的串换费用进行仓单串换

大商所饲料期货板块未来发展展望 2-2.豆粕品种维护-不断完善厂库仓单制度 串换要素 串换要素 仓单串现货 仓单串仓单 串换费用 提货要求 ①原厂库升贴水+②近期现货价差+③厂库生产计划调整费 ①原厂库升贴水+②近期现货价差+③厂库生产计划调整费—④新厂库升贴水 提货要求 提货要求降低：（1）提货时间较厂库仓单适当延长；（2）发货速度较厂库仓单适当降低 提货要求不变 串换的量 一家厂库串换和接受串换的量均为该厂库最大仓单量的20%；串换完成后可申请提货量为min（本地厂库仓单串换量，异地厂库仓单串换量） 客户资格 通过交割获得仓单的买方客户 串换时间 仓单有效期内第一个合约最后交割日后——仓单有效期截止 串换顺序 非厂库企业优先原则；时间优先原则 串货协议签署和费用支付 串货协议由客户与集团签署，客户将厂库仓单转让给集团，集团给客户提取现货或者生成新的仓单，串换费用由客户与集团结算。安排发货等由集团统一安排 串换地点 在现有厂库之间的基础上鼓励集团自行申报其他工厂 现有厂库之间 串换要素 注：近期现货价差=串换谈判完成当日的前5个工作日交易所公布的区域现货平均价价差的算术平均值。交易所在每个合约最后交易日当天开始在交易所网站公布长江下游、日照连云港、天津地区、广州东莞等4个地区的现货平均价。该区域平均价由天下粮仓网站前一天豆粕上述区域油厂出厂成交价的算术平均

大商所饲料期货板块未来发展展望 2-2.豆粕品种维护-不断完善厂库仓单制度 未来设想 区域外 试点 铺开 期货 现货 豆粕 豆油 区域内

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