『融客月报』 —— 二级市场（2014年6月）

1.本月宏观概况 2.本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

CPI、PPI 2014年6月CPI同比上涨2.3%，较前月下滑0.2个百分点, PPI同比下降1.1%，跌幅较5月份进一步收窄，创两年内最小跌幅。伴随稳增长政策的见效，需求不足的状况有所改善，但PPI已连续28个月处于负增长，产能过剩问题仍不容忽视。

PMI 6月官方PMI显示为51.0，汇丰PMI终值为50.7，均有明显提升，创下年内新高，汇丰PMI更是6个月来首次达到荣枯线以上，表明制造业有回暖趋势，整体经济有望企稳。

央行公开市场操作 本月央行继续通过公开市场操作向市场投入盘活资金，月内共向市场净投放2040亿资金，与5月份投放规模相当，较大程度上缓解了资金紧缺的困境，也反映出政府微刺激、稳增长在逐步实施。

1.本月宏观概况 2.本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

市场概况 本月央行继续实施稳健的货币政策，市场对新股的追捧热情高涨，沪指也是震荡走高，收于2048点，回升0.45%，但成交量仍长期处于萎缩；深成指未能延续前两月的涨势，向下回调0.29%。

股指期货 股指期货主力合约1407本月触底回升，全月上涨0.75%，最低至2104点，收于2154点。从本月股指期货的持仓量来看，表现明显领先于大盘，且净空持仓量下行趋势较为明显，表明投资者对市场的悲观情绪有所改善。

债市指数 6月份债市在经历前面两个月的回暖后稳中有涨，其主要原因仍然不乏市场对政策放松的预期逐步兑现，资金紧缺的缓解为债市和股市的回暖奠下必要的基础。

沪深市值统计 截止6月底沪深两市总市值为24.40万亿元，相比上月回升0.42万亿，升幅为1.75%。

市盈率 本月随市场震荡走高，估值均有所提升。其中，主板市盈率低位震荡，小幅回升，中小板估值高位震荡走高，创业板估值则继续呈现较明显的回升趋势。

全市场解禁规模 6月份市场解禁市值为1033亿元，较上个月解禁规模明显放大，7月份预期解禁市值达1501亿元，为近6个月最高。

大宗交易统计及折价率 6月A股大宗交易平台发生大宗交易共892笔，较上个月的592笔，活跃度明显增加，累计成交26.28亿股，成交金额共225.34亿元。平均折价率为4.94%,较5月5.04%的折价率有所缩减，表明市场买方意愿增强。

本月行业走势分析 本月市场行业分化明显，国防军工、汽车、计算机等板块涨幅较大，其中，计算机是上个月涨幅居首的板块，房地产在经历5月份的小幅回调后继续下跌，银行板块出现小幅回升。

板块估值变化 6月份各板块估值继续分化，银行板块估值震荡回调，传媒板块估值回升明显，另外，房地产、汽车板块估值略有回升。

本月两市市值前十 本月两市个股市值大多跟随大盘的上涨而回升。

本月涨幅居前个股 本月仍为并购重组、借壳上市等涉及资产变更概念股表现抢眼，中央加快发展现代职业教育带动教育板块上涨。

本月涨幅居前个股 成飞集成(002190) 成飞集成主要从事汽车模具、汽车车身零部件、新能源锂电池 等产品的研制业务。公司拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，标的资产预估值达158.47亿元。上月该股已经在市场的热捧下成为两市涨幅最大个股，本月再次备受市场青睐，成为两市涨幅第二大的个股，复牌后已实现近3倍的涨幅。 全通教育(300359) 今年1月份发行的一只新股，上市后走势也较为平稳，未出现很大的炒作现象。日前，出台了《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》文件，全面部署加快发展现代职业教育。受此消息提振，职业教育概念股持续上涨，全通教育之前因在线教育而缓慢上涨，近期在国务院加快发展职业教育的刺激下启动主升浪，成为一只名副其实的大牛股。本月出现超过86%的巨大涨幅。

本月跌幅居前个股 本月市场整体较弱，跌幅较大个股所在行业也比较分散。

本月跌幅居前个股 华天酒店(000428） 5月29日晚间，华天酒店发布公告称，拟定增不超过1.5亿股，募集6亿资金用于建设张家界华天酒店配套的演艺设施项目、补充流动资金以及收购大股东华天集团持有的华天国旅52.49%股权、华天物业100%股权。资料显示，华天国旅的资产总额为6843万元，负债额为5648万元，所有者权益仅有1195万元，且今年一季度亏损251万元。按1195万元的所有者权益计算，华天酒店此次收购其52.49%的股权耗资2000万元溢价达到1372万元，溢价率高达218.82%。华天物业似乎同样存在着溢价收购之嫌。因此并未受到二级市场投资者的追捧。 深纺织A(000045）主营液晶显示用偏光片的研发、生产、营销以及纺织品加工。早在今年3月17日，深纺织A就对外宣布，控股股东拟转让所持上市公司股权，而TCL集团又进一步表明公司或有拟受让深纺织股权的意向。如果申购成功且交易完成，TCL集团将持有深纺织26%的股权成第一大股东。然而，经过数月停牌筹划后，深纺织A于6月10日发布复牌公告，控股股东深圳投控拟协议转让公司部分股权事项终止，深圳投控未来将视情况决定是否重新启动股权转让事项。面对这样的结果，投资者立即用脚投票，该股连续两个跌停后仍继续大幅下挫。

看平 看平 看平 看多 看平 看多 看平 看空 看平 看平 看平 看平 主要券商观点 政府在铁路基建等方面陆续做出部署，部分经济领先指标也呈现企稳向好迹象。基建投资的回升在某种程度上对冲了地产投资下滑的影响，下半年经济断崖式向下的可能性较低，经济将在三季度企稳，四季度有所回升。 稳中偏松的货币政策，对短期内稳增长起着积极的作用，但新的一轮增长周期产生，只能依靠改革去规范市场秩序，激发经济的潜在活力，通过改革去激发创新动能，提升潜在增速。 房地产面临大周期的拐点，改革的推进将消解地产泡沫的经济和社会基础，未来城镇化也不支持泡沫继续吹大。下半年的经济增长取决于地产调整带来的下行压力与政策放松刺激基建投资之间的角力。 伴随着国务院督导组对政策落实情况的督导，政策执行力度有望上升；同时定向宽松货币政策实施有望保持流动性继续，我们维持中国经济正处于回暖向好时期的判断不变。 7月观点 看平 看平 看平 看多 6月观点 看平 看多 看平 看空 5月观点 看平 看平 看平 看平 21

事件评论 亿元 景兴纸业(002067)是一家主要从事绿色环保再生纸、特种纸及其它纸品及纸制品、造纸原料的制造、销售的造纸公司。据悉，景兴纸业100%控股的上海景兴实业投资有限公司于2010年进入莎普爱思，持股比例占其发行前总股本20%。莎普爱思主营业务为滴眼液与大输液系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括预防、治疗白内障等系列眼科药品。2013年度，莎普爱思营业收入为6.28亿元，净利润为1.04亿元。目前，莎普爱思IPO已获得证监会核准，于6月20日开始网上申购，7月2号首日上市交易。 此前，由于业绩连年下滑，景兴纸业股价已连续多年低迷。近日，新股的上市表现十分抢眼，继首日达到涨幅上限之后，第一批三只新股已连续多个交易日出现一字涨停，带动了次新股和一些参新概念股的强劲上涨。由于参股莎普爱思有望给公司带来巨大投资收益，景兴纸业股价连续涨停，市场热捧情绪高涨，月内涨幅高达106.9%。

1. 本月宏观概况 2. 本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

宏观政策解读 6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月上升0.2个百分点，高于去年同期0.9个百分点，服务业PMI更是创15个月新高。该指数已连续4个月回升，特别是最近两月逆季节走势上扬，新订单指数上升明显，反映出稳增长的政策措施效应显现。6月CPI指数同比上涨2.3%，较5月份小幅降低，总体趋稳，较低的CPI可避免通胀的产生，也为宽松的货币政策和积极的财政政策预留了较大空间，预计下半年政策宽松会扩大力度。 本月央行仍在不断地调整和改善 市场的流动性，共向市场净投放资金2040亿元。当前楼市，除了一线城市，二线以下城市库存积压严重，呼和浩特市近期取消限购政策，成为全国首个正式发文确定放开楼市限购的城市。不过，放开限购也只能在消化存量上有所作为，解决不了楼市本质上的结构难题，若无银行的松绑限贷配合，限购也意义不大。

展望 6月份经济基本面继续向好，宏观数据相对前期也较为乐观，新一轮IPO的上市也逐渐带动市场的情绪转变。为实现全年7.5%的GDP增速，后期保持稳健宽松的货币政策以及出台相关稳增长政策的可能性较大，经济有望企稳，但仍然需要继续观察楼市的动向，其中，需重点关注宏观的政策导向以及商业银行对房贷的支持程度。 综合来看，二季度经济走势趋稳态势已基本确立。但也要看到，7月份由于高温多雨，是传统的市场和企业生产经营形势淡季，相关调查显示，许多企业反映受淡季影响，对7月份预期有所下降。定向调控、微刺激政策仍需要保持一定的力度，抵消淡季的不利影响，确保宏观经济运行在合理区间。 5月份推荐个股表现： 代码 名称 理由 5月涨跌幅 6月涨跌幅 601766 中国南车 铁路投资加码至8000亿元、高铁挺进全球市场 -0.94% 6.64%

1. 本月市场情况概况市场 2. 本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

Pre-IPO财务顾问及财务投资 我们的财务顾问团队依托自身专业背景及资源整合优势，根据客户需要，站在客户的角度为客户的投融资、资本运作、资产及债务重组、财务管理、发展战略等活动提供的咨询、分析、方案设计等服务。包括的项目有：投资顾问、融资顾问、资本运作顾问、资产管理与债务管理顾问、企业战略咨询顾问、企业常年财务顾问等。 我们的投资团队依托自身专业背景和独特判断，根据行业发展和市场趋势，对目标企业和目标项目，进行各种形式的专业投资。财务投资包括：股权投资、固定收益投资等。 27

Pre-IPO财务顾问及财务投资 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 28 1 财经顾问   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 财经顾问 立足资本市场的产业、行业咨询 机构与个人的投融资策略咨询 机构与个人的财务管理咨询 机构、个人 具有相当资产规模的机构及个人，信任专业机构的服务 通过顾问服务，得到优质及合适的系统化咨询建议 2 专题调查 收集相关的政策和信息 可行性研究与可行性报告 提供备选的项目个案 专题调查实施方 目的和预算明确的需要专题调查的机构及个人，认可专业机构的时间价值 目的明确、时间保证，效果突出 3 上市顾问 尽职调查、企业重组咨询、商业计划书 行业分析及市场需求预测、盈利预测 推荐法定中介机构并帮助企业沟通 有可能成为上市公司的公司实际控制人 提供专业经验，帮助企业选择最优方案，节约时间、节约费用 4 股权投资 旨在上市的股权项目安排 议价及选择合适投资方式 退出安排及投资项目效益评估 直投或基金管理人 有股权投资偏好和需求，愿意接受一定风险收益比 利用专业经验及行业资源，选择性价比合适的项目进行投资，突出投资的安全性、流动性、盈利性。 5 专户管理 封闭式运作证券专户 专业进行资产配置与管理 定期报告跟踪分析 有专户管理的偏好和需求，愿意接受一定风险收益比 注重专业经验与执行纪律，理性获得稳定的管理效益 6 私募基金 组建各种形式的私募基金 根据目标运作及管理基金 基金的定期报告及到期清算 有参与基金投资的偏好和需求，愿意接受一定风险收益比 利用专业经验及资源整合优势，用基金的方式，取得投资的最优效益 28

Post-IPO财务顾问及财务投资 上市对于企业和股东仅是发展的一个里程碑，对接资本市场后，企业和股东需要适应更高的监管要求、更完善的公司治理、更复杂的资本运作。我们针对此类需求，整合了服务资源，将财务顾问和财务投资作为载体，致力为客户提供定制化的市值管理服务。 我们的财务顾问团队依托自身专业背景及资源整合优势，根据上市公司及其股东的需要，提供投融资、资本运作、资产及债务重组、财务管理、发展战略等活动提供的咨询、分析、方案设计等服务。包括的服务有：上市公司再融资、股权激励、并购、股权融资、市值维护、战略投资等。 我们的投资团队依托自身专业背景和独特判断，根据市值管理的各项需求，设计投资结构，进行各种形式的市值管理投资。包括：并购投资、再融资投资、战略投资、固定收益投资等。 29

Post-IPO财务顾问及财务投资（上市公司市值管理）   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 投资者关系类市值管理 常年投资关系维护方案及实施； 专项投资者关系维护服务； 上市公司 市值管理受托人； 投资者关系维护财务顾问； 常年需求财经公关服务； 具备危机公关/专项财经公关需求； 通过财经公关，提高信息传递有效性； 通过财经公关，提高投资者认可度，提高公司市值； 2 再融资类 市值管理 对再融资方式做出合理化建议； 对再融资时点做出合理化建议； 安排合适投资人参与定向增发； 设立市值管理基金； 市值管理基金GP； 再融资财务顾问； 上市公司股价处于相对高位； 具备合适投资标的，有融资需求； 通过再融资时点的选择，优化融资方利益； 通过财务顾问安排，提高融资效率； 3 股权激励类 设计股权激励方案； 通过方案实施，优化股权激励效率； 设计市值管理方案； 设立市值管理基金。 股权激励财务顾问； 管理团队待稳定的上市公司； 仅具有上市公司经营权，无股权或股权比例很小； 通过股权激励，为管理团队取得股权分配； 通过减持方案，扩大收益； 4 并购业务类 提供并购标的（产业链横/纵向）； 并购业务财务顾问； 合作收购； 同时受托管理股权资产； 并购基金GP； 财务顾问； 所经营行业存在整合需求； 具备并购需求，缺乏并购标的； 具备并购标的，缺乏谈判基础； 通过并购，提升市场占有率； 通过并购，提升业绩； 通过并购，提升市值； 30

Post-IPO财务顾问及财务投资（上市公司股东市值管理）   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类 市值管理 判断股权资产合理估值区间； 设计市值管理方案； 优化配置金融工具资源； 设立市值管理基金； 上市公司重要股东 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 财务顾问； 上市公司重要股东，市值>1亿元； 对其拥有的股权确认完全处置权； 已具备股权资产委托专业管理的主动意识； 通过主动型市值管理，使其市值增值； 通过主动型市值管理，使其股数增加； 通过主动型市值管理，使其资产收益性提高； 2 股权融资类 安排交易对手； 建议交易价格； 定制交易模式； 安排最为合理高效平台； 上市公司重要股东，流通市值>1亿元； 具有合适投资标的，收益可覆盖融资成本； 具备充分的现金流以做融资还款安排； 通过股权融资，将存量股权资产盘活； 通过股权融资，最终提高整体资产收益率； 3 大宗减持类 分析大宗交易制度，订制交易方式； 撮合买卖双方，并建议合理交易价格； 业务跟进与后续服务； 股东持股比例较高； 上市公司重要股东，股权市值>3000万元； 通过财务顾问安排，提高客户减持均价； 通过财务顾问安排，提高交易效率； 31

Post-IPO财务顾问及财务投资（上市公司股东市值管理）续   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 多股权类 市值管理 设立合伙制基金； 以合伙制市值管理基金作为平台，买入多家上市公司股权； 设立股权回购机制； 留存收益分配； 上市公司重要股东 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 财务顾问； 上市公司重要股东，市值>1亿元； 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 其股权在长周期下须保持持股比例，而短周期内有提高权益资产收益的需求； 通过组合型市值管理，有效组建投资组合，从而便于通过股权期货等工具以对冲风险、提高收益； 通过设立回购机制，保持股东的持股比例； 5 战略投资类 寻找合适的战略投资标的； 对拟战略投资标的进行价值分析； 制定战略投资方案； 设立市值管理基金； 缺乏投资标的； 具备投资标的，但缺乏谈判基础； 降低战略投资风险 提高战略投资收益； 通过战略投资促使市值增长； 32

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