证券投资理论与实务

主要参考书 《证券投资学》，张玉明，清华大学出版社·北京交通大学出版社，2007年2月； 《投资学》 第六版 ，兹维·博迪著，机械工业出版社，2005年7月； 《证券投资技术分析》，李向科，中国人民大学出版社，2008年3月 《证券投资学》，谢百三主编，清华大学出版社，2005年2月； 《证券投资学》第二版，曹凤岐等编著，北京大学出版社，2004年； 《证券投资学》第二版，霍文文编著，高等教育出版社，2004年。

第一章 证 券 学习目标： 通过本章的学习，了解证券、有价证券的概念、分类和特征，掌握股票、债券及证券投资基金的特征和类型，熟练掌握证券投资基金与股票、债券之间的区别，了解金融衍生工具的概念、基本特征、分类和功能。

第一节 证券概述 （一）证券的定义 一、证券的定义及特征 （二）证券的特征 第一节 证券概述 一、证券的定义及特征 （一）证券的定义 证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。 （二）证券的特征 1、法律特征。即它反映的是某种法律行为的结果。 2、书面特征。即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。

第一节 证券概述 （三）证券的分类 1、无价证券。是一种表明对某项财物或利益拥有所有权的凭证。 第一节 证券概述 （三）证券的分类 1、无价证券。是一种表明对某项财物或利益拥有所有权的凭证。 2、有价证券。有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。

第一节 证券概述 二、有价证券 （一）有价证券的定义 第一节 证券概述 二、有价证券 （一）有价证券的定义 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 有价证券的规定性主要在于：一是表明一定的财产权；二是可以参与流通。 有价证券具有以下基本特征： （1）期限性（2）收益性（3）流动性（4）风险性

第一节 证券概述 二、有价证券 （二）有价证券的分类 （1）按所体现的内容不同，有价证券可分为商品证券、货币证券和资本证券 第一节 证券概述 二、有价证券 （二）有价证券的分类 （1）按所体现的内容不同，有价证券可分为商品证券、货币证券和资本证券 商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得相关商品的所有权，持有人对这种债券所代表的商品所有权受法律保护。 货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。 资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。

第一节 证券概述 二、有价证券 （2）按证券是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可以分为上市证券与非上市证券 第一节 证券概述 二、有价证券 （2）按证券是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可以分为上市证券与非上市证券 上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准，并在证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者的利益，证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。 非上市证券也称为非挂牌证券，指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场交易，如场外交易市场等。

第一节 证券概述 二、有价证券 （三）有价证券的功能 1、资产证券化是市场经济发展的重要标志，有价证券是连结资金供求的桥梁和纽带 。 第一节 证券概述 二、有价证券 （三）有价证券的功能 1、资产证券化是市场经济发展的重要标志，有价证券是连结资金供求的桥梁和纽带 。 2、有价证券是企业实现现代化企业制度，构建规范的公司治理结构的工具。 3、有价证券是实现国家宏观经济政策的杠杆，是进行宏观经济调控的重要工具。 4、有价证券是中央银行调节控制货币流通的重要手段。 5、有价证券的规范发展有利于金融创新工程的实现，使资本市场的发展更趋于完善。 6、金融证券化和国际化，有利于国际市场筹资与投资，提高资本使用效率和资本转移的安全性。

第一节 证券概述 二、有价证券 （四）有价证券的本质 第一节 证券概述 二、有价证券 （四）有价证券的本质 有价证券本身并无任何使用价值，不是生产经营的物资，不能在生产经营中发挥实际的作用，也不参与社会资本的实际运作，并不是真正的资本，只是实际资本的代表符号，是“资本的纸制复本”，是一种虚拟资本；它能脱离其代表的实际资本而在证券市场上独立运作，产生资本二重化的现象。有价证券并不是真正的财富，但可促使财富集中和高效率使用。

第二节 股 票 一、 股票的定义和特征 （一）股票的定义 第二节 股 票 一、 股票的定义和特征 （一）股票的定义 股票是由股份公司发给投资者作为入股的凭证，持有者有权分享公司的利益，同时也要承担公司的责任和风险。 股票是有价证券，它的发行必须经过权力机构的核准，因此具有法定性。股票票面上必须载明如下主要事项：①公司名称；②公司登记或成立的日期；③股票种类、票面金额及代表的股份数：④股票的编号。股票须由董事长签名，公司盖章。

第二节 股 票 一、 股票的定义和特征 （二）股票的特征： 第二节 股 票 一、 股票的定义和特征 （二）股票的特征： 1、股票是一种虚拟资本，它的运动跟真实资本的运动是两个既相互独立又相互联系的运动。 2、股票具有非返还性。 股票是一种无期限的有价证券，股东认购了股票后，就不能再要求公司退股，只能到股票市场上卖给第三者。 3、股票投资的风险较大。 4、股票投资的预期收益率较大。 5、股票的流动性较强。

第二节 股 票 1、股息。股息是指股份公司按期派发给股东的股票利息。 二、 股票的股息和红利 第二节 股 票 二、 股票的股息和红利 1、股息。股息是指股份公司按期派发给股东的股票利息。 2、红利。红利是股东得到的超过股息部分的利润。股份企业支付股息之后，尚有盈余，把它再分给股东，叫分红，分得的利润部分就是红利。红利没有固定的利率，股东所得红利由企业利润决定。

1、按股东享有权利的不同，可以分为普通股票和优先股票。 第二节 股 票 三、股票的种类 1、按股东享有权利的不同，可以分为普通股票和优先股票。 2、按其是否记名分为记名股票和无记名股票 记名股票是股票上载有股东姓名，并记入公司股东名册上的股票。 无记名股票是无须记载股东姓名的股票。 3、按是否在股票票面上标明金额，可以分为有面额股票和无面额股票 有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。 无面额股票是指股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。

第二节 股 票 四、普通股 1、普通股票的定义 普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。 普通股票特征表现在以下几个方面： （1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。 （2）普通股股票是公司发行标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。 （3）普通股股票是风险最大的股票。

第二节 股 票 2、普通股股东的权利与义务 四、普通股 (1)公司重大决策的参与权。 (2)公司盈余和剩余财产分配权。 (3)其他权利。 第二节 股 票 四、普通股 2、普通股股东的权利与义务 (1)公司重大决策的参与权。 (2)公司盈余和剩余财产分配权。 (3)其他权利。 承担的义务主要包括： （1）遵守公司章程； （2）以其所认购的股份和入股方式交纳股金； （3）除法律、法规规定的情形外，不得退股； （4）法律、行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务。

第二节 股 票 五、优先股票 1、优先股的定义 优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些特别条件。 第二节 股 票 五、优先股票 1、优先股的定义 优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些特别条件。 一方面，优先股票作为一种股权证书，代表着对公司的所有权，这一点与普通股票一样，但优先股股东又不具备普通股股东所具有的基本权利，它的有些权利是优先的，有些权利又受到限制； 另一方面，优先股票也兼具有债券的若干特点，它在发行时事先确定一种固定的股息率，就像债券的利息率事先固定一样。 优先股票的具体优先条件，由各国的公司章程加以规定，一般包括：优先股票分配股息的顺序和定额，优先股票分配公司剩余资产的顺序和定额，优先股票股东行使表决权的条件、顺序和限制，优先股票股东的权利和义务，优先股票股东转让股份的条件等。

第二节 股 票 五、优先股票 2、优先股票特征： （1）股息率固定。优先股票在发行时就约定了固定的股息率，无论公司的经营状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。 （2）股息分派优先。在股份公司盈利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。 （3）剩余资产分配优先。优先股股东可优先于普通股股东分配公司的剩余资产。 （4）一般无表决权。在一般情况下，优先股股东没有投票表决权，从而就无法参与公司的经营管理 。

第二节 股 票 （1）累积优先股和非累积优先股。 3、优先股票的分类 所谓累积优先股票，是指历年股息累积发放的优先股票。 第二节 股 票 3、优先股票的分类 （1）累积优先股和非累积优先股。 所谓累积优先股票，是指历年股息累积发放的优先股票。 所谓非累积优先股票，是指股息当年结清不能累积发放的优先股票。 （2）参与优先股票和非参与优先股票。 所谓参与优先股票，是指除了按规定分得本期固定股息外，还有权与普通股股东一起参与本期剩余盈利分配的优先股票。 所谓非参与优先股票，是指除了按规定分得本期的固定股息外，无权再参与对本期剩余盈利分配的优先股票。

第二节 股 票 3、优先股票的分类 （3）可转换优先股票和不可转换优先股票。 第二节 股 票 3、优先股票的分类 （3）可转换优先股票和不可转换优先股票。 所谓可转换优先股票，是指发行后在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类的优先股票。 所谓不可转换优先股票，是指发行后不允许其持有者将它转换成其他种类股票的优先股，它没有给投资者提供改变股票种类的机会。 （4）可赎回优先股票和不可赎回优先股票。 所谓可赎回优先股票，是指在发行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票。 （5）股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票。 所谓股息率可调整优先股票，是指股票发行后股息率可以根据情况按规定进行调整的优先股票。 所谓股息率固定优先股票，是指发行后股息率不再变动的优先股票。大多数优先股票的股息率是固定的。

第二节 股 票 六、我国现行股票的类型 1、国家股 第二节 股 票 六、我国现行股票的类型 1、国家股 国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括现有国有资产折算成的股份。 国家股从资金来源上看，主要有三个方面：第一，现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产折算成国家股；第二，现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资；第三，经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投资。 2、法人股 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配资产投入公司所形成的非上市流通的股份。根据法人股的认购对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、募集法人股和外资法人股三部分。

第二节 股 票 3、社会公众股 六、我国现行股票的类型 社会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。 第二节 股 票 六、我国现行股票的类型 3、社会公众股 社会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。 我国《证券法》规定，社会募集发起设立的股份公司向社会公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25％。公司股本超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例为10％以上。 4、外资股 外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。按上市的地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。

第二节 股 票 七、我国的股权分置改革 股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。。 2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准， 2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》 2005年9月4日中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。

第三节 债 券 一、债券的定义和特征 （一）债券的定义 第三节 债 券 一、债券的定义和特征 （一）债券的定义 债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主体为筹集资金而向特定或非特定投资者发行的，约定在一定期限内还本付息的证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证，债券持有人有权在约定的期限内要求发行人按照特定的条件还本付息。 （二）债券的票面要素 1.票面价值 2.偿还期限及偿还方式 3.票面利率 4.债券发行者的名称

第三节 债 券 （三）债券的特征 1、偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。 第三节 债 券 （三）债券的特征 1、偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。 2、流动性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券收回本金。 3、安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。 4、收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债券投资的报酬。

第三节 债 券 二、债券的分类 （一）按发行主体分类 政府债券、金融债券和公司债券。 （二）按计息方式分类 第三节 债 券 二、债券的分类 （一）按发行主体分类 政府债券、金融债券和公司债券。 （二）按计息方式分类 1.单利债券，在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。 2.复利债券，它与单利债券相对应，是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。 3.贴现债券，指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。 4.累进利率债券，指以利率逐年累进方法计息的债券 （三）按利率是否固定分类 1.固定利率债券 2.浮动利率债券

第三节 债 券 二、债券的分类 （四）按债券形态分类 1、实物债券 2、凭证式债券 3、记账式债券 （五）按债券的偿还方式分类 第三节 债 券 二、债券的分类 （四）按债券形态分类 1、实物债券 2、凭证式债券 3、记账式债券 （五）按债券的偿还方式分类 1、到期偿还、期中偿还和展期偿还 2、部分偿还和全额偿还 3、定时偿还和随时偿还 4、抽签偿还和买入注销

第三节 债 券 三、政府债券 政府债券的发行主体是政府。政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，依政府债券的发行主体不同，政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。 政府债券的特征表现在以下几个方面： 第一，安全性高 第二，流通性强 第三，收益稳定 第四，免税待遇

第三节 债 券 （一）国家债券 （二）地方政府债券 1、按偿还期限可以分为短期国债、中期国债和长期国债。 第三节 债 券 （一）国家债券 1、按偿还期限可以分为短期国债、中期国债和长期国债。 2、按资金的用途可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。 3、按流通与否可以分为流通国债和非流通国债。 4、按发行本位可以分为实物国债和货币国债。 （二）地方政府债券 1、一般契约债券 2、有限契约债券 3、收益担保债券（岁入债券） 4、住宅公债

第三节 债 券 四、金融债券 所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其主要目的是改变资产负债结构，或者用于某种特定用途，或者用以增加资金来源。是金融机构传统的融资工具。其资信度较高、利率也不低，一般为中长期债券。它具有专用性、集中性、流动性和利率较高的特征。 金融债券的特征表现为： （一）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。 （二）金融债券与银行存款相比，具有较高的盈利性。

第三节 债 券 五、公司债券 公司债券又称企业债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。 公司债券具有以下特征： 第三节 债 券 五、公司债券 公司债券又称企业债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。 公司债券具有以下特征： 第一，契约性；第二，优先性；第三，风险性。 公司债券的种类: 1、信用公司债 2、不动产抵押公司债，又称抵押公司债 3、保证公司债 4、收益公司债 5、可转换公司债 6、附新股认股权公司债

第三节 债 券 六、国际债券 国际债券可以分为外国债券和欧洲债券两种。 1、外国债券 第三节 债 券 六、国际债券 国际债券可以分为外国债券和欧洲债券两种。 1、外国债券 外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人在一个国家，债券的面值和发行市场则属于另一个国家。 在美国发行的外国债券被称为杨基债券，它是由非美国居民在美国国内市场上发行的吸收美国资金的债券。 在日本发行的外国债券被称为武士债券，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。 目前主要有美国、瑞士、德国和日本四大外国债券市场。

第三节 债 券 六、国际债券 2、欧洲债券 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。它的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行所在国的货币为面值，故也称无国籍债券。 龙债券具有某些欧洲债券的特征。1991年开始，在亚洲地区出现了“龙”债券市场。“龙”债券市场是指在除日本以外的国家在亚洲地区发行的，以非亚洲国家货币计价的外国证券。

第四节 证券投资基金 一、证券投资基金的定义和特征 （一）证券投资基金的定义 第四节 证券投资基金 一、证券投资基金的定义和特征 （一）证券投资基金的定义 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 1、证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。 2、证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券基金的投资风险。

第四节 证券投资基金 （二）证券投资基金的特征 第四节 证券投资基金 （二）证券投资基金的特征 1、证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场的基金。它主要投资于证券市场并由专业的基金管理公司负责资金的运作和管理。 2、证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者通过购买基金单位间接投资于证券市场 ，通过证券投资基金间接参与投资收益分配。 3、证券投资基金具有组合投资分散风险的优势。通过汇集中小投资者的资金，证券投资基金形成了雄厚的资金实力，可以分散投资于不同的种类、不同行业、不同地区、不同公司的证券，以分散投资风险。 4、证券投资基金具有投资额小、费用低、买卖手续简便的优点，可以满足中小投资者的需要。

第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 1、根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金 封闭式基金是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。

第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 2、根据组织形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金等 契约型基金，又称为信托基金，它是由基金经理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产的基金。 公司型基金，又称为互惠基金、共同基金，它是以公司形态组建，以发行股份的方式募集资金的基金，投资者通过购买公司股份成为基金公司的股本。

第四节 证券投资基金 3、依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类别 二、证券投资基金的分类 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 3、依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类别 股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。 债券基金主要以债券为投资对象。 货币市场基金以货币市场工具为投资对象。 混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。

第四节 证券投资基金 4、根据投资目标的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金 二、证券投资基金的分类 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 4、根据投资目标的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金 成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。 收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。 平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。

第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 5、依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基金 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 5、依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基金 主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。 被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现（Beat the Market）而是试图复制指数的表现。 6、根据募集方式的不同，可分为公募基金和私募基金 公募基金是指可以面向社会大众公开发行销售的一类基金； 私募基金则是只能采取非公开方式面向特定投资者募集发行的基金。

第四节 证券投资基金 7、根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金 二、证券投资基金的分类 第四节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 7、根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金 在岸基金，是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。 离岸基金，是指一国的证券基金组织在他国发行证券基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。

第四节 证券投资基金 三、ETF与LOF （一）交易所交易基金 第四节 证券投资基金 三、ETF与LOF （一）交易所交易基金 交易所交易基金（Exchange Traded Funds,简称“ETF”）是一种在交易所上市交易的，基金份额可变的一种基金运作方式。上海证券交易所将其定名为“交易型开放式指数基金”（以下简称ETF）。 （二）上市开放式基金 上市开放式基金（Listed Open-ended Funds,简称“LOF”）是一种可以同时在场外进行基金份额申购赎回、在交易所进行基金份额交易、并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种新的基金动作方式。 它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。

第四节 证券投资基金 （三）ETF与LOF之间的区别 第四节 证券投资基金 （三）ETF与LOF之间的区别 1、申购、赎回的标的不同：LOF的申购、赎回是基金份额与现金的交易；而ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。 2、申购、赎回的场所不同：ETF的申购、赎回通过交易所进行；LOF的申购、赎回与开放式基金一样在代销网点进行。 3、对申购、赎回限制不同：只有大投资者（基金份额在100万份以上）才能参与ETF一级市场的申购、赎回交易；而LOF在申购、赎回上没有特别要求。

第四节 证券投资基金 （三）ETF与LOF之间的区别 第四节 证券投资基金 （三）ETF与LOF之间的区别 4、基金投资策略不同：ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。 5、在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价；而LOF则在净值报价上频率要比ETF低，通常一天只提供一个或几次基金净值报价。 6、套利机制不同：ETF可以实时套利；而LOF在跨市套利时受到转托管的限制，转托管需要两个工作时，无法随时套利，因此LOF在套利上没有ETF方便，需要承担较大的套利风险。

第四节 证券投资基金 四、当事人及其相互关系 1、证券投资基金当事人 （ 1）证券投资基金投资人 第四节 证券投资基金 四、当事人及其相互关系 1、证券投资基金当事人 （ 1）证券投资基金投资人 它是指持有基金单位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的持有人。投资人是基金一切活动的中心，有独特的权利和义务。 （2）证券投资基金管理人 基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。基金管理人作为受托人，必须履行“诚信义务”。基金管理人的目标是受益人利益的最大化。 （3）证券投资基金托管人 基金托管人是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管的机构，是基金持有人权益的代表，通常又由实力的商业银行或信托投资公司担任。

第四节 证券投资基金 四、当事人及其相互关系 2、当事人之间的关系 （1）持有人与管理人之间的关系 第四节 证券投资基金 四、当事人及其相互关系 2、当事人之间的关系 （1）持有人与管理人之间的关系 基金持有人与基金管理人之间的关系实质上是所有人与经营者之间的关系。 （2）管理人与托管人之间的关系 管理人与托管人之间的关系是经营与监督的关系。 （3）持有人与托管人之间的关系 两者的关系是委托与受托的关系，即基金持有人把基金资产委托给基金托管人管理。

第四节 证券投资基金 五、与股票、债券的区别 1、投资者的地位不同 第四节 证券投资基金 五、与股票、债券的区别 1、投资者的地位不同 股票持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务；债券持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息；基金单位持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金求偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等。 2、收益与风险不同 债券的票面利率通常是预先确定的，到期还本付息，收益是固定的，投资者承担的风险较小；股票的收益取决于发行公司的经营状况，收益是不固定的，且影响的因素较多，投资风险较大；而基金主要投资于有价证券，且其投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资的风险又可能小于股票。

第四节 证券投资基金 五、与股票、债券的区别 3、投资方式不同 第四节 证券投资基金 五、与股票、债券的区别 3、投资方式不同 与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的投资方式，基金的投资不参与有价证券的买卖活动，不直接承担投资的风险，而是由专家具体负责投资对象、投资方向的选择。 4、价格取向不同 在宏观政治经济环境一致的情况下，基金的价格主要取决于资产净值；债券价格主要是受市场利率的影响；股票的价格则主要受发行公司经营业绩、市场供求关系的影响。 5、投资回收方式不同 股票具有不可偿还性，债券有偿付期，到期就可以收回本金利息。投资基金则要视其类型而定。