证券投资学 华南理工大学经济与贸易学院 朱晖

第1章 证券投资工具 1.1 证券概述 1.2 股票 1.3 债券 1.4 证券投资基金 1.5 金融衍生工具

学习目的 学习重点 掌握投资的含义、证券的含义及其分类； 掌握股票的定义、特征与分类； 掌握债券的定义、特征与分类； 掌握证券投资基金的含义、性质与分类； 了解金融衍生工具的主要类型； 学习重点 证券、有价证券基本概念的界定； 股票、债券、证券投资基金的定义、特点、分类

1.1 证券概述 1.1.1 投资的含义 1.1.2 证券的定义 1.1.3 有价证券的基本类型

1.1.1 投资的含义 何谓投资？ 投资是为获取未来收益而进行的当前的经济活动，包括实物投资、人力资本投资、金融投资三大类。 宏观经济学中的投资：物质资本存量的增加部分，如厂房建设、机器制造、存货的增加等。 西方投资学教科书中的投资：金融（或证券）投资。

实物投资（或直接投资） 项目评估 项目实施 项目后评价

金融/证券投资（或间接投资） 确定投资政策 进行证券分析 构建投资组合 投资组合的修订 投资组合业绩评估

1.1.2 证券的定义 何谓证券？ 各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明持有人有权依据券面所载内容、取得相应权益的具有法律效力的凭证。 证券事实上是金融契约，与金融工具、金融产品等同义。

1.1.3 证券的基本类型 证券的基本类型 证据证券：单纯地证明事实的文件，如信用证、书面证明等。 凭证证券：认定某种权利的合法持有者的有效文件，但权利不能让渡，不能独立作为所有权证书来行使权利，如存款单、借据、收据等。 有价证券：对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证，如银行券、股票、债券等。

按照有价证券所体现的内容不同： 货币证券：可用来代替货币使用的有价证券在范围和功能上与商业票据基本相同，如期票、汇票、支票、本票等。 资本证券：把资本投入企业或国家的一种证书，如股票、债券等。 货物证券：对货物有提取权的证明，如提货单、运货证书等。

按照发行主体的不同： 政府证券：主要是政府债券，分为中央政府债券和地方政府债券。 金融证券：有金融债券、大额可转让定期存单等。 公司证券：有股票、公司债券等。 按照上市与否： 上市证券：在交易所交易。 非上市证券：在交易所以外的市场进行交易。

1.2 股票 1.2.1 股票的定义 1.2.2 股票的特征 1.2.3 普通股和优先股 1.2.4 我国目前的股权结构 1.2.5 股权分置改革

1.2.1 股票的定义 股票 定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利以及剩余资产的凭证。 股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。

1.2.2 股票的特征 股票的特征 收益性：可获得股息和红利 风险性：有投资风险 稳定性：股东和公司直接稳定的经济关系 流通性：可转让 股份的伸缩性：股票可以分割或合并 价格的波动性：交易价格会波动 经营决策的参与性：股东可参与经营决策

1.2.3 普通股和优先股 普通股和优先股 普通股：每一股份对公司财产和权利都拥有平等权益。 普通股的特征：股份公司发行的最普通、最重要、发行量最大的股票种类；属于标准股票，有效性与公司存续期一致；投资风险较大。 优先股：是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。 优先股的特征:约定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到一定限制；股票可由公司赎回。

1.2.4 我国目前的股权结构 我国的股权结构 国家股 法人股 社会公众股 外资股

国家股 国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。 我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份；（3）原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。

法人股 法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。 法人股主要有两种形式：（1）企业法人股；（2）非企业法人股。 企业法人股，具有法人资格的企业投资形成的股份。 非企业法人股，具有法人资格的事业单位或社会团体投资形成的股份。

社会公众股 社会公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。 我国上市公司历史上有两种公众股形式：公司职工股和社会公众股。

外资股 外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。境内上市外资股称为B种股票。上交所以美元、深交所以港元认购和交易。2001年2月19日，中国证监会发布通知，允许境内居 民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股。 境外上市外资股主要有两种:（1）H股：境内公司在香港交易所上市的股票；（2）N股：境内公司在纽约证券交易所上市的股票。大多数采用存托凭证（ADR）形式而非普通股的方式进入美国股票市场。

1.2.5 股权分置改革 股权分置改革的含义 上市公司股权分置改革，是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。

股权分置的危害 股东之间存在严重的利益冲突； 关联交易、内幕交易盛行； 市场信息失真； 控股股东的行为扭曲； 过度追求高溢价的股权融资； 利益分配机制的不均衡； 投机性的并购重组； 公司业绩的下降。

股权分置改革的战略目标 建立资本市场未来发展可预期的制度平台； 促使公司成为股东的利益共同体； 建立市场化的资产定价机制，促进并购活动的有效进行； 为建立一个有利于企业长期发展的有效的激励机制奠定基础； 恢复并完善资本市场的资本配置功能。

股权分置改革的原则 统一组织，市场化决策（股东决策）原则； 方案多样性原则； 股东自愿原则和分类投票原则。

股权分置改革的方案 送股； 送股+派现：如G凤竹非流通股东向流通股东每10股送2.5股和现金1.5元。

股权分置改革的方案 送股+资产重组：如G隧道公司本次股权分置改革拟与重大资产重组相结合，非流通股东向流通股东每10股送3.0股。 送股+注资：如Ｇ渝开发全体非流通股股东向上市公司注入1.0226亿元现金，上市公司以现金注入而增加的部分资本公积金向全体股东每10股转增5股。

股权分置改革的方案 送股+权证+派现：如Ｇ长电，非流通股东向流通股东每10股送1.2496股和现金4.14元(按转增前股本)，上市公司向全体股东派发1.5份存续期18个月、行权价5.5元的欧式认股权证。 缩股+派现：如Ｇ敖东非流通股份按照1:0.6074的缩股比例进行缩股，非流通股东向流通股东每10股送1.86元。

股权分置改革的方案 认沽权利：如Ｇ农产品，深圳市国资委以承诺形式赋予全体流通股股东以4.25元/股的价格溢价出售股票的权利。 资产重组：如*ST安信的非流通股东决定将股权分置改革与资产重组相结合，通过资产置换，注入优质资产，置出不良资产。 缩股：如Ｇ亚宝的非流通股份按照1:0.65的缩股比例进行缩股。

股权分置改革的方案 送股+缩股+派现：如Ｇ东控的非流通股份按照1:0.8的缩股比例进行缩股，非流通股东向流通股东每10股送2股和4.3592元现金。 送股+回购：如Ｇ宁恒力公司以截至2005年9月30日对伊斯兰国际信托投资有限公司长期投资帐面价值18000万元为对价，以2.671元为每股价格，按非流通股股东的持股比例向其共计回购67390490股非流通股股份，并将回购股份予以注销。并向流通股东每10股转增1股。

1.3 债券 1.3.1 债券的定义 1.3.2 债券的类型 1.3.3 债券的基本特征 1.3.4 政府债权 1.3.5 公司债券 1.3.6 金融债券 1.3.7 国际债券

1.3.1 债券的定义 债券的定义 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。

债券的要素 发行价格：溢价发行、平价发行、折价发行 交易价格：流通市场交易的价格 票面要素：票面金额、计价币种 票面利率：计息依据 计息频率：计息依据 偿还期限：短期、中期、长期 附加条款：赎回条款等

1.3.2 债券的类型 债券的分类 按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券； 按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券； 按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、累进利率债券； 按债券利率是否浮动分为：固定利率债券和浮动利率债券； 按是否记名分为：记名债券和不记名债券； 按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券； 按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。

1.3.3 债券的基本特征 债券的特征 偿还性： 流动性 安全性 收益性

1.3.4 政府债券 政府债券 一般称为“公债”，是政府发行的债券。 公债的特点 自愿性 安全性 流动性 免税 收益稳定

1.3.5 公司债券 公司债券 公司发行的债券。 公司债的特点 风险大 收益率较高 比股票持有人有优先索取利息和剩余资产分配权 有些公司债券附加了选择权，如债转股、提前赎回等

1.3.6 金融债券 金融债券 金融机构发行的债券 金融债券的特征 较高的安全性：信用高于非金融公司 较高的盈利性：利息率高于同期银行存款

1.3.7 国际债券 国际债券 由政府、金融机构、工商企业或国际性组织和机构在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。 国际债券的特点： 资金来源广泛 期限长、数额大 资金的安全性较高

1.4 证券投资基金 1.4.1 证券投资基金的含义 1.4.2 证券投资基金的类型 1.4.3 证券投资基金的管理与托管

1.4.1 证券投资基金的含义 证券投资基金 证券投资基金是指一种利益共享、风险分担的集合证券投资方式。即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。 证券投资基金是一种金融中介和投资制度安排，证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具。

证券投资基金 证券投资基金是一种金融市场的媒介；基金本身又属于有价证券的范畴。 货币市场产品 资本市场产品 投资者 证券投资基金 金融衍生产品 信贷市场产品 funds shares in invest 证券投资基金 证券投资基金是一种金融市场的媒介；基金本身又属于有价证券的范畴。

1.4.2 证券投资基金的类型 证券投资基金的类型 根据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定，可将基金划分为开放式证券投资基金与封闭式证券投资基金。 根据基金设立的法律依据的不同，可以将证券投资基金分为契约型基金和公司型基金。 根据投资对象不同，可将投资基金划分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金等。

契约型基金 契约型证券投资基金：也称信托型投资基金，依据信托契约通过发行受益凭证而组建，由基金管理公司、基金托管人及投资者三方当事人订立信托契约。 基金管理公司是基金的发起人和管理人；基金托管人一般由银行担当，负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关代理业务等；投资者就是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。

公司型基金 公司型证券投资基金依公司法成立，在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。 公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金托管人、基金交易代理人、基金主承销商。基金公司可分为封闭型基金公司与开放型基金公司两种。

契约型基金与公司型基金的不同之处 公司型基金 契约型基金 法律依据 公司法 信托法 章程契约 公司章程、委托管理契约和托管契约 信托契约 发行凭证 普通股票 收益凭证 投资者地位 公司股东 信托契约当事人 融资渠道 可向银行贷款 不能向银行贷款 具体运作 未破产清算的情况下永续经营 契约期满即止

契约性基金与公司型基金的共同点： 两者都涉及到四个方面当事人：基金受益人或基金投资人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承销公司，它们通称为基金组织的四要素。

封闭式基金与开放式基金 封闭型投资基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖。 开放型投资基金是指基金的资本总额及持份总数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。

封闭式基金与开放式基金之间的区别 开放式基金 封闭式基金 基金规模 可变 不变 交易关系 申购和赎回在投资者和基金之间 在基金投资者之间交易 交易价格 根据基金单位资产净值扣除一定费用 由市场供求关系确定 交易费用 无需额外费用 还要付交易费 投资策略 需保留现金应付投资者赎回需要，投资于变现能力强的资产 可进行长期投资策略 基金管理人的约束 对基金管理人约束较强 对基金管理人约束较弱

1.4.3 证券投资基金的投资限制 证券投资基金的投资限制政策： （1）对投资对象的限制：不同的投资基金有不同的投资对象。 （2）对投资数量的限制：对上市公司投资股份总额比例的限制；对单个上市公司投资占基金资产净值比例的限制。 （3）对投资方法的限制：禁止基金与关系人的交易；限制基金资产的相互交易；禁止基金的信用交易。

1.4.4 证券投资基金的管理 证券投资基金的管理与托管 为了保证基金资产的安全，基金是按照资产管理和托管分开的原则进行运作的。 基金管理人：按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求基金资产不断增值，主要是基金管理公司。 基金托管人：投资人权益的代表，负责保管基金资产，一般由商业银行及信托投资公司担任。

1.5 金融衍生工具 1.5.1 金融衍生工具的含义 1.5.2 金融衍生工具的类型 1.5.3 金融衍生工具的功能 1.5.4 金融衍生工具带来的调整 1.5.5 我国金融衍生工具的介绍

1.5.1 金融衍生工具的含义 金融衍生工具 金融衍生工具的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行。因此交易具有杠杆效应。

1.5.2 金融衍生工具的类型 金融衍生工具的类型 根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类； 根据原生资产大致可以分为五类，即股票类、利率类、汇率类、和商品类； 根据交易方式，可分为场内交易和场外交易。

1.5.3 金融衍生工具的功能 金融衍生工具的功能 转移风险 形成权威性价格 调控价格水平 提高资产管理质量 提高资信度 使收入存量和流量发生转换

1.5.4 金融衍生工具带来的挑战 金融衍生工具带来的挑战 配置风险而不能消除风险； 结构复杂而难以为投资者理解； 高杠杆从而带来更大的财务风险； 加大了内部控制和外部监管的难度。

1.5.5 我国市场中的金融衍生工具 我国资本市场中的金融衍生工具 权证 定义：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。 标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

权证 行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。 行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。 行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。

权证分类 欧式权证：指权证持有人只能在到期日当天，才能买进或卖出标的资产的履约要求。 美式权证：指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。 百慕大权证：与欧式和美式权证不同的是，百慕大式权证的行权期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。